新股速遞 |微盟（02013），中小企業(yè)的微信福音

本文來自“華盛證券”供稿。文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

編者注：微盟是依托微信平臺的第三方服務(wù)提供商，騰訊參與投資，于2018年12月31日至2019年1月8日招股，2019年1月15日正式主板上市。

資料來源：華盛證券

核心觀點：

公司在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，依托于與騰訊的良好關(guān)系，在騰訊各大社交媒體中能夠保持一定的競爭優(yōu)勢，另一方面也會同樣受制于騰訊社交平臺的發(fā)展和與騰訊的關(guān)系。

社交媒體平臺高速發(fā)展，對技術(shù)、營銷等的服務(wù)需求同樣大幅增長，微盟有望借行業(yè)發(fā)展的東風(fēng)迅速發(fā)展擴張，搶占市場份額。

微盟通過云端商業(yè)及營銷服務(wù)平臺構(gòu)建連接商戶、消費者和社交媒體平臺的完善生態(tài)系統(tǒng)，允許中小企業(yè)直接接觸顧客、與顧客溝通，并能通過線上線下渠道管理與顧客的互動和關(guān)系。這有助于公司迅速完成客戶積累。

一、 公司概況：微信平臺，騰訊投資

微盟是中國領(lǐng)先的中小企業(yè)云端商業(yè)及營銷解決方案提供商，同時也是中國領(lǐng)先的騰訊社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺中小企業(yè)精準(zhǔn)營銷提供商。微盟的主要服務(wù)對象是中小企業(yè)，媒介為騰訊社交媒體，主營業(yè)務(wù)為SaaS產(chǎn)品和精準(zhǔn)營銷，其中SaaS產(chǎn)品通過微信公眾號和微信小程序?qū)崿F(xiàn)，產(chǎn)品案例如下圖所示，而精準(zhǔn)營銷則依托于騰訊各大社交媒體。2017年10月推出PaaS云平臺，為用戶提供更多應(yīng)用程序選擇。按照2017年收益和毛收入計，微盟均處中國領(lǐng)先地位，而在微信平臺則是最大的中小企業(yè)第三方服務(wù)提供商。

資料來源：微盟官網(wǎng)，華盛證券

微盟的股權(quán)結(jié)構(gòu)為創(chuàng)始人控股，主要控股人員為方桐舒、孫濤勇和游鳳椿三位創(chuàng)始人。而因為公司將微信作為依托平臺，騰訊是其重要的戰(zhàn)略合作伙伴，并通過Tencent Mobility投資，占股1.37%，除此之外還獲得諸多機構(gòu)投資者的投資，包括銘映、Star Brilliant、盟想、富海等。所以公司目前有大量流動資金，招股書顯示截至2018年6月30日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從3140萬人民幣大增至8.597億人民幣。

資料來源：招股書，華盛證券

二、行業(yè)發(fā)展：高速發(fā)展，站在浪頭

隨著社交媒體在消費者消費過程中起到越來越重要的作用，社交媒體平臺已經(jīng)形成高效銷售渠道，中國社交電商迅速發(fā)展。據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國社交電商交易額從2013年的377億人民幣增至2017年的6099億人民幣，復(fù)合年增長率為100.6%，并預(yù)計以35.5%的復(fù)合年增長率增長至2022年的27826億人民幣，同時滲透率也將由2017年的8.5%提高至2022年的15.2%。而微信由于其龐大的用戶基礎(chǔ)、數(shù)字化支付系統(tǒng)、多種線上到線下服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)及各種增強的云技術(shù)(如小程序)，在社交電商中地位越來越重要。

資料來源：招股書，華盛證券

隨之迅速發(fā)展的則是基于微信為中小企業(yè)提供服務(wù)的第三方服務(wù)市場的迅速增長，據(jù)弗若斯特沙利文報告，其市場規(guī)模從2013年的2億人民幣增至2017年的35億人民幣，復(fù)合年增長率為104.5%，且未來仍將保持高速增長。

資料來源：招股書，華盛證券

從競爭格局上看，微盟具有較強的競爭力，從2017年的收益看，微盟在基于微信的第三方服務(wù)提供商中位居第一，市場份額達(dá)15.3%。

資料來源：招股書，華盛證券

三、業(yè)務(wù)模式：完善的生態(tài)系統(tǒng)

