強(qiáng)非農(nóng)和鴿派美聯(lián)儲推動收漲

本文來自Kevin策略研究，作者：KevinLIU，原題《一周美股：強(qiáng)非農(nóng)和鴿派美聯(lián)儲推動市場收漲》。

報(bào)告要點(diǎn)

一、美股市場：市場波動反復(fù)，但強(qiáng)非農(nóng)和鴿派美聯(lián)儲推動最終收漲

二、政策追蹤：民主黨正式掌控眾議院，通過六項(xiàng)支出法案；但政府部分關(guān)門仍在繼續(xù)

三、央行動向：美聯(lián)儲主席Powell傳遞鴿派信號

四、海外事件：英國議會14日就退歐協(xié)議進(jìn)行投票，協(xié)議修改未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展

五、經(jīng)濟(jì)觀察：新增非農(nóng)就業(yè)和工資增速均超預(yù)期；ISM制造業(yè)PMI大幅回落

六、公司觀察：蘋果下調(diào)第一財(cái)季收入指引

七、中概股市場：金龍指數(shù)上漲1.5%；網(wǎng)易將代理《寶可夢探險(xiǎn)尋寶》游戲

一、美股市場：市場波動反復(fù)，但強(qiáng)非農(nóng)和鴿派美聯(lián)儲推動最終收漲

過去一周，美股波動反復(fù)，但整體收漲。周四一度因蘋果下調(diào)收入指引和ISM制造業(yè)PMI大幅不及預(yù)期而大跌，但隨后周五中國央行全面降準(zhǔn)、12月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期及美聯(lián)儲主席鮑威爾鴿派發(fā)言提振了市場反彈。具體而言，蘋果將第一財(cái)季收入預(yù)測從此前指引區(qū)間中值下調(diào)8%，公司股價(jià)因此大跌~10%，疊加12月ISM制造業(yè)PMI從59.3大幅回落至54.1，弱于市場預(yù)期，納指和標(biāo)普500周四分別大跌3%和2.5%。不過周五市場上演了大逆轉(zhuǎn)，盤前中國央行全面降準(zhǔn)，提振美股期貨反彈；同時(shí)12月非農(nóng)就業(yè)和工資增速均超預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)一度明顯抬升，10年美債利率也從前一天～2.55%的低點(diǎn)攀升至～2.67%。隨后美聯(lián)儲主席明顯偏鴿派的發(fā)言（對貨幣政策調(diào)整將有“耐心”；如果造成問題，將“毫不猶豫”調(diào)整縮表政策）進(jìn)一步提振市場情緒，美股大幅反彈（《從非農(nóng)數(shù)據(jù)和Powell講話看美股市場的反映邏輯》）。

整體來看，標(biāo)普500指數(shù)全周上漲1.9%，小盤股羅素2000指數(shù)大漲3.2%，納斯達(dá)克綜指也上漲2.3%。板塊層面，油價(jià)反彈推動下，能源板塊大漲5%，銀行、電信服務(wù)、媒體等板塊也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，漲幅均在4%以上，但受蘋果下調(diào)收入指引的拖累，技術(shù)硬件大跌3%。從驅(qū)動因素看，前一周上漲的銀行、能源、媒體等板塊上周依然領(lǐng)漲，而前一周下跌的房地產(chǎn)、公用事業(yè)上周繼續(xù)下跌，整體來看動量因子驅(qū)動特征較明顯。另一方面，盈利上調(diào)的零售、媒體等板塊上周上漲，而盈利下調(diào)的技術(shù)硬件、房地產(chǎn)等板塊上周下跌，價(jià)值因子驅(qū)動特征也較明顯。

過去一周，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.9%，油價(jià)上漲背景下，能源板塊大漲5%，銀行、電信服務(wù)、媒體等板塊也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但技術(shù)硬件大跌3%

上周技術(shù)硬件板塊12個(gè)月動態(tài)EPS大幅下調(diào)，能源、銀行、電信服務(wù)等板塊估值明顯擴(kuò)張

板塊估值上，目前僅公用事業(yè)和可選消費(fèi)12個(gè)月動態(tài)P/E高于歷史均值，交通運(yùn)輸和金融板塊估值低于歷史均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差

我們梳理的主要ETF產(chǎn)品多數(shù)上漲。美股主要指數(shù)ETF中，IWM（羅素2000）上漲3.3%，QQQ（納斯達(dá)克）和SPY（標(biāo)普500）分別上漲2.1%和1.9%，DIA（道瓊斯）也上漲1.6%。板塊層面，XOP（油氣開采）和OIH（油田服務(wù)）分別大漲8.6%和7.6%，追蹤生物科技的IBB和XBI也分別上漲8.1%和7%，但VNQ（房地產(chǎn)）和XLU（公用事業(yè)）微跌。上周發(fā)達(dá)市場表現(xiàn)好于新興市場，追蹤發(fā)達(dá)市場的VEA上漲2.3%，追蹤日本的EWJ和DXJ分別上漲3.3%和1.5%，追蹤歐洲的VGK和EZU也分別上漲2.1%和1.9%。相比之下，追蹤新興市場的EEM和VWO分別上漲1.1%和1.8%，EWZ（巴西）和RSX（俄羅斯）分別上漲9.8%和5.1%，但EPI（印度）微跌0.4%。上周資金大幅流出追蹤美股三大主要指數(shù)的ETF產(chǎn)品、特別是SPY（標(biāo)普500）和IWM（羅素2000），但流入XLF（金融）。

