中信建投：5G投資規(guī)模約1.2萬億 先看行業(yè)拐點(diǎn)再做投資

【中信建投 TMT】本文來自建投通信研究，作者：閻貴成。原題《重新定義基建系列電話會第2期 5G臨時牌照待發(fā)，當(dāng)前怎么看5G電話會議紀(jì)要》。

今天我們會議的主題是“5G臨時牌照待發(fā)，目前怎么看5G”。

資本市場對5G的關(guān)注從2017年開始陸續(xù)一直持續(xù)到今天，我們感覺到大家的關(guān)注度是越來越高。我們的電話會議是一個系列的會議，這個系列的主題是新基建，我們前幾天開的第1期會議講信息安全，今天5G是第2期，5G也屬于新基建的一部分。

近期中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提到了，2019年的重點(diǎn)工作之一是就是加快5G的商用步伐，同時也提到了要加大物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的力度，實(shí)際上5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)也屬于新基建的一部分，它必然會帶來通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一個投資的增量。

回顧4G的建網(wǎng)周期，中國運(yùn)營商大概是從2013年開始進(jìn)入4G建設(shè)周期的，4G相關(guān)的固定資產(chǎn)投資的高點(diǎn)大概發(fā)生在2015年，達(dá)到了4400億左右，2018年已降到了大概2900億，兩者相差了1500億。從歷史回顧來看，即便5G較4G沒有增量，在這個2900億的基礎(chǔ)上去增加1500億還是有很大的空間的，更何況5G的網(wǎng)絡(luò)投資額度會高于4G，所以5G肯定會帶來運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)固定資產(chǎn)投資的再次增長。

我們此前也多次提到了中國的5G建網(wǎng)的投資規(guī)模預(yù)測，詳細(xì)測算后大概在1.2萬億左右，目前幾乎已經(jīng)行業(yè)一致預(yù)期，比4G增長大概55%。所以從這個角度來看，5G周期的到來，通信板塊肯定是趨勢向好的，而且這個趨勢已確立了。所以從金融投資的角度來看，建議大家還是可以更樂觀一些。5G的電話會議我們開過很多期了，基本概念就再不介紹了，今天我講幾點(diǎn)干貨。

一、關(guān)于牌照

1月10日晚上新聞，央視最近對工信部的苗部長做了采訪，訪問中提到了關(guān)于5G臨時牌照的問題，我們跟行業(yè)里很多人交流過，對于臨時牌照的這種說法，大家還是沒有一個共同的認(rèn)知，到底什么是臨時牌照，目前沒有一個非常確定的答案。普遍來講，我們可以把臨時牌照等同于試商用牌照或者是試驗(yàn)/試點(diǎn)牌照，我們認(rèn)為這是一個比較大的可能性概念。在整個3G和4G的周期里面也類似出現(xiàn)過這樣的牌照。例如，4G的周期里面，2013年工信部在10月份給中國移動批復(fù)過一個在300多個城市擴(kuò)大規(guī)模實(shí)驗(yàn)的批文，類似牌照，在2014年6月份給中國電信和中國聯(lián)通發(fā)放過一個FDD的4G的試商用牌照，但實(shí)際上在2013年的12月份，兩家運(yùn)營商TDD的4G商用牌照已經(jīng)拿到了。

所以從這個角度來講，我們覺得可能這個牌照更多代表的是一個商用前期的一個試商用許可，可以在部分城市建立一定規(guī)模的5G網(wǎng)絡(luò)，面向友好客戶做試用。

關(guān)于臨時牌照的發(fā)放時間，我們大概有一個預(yù)期，不管是什么類型的牌照，首先苗部長提到了它可能是若干城市范圍內(nèi)的，那也就意味著它可能是針對部分城市針對性的發(fā)放，所以發(fā)放的流程必然可能會經(jīng)歷工信部和三大運(yùn)營商溝通，包括2019年可能開放試商用的城市的范圍，然后再由運(yùn)營商向工信部提交臨時牌照申請，最后工信部批復(fù)。