微盟不同于傳統(tǒng)的網(wǎng)上商城平臺，不需要控制用戶流量及與終端客戶的關(guān)系，允許中小企業(yè)直接接觸顧客、與顧客溝通，并能通過線上線下渠道管理與顧客的互動和關(guān)系。通過云端商業(yè)及營銷服務(wù)平臺構(gòu)建連接商戶、消費者和社交媒體平臺的生態(tài)系統(tǒng)。截至2015年、2016年及2017年年底，SaaS付費用戶數(shù)量分別為23895名、36344名及51494名，而2016年及2017年，精準(zhǔn)營銷廣告主數(shù)量分別為3217名及17681名。而截至最后實際可行日期，商戶的消費者數(shù)量已經(jīng)累計達(dá)到3億人，粉絲數(shù)量累計達(dá)到9億人。同時結(jié)合騰訊龐大的社交媒體平臺，能夠建立不斷壯大的生態(tài)系統(tǒng)。

資料來源：招股書，華盛證券

平臺通過“去中心化”的解決方案顛覆傳統(tǒng)電商模式，通過SaaS產(chǎn)品，中小企業(yè)可以自主聯(lián)系和管理客戶，商家掌握銷售的主導(dǎo)權(quán)。2017年10月新推出的PaaS平臺增加了更多更好的應(yīng)用工具，針對不同商家不同行業(yè)進(jìn)行量身定制，更好地為商家服務(wù)。截至2018年3月31日，SaaS產(chǎn)品和精準(zhǔn)營銷擁有260萬注冊商戶，而截至2017年12月31日的SaaS付費商戶僅51494名，精準(zhǔn)營銷的廣告主數(shù)量僅17681名，目前仍存龐大的潛在用戶群和獲利空間。

為發(fā)展客戶，微盟建立了遍布全國的龐大銷售網(wǎng)絡(luò)，包括直銷和本地合作伙伴。目前，微盟擁有超過1400家渠道合作伙伴，遍布中國所有省、直轄市及自治區(qū)，且與之保持良好的關(guān)系并維持較低的流失率。未來微盟考慮進(jìn)入滲透空間較大的垂直行業(yè)及提高已經(jīng)涉及的城市的市場份額。

四、財務(wù)分析：扭虧為盈，齊頭并進(jìn)

微盟業(yè)績增長顯著，總營收從2015年、2016年及2017年的總營收分別為1.14億人民幣、1.892人民幣及5.34億人民幣，復(fù)合年增長率為116.4%，而毛利率同樣大幅增長，復(fù)合年增長率達(dá)87.2%，且凈利潤自2017年以來扭虧為盈，隨著業(yè)務(wù)擴張，盈利也將會不斷增長。

資料來源：招股書，華盛證券

自2016年發(fā)展精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)以來，精準(zhǔn)營銷收入占比不斷增加，2017年占總收入比率達(dá)50.8%，而2018第一季度占比進(jìn)一步增長，達(dá)53.4%，在公司業(yè)務(wù)中的重要性越來越大。同時，精準(zhǔn)營銷所用成本也不斷增加，占比不斷提高，2016年總成本主要包括員工成本和寬帶及硬件成本，而精準(zhǔn)營銷成本僅占1.3%，而2017年精準(zhǔn)營銷成本占比猛增至81.4%，這一部分成本主要來源于購買與精準(zhǔn)營銷受益相關(guān)的廣告流量而按照總額基準(zhǔn)向發(fā)布商支付的媒體費用，根據(jù)當(dāng)期確認(rèn)的精準(zhǔn)營銷受益來確認(rèn)相應(yīng)成本。

資料來源：招股書，華盛證券

資料來源：招股書，華盛證券

五、核心競爭力及風(fēng)險點：成也騰訊，敗也騰訊

微盟依托微信等騰訊社交媒體平臺開展自己的SaaS產(chǎn)品和精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)，因為公司有騰訊投資以及跟騰訊良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，微盟可以極大地利用微信平臺來推廣和拓展自己的業(yè)務(wù)，但是其發(fā)展也會受到微信發(fā)展的限制，如果微信未來的發(fā)展不及預(yù)期、出現(xiàn)新的競爭者、政策變動及微信改版等可能會造成發(fā)展風(fēng)險。同樣，微盟需要保持與騰訊的良好關(guān)系，這也是其未來發(fā)展的極大風(fēng)險點，而“騰訊之手”也充當(dāng)了微盟成長的天花板。

另一方面，在用戶基礎(chǔ)上微盟具有強大的競爭力，2017年SaaS產(chǎn)品付費商戶增長至51494名，而每用戶平均收益也增長至5100元，精準(zhǔn)營銷廣告住數(shù)量則增長至17681名，每廣告主平均開支亦增至52767元，而平臺總注冊用戶有260萬，龐大而不斷增長的客戶基礎(chǔ)將為微盟提供源源不斷的數(shù)據(jù)和收益。(編輯：劉瑞)