金穩(wěn)委公告點(diǎn)評(píng)：永續(xù)債是補(bǔ)充資本的利器

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“王劍的角度”，作者：王劍（金融大表哥）

背景知識(shí)

銀行資本是指銀行股東或債權(quán)人出資的，銀行能夠永久或極長(zhǎng)時(shí)期支配使用的資金，其求償權(quán)順序在存款人或一般債權(quán)人之后。注意，我們后面會(huì)經(jīng)常用到求償權(quán)順序這個(gè)概念。

資本管理的邏輯是，在銀行遇到經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，銀行資產(chǎn)的剩余價(jià)值，在償付順序上，銀行先償還存款人和其他一般債權(quán)人，然后才是償還資本的出資人。或者倒過來說，銀行產(chǎn)生資產(chǎn)損失，先虧的是資本，資本虧光了才會(huì)虧到存款人和其他一般債權(quán)人。因此，資本是保護(hù)存款安全的一層安全墊，或者緩沖。

以早期8%的資本充足率為例，這意味著，靜態(tài)地看，銀行將風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)虧掉8%以內(nèi)時(shí)，不會(huì)傷及存款人利益，于是對(duì)存款人形成一種保護(hù)。

資本管理起源于美國(guó)的自由銀行制度，當(dāng)時(shí)美國(guó)私人可以隨便開銀行，漫山遍野地開銀行，沒有政府隱性擔(dān)保，因此只能依靠股東最低出資比例來證明自己的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健和對(duì)存款人的保護(hù)。但在東方國(guó)家，普遍存在政府對(duì)銀行存款隱性擔(dān)保，資本管理長(zhǎng)期不受重視(資不抵債的銀行可照常運(yùn)行，世稱“銀行資本之謎”)。但在巴塞爾協(xié)議實(shí)施后，全球資本監(jiān)管逐步趨于統(tǒng)一。

12月26日金穩(wěn)委公告稱：“12月25日，金融委辦公室召開專題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行?！?/p>

根據(jù)現(xiàn)行的《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，銀行資本分為三檔(按求償權(quán)順序“自后向先”排序)：核心一級(jí)、其他一級(jí)、二級(jí)，其包括的內(nèi)容分別是：

因此，除內(nèi)源補(bǔ)充之外，若要外部補(bǔ)充，那么，核心一級(jí)主要就是普通股，其他一級(jí)主要就是優(yōu)先股、永續(xù)債，二級(jí)資本則是一些二級(jí)資本債。此次提及的永續(xù)債屬于其他一級(jí)資本，即第二檔。

為便利銀行補(bǔ)充資本，參照海外經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管層最近致力于幾項(xiàng)工作：增加資本工具品種、便利發(fā)行方式、擴(kuò)大投資者群體。2018年3月，人行發(fā)布了。此次金穩(wěn)委開會(huì)，可以增加品種(永續(xù)債)，也是便利發(fā)行方式(永續(xù)債在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，而同屬于其他一級(jí)資本的優(yōu)先股則在股票交易 所發(fā)行，牽扯交易所市場(chǎng)，更為繁瑣復(fù)雜)。人行于2018年3月發(fā)布2018年第3號(hào)公告，推出了無固定期限資本債券(即永續(xù)債)和二級(jí)資本債券。但截止目前，我們未查到有銀行發(fā)行過永續(xù)債。

資本管理辦法對(duì)銀行設(shè)有最低資本要求，即：

(一)核心一級(jí)資本充足率不得低于5%

(二)一級(jí)資本充足率不得低于6%

(三)資本充足率不得低于8%

此外，監(jiān)管部門還有額外的儲(chǔ)備資本(2.5%)、逆周期資本(0-2.5%)、國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行附加資本(1%)等要求，這些額外資本要求均由核心一級(jí)資本構(gòu)成。

但是，資本是有成本的。再怎么愛，也不能不計(jì)成本。

一般來說，求償權(quán)順序越靠后，它的受保護(hù)程度就越低，這類資本的出資人(投資者)所要求的回報(bào)率就越高，即銀行獲取該資本的成本就越高。因此，三檔資本，核心一級(jí)資本的成本最高，其他一級(jí)資本次之，二級(jí)資本最低。從節(jié)約成本的角度而言，銀行應(yīng)該盡可能使用低成本的資本，也就是，在滿足了上一檔的最低資本要求后，就盡可能使用下一檔資本工具。

以一級(jí)資本(前兩檔合計(jì))為例。監(jiān)管要求是8.5%(最低要求6%，其中5%要求是核心一級(jí)資本。外加儲(chǔ)備資本2.5%)，如果是國(guó)內(nèi)系重銀行還要加1%。但早年，我國(guó)還沒有優(yōu)先股和永續(xù)債，需要全部用核心一級(jí)資本去構(gòu)成一級(jí)資本，那么銀行需要準(zhǔn)備好8.5%的普通股(或其他股東權(quán)益)。但是，如果能通過發(fā)行優(yōu)先股募集其他一級(jí)資本之后，便可以減輕核心一級(jí)資本的壓力，只需要準(zhǔn)備7.5%的核心一級(jí)資本，其余1%則由其他一級(jí)資本構(gòu)成，從而降低了整個(gè)資本的總成本。

而目前，我國(guó)銀行發(fā)行優(yōu)先股的量還不大，大部分銀行只能用核心一級(jí)資本去滿足全部一級(jí)資本，體現(xiàn)在圖中，就是大部分銀行的核心一級(jí)資本充足率，是超過一級(jí)資本充足率的要求的。這顯然是抬升了整體資本成本的，是一種非常典型的“殺雞用牛刀”行為，當(dāng)然對(duì)普通股股東也是有效益損失的。

(監(jiān)管層未披露系重銀行名單，圖中我們權(quán)且將“工建農(nóng)中交招郵”列為系重，與真實(shí)情況可能有出入，請(qǐng)注意)

更為甚者，有些銀行，其核心一級(jí)資本充足率，就已經(jīng)超過全部資本充足率要求了……這種屬于“我有錢我樂意”型的。

因此，今后，待優(yōu)先股、永續(xù)債更加方便后，多用它們來補(bǔ)充其他一級(jí)資本，而可少用核心一級(jí)資本。

同理，未來全球系統(tǒng)重要銀行實(shí)施總損失吸收能力(TLAC，Total Lost Absorb Capability)資本要求之后，資本要求還會(huì)提高，最終將達(dá)到20%以上。但為了滿足TLAC要求，監(jiān)管層會(huì)設(shè)立新的資本工具(即“其他合格TLAC債券”)，其求償權(quán)順序排在二級(jí)資本之后(因此其成本也將低于二級(jí)資本債券)，但仍在存款和一般債權(quán)人之前，而不是用現(xiàn)有的普通股、優(yōu)先股、永續(xù)債等資本工具去補(bǔ)充，以便控制整體資本成本。

(來源：熊啟躍。圖中最低要求為巴III規(guī)定，其中核心一級(jí)資本要求與我國(guó)規(guī)定略有差異)

當(dāng)然，從另一個(gè)角度而言，銀行對(duì)資本的渴求幾乎是無限的，不是缺了資本才去補(bǔ)，“有多大本錢做多大生意”，要想增加未來的增長(zhǎng)潛力(一般小銀行需要)，或者想證明自己實(shí)力、信譽(yù)卓著(一般大銀行需要)，那么資本依然是越高越好，而不是斤斤計(jì)較那點(diǎn)資本成本。因此，我們預(yù)計(jì)未來資本水平仍然是會(huì)緩步提升。