國(guó)際數(shù)據(jù)回暖，亞馬遜(AMZN.US)18Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期

點(diǎn)評(píng)：

1.18Q4營(yíng)收/利潤(rùn)均超預(yù)期，但指引較低或使市場(chǎng)擔(dān)憂，短期內(nèi)可能出現(xiàn)波動(dòng)。公司18Q4在營(yíng)收和利潤(rùn)兩端都超出市場(chǎng)預(yù)期，但19Q1指引中，營(yíng)收中位數(shù)為$580億，低于市場(chǎng)一致預(yù)期的$609.9億；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中位數(shù)$28億，低于市場(chǎng)一致預(yù)期的$29.9億。因此短期內(nèi)可能造成股價(jià)波動(dòng)，但長(zhǎng)期基本面良好。

2.北美消費(fèi)季增速放緩，國(guó)際數(shù)據(jù)回暖。亞馬遜61%的營(yíng)收來(lái)自北美，盡管北美Q4為傳統(tǒng)假期消費(fèi)季，但公司在北美的營(yíng)收增速放緩至18%，為5年新低。國(guó)際營(yíng)收出現(xiàn)回暖，但印度電商新政仍將帶來(lái)不確定性。

3.服務(wù)類(lèi)收入占比再提高，毛利率波動(dòng)性加大。由于四季度是傳統(tǒng)購(gòu)物季，公司往往加大促銷(xiāo)，降低免運(yùn)費(fèi)門(mén)檻，導(dǎo)致毛利率為周期性波谷。本季度毛利率38.1%，低于前值 3.6個(gè)百分點(diǎn)，側(cè)面反映出營(yíng)收增長(zhǎng)的壓力。另一方面，運(yùn)輸費(fèi)用上漲亦拖累其業(yè)務(wù)擴(kuò)張。從倉(cāng)儲(chǔ)物流效率看，倉(cāng)儲(chǔ)效率保持提高，但由于油價(jià)、人工等費(fèi)用上升，運(yùn)輸效率仍在下降。

4.云計(jì)算仍保持較高增長(zhǎng)。受益于云計(jì)算市場(chǎng)需求的持續(xù)擴(kuò)大，AWS保持了45.3%的同比增長(zhǎng)，絕對(duì)增量達(dá)到$23億。我們認(rèn)為四季度AWS的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降主要由于推廣費(fèi)用的增加以及人員的擴(kuò)充導(dǎo)致，在合理范圍內(nèi)。

5.圍繞Prime，推出服務(wù)，以PGC視頻和音樂(lè)吸引Prime Video和Prime Music會(huì)員，從而轉(zhuǎn)化Prime付費(fèi)會(huì)員。亞馬遜工作室中多部原創(chuàng)劇在金球獎(jiǎng)有所斬獲，《了不起的麥瑟爾夫人》等獲得了十項(xiàng)金球獎(jiǎng)提名，3項(xiàng)奧斯卡提名，在全球吸引了眾多會(huì)員訂閱。

6.盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司19/20年?duì)I收$2744億/$3244億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)$179億/$258億，凈利潤(rùn)$149億/$223億，稀釋EPS分別為$29.88/44.55，對(duì)應(yīng)PE分別為57.5x/38.6x，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。并因較低的市場(chǎng)指引，業(yè)績(jī)有望超出預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)電商滲透率不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)電商行業(yè)面臨更劇烈競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；無(wú)法持續(xù)創(chuàng)新或新品于市場(chǎng)接受率較低；云計(jì)算增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；廣告等新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

事件：公司于1月31日盤(pán)后發(fā)布2018Q4財(cái)報(bào)。

1)  現(xiàn)金流：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流（OCF）TTM為$307億，YoY +67%；自由現(xiàn)金流（FCF）TTM為$194億,YoY +132%。

2）營(yíng)收和利潤(rùn)：

18Q4單季度營(yíng)收$724億，YoY +20%，扣除8.01億外匯影響后YoY +21%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)$38億，YoY +78%；凈利潤(rùn)$30億，YoY +63%；稀釋后EPS$6.04。

18全年?duì)I收$2329億，YoY +31%，扣除13億外匯正收益后YoY +30%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)$124億,YoY +202%;凈利潤(rùn)$101億，YoY +232%；稀釋后EPS$20.14。

3）19Q1預(yù)期：

營(yíng)收$560億~$600億，YoY + 10%~18%，外匯影響210bp。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)$23億~33億，YoY + 19%~71%。

