高盛：新興市場資產(chǎn)不會如去年那般“高開低走”

本文來自華爾街見聞，作者：王超。

去年，新興市場股市、匯市、債市在年初上漲后，掉頭下跌。高盛表示，今年歷史不會重演。

更緩慢的通脹和不那么鷹派的美國貨幣政策讓投資者們再度將資金涌入風險更高的資產(chǎn)。今年1月，新興市場股市和匯市創(chuàng)下5年來最佳單月表現(xiàn)。

高盛（GoldmanSachs）策略師KamakshyaTrivediandMarkOzerov表示：“投資者對于'陷入另一個1月新興市場反彈'感到緊張。最重要的是，從廣義上看，2019年1月底的估值看起來不像2018年1月底那么具有挑戰(zhàn)性?！?/p>

他指出，新興市場股市、債券和匯市今年年初的估值比一年前更低，高收益的新興市場資產(chǎn)仍被低估。與此同時，低收益者的估值將低于一年前的水平。這意味著，即使2018年經(jīng)濟增長失望重演，那么新興市場債市和貨幣的下行空間相對較少。

不過，下行風險的減少并不一定意味著現(xiàn)在是時候增加持倉。

摩根士丹利持有和高盛不同的意見。該機構(gòu)表示，新興市場的固定收益資產(chǎn)正在失去吸引力。

上周，它警告說，在美聯(lián)儲政策更為溫和之后，看漲的催化劑已經(jīng)失去動力。長期新興市場資產(chǎn)的風險/回報已經(jīng)惡化。現(xiàn)在不是增加新興市場長期持倉的時候。

而惠譽評級也指出，2019年新興市場評級遭下調(diào)的國家將多于評級被上調(diào)的國家。而據(jù)路透統(tǒng)計，穆迪投資者服務(wù)公司發(fā)出下調(diào)警告的國家數(shù)量為19個，高于其認為有可能上調(diào)評級的11個國家。標普年初警告稱，新興市場近三分之一的大型債券發(fā)行者目前的債務(wù)水平已不可持續(xù)。

惠譽全球主權(quán)評級主管JamesMcCormack在接受彭博采訪時表示，歐洲地區(qū)的新興市場受益于德國經(jīng)濟增長，評級可能會相對正面，亞洲地區(qū)新興市場評級預(yù)計保持穩(wěn)定，而拉美、中東和非洲的新興市場，外幣債務(wù)占比較高，是風險敞口最大的國家，信用評級下調(diào)將會對這些國家產(chǎn)生較大影響。

對于主權(quán)借款人，評級越高，他們的融資成本往往越低。高企的債務(wù)、全球貿(mào)易緊張局勢、石油和其它大宗商品等價格波動性以及美元走強等因素都對新興市場的前景構(gòu)成風險。

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