國盛證券：2019年，外資的入場節(jié)奏與關(guān)鍵時點

作者：國盛證券 2019-01-19 14:00:14

QFII額度再擴容，對外開放繼續(xù)提速。

本文來自微信公眾號“堯望后勢”，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

核心內(nèi)容

2016年以來，隨著A股對外開放全面提速，外資已經(jīng)成為老生常談的話題。關(guān)于外資，我們在前期開展過廣泛且深入地研究，針對市場關(guān)心的核心問題發(fā)布了系列報告。包括：1、近年來消費板塊的主要驅(qū)動因素；2、美元回流壓力下，外資流入A股的原因與潛力；3、結(jié)合臺韓經(jīng)驗，外資對國內(nèi)市場配置將產(chǎn)生何種影響；4、外資流入渠道、機制、規(guī)模與節(jié)奏等問題。當前，國內(nèi)資本市場的對外開放已是共識。作為過去兩年的主要增量資金，外資入場勢頭在19年能否繼續(xù)保持? 關(guān)于MSCI擴容和羅素富時納入，有哪些時間節(jié)點需要關(guān)注? 本篇報告重點回答這兩個問題。

1、外資已成為A股行業(yè)輪動的新驅(qū)動，尤其表現(xiàn)在對消費股走勢的影響

外資已成為A股行業(yè)輪動的新驅(qū)動，尤其表現(xiàn)在對消費股走勢的影響。從過去兩年市場運行特征來看，外資對于A股投資行為與定價模式的重構(gòu)已經(jīng)在發(fā)生。大消費是北上資金最為偏愛的板塊，北上資金與消費行業(yè)漲跌相關(guān)性也最為明顯。尤其進入2018年后，外資對于國內(nèi)市場的驅(qū)動力加速顯化，北上資金流入規(guī)模與消費板塊相對收益、消費/成長、食飲家電/TMT、績優(yōu)股/虧損股指數(shù)比都呈現(xiàn)出高度相關(guān)性。因此我們認為，外資已經(jīng)成為當前A股行業(yè)輪動體系中不可忽視的新驅(qū)動，傳統(tǒng)的基于宏中微觀視角決定投資策略的框架也需要納入這一新變量。

2、2018年全年外資流入超市場預期，今年入場大概率仍將提速

18年全年外資流入超市場預期，今年入場大概率仍將提速。2018年全球市場波動加劇，強美元加大了新興市場本幣匯率和資產(chǎn)價格壓力，但美元外流壓力下，外資反而持續(xù)涌入A股。截至2018年12月，陸港通資金凈流入規(guī)模已達到2911億元，外資持股總市值較年初增長約2000億。對于中期而言，一方面國際化進程大勢所趨，A股外資配置比例尚低，國際資金仍在“水往低處流”，另一方面估值吸引力的提升能夠抵消外圍波動的沖擊(詳見報告《全球波動加劇，為何外資還在“買買買”?》、《美股下跌，一個小隱憂與三個大機會》)。距我們保守估算，若MSCI擴容和富時納入如期落地，2019年外資增量約在4000億。

3、2019年對外開放繼續(xù)提速，需要關(guān)注哪些關(guān)鍵時點?

QFII額度再擴容，對外開放繼續(xù)提速。近日外匯局宣布，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)總額度由1500億美元增加至3000億美元。截至2018年年末，外匯局公布的QFII投資額度審批總規(guī)模為1010億美元。QFII額度翻倍，一方面體現(xiàn)了當前國內(nèi)資本市場繼續(xù)擴大對外開放的姿態(tài);另一方面也為后續(xù)外資進入中國市場早做準備。當前，國內(nèi)外官方普遍對今年外資入場持樂觀態(tài)度，QFII通道的完善能夠避免資金超預期流入產(chǎn)生的擁堵，未來關(guān)于外資限制性政策放開是大勢所趨。

對于2019年而言，無論是MSCI 計劃提高納入因子，還是A 股納入富時羅素指數(shù)，將對A股市場產(chǎn)生重要影響。需重點關(guān)注以下關(guān)鍵時點：

——2019年2月28日(或提前)，MSCI關(guān)于市場咨詢提議的結(jié)果公布;

——2019年5月中下旬，若MSCI議題通過，則執(zhí)行第一輪納入因子上調(diào)7.5%;

——2019年6月24日，富時指數(shù)納入A股計劃實施20%;

——2019年8月中下旬，若MSCI議題通過，則執(zhí)行第二輪納入因子上調(diào)7.5%;

——2019年9月23日，富時指數(shù)納入A股計劃實施40%;