點(diǎn)評(píng)：

1     18Q4營(yíng)收/利潤(rùn)均超預(yù)期，但較低的19Q1指引或使市場(chǎng)擔(dān)憂，短期波性動(dòng)加大

公司18Q4在營(yíng)收和利潤(rùn)兩端超出市場(chǎng)預(yù)期，但19Q1指引中，營(yíng)收中位數(shù)為$580億，低于市場(chǎng)一致預(yù)期的$609.9億；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中位數(shù)$28億，低于市場(chǎng)一致預(yù)期的$29.9億。

營(yíng)收是重點(diǎn)，北美消費(fèi)季增速放緩，國(guó)際數(shù)據(jù)回暖。亞馬遜61%的營(yíng)收來(lái)自北美，盡管北美Q4為傳統(tǒng)假期消費(fèi)季，亞馬遜北美的營(yíng)收增速放緩至18%，為近5年新低。

國(guó)際方面，較為穩(wěn)定，印度/英國(guó)市場(chǎng)將是重點(diǎn)。除美國(guó)外，亞馬遜在德、英、日等市場(chǎng)較為成熟，但增速不快。印度由于人口和互聯(lián)網(wǎng)紅利，有望成為高速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，但新電商法仍有不確定性。近10年來(lái)，印度的GDP總量由2007年的1.2萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2017年的2.5萬(wàn)億美元，據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，未來(lái)10年印度GDP年增速將保持在6-8%。谷歌和BCG在2018年2月的一項(xiàng)研究指出，印度互聯(lián)網(wǎng)用戶從2013年的2.39億增長(zhǎng)到2017年的4.3億，智能手機(jī)用戶從2013年的6800萬(wàn)增長(zhǎng)到2018年的3.37億。印度電商市場(chǎng)由沃爾瑪控股的Flipkart與亞馬遜在印度形成雙寡頭格局。2019年已經(jīng)實(shí)行的新電商法中規(guī)定：1） 印度對(duì)電商征稅，并且要求所有網(wǎng)絡(luò)零售商要提交所有交易信息。2）印度要求提供送貨服務(wù)的跨境電商在印度企業(yè)監(jiān)管局注冊(cè)，提供網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物服務(wù)制造基地。另外，印度在18年修改的電商法中不允許電商獨(dú)家銷(xiāo)售產(chǎn)品、不允許電商銷(xiāo)售他們所擁有股份的公司產(chǎn)品。因此，包括Echo、Kindle在內(nèi)的商品，須在亞馬遜網(wǎng)站下架。

2    服務(wù)類(lèi)收入占比再提高，但毛利率波動(dòng)性加大

我們認(rèn)為亞馬遜毛利率持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)將會(huì)放緩，不確定性有所增加。亞馬遜在2009年前后加大服務(wù)類(lèi)產(chǎn)品推廣后，服務(wù)類(lèi)收入持續(xù)增大，因此，毛利率自13Q1的27%提升到本季度的38%。由于四季度是傳統(tǒng)購(gòu)物季，公司往往加大促銷(xiāo)，降低免運(yùn)費(fèi)門(mén)檻，導(dǎo)致毛利率周期性變化。本季度毛利率較為低于預(yù)期，波動(dòng)性加大，側(cè)面反映出營(yíng)收增長(zhǎng)的壓力。

運(yùn)輸費(fèi)用上漲可能拖累其業(yè)務(wù)擴(kuò)張。我們用每單位GMV所需庫(kù)存和運(yùn)輸費(fèi)用來(lái)衡量亞馬遜的倉(cāng)儲(chǔ)物流效率。其中，倉(cāng)儲(chǔ)效率保持提高，但由于油價(jià)、人工等費(fèi)用上升，運(yùn)輸效率仍在下降。