我們認(rèn)為，臨時牌照的發(fā)放還處于一個很前期階段，所以整個流程我們預(yù)計可能還會比較長，我們預(yù)期2019Q2發(fā)放臨時牌照的概率會比較大。為什么是Q2呢?因?yàn)槲覀冇X得從三大運(yùn)營商的規(guī)劃來看，有可能會從6月份到9月份期間，陸陸續(xù)續(xù)就有一些城市宣布試商用，所以Q2發(fā)比較合適，當(dāng)然517作為電信日，會不會在這天發(fā)呢，也是可能的。但是我們建議大家要關(guān)注一下，看整個采訪的新聞稿，我們覺得可能還需要一個預(yù)期，是不是有可能2019年只有臨時牌照，正式的商用牌照要再晚一點(diǎn)發(fā)，我覺得這是有可能的，市場還是應(yīng)該要有這個預(yù)期。

二、關(guān)于全球5G進(jìn)展及中國設(shè)備商

目前來講，其實(shí)5G整體進(jìn)展節(jié)奏比較快的實(shí)際上是美國韓國，還有中國。歐洲像英國等可能稍微會快一點(diǎn)?？傮w來講，全球第一梯隊(duì)實(shí)際上是美國韓國跟中國，目前在2018年年底前美國韓國都已經(jīng)宣布了5G的小范圍商用，所以在節(jié)奏上他們會略快一些。但從5G建網(wǎng)規(guī)模上來講，我們預(yù)期中國會是全球最大的，這與4G類似，所以中國對5G的產(chǎn)業(yè)號召力應(yīng)該是最大的。

對于中國的通信設(shè)備商，包括像美國澳大利亞，還有以他們?yōu)槭椎南袼^的五眼聯(lián)盟，似乎對中國通信設(shè)備廠商有很多偏見，建議當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)營商不要采用華為、中興的5G設(shè)備。我們認(rèn)為，客觀來講，這個事件一定程度上還是會對整個全球通信市場的格局帶來一定的影響，但是我們可能不需要太悲觀，也不需要認(rèn)為這個事情會真的像現(xiàn)在新聞看到這樣，發(fā)展到這么壞的程度。

現(xiàn)在新聞的推送都比較精準(zhǔn)，大家比較關(guān)注，所以會常?？吹竭@樣的新聞，而且一些自媒體的新聞比較標(biāo)題黨，但是細(xì)究新聞的原文來看，其實(shí)它遠(yuǎn)沒有我們看到的很多標(biāo)題寫的那么悲觀，譬如像英國的BT，其實(shí)像BT本身就很少用到華為的核心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，所以各個國家的最終執(zhí)行情況我們覺得還要持續(xù)觀察，依然存在轉(zhuǎn)機(jī)。原因是，從我們觀察全球運(yùn)營商的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流來看，從大概2013年以后，全球電信運(yùn)營商的日子都不是很好過，被OTT沖擊，所以營收總體處于下滑的通道，因此他們還是對一些高性價比5G通信設(shè)備有很強(qiáng)的需求，這樣就給中國的華為、中興、烽火以機(jī)會。

當(dāng)然在這個過程中我覺得像愛立信還是可能會相對受益一點(diǎn)，尤其在美國韓國這些市場率先投資5G的過程中，他拿的份額還不錯，所以我們從全球市場來看，我覺得愛立信可以關(guān)注。

三、關(guān)于5G產(chǎn)業(yè)進(jìn)度

我想我們一定要關(guān)注客觀的情況，再形成預(yù)期，因?yàn)榧夹g(shù)的發(fā)展必然是遵循客觀規(guī)律的，實(shí)際上5G目前的技術(shù)依然不是很成熟，5G的設(shè)備依然還在一個緊鑼密鼓的研發(fā)和測試的過程中，所以產(chǎn)業(yè)化還需要一點(diǎn)時間，因此運(yùn)營商在這個階段就大規(guī)模建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)，其實(shí)并不現(xiàn)實(shí)。例如，中國5G頻譜包括2.6GHz和3.5GHz，毫無疑問3.5G的設(shè)備更成熟，但是2.6G的設(shè)備還在測試中，預(yù)計今年3月前后才能測完?？陀^來講，2.6G的設(shè)備研發(fā)節(jié)奏已經(jīng)很快了，因?yàn)槲覀冎?.6G作為5G頻譜，2018年12月才發(fā)下來，大概給市場預(yù)期是在去年8-9月，在這么短周期里面設(shè)備開發(fā)出來已經(jīng)是很不容易的。