過去一周，美國上市的主要ETF多數(shù)上漲。美股主要指數(shù)ETF中，IWM（羅素2000）上漲3.3%，QQQ（納斯達(dá)克）和SPY（標(biāo)普500）分別上漲2.1%和1.9%，DIA（道瓊斯）也上漲1.6%。板塊層面，XOP（油氣開采）和OIH（油田服務(wù)）分別大漲8.6%和7.6%，追蹤生物科技的IBB和XBI也分別上漲8.1%和7%，VNQ（房地產(chǎn)）微跌

二、政策追蹤：民主黨正式掌控眾議院，通過六項(xiàng)支出法案；但政府部分關(guān)門仍在繼續(xù)

民主黨掌控眾議院，通過六項(xiàng)支出法案，但邊境墻撥款懸而未決，政府關(guān)門仍在繼續(xù)。1月3日開始，新一屆國會任期開始，民主黨開始執(zhí)掌眾議院，Pelosi就任新一任議長（Speaker）。針對12月22日開始的政府部分關(guān)門（《美國政府再度關(guān)門，短期壓制情緒》）。上周四，眾議院以241:190的投票結(jié)果通過了除國土安全支出法案以外的其他6項(xiàng)支出法案，同時(shí)通過了一項(xiàng)臨時(shí)支出法案，為國土安全部提供資金直到2月8日，試圖以這種方式結(jié)束政府部分關(guān)門，同時(shí)暫時(shí)避開邊境墻撥款問題。不過，總統(tǒng)已經(jīng)表示將否決眾議院民主黨的方案，這降低了參議院通過支出法案的可能性（參議院共和黨領(lǐng)袖MitchMcConnell表示，參議院不會通過一項(xiàng)最終無法成功獲得總統(tǒng)簽字的法案）。

上周五，經(jīng)過與參眾兩院民主黨領(lǐng)袖會面后，總統(tǒng)表示如果國會不通過邊境墻支出法案，則政府關(guān)門仍將持續(xù)更長時(shí)間，同時(shí)，總統(tǒng)還考慮宣布國家進(jìn)入緊急狀態(tài)，從而繞開國會立法的正常流程。美國法律允許在國家處于緊急狀態(tài)時(shí)，將軍隊(duì)預(yù)算中用于建筑項(xiàng)目的資金用于政府指定的項(xiàng)目。

三、央行動向：美聯(lián)儲主席Powell傳遞鴿派信號

美聯(lián)儲主席Powell發(fā)言傳遞鴿派信號。繼11月底明顯轉(zhuǎn)向“鴿派”的發(fā)言（利率水平“僅略低于”justbelow中性利率，參見《如何理解Powell的發(fā)言及對市場的潛在影響？》），以及12月FOMC會議時(shí)中性偏緊的表態(tài)（仍將保持目前的縮表步伐，參見《12月FOMC：美聯(lián)儲不如市場預(yù)期的鴿派，短期仍需關(guān)注波動》），上周美聯(lián)儲主席Powell的發(fā)言明顯偏向“鴿派”，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：1）對貨幣政策調(diào)整將有“耐心”（patience），美聯(lián)儲沒有預(yù)設(shè)的加息路徑，近期通脹走弱要求美聯(lián)儲有耐心、觀察經(jīng)濟(jì)如何演變；2）如果造成問題，將毫不猶豫（wouldn’thesitate）調(diào)整縮表政策，這相當(dāng)于明顯“糾正”了三周前FOMC會議上對于縮表的措辭。

此外，克里夫蘭聯(lián)儲主席Mester在上周的發(fā)言中表示，如果通脹不再抬升的話，加息進(jìn)程可以停止。

四、海外事件：英國議會14日就退歐協(xié)議進(jìn)行投票，協(xié)議修改未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展

英國議會將于14日就退歐協(xié)議進(jìn)行投票，協(xié)議修改未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在此前投票被推遲后，英國議會將于本月14日就退歐協(xié)議進(jìn)行投票。上周三，英國外長表示，首相正在尋求對退歐協(xié)議進(jìn)行“合法”的修改，其中包括確認(rèn)北愛爾蘭后備協(xié)議（IrishBackstop，英國與歐盟形成暫時(shí)的關(guān)稅聯(lián)盟，以保證商品的自由流通）不會成為永久性條款。上周五，德國總理與愛爾蘭總理就英國退歐進(jìn)行了談話，但并未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。愛爾蘭總理表示，如果英國提出的修改方案將使北愛爾蘭后備協(xié)議無法正常運(yùn)行，則愛爾蘭將不會接受修改方案（參見《英國退歐的情景分析與潛在影響》、《英國退歐追蹤：贏得信任投票，但不確定性仍存》）。