3   云計(jì)算保持較高增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率有所下降

云計(jì)算仍然是本季度的亮點(diǎn)。受益于云計(jì)算市場(chǎng)需求的持續(xù)擴(kuò)大，亞馬遜AWS保持了45.3%的同比增長(zhǎng)，絕對(duì)增量達(dá)到$23億，超過(guò)第二名一倍以上。在18Q4舉辦的AWS re：Invent活動(dòng)中，亞馬遜發(fā)布了2款獨(dú)有的AI芯片，以及多項(xiàng)服務(wù)（具體請(qǐng)參考我們的相關(guān)報(bào)告），加強(qiáng)了亞馬遜在IaaS + PaaS領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為四季度AWS的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)主要由于推廣費(fèi)用增加以及人員的擴(kuò)充，在合理范圍內(nèi)。關(guān)于增速，AWS仍然面臨著如何保持40%+增長(zhǎng)的困擾。為了保持增長(zhǎng)，目前方向有三：1.在PaaS層通過(guò)AI和IoT新的場(chǎng)景引入，使原有用戶增加模塊，提高收入；2.在IaaS層開(kāi)發(fā)新的計(jì)算類(lèi)型，從虛擬instance到容器，再到無(wú)服務(wù)器，以及Azure和AWS在量子計(jì)算等前沿領(lǐng)域的布局未來(lái)，從而提高計(jì)算需求；3.多云和混合云的趨勢(shì)正在逐步明確。目前AWS通過(guò)和VMware的合作，從全部公有云，逐漸開(kāi)發(fā)混合云。

4    訂閱和廣告增速趨于合理，長(zhǎng)期仍較為樂(lè)觀

亞馬遜圍繞Prime，推出相關(guān)服務(wù)，以PGC視頻和音樂(lè)吸引Prime Video和Prime Music會(huì)員，從而轉(zhuǎn)化Prime付費(fèi)會(huì)員。亞馬遜工作室中多部原創(chuàng)劇在金球獎(jiǎng)有所斬獲，《了不起的麥瑟爾夫人》等獲得了十項(xiàng)金球獎(jiǎng)提名，3項(xiàng)奧斯卡提名，吸引了眾多會(huì)員訂閱。

廣告方面，我們認(rèn)為其增速并沒(méi)有市場(chǎng)所認(rèn)為的差。亞馬遜其他收入（其中大部分為廣告收入）在基數(shù)較高的Q4仍然保持了95%的增長(zhǎng)。目前，亞馬遜已經(jīng)成為在Google和Facebook后美國(guó)第三大廣告流量主。其次，除了電商廣告之外，公司在IMDb中加入廣告類(lèi)視頻，以及引入體育直播賽事，因此，基于亞馬遜廣闊的流量基礎(chǔ)，越來(lái)越多的亞馬遜用戶和供應(yīng)商在使用這項(xiàng)服務(wù)，我們認(rèn)為未來(lái)廣告的收入將逐漸成為亞馬遜營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)提高的動(dòng)力。

5    現(xiàn)金流向好，不懼短期波動(dòng)

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流以及自由現(xiàn)金流減去租賃均在18年高速增長(zhǎng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，公司盈利能力的增強(qiáng)以及業(yè)務(wù)組合的完善，使高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)（AWS、廣告等）持續(xù)對(duì)其進(jìn)行自我現(xiàn)金流輸入。

6  盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)公司19/20年?duì)I收$2744億/$3244億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)$179億/$258億，凈利潤(rùn)$149億/$223億，稀釋EPS（GAAP）為$29.88/44.55，對(duì)應(yīng)PE分別為57x/38x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。并且由于較低的市場(chǎng)指引，公司有望超出預(yù)期。

7   風(fēng)險(xiǎn)提示

-    傳統(tǒng)電商領(lǐng)域滲透率不達(dá)預(yù)期，因此電商GMV數(shù)據(jù)會(huì)低于預(yù)期，導(dǎo)致電商部分估值低于預(yù)期；

-    傳統(tǒng)電商行業(yè)面臨更劇烈競(jìng)爭(zhēng)，沃爾瑪以及新進(jìn)入者以更低價(jià)格和更優(yōu)模式搶奪市占率；

-    無(wú)法持續(xù)創(chuàng)新或新品于市場(chǎng)接受率較低，會(huì)導(dǎo)致新的成長(zhǎng)動(dòng)能不足，無(wú)法支撐較高估值；

-    AWS面臨嚴(yán)峻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致份額下降劇烈。主要來(lái)自于微軟、谷歌、阿里巴巴在IaaS和PaaS領(lǐng)域加大投資；

-    最后一英里物流費(fèi)用持續(xù)提高，導(dǎo)致亞馬遜成本上升速度大于營(yíng)收增速；

-    Prime會(huì)員增速不達(dá)預(yù)期。

亞馬遜2018Q4業(yè)績(jī)會(huì)紀(jì)要

公司參會(huì)人：Dave Fildes及其他參會(huì)人

1. 管理層討論

Dave Fildes：大家好，歡迎來(lái)到亞馬遜2018 Q4業(yè)績(jī)電話會(huì)議。今天我們的CFO Brian Olsavsky也出席了會(huì)議。在大家傾聽(tīng)會(huì)議的同時(shí)，請(qǐng)參照我們的新聞稿，它包括了我們的財(cái)務(wù)結(jié)果，重要指標(biāo)和評(píng)論。  