另外關(guān)于手機(jī)終端，這里涉及到所謂的NSA和SA，這里會帶來手機(jī)終端的雙連接問題。此外，5G增加了一些新的頻段，對5G手機(jī)的射頻前端帶來很多挑戰(zhàn)，包括數(shù)量增加，此外5G手機(jī)發(fā)熱嚴(yán)重。因此，手機(jī)終端在2019年也很難達(dá)到成熟的程度，預(yù)計可能2019年手機(jī)終端大概有30多款會發(fā)布出來，但這些手機(jī)我覺得它并不是一個真正意義上可能大規(guī)模做商用的手機(jī)終端，而且價格可能會比較貴，可能8000以上，甚至可能1萬塊錢左右，我想這個很難形成批量銷售。所以我們對于5G的進(jìn)度還是應(yīng)該給予一點(diǎn)耐心，這樣有了客觀認(rèn)識，也不會常常覺得進(jìn)度或規(guī)模低預(yù)期了。

但回頭來講，我們覺得中國既然提到了2019年做5G的試商用，而且我們2019年有70周年國慶，預(yù)計在國慶前期是要實(shí)現(xiàn)試商用的，所以時間窗口非常短。我覺得5G的招投標(biāo)可能在今年3-4月，最晚4、5月份也得進(jìn)行了，不然的話倒推時間可能就有點(diǎn)來不及，因此5G還是值得去期待的。

四、關(guān)于5G的固定資產(chǎn)投資

分兩個層面來看，一是看全球，全球電信運(yùn)營商的資本開支在2018年已經(jīng)開始增長了，2018年的資本開支預(yù)期比2017年增長了不到2%，這個增量有5G的先導(dǎo)性投資，也有固網(wǎng)光傳輸?shù)耐顿Y，2019年預(yù)期比2018年還是會微增，大概增0.6%，之所以增長不是很大，原因也是剛才提到的整體產(chǎn)業(yè)不是很成熟，導(dǎo)致了運(yùn)營商很難大規(guī)模的5G建網(wǎng)。二是看中國，對于中國來講可能與全球有點(diǎn)錯位。我們看到中國2018年運(yùn)營商的固定資產(chǎn)投資其實(shí)是下滑的，2019年能不能增長，謹(jǐn)慎來看我們覺得應(yīng)該比較難，原因一個是5G的投資規(guī)模增量不會很大，另外一個是提速降費(fèi)背景下，運(yùn)營商經(jīng)營面臨壓力。

我們覺得大家對中國運(yùn)營商2019年的資本開支可能還是不宜預(yù)期太高。但是我們必須重視的一點(diǎn)就是2019年雖然是5G的一個起始年，但是我們不能忽視其實(shí)4G依然在做投資，尤其中國移動的2.6G這個頻段，這個頻段是4G和5G共用，所以中國移動需要騰頻給5G至少連續(xù)的100MHz。我覺得對于中國移動而言，一個比較好的方式就是重耕1800MHz，如建設(shè)FDD/NB-IoT、甚至eMTC三模的基站，所以大家應(yīng)該要關(guān)注中國移動FDD 4G的建設(shè)可能量還不小，會對相關(guān)公司帶來業(yè)績支撐。

五、關(guān)于投資建議

在講具體標(biāo)的之前，我們還是想跟大家簡單地說一下關(guān)于通信板塊的投資大邏輯，很多人也會問，我們現(xiàn)在很多標(biāo)的的估值都很高，但是業(yè)績都在下滑，或者可能短期看不到明顯的增長，為什么有投資價值。我們覺得，通信板塊是TMT里偏周期的一個板塊，既然偏周期它先起來的一定是預(yù)期，所以先要看行業(yè)的拐點(diǎn)，然后基于趨勢做投資，先拔估值然后再去看業(yè)績兌現(xiàn)。

