美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)一直頂美股嗎？還是先來(lái)回答這三個(gè)問(wèn)題

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，2018年無(wú)疑是痛苦的一年， 幾乎沒(méi)有人能在資本市場(chǎng)上賺到錢。即使是在平安夜當(dāng)天，股民的回憶也是苦澀的。2018年12月24日，美國(guó)三大股指連續(xù)第四個(gè)交易日大幅下跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)全天下跌650多點(diǎn)。

不過(guò)還好，2019年市場(chǎng)開局讓投資者松了一口氣。美股上漲，利差收緊，恐慌指數(shù)下跌近10個(gè)點(diǎn)。那么，最糟糕的情況是否隨著2018年的翻篇而結(jié)束?現(xiàn)在是否應(yīng)該尋求更高的投資回報(bào)率呢？智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根史丹利的跨資產(chǎn)戰(zhàn)略主管Andrew Sheets認(rèn)為，投資者還應(yīng)對(duì)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)檫€有許多2018年的遺留問(wèn)題有待解決。這并不意味著市場(chǎng)將變的越來(lái)越糟糕，目前的一些上漲勢(shì)頭還將保持。

Andrew Sheets簡(jiǎn)單介紹了目前美國(guó)市場(chǎng)的狀況，美國(guó)高收益?zhèn)顢U(kuò)大，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌至熊市區(qū)后反彈，全球股票交易價(jià)低于13倍遠(yuǎn)期收益。與此同時(shí)，市場(chǎng)情緒變得相當(dāng)謹(jǐn)慎，對(duì)沖基金凈風(fēng)險(xiǎn)敞口、散戶投資者情緒和恐慌指數(shù)曲線的斜率都在接近危機(jī)后的低點(diǎn)。

如果市場(chǎng)情緒是美股和信貸市場(chǎng)反彈的原因之一，美聯(lián)儲(chǔ)就是此次兩市上漲的推助力。去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)曾堅(jiān)定地建議貨幣政策應(yīng)保持不變，但今年年初，他們的語(yǔ)氣明顯軟化（首先是鮑威爾主席1月4日的講話，隨后是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要）。美國(guó)股市市和信貸市場(chǎng)應(yīng)聲上漲，彌補(bǔ)了自12月中旬以來(lái)的所有損失，但利率市場(chǎng)卻無(wú)明顯變化。12月31日，利率定價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)兩年內(nèi)不加息的基礎(chǔ)上。如今，在美聯(lián)儲(chǔ)“改變基調(diào)”之后，市場(chǎng)反應(yīng)與人們的預(yù)期幾乎完全相同。

Andrew Sheets認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)要讓市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，需要回答三個(gè)問(wèn)題：

1，未來(lái)公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的鴿派基調(diào)嗎 ？

2，美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控政策是否能滿足或者超越市場(chǎng)預(yù)期？

3，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債表削減幅度？

Andrew Sheets 說(shuō)道：“這是一組極具挑戰(zhàn)的問(wèn)題”。

首先，即使當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，增長(zhǎng)仍高于潛力。2018年第4季度的美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）大約為3.6%，非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)超過(guò)30萬(wàn)人，核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（Core CPI）為2.2%，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)今年繼續(xù)加息，從而改變目前的鴿派基調(diào)。

第二，由于市場(chǎng)利率的定價(jià)是在認(rèn)為2019年不會(huì)加息（2020年會(huì)降息）的基礎(chǔ)之上，美聯(lián)儲(chǔ)的任何行動(dòng)都會(huì)使市場(chǎng)措手不及。

第三，到目前為止，關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表政策的任何更溫和信息都非常模糊，我們無(wú)法判斷美聯(lián)儲(chǔ)將如何處置其資產(chǎn)負(fù)債表。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)在2019年的第1個(gè)季度減弱，給美聯(lián)儲(chǔ)提供了更多回旋的余地，但這也將給市場(chǎng)帶來(lái)其他問(wèn)題。在2010年之前，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和寬松的貨幣政策都增高了投資風(fēng)險(xiǎn)，Andrew Sheets認(rèn)為現(xiàn)在就看好美國(guó)股市或信貸市場(chǎng)未免為時(shí)過(guò)早，尤其是在過(guò)去三周內(nèi)兩市已大幅反彈的情況下。如果美聯(lián)儲(chǔ)能在資產(chǎn)負(fù)債表上做出更具意義的決策，再為兩市反彈做準(zhǔn)備也為時(shí)不晚。

Andrew Sheets提道，現(xiàn)在更應(yīng)該關(guān)注波動(dòng)下的一些關(guān)鍵變化。他認(rèn)為，2019年美元將貶值，世界其他地區(qū)的股票和新興市場(chǎng)的信貸將超越美國(guó)。所有被認(rèn)為有著高回報(bào)的投資策略在12月市場(chǎng)走弱時(shí)都表現(xiàn)不佳。隨著市場(chǎng)的復(fù)蘇，這些投資策略也一直保持著不佳的表現(xiàn)。他認(rèn)為這說(shuō)明了目前市場(chǎng)至整個(gè)2019年都將被基本面和估值定價(jià)，大部分投資策略都將無(wú)法獲得超額收益。

另外，摩根史丹利的利率策略師還注意到，利率前端定價(jià)與10年期實(shí)際利率（接近7年高點(diǎn)）之間存在實(shí)質(zhì)性的脫節(jié)。兩者是相互矛盾的，摩根史丹利的利率策略師看到了在這種脫節(jié)中進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)。

2019年有一個(gè)良好的開端，但別忘記，2018年的開場(chǎng)也相當(dāng)愉快的。Andrew Sheets再次重申，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待近期美國(guó)股市和信貸市場(chǎng)的反彈。