股息回報(bào)竟如此豐厚？“現(xiàn)金牛”中石化(SNP.US)或成市場香餑餑

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，中石化(SNP.US)最近因期貨虧損事件，股價大幅下跌。但Seeking Alpha分析師Sarfaraz A. Khan則認(rèn)為，該公司自由現(xiàn)金流充足，股息收益率較高，在國際油價下跌、期貨大幅虧損以及中國經(jīng)濟(jì)放緩等利空因素被市場充分計(jì)價后，投資者或許可以在該股布置一些倉位。

Sarfaraz A. Khan分析，作為中國石油巨頭，中國石油化工股份有限公司（簡稱中石化）應(yīng)該能夠抵受得住油價下行的沖擊。該公司每天的油氣當(dāng)量產(chǎn)量超過100萬桶，但其最大的優(yōu)勢并不在油氣開發(fā)，而是在石油煉制、化工生產(chǎn)以及燃油經(jīng)銷等規(guī)模更為龐大的業(yè)務(wù)。中石化的資產(chǎn)底子堅(jiān)實(shí)穩(wěn)固，現(xiàn)金流強(qiáng)大，這是公司維持較高股息收益率的有力保證，只是目前市場上公司負(fù)面消息仍占主導(dǎo)，股價因此在短期內(nèi)受到拖累。雖然現(xiàn)在還不是買入的好時機(jī)，但這只股票依然值得關(guān)注。

中國石油化工集團(tuán)是垂直一體化的國有企業(yè)，也是中國第二大的能源公司。和?？松梨冢‥xxon Mobil）、雪佛龍（Chevron）等美國石油巨頭一樣，中石化也經(jīng)營勘探開發(fā)、煉油、化工以及營銷分銷業(yè)務(wù)。但歐美的各大石油公司往往將大型的油氣勘探開發(fā)作為主營業(yè)務(wù)，下游業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，而中石化則是下游業(yè)務(wù)規(guī)模要大于其上游業(yè)務(wù)。

中石化的勘探開發(fā)業(yè)務(wù)遍布中國13個省市地區(qū)。在2018年的頭9個月，其日均油氣當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)123萬桶，其中原油產(chǎn)量占79.3萬桶，僅次于產(chǎn)量全國第一的中石油（中石油日均油氣當(dāng)量產(chǎn)量400余萬桶）。

中石化是中國最大的煉油企業(yè)，生產(chǎn)各類成品油及石化原料，龐大的煉油業(yè)務(wù)消耗了其絕大部分的石油產(chǎn)出。在2018年的前9個月，中石化轄下的20多個國內(nèi)煉油廠的總產(chǎn)量達(dá)到了1.8274億噸。中石化也是中國最大的化工企業(yè)，擁有20多家生產(chǎn)乙烯、合成樹脂、合纖單體及聚合物、合成纖維和合成橡膠的工廠。在2018年前三個季度，中石化生產(chǎn)了878.4萬噸乙烯，其化工產(chǎn)品出貨量達(dá)6498萬噸。

此外，中石化還擁有中國最大的成品油分銷網(wǎng)絡(luò)，其全資子公司中國石化銷售有限公司擁有30600個加油站和近27000家便利店。在2018年的前9個月，該公司的成品油零售量為9082萬噸。

然而，由于國際油價的波動以及近期的期貨巨額虧損事件（據(jù)報(bào)達(dá)100億元人民幣，折合美元14.8億），公司未來幾個季度的利潤可能會因此受累，股價在未來數(shù)周將繼續(xù)承壓。中石化去年頭三季度的凈利潤為601億元人民幣，這意味著交易損失虧去了該公司單季度收入的一半。隨后，聯(lián)合石化（主要負(fù)責(zé)中石化貿(mào)易條線的業(yè)務(wù)）的總經(jīng)理和黨委書記因“工作原因”被停職。

Sarfaraz A. Khan認(rèn)為當(dāng)前還有另外兩個不利因素，可能會對中石化未來業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響：

