國泰君安：中國銀行業(yè)的求變之道在于用研究賦能

作者：國泰君安證券 2019-01-28 09:48:56

互聯(lián)網(wǎng)公司的崛起，金融科技的發(fā)展，不僅改變了我們的生活，也正在影響銀行的求生之道

本文轉(zhuǎn)自微信公號“國泰君安證券研究”，作者：國泰君安銀行團隊

01 銀行為什么要求變?

2008年，阿里巴巴的馬老師曾經(jīng)放出一句豪言：“如果銀行不改變，我們就改變銀行”。

十一年過去了，這句被眾人嘲諷的“妄言”，如今卻越來越成為現(xiàn)實。

互聯(lián)網(wǎng)公司的崛起，金融科技的發(fā)展，不僅改變了我們的生活，也正在影響銀行的求生之道。

銀行為什么求變?國泰君安銀行團隊認為，因為銀行生存的客觀環(huán)境和主觀環(huán)境都在發(fā)生急劇變化：

經(jīng)濟環(huán)境在變：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越稀缺

曾經(jīng)的中國，間接融資占據(jù)主導，信貸是稀缺資源。因為經(jīng)濟高速增長，既能帶來眾多優(yōu)質(zhì)項目，也能延緩和消化項目風險。

但在未來，中國經(jīng)濟增長速度將確定性放緩，直接融資比例逐漸上升，優(yōu)質(zhì)項目取代信貸成為稀缺資源，信貸與項目買、賣方角色切換，這將會加速銀行的風險暴露。

2010年以來中國GDP增速

從最高點的12.2%降至當前6.6%

數(shù)據(jù)來源：wind，國泰君安證券研究

監(jiān)管環(huán)境在變：套利空間越來越狹窄

曾經(jīng)，分業(yè)監(jiān)管為銀行變相增加財務(wù)杠桿創(chuàng)造了套利條件，從信貸到類信貸，從標準到非標，從表內(nèi)到表外甚至表表外，影子銀行應(yīng)運而生。

但隨著2017年7月國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的設(shè)立及監(jiān)管作用的發(fā)揮，金融監(jiān)管協(xié)同加強、監(jiān)管短板補齊，《資管新規(guī)》之后監(jiān)管套利空間變得越來越窄。

數(shù)據(jù)來源：人民銀行、銀保監(jiān)會官網(wǎng)，國泰君安證券研究

2017年金融嚴監(jiān)管后

股份行和城商行表內(nèi)SPV占比明顯下降

數(shù)據(jù)來源：公司財報，國泰君安證券研究

需求環(huán)境在變：客戶胃口越來越挑剔

曾經(jīng)，客戶對商業(yè)銀行的需求主要集中于傳統(tǒng)的存款、貸款和匯兌，商業(yè)銀行定位于信用中介的職能就可以與之匹配。

但在將來，隨著客戶需求的細分和多元化，傳統(tǒng)的“存、貸、匯”已不能完全滿足其需求，商業(yè)銀行的職能應(yīng)逐漸演變?yōu)榫C合金融服務(wù)提供商。

資料來源：國泰君安證券研究

分工環(huán)境在變：專業(yè)分工越來越細化

中國經(jīng)濟曾經(jīng)長期處于粗放式、高增長、強周期時代，房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、有色、基建行業(yè)蓬勃發(fā)展，商業(yè)銀行與這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)打交道過程中駕輕就熟、游刃有余?；诖耍虡I(yè)銀行建立了一套與之匹配、行之有效的審批流程和風控模型。

但在未來，中國經(jīng)濟進入一個嶄新的階段，高科技和軟性經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中舉足輕重，一批戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和企業(yè)將應(yīng)運而生。

面對信息技術(shù)、微電子、生物工程、新材料、新能源等全新的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，商業(yè)銀行在授信審批、風險管理過程中，知識儲備捉襟見肘。

國民經(jīng)濟行業(yè)分類

數(shù)量增加，分工細化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟行業(yè)分類，國泰君安證券研究

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，國泰君安證券研究

02 銀行如何求變?