除非特別指出，會(huì)議的所有比較都是相對(duì)于2017而言。我們的評(píng)論和回應(yīng)反應(yīng)了管理層在2019年1月31日的看法，也包括此時(shí)對(duì)未來(lái)的展望，它可能與實(shí)際財(cái)務(wù)結(jié)果不同?？赡苡绊懾?cái)務(wù)結(jié)果的因素包括在今天的新聞稿與SEC的文件中，包括最新的10-K和后續(xù)文件。

本次會(huì)議中我們會(huì)討論若干non-GAAP的財(cái)務(wù)指標(biāo)。在我們的新聞稿、幻燈片及SEC文件中，大家可以找到這些non-GAAP指標(biāo)的披露及與GAAP的對(duì)應(yīng)。我們的指引建立在我們目前看到的趨勢(shì)及合適的假設(shè)之上。

我們的財(cái)務(wù)結(jié)果是不可預(yù)測(cè)的，也受到許多因素的影響，包括匯率的浮動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)情況及客戶支出的變化，全球事件，互聯(lián)網(wǎng)增值率，線上商務(wù)及云服務(wù)，和其他在SEC文件中指出的因素。我們的指引還假設(shè)我們不會(huì)進(jìn)行其他的收購(gòu)、投資、重組及法律事務(wù)。我們無(wú)法預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求，所以，實(shí)際結(jié)果會(huì)與指引有出入。現(xiàn)在，我們開(kāi)始Q&A的環(huán)節(jié)。

2. Q&A

Q：謝謝，我想問(wèn)一下本季度線上商店14%的增長(zhǎng)率。你覺(jué)得這樣增長(zhǎng)率如何，因?yàn)槿ツ暝撛鲩L(zhǎng)率更高，達(dá)到了二十幾。你認(rèn)為是否有其他領(lǐng)域的投資讓業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)嗎？第二，您能否向我們解釋一下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改變對(duì)Q4訂閱收入的影響？

A：首先先講一下訂閱費(fèi)用。上次電話會(huì)議時(shí)我們提到了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改變對(duì)我們2018年一系列業(yè)務(wù)營(yíng)收計(jì)算的影響。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改變對(duì)我們的訂閱營(yíng)收帶來(lái)了$300 mn的負(fù)面影響。在這個(gè)季度，如果不考慮匯率，我們的訂閱服務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)了26%，這$300 mn是造成我們營(yíng)收增速的下降的原因之一。

對(duì)于銷(xiāo)售數(shù)量的增速降低，我認(rèn)為銷(xiāo)售數(shù)量更需要解釋?zhuān)驗(yàn)樗话ㄎ覀兊膸讉€(gè)增速最快的領(lǐng)域。訂閱服務(wù)，AWS，廣告，Whole Foods的銷(xiāo)售都不包括在這個(gè)數(shù)量?jī)?nèi)，所以我們不會(huì)很注意這個(gè)數(shù)字。大家請(qǐng)參照附錄的指引，它列出了營(yíng)收的不同部分。總體上，我們認(rèn)為這季度的增長(zhǎng)很好。Q4是一個(gè)很棒的季度，零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。團(tuán)隊(duì)在預(yù)估、準(zhǔn)備并實(shí)施計(jì)劃的方面完成得很棒。AWS保持了很高的增速并且持續(xù)為客戶帶來(lái)價(jià)值。這一季度，我們也舉辦了很棒的reinvent會(huì)議，我們對(duì)這一季度的增長(zhǎng)和總體營(yíng)收感覺(jué)良好。

Q：謝謝，我想問(wèn)一下關(guān)于全球業(yè)務(wù)前景及印度業(yè)務(wù)的問(wèn)題，你們認(rèn)為這是否會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響。第二，您能否討論一下廣告營(yíng)收，這部分表現(xiàn)得怎么樣？第三，你們?cè)跔I(yíng)銷(xiāo)上花費(fèi)很多。請(qǐng)問(wèn)你們的營(yíng)銷(xiāo)支出ROI如何？謝謝。