所以，2019年正好是這樣一個拐點(diǎn)之年，也是屬于業(yè)績可能開始略向上，但不夠明顯，但是趨勢已經(jīng)向好確立了的一年，我們覺得通信行業(yè)可能已經(jīng)進(jìn)入一個拔估值的階段，這個很重要。

當(dāng)前階段，甚至在2019年上半年，5G整體來講還是偏主題投資。它在業(yè)績兌現(xiàn)上不會那么顯著，關(guān)注一些事件性的催化，可能會對投資帶來很大的這個幫助。當(dāng)然從投資標(biāo)的上來講， 5G既然是還偏主題，目前來講總體板塊可能是一個拔估值的階段，所以相對來講，其實(shí)很多標(biāo)的都有可能會有一些配置的價值，5G是一個板塊的行情。但是我們想可能還是要集中去挑選一些，更具有一些確定性，或者有可能在5G周期成長起來的標(biāo)的。

從方向來講，我們覺得可能還是像主設(shè)備，無論是基建的設(shè)備，還是傳輸?shù)脑O(shè)備，我們覺得都還是不錯的，此外想PCB、光模塊、基站天線、基站濾波器等相關(guān)標(biāo)的。各個標(biāo)的具體的投資邏輯在之前我們的電話會議中都有描述，由于時間關(guān)系，我們這次就不再贅述了?？偨Y(jié)來看，包括烽火通信、某主設(shè)備商、深南電路、光迅科技、通宇通訊、世嘉科技、武漢凡谷、天孚通信等。風(fēng)險方面，大家還是應(yīng)該關(guān)注運(yùn)營商的資本開支、5G建網(wǎng)規(guī)模不及預(yù)期;中美問題等。

六、投資問答

1、三大運(yùn)營商今年的資本開支數(shù)據(jù)什么時間出來?

三大運(yùn)營商的資本開支的最終公布時間預(yù)計在今年的大概3月中下旬，因?yàn)樗麄儦v年都是會在這個時間窗口期里面進(jìn)行上一年度的業(yè)績發(fā)布會，會上會公布資本開支預(yù)算。

2、三大運(yùn)營商資本開支數(shù)據(jù)是否不太樂觀?

目前，運(yùn)營商應(yīng)該正在規(guī)劃和決策，具體情況我們不好做評價。但前面也講了，5G還處于一個試商用階段，技術(shù)研發(fā)和測試還在進(jìn)行中，所以它很難在2019年進(jìn)行大規(guī)模建設(shè)，增量投資可能不大，此外運(yùn)營商在提速降費(fèi)的背景下面臨經(jīng)營業(yè)績壓力，可能投資決策會比較謹(jǐn)慎。

3、關(guān)于PCB，剛才提到多層板的單價和面積提高，那么有沒有測算過單個基站的單價和面積?

我們重點(diǎn)講講基站，整個基站的設(shè)備里包括一個BBU、三面天線和三個RRU。在4G周期里這三個產(chǎn)品是獨(dú)立的。在5G周期里，RRU和天線合成了一個叫AAU的產(chǎn)品，BBU還是獨(dú)立的。面積的提升主要在RRU部分。我們提到5G基站有32通道或64通道，其核心是濾波器、PA等會提升到32個和64個，這會造成面積的擴(kuò)大。我們預(yù)計5G周期中RRU部分的面積大約是4G的兩倍。

RRU、天線和BBU的PCB價格可能都會提升。BBU價格的提升可能比較明顯，也可能接近翻倍。當(dāng)然，最終在整個5G周期中的價格有待觀察，面積的變化可能更確切一些。

4、5G頻率更高，衰減大，基站覆蓋差，有沒有測算過宏基站和小基站的密度?