既然銀行業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境都在變，那么銀行業(yè)要如何“求變”?

國泰君安銀行團隊旗幟鮮明的提出——用研究賦能。

金融的本質(zhì)在教科書上是貨幣資金融通。然而淺顯地說，從事金融行業(yè)相當于開餐廳——金融牌照好比物理網(wǎng)點，投研人員好比廚師，項目企業(yè)好比食材，資金來源方好比客人。

在通常的情況下，餐廳都是希望雇傭優(yōu)秀的廚師，把優(yōu)質(zhì)的食材做成美味佳肴款待好目標客人，從而實現(xiàn)餐廳的盈利。

那么，如何能做好這道菜呢?

金融價值鏈

從全社會資金流向來看，幾乎所有的金融交易都至少要經(jīng)過銀行一道關(guān)，要么進表內(nèi)，要么去表外，甚至表表外。

從體制的角度分析，一方面，中國金融業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局、股權(quán)結(jié)構(gòu)與中國的體制高度契合;另一方面，中國是一個以間接融資(銀行貸款)為主導的國度，同時中國人具有儲蓄傳統(tǒng)。

上述兩點決定了銀行在整個金融價值鏈之中處于上游位置、具有優(yōu)勢地位。

銀行優(yōu)劣勢

如果從商業(yè)模式評價銀行的優(yōu)劣勢，可以看到，銀行金融偏系統(tǒng)化作業(yè)，人人都是螺絲釘;非銀金融偏個體戶作業(yè)，人力資本很重要。

因此，銀行盈利穩(wěn)定性高，但激勵僵化;非銀盈利波動大，但激勵靈活。

如果繼續(xù)用回餐廳的例子，可以發(fā)現(xiàn)，從負債端角度來看，因為銀行可以吸收存款，因此銀行具有“客人”優(yōu)勢;從資產(chǎn)端的角度看，因為融資客戶眾多，銀行具有“食材”優(yōu)勢;從渠道端角度考慮，因為物理網(wǎng)點眾多，金融科技發(fā)達，連接資產(chǎn)和負債。

因此，從負債、資產(chǎn)和渠道分析，銀行打造了一個優(yōu)勢金三角，唯一的劣勢是在于缺少“廚師”，尤其缺乏“權(quán)益類”廚師，也就是專業(yè)的體系和團隊。

研究是金融創(chuàng)造價值的發(fā)動機

但凡涉及發(fā)現(xiàn)問題、診斷問題、解決問題的過程，本質(zhì)都是研究。

粗放經(jīng)營時代，研究的作用被掩蓋，但在如今這樣一個精細經(jīng)營時代，研究作用不可或缺。

傳統(tǒng)視角認為，金融活動的本質(zhì)是以錢直接或間接賺錢;但從餐廳視角出發(fā)，金融活動的本質(zhì)是優(yōu)秀的廚師把優(yōu)質(zhì)的食材做成美味佳肴款待客戶。

廚師就是研究賦能的載體，研究就好比金融的發(fā)動機。

銀行是研究價值釋放的最佳戰(zhàn)場

然而，絕不能將研究簡單理解為寫報告。

研究本身是一件奢侈活，人力成本極其高昂。從規(guī)模經(jīng)濟角度，研究價值釋放的戰(zhàn)場越多、越大，研究的規(guī)模經(jīng)濟越高、設(shè)置研究部門/公司必要性越強。

