美股下跌怪聯(lián)儲？縮表不過是華爾街精英口中的一只替罪羊

智通財經(jīng)APP獲悉，許多投資者認為，美聯(lián)儲的縮表進程導致了近期美股的大幅波動。但這一觀點令美聯(lián)儲的官員和一些經(jīng)濟學家們感到不解?？s表是指中央銀行減少資產(chǎn)負債表規(guī)模的行為。美聯(lián)儲通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式，實現(xiàn)對基礎貨幣的直接回收，進而提高利率。縮表直接影響的兩個市場，即美國國債和抵押貸款債券市場，并沒有出現(xiàn)大幅波動。

目前，美聯(lián)儲正在通過停止到期國債和抵押貸款債券再投資的方式，縮減其4萬億美元的資產(chǎn)負債表。根據(jù)該計劃，每月應有價值500億美元的債券到期，但近幾個月的實際金額接近400億美元。

事實上，美聯(lián)儲在2017年時就宣布了縮表計劃，在當時，市場幾乎沒有任何反應。但是，在過去的幾個月中，包括斯坦利·德魯克米勒(Stanley Druckenmiller)在內的一些知名投資者突然公開表示，美聯(lián)儲減少其資產(chǎn)規(guī)模是導致市場波動的一個重要因素。 因為近期美股總是左右搖擺不定，總統(tǒng)特朗普也出面說道，他希望美聯(lián)儲放慢或停止縮表計劃。

Guggenheim Partners LLC的首席投資官斯科特?米納德(Scott Mined)指出，美聯(lián)儲在減少其債券組合的同時，美國財政部卻在發(fā)行更多債券，為龐大的聯(lián)邦預算赤字提供資金。他表示，這兩者相結合的結果是，大量的資本將流入新發(fā)行的美元國債和抵押貸款債券，而不是用于其他類型的投資。

許多經(jīng)濟學家和美聯(lián)儲官員表示，他們認為央行的縮表進程并不是美股波動的罪魁禍首。因為長期利率不升反降，反映出對新國債的大量需求。而且，美聯(lián)儲到期債券的數(shù)額遠低于為赤字融資所需的新國債數(shù)額。

十年前金融危機時，美聯(lián)儲推出了債券回購計劃，其目的在于壓低長期利率從而刺激經(jīng)濟增長。較低的利率可以促使投資者購買風險較大的投資產(chǎn)品，如股票或公司債券，從而推高它們的價格。

那些將股市的波動歸咎于美聯(lián)儲的人認為，當年的政策成功地推高了資產(chǎn)價格，使美股走了近十年牛市?，F(xiàn)在美股下跌，也肯定是因為美聯(lián)儲改變了這一政策。

摩根大通的分析師估計，在金融危機期期間和之后，美聯(lián)儲每購買1萬億美元的債券，投資者持有長期債券所獲得的收益率就會降低0.15至0.2個百分點。

理論上，美聯(lián)儲縮表會使長期債券持有者獲得更多額外收益，因為債券的供給將大于需求。供應量越大，債券價格越低，利率與價格成反比。而如今，各種不同的收益指標顯示，縮表后長期債券的額外收益并沒有提高。

明尼阿波利斯聯(lián)儲主席尼爾卡什卡里(NeelKashkari)在1月17日的一次采訪中說：“我不認為(美聯(lián)儲)緊縮資產(chǎn)負債表這件事會對市場產(chǎn)生立竿見影的重大影響。”

同樣，抵押貸款債券市場也沒有出現(xiàn)利差擴大的跡象。

美聯(lián)儲已經(jīng)減少了大約1400億美元的抵押債券。其在2017年10月開始減持國債時，抵押債券收益率曾出現(xiàn)過小幅增長，但息差仍保持在歷史平均水平。目前，30年期抵押貸款利率約為4.5%，低于11月的5%。

卡什卡里說道，一些投資者可能對縮表感到不安。因為這是一個鷹派信號，意味著美聯(lián)儲能夠容忍高利率所帶來的經(jīng)濟增速放緩。

本月早些時候，美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Bowell)曾試圖緩解這種擔憂。他表示: “美聯(lián)儲不認為這次縮表影響了近期美股的表現(xiàn)”。他補充道：“如果我們得出了不同的結論，我們會毫不猶豫地改變政策方向?！?/p>

摩根大通的首席經(jīng)濟學家菲羅利(Michael Feroli)稱：“投資者太執(zhí)著于資產(chǎn)負債表政策，擔心美聯(lián)儲抽水導致股市下跌這一點在我看來沒有任何意義”。他表示：“就像許多年前，當人們普遍認為美聯(lián)儲瘋狂印鈔，要用美元淹沒世界那樣。這類型的言論到最后都被證明是一派胡言”。