經(jīng)濟不景氣時，銀行如何做才能利人利己

本文來自微信公眾號“王劍的角度”，作者王劍。

今天，相信大部分銀行業(yè)分析師又要調(diào)整剛剛不久前發(fā)布的年度策略報告了。因為，剛好在這兩天銀行股大跌的時點，《證券時報》發(fā)布了這么一條消息：

主要兩條內(nèi)容：

(1)銀監(jiān)部門指導(dǎo)部分銀行“適度控制”利潤增速，2018年業(yè)績增速不要太高;

(2)要求某些銀行小微貸款利率，四季度不高于三季度。

其中，第(2)點已經(jīng)體現(xiàn)在前期文件中[《關(guān)于對銀行業(yè)小微企業(yè)貸款利率實施監(jiān)測的通知》(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2018〕55號)]中，不是新信息。因此，新信息主要是第(1)點：監(jiān)管部門竟然指導(dǎo)銀行放慢利潤增速。

熟悉大表哥方法論的朋友，大概知道，我們多次將銀行視為一只巨大的債權(quán)分級基金。一個經(jīng)濟體的國民從事生產(chǎn)，需要投入資本，股東出股本，還要借一部分。而借的那部分里，主體來自銀行貸款。等生產(chǎn)產(chǎn)生回報，先按固定利息支付給銀行，其余剩下的由股東占有。

因此，銀行的收入，來自于對經(jīng)濟總產(chǎn)出的分潤。我們用一個虛擬的例子說明問題：

(1)初始狀態(tài)

一個經(jīng)濟體只有一家企業(yè)，一家銀行。企業(yè)主出資100元，作為股本，同時向銀行借入200元(年利率5%，即每年利息金額10元)，一共用300元投入生產(chǎn)。第一年，該企業(yè)獲得息前收入30元，支付了10元利息后，企業(yè)主獲得20元(先不考慮其他支出)，其ROE達到20%。

此處，銀行分享了整個經(jīng)濟產(chǎn)出的30%(此30%為虛擬例子?，F(xiàn)實中，這個比例一般在5%左右)。

(2)經(jīng)濟下行

但是，突然某一年，經(jīng)濟不好了，假設(shè)企業(yè)依然是100元股本，貸款還是200元(依然每年要付10元利息)，但其息前收入只有15元了(比原來少了15元)?？墒?，他依然要支付10元利息，最后企業(yè)主只拿到5元剩余收益，ROE為5%。

換言之，收入減少一半，ROE卻直接從20%雪崩到5%。這便是財務(wù)杠桿(負債經(jīng)營)的威力，其本質(zhì)是原因是利息支出的剛性。而銀行，收入依然有10元，沒變。

再看，此時，銀行收入占全經(jīng)濟產(chǎn)出的比例，達到了66.67%(現(xiàn)實中，我國該比例高位時達到8%左右)。此時，銀行可能會遭受嚴厲的輿論譴責，認為他們在吸血實體經(jīng)濟。

(3)經(jīng)濟進一步下行

如果經(jīng)濟繼續(xù)惡化，某一年，企業(yè)全年收入只有5元了，很顯然，他連10元利息都付不起了，會發(fā)生債務(wù)違約。這時，擺在銀行面前有兩個選擇：

一是強行清收，比如變賣抵押品、起訴直至破產(chǎn)清算。這些操作對當事企業(yè)而言是傷筋動骨甚至奪命的。銀行平時遇到一些零星的債務(wù)違約案例，便按既定的流程處理，不成問題。但是，在本例中，全社會只有這一家企業(yè)，如果銀行也這么操作，這企業(yè)完蛋，那么整個經(jīng)濟體也就完蛋了。那么銀行收回貸款殘值，也沒有任何意義了……換言之，不是銀行收回貸款殘值就贏了，而是怎么樣都是“雙輸”的。

于是，第二個選擇更為現(xiàn)實，就是債務(wù)重組：和企業(yè)坐下來商議，現(xiàn)在經(jīng)濟不景氣，經(jīng)營困難，但企業(yè)仍然在運轉(zhuǎn)，這幾年付不起利息，但隨著未來年景好起來，應(yīng)該是問題不大的。于是，銀行答應(yīng)，這段時間減免些利息(比如允許每年先付3元錢利息，其余的直接減免或先欠著)，讓企業(yè)先渡過這一難關(guān)。這種做法，其實是可選方案中對雙方都是最有利的。對于銀行而言，少收點利息，總比破產(chǎn)清算收回貸款殘值要強得多。

因此，在經(jīng)濟不景氣的時候，輿論會希望銀行降費減息，大家共渡難關(guān)。最后體現(xiàn)到報表上，資產(chǎn)質(zhì)量不一定非常嚴重地惡化，但是息差收入或非息收入則可能率先下調(diào)。也正是基于這一原因，反過來，如果銀行息差一直維持高位，倒是有可能加重企業(yè)財務(wù)負擔，最后導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化，股價表現(xiàn)不佳， 這時，息差反倒成了股價的反向指標。

因此，預(yù)測銀行利潤，真的難于天體運行。

當然，在實際中，這里又遇到一個博弈問題，因為，現(xiàn)實中有不止一家銀行。

在上例中，我們修改假設(shè)，假設(shè)有多家銀行，但企業(yè)仍是一家?，F(xiàn)在，企業(yè)日子不好過，需要銀行讓利?？墒牵绻骷毅y行相互之間不合作，那么誰都想等著別的銀行讓利，自己不用讓或少讓點，甚至自己偷偷先把貸款收回來。于是，這會形成一個博弈困境，市場失靈。這時候，只能外力干預(yù)，比如監(jiān)管部分組織各銀行成立“債委會”，或者干脆就出來指導(dǎo)大家讓利。

綜上，是利息支付的剛性，決定了經(jīng)濟不景氣時期，銀行適度控制利潤增速，是利人利己的行為。當然，實操中還依然有很多問題，比如，對于復(fù)蘇無望的企業(yè)，依然應(yīng)嚴格出清，但這個界線怎么把握。

當然，最優(yōu)秀的銀行，貸前對企業(yè)精挑細選、勤懇服務(wù)、管理嚴密，不會讓自己陷入過多的債務(wù)違約案中，上文所有的討論，與之無關(guān)。

我們分析師的職責，是選出這一家銀行。