銀行

貨幣資本實力最為雄厚，無論資產(chǎn)抑或負債，無論表內(nèi)抑或表外乃至表表外，資金規(guī)模動則萬億級。

券商

雖然自營貨幣資本規(guī)模百億級，但可影響的貨幣資本高達十萬億級，可惜只能分享傭金而非投資紅利。

保險

保費規(guī)模較大、來源穩(wěn)定，貨幣資本規(guī)模往往數(shù)千億級，且能夠直接分享投資紅利。

基金

基金管理規(guī)模往往百億級，直接分享投資紅利。

根據(jù)各類金融機構(gòu)的商業(yè)模式，研究的最佳戰(zhàn)場排序如下：銀行>券商>保險>基金>信托>其他。

銀行研究的規(guī)模效應(yīng)更強

數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究，以某大型券商為例

銀行貨幣資本實力最為雄厚

數(shù)據(jù)來源：wind，國泰君安證券研究。注：銀行、券商和保險選取上市公司為樣本，為總資產(chǎn);基金公司為管理規(guī)模

頂層設(shè)計：站得高方能看得遠

銀行的研究業(yè)務(wù)，應(yīng)當定位為銀行轉(zhuǎn)型和增長的引擎，是全行董事會戰(zhàn)略制定的智囊，是條條塊塊戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行的參謀，更是戰(zhàn)略制定與戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行紐帶。

銀行的研究業(yè)務(wù)應(yīng)當實現(xiàn)銀行智囊、客戶智庫、風險管理、資產(chǎn)管理、市值管理、真正投行、產(chǎn)品評價、私人銀行、資源整合、賣方研究等等的功能，而在設(shè)置上應(yīng)直接隸屬于全行董事會和高管會。

切忌將研究部門淪為全行臟活、累活、碎活的垃圾桶和出氣筒，同時避免越俎代庖陷入與條條塊塊爭權(quán)奪利。

03 研究的賦能路徑

銀行智囊

未來，銀行研究院將有望成為全行戰(zhàn)略制定的智囊、部門戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行的參謀以及競爭對手研究情報站。

在傳統(tǒng)的銀行經(jīng)營思維中，要么過度依賴外部咨詢機構(gòu)，但畢竟外部機構(gòu)對行內(nèi)不夠熟悉;要么純靠高管苦思冥想拍腦袋，然而畢竟智者千慮必有一失。

在未來，如果銀行可以部署好研究業(yè)務(wù)，研究院將基于本行資源能力稟賦、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、行業(yè)競爭格局、歷史經(jīng)驗教訓，承擔起董事會/高管會戰(zhàn)略制定的智囊責任。

之所以說銀行研究院將成為部門戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行的參謀，是因為傳統(tǒng)的銀行業(yè)由績效考核部門分解完KPI指標便一了百了，直到木已成舟才檢驗結(jié)果。既沒過程監(jiān)督、更沒過程支持，條條塊塊陷入單兵作戰(zhàn)。

但在未來，研究院將能夠擔負起條線和部門戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行參謀職能，為條線和部門更高效率、更優(yōu)效果執(zhí)行好全行戰(zhàn)略提供智力支持和專家服務(wù)。在戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行上實行戰(zhàn)略監(jiān)督、戰(zhàn)術(shù)實施、戰(zhàn)術(shù)協(xié)調(diào)、戰(zhàn)術(shù)糾偏、行動計劃等等。

銀行研究院還有望成為研究競爭對手的情報站。傳統(tǒng)的銀行業(yè)很少去研究自己的競爭對手，只顧埋頭拉車，很少抬頭看路。直到被同行遠遠甩開，才組團進行淺層次的行業(yè)間學習。

未來，銀行研究院應(yīng)成立專門的競爭對手研究團隊，明察暗訪、親身體驗，跟蹤和研究競爭對手的業(yè)務(wù)策略和最新動態(tài)，為本行高管和部門提供應(yīng)對策略和趕超建議。知己知彼，方能百戰(zhàn)百勝。

客戶智庫

研究服務(wù)將成為銀行增值服務(wù)的重要抓手，從事包括但不限于客戶獲取、客戶分類、價值分析、客戶維護等事項。

在傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)中，相比優(yōu)質(zhì)項目，信貸是稀缺資源。客戶獲取不愁，客戶分類不細，價值分析不精，客戶維護不勤。

但未來，優(yōu)質(zhì)項目將成為稀缺資源。關(guān)系型服務(wù)退居次席，增值型服務(wù)占據(jù)主導，并成為影響優(yōu)質(zhì)客戶從哪家銀行獲取信貸額度和銀行服務(wù)的重要決策依據(jù)。