A：對(duì)于印度的問(wèn)題，我們將目前的估計(jì)加入到了Q1的指引當(dāng)中。然而，政府政策變化對(duì)電子商務(wù)的影響仍帶來(lái)很大的不確定性。我們會(huì)保證與法律法規(guī)的合規(guī)性。在分析當(dāng)前的情況時(shí)，首要的問(wèn)題是如何最小化對(duì)印度的顧客及經(jīng)銷(xiāo)商的影響。我們的業(yè)務(wù)建立在價(jià)格選擇和方便性之上。我不認(rèn)為這項(xiàng)改變會(huì)在這些方面影響印度的客戶和經(jīng)銷(xiāo)商。

在廣告方面，我們注重服務(wù)客戶群。我們持續(xù)改進(jìn)服務(wù)客戶的工具和產(chǎn)品。我們保證廣告代理商，廣告主都有足夠的方式達(dá)成他們的目標(biāo)。最近幾個(gè)月，我們?cè)跀U(kuò)張品牌贊助商，placement，及推出campaign報(bào)告。改進(jìn)的campaign經(jīng)理功能可以增加我們提供的廣告工具及服務(wù)，我們也對(duì)這方面的機(jī)會(huì)感到興奮。

對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)的問(wèn)題，營(yíng)銷(xiāo)占營(yíng)收的比例YoY增長(zhǎng)了110bps。這也包括AWS的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)。我們?cè)谌肆Y源上進(jìn)行了較大投資，員工數(shù)量YoY增長(zhǎng)了14%，在技術(shù)、設(shè)備、AWS，尤其是銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)上，人員都得到了增長(zhǎng)。Variable marketing與之前的季度保持一致，我們也對(duì)營(yíng)銷(xiāo)帶來(lái)的回報(bào)感到樂(lè)觀。

Q：好的謝謝，我想再問(wèn)一下印度的問(wèn)題。Brian，你認(rèn)為新政策是否會(huì)改變印度業(yè)務(wù)的吸引力或潛能？你們短期內(nèi)的投資策略是否有所改變？另外，希望你可以談一下免運(yùn)費(fèi)對(duì)美國(guó)和英國(guó)Q4業(yè)績(jī)的影響。

A：好的，我們?nèi)匀辉诜治鲇《鹊那闆r。我們印度業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期前景仍然很好，我們?cè)谟《鹊目蛻艉弯N(xiāo)售商方面都做了很好的工作。我們需要幫大家理解新的規(guī)定，需要保證新規(guī)定不會(huì)帶來(lái)意料外的影響。我不認(rèn)為它與印度客戶需要的更好的價(jià)格、選擇及方便性一致。

關(guān)于運(yùn)費(fèi)方面，我們?cè)诠?jié)日期間提供的運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠。我們?cè)赒4降低了免運(yùn)費(fèi)的門(mén)檻，這是節(jié)日期間很大的優(yōu)惠。從1P的方面，我們對(duì)節(jié)假日的結(jié)果感到滿意，平臺(tái)上的賣(mài)家也做得很好。受節(jié)日優(yōu)惠的影響，我們也賣(mài)出了歷史新高數(shù)量的Alexa設(shè)備。我們這個(gè)季度Prime會(huì)員的登記數(shù)量比以往任何季度都要多。

Q：謝謝。當(dāng)我們?cè)噲D排除Whole Foods，廣告，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化及其他因素的影響后，我們發(fā)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定且健康的增長(zhǎng)，但毛利率的增長(zhǎng)卻有放緩的趨勢(shì)。您能否討論一下造成這一結(jié)果的原因，以及未來(lái)的毛利率趨勢(shì)會(huì)怎樣？另外，去年的零售毛利率獲益于幾個(gè)因素，包括適度的雇傭員工及適度的fulfillment center擴(kuò)張，你認(rèn)為這些因素在今年是否仍將持續(xù)？

A：謝謝。首先我們來(lái)看一下2018年，我們的營(yíng)收結(jié)構(gòu)有很清晰的趨勢(shì)，從fufillment成本開(kāi)始。在過(guò)去的兩年中，2016和2017，我們的fulfillment及shipping的面積增長(zhǎng)了超過(guò)30%。在2018年，這個(gè)數(shù)字增長(zhǎng)了15%。確實(shí)，每單位需求降低了，但AFN和Amazon-fulfilled的需求（我們?cè)谶@些部分結(jié)合了FBA和零售）仍很強(qiáng)勁。我們?cè)谶^(guò)去兩年擴(kuò)張得很快。