首先，國際油價疲軟將使公司勘探和開發(fā)業(yè)務(wù)的利潤減少。布倫特原油現(xiàn)貨平均價格在2018年維持在70美元上方的水平，但美國能源信息署預(yù)測到2019年,價格可能會回落至60美元區(qū)間。去年前9個月，國際油價在此期間累計(jì)上漲38.4%至每桶65美元，中石化上游業(yè)務(wù)由此受惠，主營業(yè)務(wù)收入增長27.6%，至1330億元人民幣。但國際油價疲軟將會導(dǎo)致原油銷售價格同比下跌，再加上百億級的交易虧損，因此主營業(yè)務(wù)收入極有可能在2019年出現(xiàn)回落。

其次，與歐美石油巨頭在國內(nèi)外均有廣泛配置資產(chǎn)的情況不同，中石化是一家專注于中國市場的公司，很少涉足國際市場，因此其將無法有效對沖中國經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險。

2018年中國GDP增長率為6.6%，創(chuàng)1990年以來新低，據(jù)報(bào)中國2019年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是6-6.5%。中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)對中國的貿(mào)易和生產(chǎn)活動造成一定沖擊，未來可能還會令問題進(jìn)一步惡化。根據(jù)中國國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)，2018年前9個月國內(nèi)成品油、天然氣、主要化學(xué)品的消費(fèi)增長率分別5.4%、18%和7.8%，中石化因此受益，財(cái)報(bào)表現(xiàn)造好。但是，如果經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致對成品油和石化產(chǎn)品的需求下降，銷售價格也會因此下滑，這將對中石化的主營業(yè)務(wù)收入造成重大影響。

雖然需求端的大幅下跌將對中石化造成嚴(yán)重打擊，但是如果中美關(guān)系得到改善，這一最壞情況出現(xiàn)的可能性將會降至最低。如果對成品油及石化產(chǎn)品的需求能夠繼續(xù)增長（盡管速度較慢），那么中石化2019年的日子或許也不會太糟糕。

此外，由于大宗商品價格疲軟，以原油為原料的下游業(yè)務(wù)今年將有望造好。煉油業(yè)務(wù)端增加的利潤，甚至有可能對沖掉勘探及開發(fā)業(yè)務(wù)端減少的利潤。因此，該公司在2019年仍有希望保持強(qiáng)勁的利潤和現(xiàn)金流水平。

另外，中國石化的銷售公司——中國石化銷售有限公司（Sinopec Marketing）已經(jīng)獲得批準(zhǔn)，將于今年在香港進(jìn)行上市。如果上市能夠有助于增加集團(tuán)在中國競爭激烈的燃料油市場的份額、提高總體銷售額的話，那么投資者亦能因此受益。

還有就是股息率。此前有報(bào)導(dǎo)稱，中石化給到的股息收益率是6%，遠(yuǎn)高于市場平均水平。由于它有強(qiáng)勁的現(xiàn)金流作為后盾，因此股息的給付應(yīng)該還是有保障的。

今年前9個月，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1379億元人民幣，扣除480億元人民幣的資本支出后，得到自由現(xiàn)金流899億元人民幣（1379億減480億），用來支付850億元人民幣的股息，是完全足夠的。此外，中石化的杠桿比率較低，負(fù)債權(quán)益比率僅為27.3%。這意味著假如真有一天公司面臨現(xiàn)金流不足的情況，它依然有足額的負(fù)債空間，能夠使它在不損害財(cái)務(wù)健康狀況的前提下籌得用以支付股息的資金，這使得中石化成為股息型投資者的理想標(biāo)的。

密切關(guān)注 擇機(jī)買入

中石化的股價(美股)自去年12月初以來已經(jīng)下跌了9%。Sarfaraz A. Khan認(rèn)為，由于期貨虧損、勘探及開發(fā)業(yè)務(wù)預(yù)期疲軟以及中國經(jīng)濟(jì)放緩等因素，股價短期內(nèi)仍將承壓，現(xiàn)在還不是入貨的時候。但投資者應(yīng)密切關(guān)注中石化股價，隨著負(fù)面消息逐漸被市場消化，考慮擇機(jī)買入：這是因?yàn)?，中石化在作為最能從中國不斷增長的成品油和石化產(chǎn)品需求中獲益的公司的同時，還能提供豐厚的股息。