在傳統(tǒng)金融服務(wù)同質(zhì)化背景下，企業(yè)智庫研究服務(wù)將成為新時代銀行增值服務(wù)的重要抓手和內(nèi)容，尤其面對總行乃至分行戰(zhàn)略級客戶和民營企業(yè)客戶。

研究院為客戶智庫增值服務(wù)，包括但不限于戰(zhàn)略診斷、產(chǎn)業(yè)研究、財務(wù)咨詢、資本運作、市值管理、資源對接等等。

風險管理

在有研究院支持的銀行業(yè)務(wù)中，行業(yè)研究將成為銀行風險管理的重要支持，將從事行業(yè)準入、風險診斷、風險預警;貸前調(diào)查、貸中審查、貸后管理等事項。

傳統(tǒng)銀行業(yè)面對傳統(tǒng)行業(yè)和企業(yè)，主要依靠銀行風控人員的經(jīng)驗判斷，面對新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，則顯得無所適從。

但在有研究支持的銀行業(yè)而言，研究院將通過宏觀研究、政策研究、區(qū)域研究、產(chǎn)業(yè)研究、行業(yè)研究、重大戰(zhàn)略客戶的公司研究來支持行業(yè)準入、風險診斷和風險預警將貫穿貸前調(diào)查、貸中審查和貸后管理全過程，為銀行風險管理提供全方位研究支持。

數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究

資產(chǎn)管理

研究將成為銀行理財不可或缺的力量，能為銀行資產(chǎn)管理尤其是理財子公司的資產(chǎn)配置提供強有力決策支持。

沒有研究支持的銀行業(yè)，在資管新規(guī)之前，剛性兌付，期限錯配，資產(chǎn)池滾動發(fā)行，非標資產(chǎn)類貸款運作，對研究要求不高。

但在未來，資管新規(guī)實施之后，銀行紛紛成立理財子公司，剛兌被打破，凈值產(chǎn)品占主導，理財類基金化運作，資產(chǎn)管理比拼硬實力，投研需求急劇提升。

研究將為銀行的轉(zhuǎn)型大類資產(chǎn)配置、宏觀研究、政策解讀、大勢研判、債券研究、產(chǎn)業(yè)研究、公司研究提供支持。

市值管理

研究院可作為銀行市值管理的重要溝通平臺，董辦和投關(guān)進行投資者預期管理搭建一個直通車溝通平臺。

傳統(tǒng)的銀行雖是“牛公司”，但非“牛股票”，因此銀行董辦與投資者溝通時往往不受待見，甚至陷入被動。越是如此，市場對銀行股的認知越不充分。

未來，在研究院支持下，銀行研究院完全可以賣方研究和產(chǎn)品評價為紐帶，搭建一個“銀行-企業(yè)-管理人”常態(tài)溝通的投研圈，一方面為銀行相關(guān)業(yè)務(wù)(產(chǎn)品代銷、委外投資)考察管理人創(chuàng)造條件，同時為上市銀行進行投資者溝通提供窗口。

銀行是基金代銷的主要渠道之一

數(shù)據(jù)來源：wind，公司財報，國泰君安證券研究。注：圖中為基金代銷金額，由于披露數(shù)據(jù)有限，僅選取代表性公司。

真·投行

研究院可助力銀行從跛腳投行到真正投行。

不得不說，銀行受風控邏輯、人才儲備和組織架構(gòu)約束，傳統(tǒng)銀行的投行僅限于銀行間市場發(fā)行超短融(270天以內(nèi))、短融(1年期以上)和中票(3-5年期)，本質(zhì)上只是一個發(fā)債的投行，對股權(quán)類融資涉及甚少，還談不上真正意義的投行。

未來，借助銀行研究院平臺，通過研究院提供債券融資、股權(quán)融資、兼并收購、財務(wù)顧問等支持，銀行將得以充實人才儲備，發(fā)揮銀行資金、渠道和客戶優(yōu)勢，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈和金融價值鏈資源，向兼并收購等股權(quán)類融資業(yè)務(wù)拓展，建設(shè)真正意義的投行。

商業(yè)銀行在債券承銷市場份額最大