同樣在員工方面，我們的員工數(shù)量在2016年增長(zhǎng)了48%，在2017年增長(zhǎng)了38%，如果排除對(duì)Whole Foods和Souq的收購(gòu)（收購(gòu)讓增長(zhǎng)達(dá)到了68%）。去年我們維持了14%的增長(zhǎng)率，在2017年我們進(jìn)行了對(duì)下一年的提前招聘，比如在核心零售業(yè)務(wù)和G&A功能上。之后，我們持續(xù)在AWS的技術(shù)上投資，在設(shè)備領(lǐng)域投資。所以，有一些部分的增長(zhǎng)超過(guò)了14%，但總體上來(lái)說(shuō)，公司增長(zhǎng)了14%。

在資本方面，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施，如果你將capital lease作為我們投資AWS來(lái)支持基礎(chǔ)設(shè)施和全球擴(kuò)張的指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)在去年增長(zhǎng)了10%，但在2017年增長(zhǎng)了69%。在很多方面，2018年都獲益于之前16、17年在人員、庫(kù)房、基礎(chǔ)設(shè)施上投資所帶來(lái)的效率提升。雖然我們現(xiàn)在仍持續(xù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，帶來(lái)更多的產(chǎn)品和Prime權(quán)益，我們的成本不會(huì)那么高，我們也持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率。我認(rèn)為未來(lái)的投資相對(duì)于2018會(huì)有所提高，這也在我們Q1的指引中反應(yīng)了出來(lái)。

Q:：謝謝。如果更深入地看一下CAPEX的capital lease支出，我們之前提到過(guò)，你們會(huì)根據(jù)指引的預(yù)期來(lái)進(jìn)行投資，努力避免fulfillment和數(shù)據(jù)中心的能力過(guò)?；虿蛔?。在Q3的投資較少后，Q4的投資增速增加。想問(wèn)一下你們對(duì)這些業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的預(yù)期如何，在經(jīng)歷了過(guò)去一年中增速減緩又增加之后？

A：是的，CAPEX在Q1增長(zhǎng)了33%，Q2增長(zhǎng)了1%，Q3增長(zhǎng)了-1%，在Q4增長(zhǎng)了17%。所以Q4相對(duì)于Q2和Q3，投資是比較多的。我認(rèn)為17%對(duì)于我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)較低的數(shù)字，如果你考慮到AWS業(yè)務(wù)仍高速增長(zhǎng)，而FBA也實(shí)現(xiàn)了健康增長(zhǎng)，且AWS和其他核心消費(fèi)業(yè)務(wù)中，消費(fèi)者需求和新國(guó)際的擴(kuò)張都取得了練好的增長(zhǎng)。我還沒(méi)有辦法給你對(duì)于未來(lái)一年的預(yù)測(cè)。我覺(jué)得2018是投資較少的一年，也是增加固定員工數(shù)量較少的一年，和16及17相比。我們會(huì)在未來(lái)慢慢披露19年的趨勢(shì)，目前我們已經(jīng)公布對(duì)于Q1的預(yù)期。

Q：謝謝。首先，對(duì)于Q4的毛利率。如果排除AWS，我們認(rèn)為毛利率的壓力會(huì)比較大?？梢栽敿?xì)說(shuō)一下我們對(duì)于Q4毛利率應(yīng)該知道的事情嗎？對(duì)于其他廣告業(yè)務(wù)的情況，可以講一下廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)本季度的影響嗎？謝謝。

A：好的。毛利率YoY增長(zhǎng)了180bps，但增速對(duì)于前幾個(gè)季度有所放緩。我認(rèn)為未來(lái)順風(fēng)仍然存在。排除匯率的影響后AWS實(shí)現(xiàn)了46%的增長(zhǎng)，第三方的銷(xiāo)售數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。廣告營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁。如果從逆風(fēng)來(lái)看，我認(rèn)為是物流費(fèi)用，包括我們實(shí)行的免運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠。但這提高了Amazon-fulfilled的數(shù)量也更好地利用了亞馬遜物流系統(tǒng)。我認(rèn)為零售非常強(qiáng)勁。

Echo Dot是全球銷(xiāo)量最大的部分，且設(shè)備實(shí)現(xiàn)了非常強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)。我們討論過(guò)，我們不會(huì)通過(guò)設(shè)備的銷(xiāo)售賺錢(qián)。我們會(huì)通過(guò)設(shè)備提供更豐富的內(nèi)容，從而提供用戶使用率，再根據(jù)Amazon、視頻及其他服務(wù)變現(xiàn)。我認(rèn)為零售，受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響而毛利率降低，在Q4的表現(xiàn)其實(shí)比較強(qiáng)勁。