我們在很多報告里面都提到過，5G的基站數(shù)量大概是4G的1.3倍，此處主要是指宏基站。這里需要考量3.5G和2.6G。中國移動2.6G的宏基站總體數(shù)量增加很有限，中國聯(lián)通和中國電信，基于3.5G應(yīng)該需要增加，總體數(shù)量大概是4G宏基站數(shù)量的1.3倍。除了宏基站外，您提到一些小基站。從5G的發(fā)展邏輯來講，對小基站可能有比較大的需求，但現(xiàn)在也不好說。小基站的功能主要是兩個，一個是補(bǔ)盲，如可能有信號盲點(diǎn)需要加小基站;另一個是一些地方容量不夠，需要加帶寬。所以我覺得小基站的數(shù)量取決于兩方面，第一個是取決于運(yùn)營商對5G網(wǎng)絡(luò)的定位，是良好覆蓋的精品網(wǎng)絡(luò)，還是4G/5G融合的熱點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)，目前我們看起來可能初期還是先做廣覆蓋，在這樣一個邏輯下，可能總體上中短期內(nèi)小基站體量增長會慢一些。第二個是取決于運(yùn)營商補(bǔ)盲、補(bǔ)熱的需求。尤其是當(dāng)假設(shè)將來我們對面向垂直行業(yè)應(yīng)用，需要很多精細(xì)化的覆蓋場景，把5G這個公網(wǎng)變成一張專網(wǎng)的情況下，有可能會需要更多的小基站，但是這個可能取決于整個5G應(yīng)用發(fā)展的節(jié)奏和商務(wù)模式。

5、像深南電路這樣的公司，當(dāng)采購高峰來臨時，是否有提升空間?

關(guān)于深南電路，5G未來肯定可以帶來業(yè)績增量，可能空間不小。但短期來看，公司業(yè)績向好并不是5G帶來的。短期內(nèi)業(yè)績向好的原因在于公司自身，包括產(chǎn)業(yè)的整合，南通工廠的逐步達(dá)產(chǎn)，毛利率較高，人工成本低等，這些對于業(yè)績的貢獻(xiàn)比較顯性。

6、因?yàn)?G可能還要晚一點(diǎn)才能大規(guī)模商用建設(shè)，運(yùn)營商在19年會不會比較大范圍建4G?

我們并不認(rèn)為因?yàn)?G還沒有來，所以需要大投資4G。但是確實(shí)2019年4G的投資力度還不錯。主要是看中國移動，因?yàn)橹袊苿拥?G網(wǎng)絡(luò)更多是基于TDD技術(shù)，F(xiàn)DD一方面有一些優(yōu)勢，另一方面可能幫助重耕1.8GHz，以為5G留出足夠的2.6GHz頻段。所以預(yù)計2019年中國移動的4G投資還不小。

7、中國廣電和中信集團(tuán)要去投資5G，您怎么看?

中信和廣電的合作我們很難做一個特別詳細(xì)的評價。但是從今天來看，確實(shí)我們覺得邏輯上存在廣電拿到5G頻譜和牌照的可能性。從資金上來講，中信集團(tuán)有可能會幫助做一些籌資或者有些別的融資渠道。但從目前來看沒有定論，不好明確評價。

8、廣電如果真的能拿到5G牌照，會在什么時間?是不是要比三大運(yùn)營商要晚?

這個比較難判斷，因?yàn)椴⒉磺宄欠駨V電真的會拿到5G牌照。假設(shè)能拿到，我想2019年還很長，對于三大運(yùn)營商來講，也僅是在部分城市建設(shè)5G，試商用規(guī)模不會很大。那如果在這個時間周期里面廣電能來得及取得牌照，我覺得也不算晚。

9、五眼聯(lián)盟對中國設(shè)備廠商封鎖打壓，可能會對愛立信、諾基亞這些主設(shè)備廠有一定的利好。是否有關(guān)于技術(shù)端測試情況的數(shù)據(jù)來說明愛立信和諾基亞現(xiàn)在與華為設(shè)備的差距到底多大?是哪些關(guān)鍵地方有問題?他們在當(dāng)前環(huán)境下能拿到的利好到底會怎樣呢?

