大摩：比起鴿派的美聯(lián)儲，投資者更應該關(guān)心的是……

近一段時間以來，美國股市一直動蕩不安，從2018年底股市回調(diào)到1月份財報季的高歌猛進后，股市又回落至12月初的水平。那么，在這一段時間內(nèi)，有什么是真正改變了的呢?

為了解釋陰晴不定的資產(chǎn)價格，許多投資者都會將原因歸咎于美聯(lián)儲的政策，年終流動性不佳和資產(chǎn)管理公司的業(yè)績壓力都加劇了這一現(xiàn)象。因此，隨著金融狀況指數(shù)飆升至足以讓美聯(lián)儲扭轉(zhuǎn)其政策路線的程度，這也在暗示著投資者可以去承擔更多的風險。

智通財經(jīng)APP獲悉，摩根斯坦利的分析師認為，盡管美聯(lián)儲鴿派的核心政策是一個真正的改變，好戲還沒有真正開始。

首先，資產(chǎn)價格在過去一個月里上漲了很多，不再是非常便宜的了。

第二，盡管價格水平(和估值)與12月初大致相同，但價格趨勢現(xiàn)在正在上升。這一新的上升趨勢再次使市場情緒看漲。在這個時候，投資者應小心謹慎。

第三，美聯(lián)儲的政策仍在收緊。在加息暫停的同時，美聯(lián)儲將繼續(xù)以每月500億美元的規(guī)模減縮其資產(chǎn)負債表。只不過對比起去年年低，美國資本市場的狀況相對松動，美聯(lián)儲面臨的緊縮壓力也相對較小。

目前來說，最重要的事情是，過去的幾個月里，盈利增長預期已被下調(diào)。而投資者卻還把目光放在美聯(lián)儲和美股的價格趨勢上。摩根斯坦利的分析師表示，近期的股票價格和趨勢的確是一個積極的信號，但是，對增長預期的下調(diào)才是最嚴重的問題。事實上，全球許多地區(qū)都在下調(diào)資產(chǎn)價格的增長預期，美股增長預期的下調(diào)并不能簡單的歸咎于貿(mào)易摩擦或者美國政府關(guān)門，這并不是一個短期現(xiàn)象。

自去年夏天以來，摩根斯坦利的分析師就開始一直在提醒投資者，美國將會出現(xiàn)盈利衰退。當時，市場普遍認為2019年標普500指數(shù)的每股收益增長率將接近11%。從12月初開始，這一預期便開始下降，2019年第一季度標普500指數(shù)的收益預計將同比下降1%以上。而第二季度和第三季度的標普500每股收益同比增長率也可能為負值。分析師認為，近期股市波動的原因的確是更偏向于美聯(lián)儲政策的轉(zhuǎn)折，也并沒有現(xiàn)象表明股市低谷已經(jīng)來臨。

摩根斯坦利的分析師指出，美股股價能否從現(xiàn)在開始持續(xù)上漲，將取決于增長低谷期的深度和時間長度。目前的最佳預測是2019年第2季度或第3季度標普500每股收益增長在-5-10%之間。假如這個預測是正確的，在未來的幾周內(nèi)，股市應該會出現(xiàn)更多更好的入市機會。分析師稱，由于美股自2017年以來的強勁趨勢已一去不復返，在合適的時間入場這一點是至關(guān)重要的。目前看來情況還將持續(xù)下去，投資者應該更多的關(guān)注美股的價格水平而不是僅僅跟隨價格趨勢。