對(duì)于運(yùn)輸，我想你指的是Amazon deliveries和Amazon logistics。我們?cè)谌蚨加泻馨舻暮献鞣娇梢灾С治覀兊臉I(yè)務(wù)。我們?cè)谛枰铀俜?wù)的地方增強(qiáng)能力并保證高峰時(shí)期的需求得到滿足。我們持續(xù)建立DSP并通過(guò)亞馬遜的系統(tǒng)運(yùn)輸。在這個(gè)季度中，它的存在感明顯增強(qiáng)。從表現(xiàn)的角度來(lái)看，我們很滿意這樣的表現(xiàn)，我們自己運(yùn)送貨品的準(zhǔn)確性很高，且成本結(jié)構(gòu)很棒。

Q：謝謝。在傳媒的方面，你們是否有擴(kuò)充內(nèi)容的計(jì)劃來(lái)支持Prime和視頻的目標(biāo)？從我們獲得人均支出的數(shù)據(jù)后已經(jīng)過(guò)了今年了，想問(wèn)一下這樣的計(jì)劃是否會(huì)影響之后的指標(biāo)。另外，關(guān)于廣告，你們認(rèn)為視頻的機(jī)遇怎么樣，且從品牌機(jī)會(huì)和贊助產(chǎn)品搜索向外拓展到體驗(yàn)視頻和可連接電視的機(jī)遇如何？謝謝。

A：好，我們先從視頻開(kāi)始。我們現(xiàn)在沒(méi)有量化Prime Video的支出，但它在持續(xù)增長(zhǎng)，我們也期待它在2019繼續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)于視頻和音樂(lè)，使用率和使用市場(chǎng)都持續(xù)提升。這讓Prime與會(huì)員建立起了更強(qiáng)的連接性。這提高了我們會(huì)員的續(xù)約率并帶來(lái)了更強(qiáng)的engagement。這種engagement也在持續(xù)提升。我們最近獲得了十項(xiàng)金球獎(jiǎng)提名，3項(xiàng)奧斯卡提名，這季度的Jack Ryan Homecoming和了不起的麥瑟爾夫人第二季都獲得了很好的收視率。

對(duì)于你第二個(gè)關(guān)于廣告機(jī)會(huì)和視頻的問(wèn)題，不久前，我們的IMDb網(wǎng)絡(luò)電影讓用戶在無(wú)需購(gòu)買(mǎi)訂閱的情況下觀看熱播的電視劇和電影，我們會(huì)在此加入廣告。你用筆記本或PC都可以在IMDb網(wǎng)站上觀看，你也可以用Fire電視設(shè)備觀看，這是用戶消費(fèi)內(nèi)容的很棒的途徑。

廣告和視頻的其他機(jī)會(huì)包括我們已經(jīng)準(zhǔn)備了很久的體育產(chǎn)品，我們做了一些直播的體育賽事，比如Thursday Night Football。我們?cè)谶@上面取得了成功，之后我們會(huì)通過(guò)更多這樣的視頻產(chǎn)品來(lái)留住并服務(wù)客戶，并通過(guò)廣告變現(xiàn)。

Q：廣告和Q3相比是否增速減緩？另外線上和實(shí)體店之間是否存在轉(zhuǎn)移？如果沒(méi)有，你們認(rèn)為為什么實(shí)體店有YoY下降？

A：首先，對(duì)于實(shí)體店的營(yíng)收，它YoY下降了3%，這主要包括Whole Foods，但也包括其他商店。亞馬遜書(shū)店，Amazon Go，Amazon 4-star。2017年Q3 我們收購(gòu)了Whole Foods，去年Q4我們調(diào)整了它的財(cái)年，讓它與亞馬遜一致，這在去年Q4的營(yíng)收中多增加了5天，所以我們?cè)谂c去年增加過(guò)五天的營(yíng)收對(duì)比。

人們用Prime Go app下單之后外送或者在Whole Foods領(lǐng)取的營(yíng)收會(huì)計(jì)入線上商店的營(yíng)收。如果調(diào)整了這部分收入，Whole Foods的YoY增長(zhǎng)大約是6%。由于這部分原因，也受到財(cái)年日期的影響，我們的實(shí)體店?duì)I收顯示了3%的負(fù)增長(zhǎng)。

