中金點評1月PMI：總體需求增長仍然低迷

本文來源于“中金宏觀”微信公眾賬號，作者易峘、袁越、梁紅。

1月中采制造業(yè)PMI指數(shù)從2019年12月的49.4%小幅回升至49.5%，高于市場預期的49.3%。PMI小幅回升，主要受原材料行業(yè)年初庫存水平偏低后的補庫需求推動。同時，值得注意的是，1月的數(shù)據(jù)通常會受春節(jié)移位擾動。

1月制造業(yè)整體生產(chǎn)增速仍然較為低迷。1月生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，較上月微升0.1個百分點。從企業(yè)規(guī)模來看，1月大型企業(yè)PMI上升1.2個百分點至51.3%。但是，中型企業(yè)PMI下降1.2個百分點至47.2%；小型企業(yè)PMI從上月的48.6%進一步下跌至47.3%。

**制造業(yè)內(nèi)需指標持續(xù)疲弱——新訂單指數(shù)微降至49.6%，較上月低0.1個百分點。此外，進口指數(shù)從2018年12月的45.9%回升至47.1%，但1月在手訂單指數(shù)較上月下降0.4個百分點至43.7%。

**外需繼續(xù)承壓。1月新出口訂單指數(shù)從2018年12月的46.6%回升至46.9%，但依然處在收縮區(qū)間。中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)演進，仍將壓制外需增長。此外，1-2月的出口增長通常會受春節(jié)移位的擾動。

1月上游工業(yè)品庫存水平有所回升，但下游庫存走弱。1月原材料庫存指數(shù)從上月的47.1%回升至48.1%，部分受原材料行業(yè)年初庫存水平偏低后的補庫需求推動。另一方面，產(chǎn)成品庫存指數(shù)從48.2%下跌至47.1%。

1月制造業(yè)價格繼續(xù)承壓。1月原材料購進價格指數(shù)從2018年12月的44.8%回升至46.3%，出廠價格指數(shù)亦上升1.2個百分點至44.5%，但這兩項指數(shù)均仍處于收縮區(qū)間。1月國內(nèi)工業(yè)品價格與國際油價漲跌互現(xiàn)，其中螺紋鋼與國際油價自低位有所回升。此外，春節(jié)因素可能暫時推高中下游制造業(yè)價格。

1月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)進一步下降0.2個百分點至47.8%，表明消費支出和消費者信心面臨進一步下行的壓力。

1月非制造業(yè)PMI指數(shù)從2018年12月的53.8%回升至54.7%，其中服務業(yè)指標上升1.3個百分點，但建筑業(yè)指標回落1.7個百分點。

1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表明總體需求增長仍然低迷，并且當前消費者與生產(chǎn)者信心持續(xù)承壓。1月制造業(yè)PMI小幅回升，主要受原材料行業(yè)年初庫存水平偏低后的補庫需求推動。另一方面，整體生產(chǎn)、新訂單以及價格指標仍處于低位，表明消費者與生產(chǎn)者信心面臨進一步下行的壓力。往前看，我們將密切跟蹤信貸周期等領(lǐng)先指標，也將關(guān)注供需平衡較為脆弱的行業(yè)、尤其是地產(chǎn)行業(yè)，以及居民收入和消費的走勢。

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