2018年12月CPI、PPI點(diǎn)評(píng) : 通縮風(fēng)險(xiǎn)或刺激石化板塊大幅波動(dòng)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“軒言全球宏觀”，作者為謝亞軒、林澍，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

事件

2019年1月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2018年12月份宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.9%，環(huán)比0%;全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比0.9%，環(huán)比-1.0%;工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比1.6%，環(huán)比-0.9%。

核心觀點(diǎn)

1、12月CPI同比漲幅再下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.9 %低于市場(chǎng)一致預(yù)期，低于預(yù)期的來(lái)源主要是非食品部分。核心CPI環(huán)比抬升0.1%，同比維持在1.8%。CPI環(huán)比0增長(zhǎng)。食品價(jià)格環(huán)比如期由負(fù)轉(zhuǎn)正抬升1.1%，分項(xiàng)表現(xiàn)完全符合我們此前的預(yù)判，天氣轉(zhuǎn)冷支撐蔬菜與鮮果價(jià)格走高，環(huán)比分別上漲3.7%、1.9%，鮮菜成為12月食品項(xiàng)環(huán)比漲幅最大項(xiàng)，但暖冬背景下菜價(jià)后續(xù)漲幅可能相對(duì)有限。此外羊肉、牛肉、水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比漲幅也靠前，分別為2.7%、1.7%、1.1%。豬肉價(jià)格環(huán)比僅小幅上漲0.7%低于其它肉類，疫情的影響不可忽視，后續(xù)春節(jié)等因素可能繼續(xù)產(chǎn)生一定支撐。非食品價(jià)格環(huán)比下降0.2%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際油價(jià)牽引國(guó)內(nèi)成品油大幅調(diào)價(jià)是主要的拖累，汽油與柴油價(jià)格分別調(diào)降10.1%、10.8%，分項(xiàng)中交通工具用燃料項(xiàng)環(huán)比大幅下降9.9%。

2、12月PPI同比增速劇烈回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至0.9%大幅低于市場(chǎng)一致預(yù)期，通縮壓力得到數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。PPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)至-1%。生產(chǎn)資料上中下游環(huán)比漲幅均出現(xiàn)大幅回落，上游采掘工業(yè)、中游原材料工業(yè)、下游加工工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別下降3.9%、2.5%、0.6%。生活資料價(jià)格環(huán)比小幅下降錄得0增長(zhǎng)。分行業(yè)來(lái)看，12月環(huán)比降幅最大的仍為石化產(chǎn)業(yè)鏈，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)環(huán)比分別為-12.9%、-7.6%、-2.7%，黑色系行業(yè)表現(xiàn)同樣較為低迷，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)同樣環(huán)比分別下降4.3%、1.8%。

3、12月的數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)關(guān)于通縮風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，石化產(chǎn)業(yè)鏈或者說(shuō)國(guó)際油價(jià)的大幅波動(dòng)無(wú)疑是本次數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期的原因，對(duì)于這一“外部沖擊”，需要關(guān)注的是其價(jià)格走勢(shì)是否可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，相應(yīng)的市場(chǎng)預(yù)期可能也將生變，而近半年來(lái)市場(chǎng)通脹預(yù)期至少經(jīng)歷了兩次逆轉(zhuǎn)，這可能是后續(xù)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。

一、 CPI回落至1.9%低于市場(chǎng)一致預(yù)期

12月CPI同比漲幅再下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.9 %低于市場(chǎng)一致預(yù)期，低于預(yù)期的來(lái)源主要是非食品部分，CPI環(huán)比0增長(zhǎng)。

核心CPI環(huán)比抬升0.1%，同比維持在1.8%。

食品價(jià)格環(huán)比如期由負(fù)轉(zhuǎn)正抬升1.1%，分項(xiàng)表現(xiàn)完全符合我們此前的預(yù)判，天氣轉(zhuǎn)冷支撐蔬菜與鮮果價(jià)格走高，環(huán)比分別上漲3.7%、1.9%，鮮菜成為12月食品項(xiàng)環(huán)比漲幅最大項(xiàng)，但暖冬背景下菜價(jià)后續(xù)漲幅可能相對(duì)有限。此外羊肉、牛肉、水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比漲幅也靠前，分別為2.7%、1.7%、1.1%。豬肉價(jià)格環(huán)比僅小幅上漲0.7%低于其它肉類，疫情的影響不可忽視，后續(xù)春節(jié)等因素可能繼續(xù)產(chǎn)生一定支撐。

非食品價(jià)格環(huán)比下降0.2%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際油價(jià)牽引國(guó)內(nèi)成品油大幅調(diào)價(jià)是主要的拖累，汽油與柴油價(jià)格分別調(diào)降10.1%、10.8%，分項(xiàng)中交通工具用燃料項(xiàng)環(huán)比大幅下降9.9%。

二、 石化產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)拉低PPI同比

12月PPI同比增速劇烈回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至0.9%大幅低于市場(chǎng)一致預(yù)期，通縮壓力得到數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。PPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)至-1%。

生產(chǎn)資料上中下游環(huán)比漲幅均出現(xiàn)大幅回落，上游采掘工業(yè)、中游原材料工業(yè)、下游加工工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別下降3.9%、2.5%、0.6%。

生活資料價(jià)格環(huán)比小幅下降錄得0增長(zhǎng)。分行業(yè)來(lái)看，12月環(huán)比降幅最大的仍為石化產(chǎn)業(yè)鏈，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)環(huán)比分別為-12.9%、-7.6%、-2.7%，黑色系行業(yè)表現(xiàn)同樣較為低迷，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)同樣環(huán)比分別下降4.3%、1.8%。

三、 后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注油價(jià)走勢(shì)

12月的數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)關(guān)于通縮風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，石化產(chǎn)業(yè)鏈或者說(shuō)國(guó)際油價(jià)的大幅波動(dòng)無(wú)疑是本次數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期的原因，對(duì)于這一“外部沖擊”，需要關(guān)注的是其價(jià)格走勢(shì)是否可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，相應(yīng)的市場(chǎng)預(yù)期可能也將生變，而近半年來(lái)市場(chǎng)通脹預(yù)期至少經(jīng)歷了兩次逆轉(zhuǎn)，這可能是后續(xù)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。

(編輯：朱姝琳)