五、經(jīng)濟(jì)觀察：新增非農(nóng)就業(yè)和工資增速均超預(yù)期；ISM制造業(yè)PMI大幅回落

整體而言，從金融狀況指數(shù)來看，過去一周，美國和歐洲金融狀況有所好轉(zhuǎn)，而亞洲除日本金融狀況則進(jìn)一步收緊。經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)方面，過去一周中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)大幅回落，歐元區(qū)和日本也小幅走弱，僅美國回升。具體而言：

過去一周，美國和歐洲金融狀況有所好轉(zhuǎn)，而亞洲除日本金融狀況則進(jìn)一步收緊

過去一周，中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)大幅回落，歐元區(qū)和日本也小幅走弱，僅美國回升

12月新增非農(nóng)就業(yè)和工資增速均超預(yù)期；勞動參與率回升：1）12月新增非農(nóng)就業(yè)31.2萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的18.4萬和11月的15.5萬人，建筑業(yè)、教育、醫(yī)療和酒店服務(wù)等是主要貢獻(xiàn)；2）工資增速同比（3.2%）和環(huán)比（0.4%）也加速增長且好于市場預(yù)期，其中公用事業(yè)、零售、建筑的工資增速提升最為顯著；3）勞動參與率提升至63.05%，為2017年9月以來的高點(diǎn)，這表明有更多原來不在就業(yè)市場的人重新回到勞動力市場，而勞動力人口這一分子的快速增加也在一定程度上解釋了失業(yè)率從3.7%到3.9%的回升。

此外，美國12月ADP新增就業(yè)27.1萬人，也好于市場預(yù)期的18萬人和11月的17.9萬人。

12月勞動參與率回升至63.1%，失業(yè)率從3.7%抬升至3.86%...

…12月勞動參與率的抬升一定程度上解釋了失業(yè)率的回升

12月平均時(shí)薪同比增長3.2%，好于市場預(yù)期

12月ISM制造業(yè)PMI大幅回落。12月ISM制造業(yè)PMI為54.1，大幅低于市場預(yù)期的57.5，也不及11月的59.3，創(chuàng)2014年初以來最大單月跌幅。

歐元區(qū)主要國家12月通脹進(jìn)一步走弱。歐元區(qū)12月CPI同比增長1.6%，不及預(yù)期的1.7%和上個(gè)月的2%。分國家來看，德國12月CPI同比增長1.7%，較上個(gè)月的2.3%明顯走弱；法國12月CPI同比增長1.6%，也不及上個(gè)月的1.9%；意大利CPI同比增速也明顯回落（12月1.1%vs.11月1.6%）。

歐元區(qū)主要國家12月通脹進(jìn)一步走弱

六、公司觀察：蘋果下調(diào)第一財(cái)季收入指引

上周美股市場的主要新聞有：

蘋果下調(diào)第一財(cái)季收入指引。蘋果在上周三將第一財(cái)季收入預(yù)測下調(diào)至840億美元，較此前890~930億美元指引區(qū)間的中值低8%。CEO庫克在致投資者的信中特別提到中國經(jīng)濟(jì)增速放緩及中美貿(mào)易摩擦對iPhone、Mac和iPad銷量形成明顯拖累。受此影響，上周四蘋果大跌近10%。

標(biāo)普500指數(shù)漲幅最高與跌幅最大的10家公司

納斯達(dá)克100指數(shù)表現(xiàn)最佳與表現(xiàn)不佳的10家公司

七、中概股市場：金龍指數(shù)上漲1.5%；網(wǎng)易將代理《寶可夢探險(xiǎn)尋寶》游戲

中概股市場上周進(jìn)一步上漲，金龍指數(shù)上漲1.5%，表現(xiàn)不及美股，但好于A股和港股。行業(yè)層面，必需消費(fèi)品大漲12%，技術(shù)硬件和半導(dǎo)體分別上漲8%和7%；不過，制藥與生物科技大跌5%，軟件也下跌3%。

個(gè)股層面，新奧混凝土（CADC）大漲40%，點(diǎn)牛金融（DNJR）上漲36.4%，諾華家具（NVFY）、眾美聯(lián)（JMU）等漲幅也均在30%以上；不過，蘭亭集勢（LITB）大跌37.5%，優(yōu)信（UXIN）也下跌29.1%，國雙（GSUM）、能發(fā)偉業(yè)（NFEC）等也均表現(xiàn)不佳。

上周中概股市場的其他新聞有：

網(wǎng)易（NTES）將代理《寶可夢探險(xiǎn)尋寶》游戲。網(wǎng)易將代理任天堂的《寶可夢探險(xiǎn)尋寶》，該游戲?qū)⒃?月8日上線（大概率為測試版），這是寶可夢系列游戲首次正式登陸中國。據(jù)中金公司行業(yè)組分析，代理《寶可夢探險(xiǎn)尋寶》游戲有望提振投資者情緒，在近期對股價(jià)形成支撐。