工信部組織了三階段的5G測試，這其中華為的速度更快一些，海外的兩家略微慢一點(diǎn)，這個或許可以解釋您的問題。但具體量化的差距，我們暫沒有數(shù)據(jù)，但要強(qiáng)調(diào)一個概念，在運(yùn)營商的角度來看，它可選擇的設(shè)備廠商其實(shí)并沒有那么多，它也不可能只選擇一家的設(shè)備。因此運(yùn)營商需要的是產(chǎn)業(yè)相對成熟，多家都能夠提供設(shè)備的環(huán)境。假設(shè)，對運(yùn)營商而言，80分設(shè)備其實(shí)就可以滿足要求了，那么95分的設(shè)備和81分的設(shè)備在網(wǎng)絡(luò)上可能并他沒有實(shí)質(zhì)的太大差異，但如果說非要講一個領(lǐng)先，那肯定95比81要好。那我想可能在最終商用的過程中，這樣實(shí)際的影響不會那么顯性。另一方面，也取決于整體節(jié)奏，如果說運(yùn)營商整體建設(shè)的節(jié)奏會非?？欤矣X得像華為這樣的公司，它的量產(chǎn)規(guī)模、供應(yīng)能力和技術(shù)能力可能最好，有可能會拿到更大的份額，但在具體還待觀察。

10、5G可以提升C端用戶ARPU嗎?如果不行，那運(yùn)營商會不會不會大規(guī)模建網(wǎng)?

提速降費(fèi)下運(yùn)營商確實(shí)壓力比較大，不限量套餐用戶滲透率也越來越高，所以5G對于個人用戶而言，是否可以提升其ARPU，似乎不容易。我想，5G的投資會經(jīng)歷政策驅(qū)動到業(yè)務(wù)驅(qū)動，再到商業(yè)驅(qū)動的過程。2019、2020年都是在政策驅(qū)動的階段，所以可能動力更多來自于政策的推動。此外，海外客戶的DOU戶均流量每月在30G或40G，GSMA預(yù)計未來會達(dá)到80G每個月。國內(nèi)三大運(yùn)營商的月戶均流量大概5G左右，實(shí)際上還有很大的提升空間。所以從這個角度來講，我很難說流量紅利已經(jīng)枯竭，但確實(shí)在提速降費(fèi)的背景下導(dǎo)致了運(yùn)營商在5G投資上的困惑。不過，這總是一個先有雞后有蛋，還是先有蛋后有雞的問題，可能運(yùn)營商還是在政策驅(qū)動下，先投資，或許就有應(yīng)用起來了，包括2B端。

11、因?yàn)?G、4G主要還是to C，而5G擴(kuò)展了三個場景，其中一個場景主要to C，另外兩個場景是萬物互聯(lián)，您覺得這個對于運(yùn)營商來講，有沒有比較確定或者比較大的機(jī)會能提升營收?

5G未來應(yīng)用方向會是什么?可能像to C業(yè)務(wù)會先起來，例如云的AR、VR、超高清流媒體業(yè)務(wù)。To B端的業(yè)務(wù)，也包括B2B2C，例如車聯(lián)網(wǎng)、無人機(jī)以及智能制造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，都是比較好的應(yīng)用場景，這些對于運(yùn)營商來講，價值既包括流量管道的價值，也包括增值服務(wù)的價值，可能還有數(shù)據(jù)的價值。但To B存在的問題是，個性化、定制化，規(guī)模推廣較難，目前還比較早期，具體還待觀察。

12、請問中興通訊在未來基站市場的份額能達(dá)到多少?另外對這個股票怎么看?

因?yàn)橹信d通訊是我們的投行項(xiàng)目，所以我們不能太多評論。我只講客觀現(xiàn)象，從2018年來看，他在中國運(yùn)營商中的份額訂單情況我覺得依然維持，并沒有變差的跡象，所以我們覺得2019年開始的5G可能也類似吧。

13、中興在國際上的份額?在五眼聯(lián)盟以外的國家會不會不受影響?