關(guān)于廣告的問(wèn)題，如果你關(guān)注其他營(yíng)收，它們的增長(zhǎng)率有所下降。所以97%的營(yíng)收在Q4仍有強(qiáng)勁的YoY增長(zhǎng)。其他營(yíng)收包括很多類(lèi)別，但最大且毛利最高的是廣告營(yíng)收。同時(shí)，我們也在與去年增長(zhǎng)較快的季度相比較。但我想要重申，亞馬遜的供應(yīng)商、賣(mài)家、作者和廣告主都在越來(lái)越多地使用這項(xiàng)服務(wù)。

Q：請(qǐng)問(wèn)能否講一下關(guān)于Amazon Logistics被更多地使用的問(wèn)題，我們只是對(duì)節(jié)假日的情況有所好奇，想問(wèn)一下你們?nèi)绾慰创磥?lái)在2019年使用亞馬遜物流和第三方物流的平衡？另外，HQ2（第二總部）的新聞在這個(gè)季度出現(xiàn)。你們認(rèn)為接下來(lái)最重要的措施應(yīng)該是什么，并且通過(guò)這個(gè)過(guò)程是否有有趣的反饋產(chǎn)生？

A：好的，我們從HQ2開(kāi)始。當(dāng)然，我們選擇了在north Virginia的紐約，我們會(huì)在這兩個(gè)城市投資$5bn并創(chuàng)造五萬(wàn)個(gè)工作。我們還公布了將在Nashville建立運(yùn)營(yíng)中心，這會(huì)創(chuàng)造5000個(gè)工作?，F(xiàn)在，我們?cè)诮鉀Q這兩個(gè)城市中的很多問(wèn)題。我們真的很期待在紐約，northern Virginia及Nashville的投資。

關(guān)于運(yùn)輸?shù)膯?wèn)題，我們持續(xù)擴(kuò)張Amazon Logistics和運(yùn)輸能力，這也與我們?yōu)镻rime會(huì)員提供的更快的運(yùn)輸速度所適應(yīng)。我們?cè)黾?100mn的兩日內(nèi)送達(dá)貨品，目前有超過(guò)3mn的貨品可以在超過(guò)10,000的城市和城鎮(zhèn)中當(dāng)日送達(dá)。Amazon deliveries完成了其中很大的一部分。同時(shí)，我們也有超棒的第三方合作伙伴及運(yùn)輸空間。

關(guān)于運(yùn)輸能力，通常我們可以以同樣甚至更低的成本完成一件事，我們的成本狀況很好。我們也可以有選擇的投資，因?yàn)槲覀冇懈娴男畔?。我們知道需求在哪里，我們知道物品處于倉(cāng)庫(kù)和分揀中心的哪一個(gè)位置，不需要第三方的參與，我們就可以延長(zhǎng)訂單截止時(shí)間，這已經(jīng)進(jìn)行了很多年。所以這對(duì)于我們的用戶來(lái)說(shuō)是另外一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，在最后的運(yùn)輸送達(dá)方面。

Q：AWS的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有所下降，請(qǐng)問(wèn)是什么導(dǎo)致了從Q3到Q4的下降？回到投資的方面，聽(tīng)起來(lái)2019的投資會(huì)比18年更激進(jìn)一點(diǎn)。你們是否認(rèn)為北美的零售毛利提升會(huì)繼續(xù)？投資是否大多會(huì)在國(guó)際市場(chǎng)方面，并且一些投資會(huì)在印度市場(chǎng)？是否有任何北美市場(chǎng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的成長(zhǎng)預(yù)期？

A：好的，對(duì)于AWS營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的下降，我們認(rèn)為Q4的29.3%是不錯(cuò)的。當(dāng)然，這份業(yè)務(wù)會(huì)是降低價(jià)格，地理擴(kuò)張，在tech和sales團(tuán)隊(duì)中加入人員以建立新的具有創(chuàng)造性產(chǎn)品以及領(lǐng)先于我們客戶思想的結(jié)合。基礎(chǔ)設(shè)施也會(huì)有波動(dòng)。我們?cè)赒4的capital lease支出高于前三個(gè)季度，這對(duì)我們的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有所影響。YoY的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都有提升，超過(guò)280bps。我們?cè)芄_(kāi)地說(shuō)過(guò)，它會(huì)有波動(dòng)。我們能做的就是在一端為我們的客戶創(chuàng)造價(jià)值，在另一端降低基礎(chǔ)設(shè)施的成本。我們更加有創(chuàng)造力，有效率，并降低了客戶獲取成本。