我們客觀的去講，在禁運(yùn)事件之后公司的海外受到了一些影響，但是剛才您提到的像五眼聯(lián)盟這些國家，其實(shí)它并沒有太多的市場份額，所以我覺得影響沒有那么明顯。但是當(dāng)前全球運(yùn)營商的營收、利潤以及經(jīng)營現(xiàn)金流其實(shí)都不是很好，而且處在壓力越來越大的情況，那么他們對高性價比的中國設(shè)備廠商的需求還是很強(qiáng)烈的，我想華為、中興、烽火在海外都會有機(jī)會。

14、在光模塊部分，一是關(guān)于數(shù)通在19年和20年的國內(nèi)外的需求情況，包括100G和400G光模塊，二是如何看待電信市場中國內(nèi)光模塊的這幾家廠商以后可能未來的一個格局是什么樣子的?

數(shù)通市場經(jīng)歷了至少兩年非常景氣的時間，18年受到貿(mào)易戰(zhàn)影響，部分公司股價出現(xiàn)一些波動。從長趨勢來看，我們認(rèn)為云計算屬成長行業(yè)，是一個具有成長持續(xù)性的板塊。所以從這個角度去看，他們未來面向高速率光模塊的需求還是具有持續(xù)性的。但是必然有一個短周期的問題，我們看到從2018年Q3開始一直到2019年，全球云計算廠商的投資增速可能會有所下滑，在這個過程中可能難免會對整個數(shù)通領(lǐng)域的供應(yīng)商帶來一定的壓力，以及400G的上量節(jié)奏可能會稍稍放緩一些。我覺得長期還是會有比較多的機(jī)會，尤其可能隨著云計算的發(fā)展，中國市場還是有很大的潛力可挖的，所以我覺得這個板塊還是應(yīng)該給予持續(xù)的關(guān)注。

對于電信領(lǐng)域來講可能稍微不一樣，隨著5G建設(shè)，應(yīng)該趨勢是向好的，競爭格局來講，我覺得還主要是那幾家公司，包括光迅科技、中際旭創(chuàng)、華工、海信寬帶、新易盛等。

15、為什么國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)廠商在數(shù)通的數(shù)據(jù)中心的建設(shè)上面一直跟國外的差距這么大?不管是從17年、18年，現(xiàn)在到了19年，國內(nèi)云廠商的數(shù)據(jù)中心建設(shè)節(jié)奏并沒有像國外那么激進(jìn)，具體原因是在哪里?

首先海外的像谷歌、亞馬、Facebook，這些公司投資的數(shù)據(jù)中心或云數(shù)據(jù)中心并不只局限在美國，他們是全球布局的，而我們中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)其實(shí)還是主要聚集在中國。其次，從時間發(fā)展的角度講，海外公司的發(fā)展肯定更早，像亞馬遜已經(jīng)達(dá)到一千億以上的營收，我們的阿里達(dá)到100億以上的營收，本身的發(fā)展階段也不太一樣。最后，我們必須注意到，美國的云數(shù)據(jù)中心的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)際上是可以投資一些基礎(chǔ)電信網(wǎng)絡(luò)的，但中國不可以，這部分需要電信商來完成。

16、對于電信市場，您覺得旭創(chuàng)在華為最新一批18年的25G光模塊的招標(biāo)中，占到了50%的份額，它在未來跟其他廠商進(jìn)行競爭的時候，它會不會仍然會受益于它在數(shù)通市場的一套成功邏輯，比方說良率高、全球采購、產(chǎn)品響應(yīng)速度較快，這方面會不會成為旭創(chuàng)切入電信市場，并且能夠有比較大的成就的一個主要的催化呢?

我們也看到他在華為的25G光模塊中拿到的份額還不錯，但是這里必須要強(qiáng)調(diào)，他拿到的訂單主要是長距的部分，這個在整個招標(biāo)的盤子沒有那么大。但是不管怎么說這是一個新的突破，也體現(xiàn)技術(shù)實(shí)力。對于未來在電信領(lǐng)域的成長邏輯，我們認(rèn)為公司確實(shí)一是優(yōu)秀的公司，預(yù)計這些經(jīng)驗(yàn)還是可以應(yīng)用于電信領(lǐng)域吧。

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