新股前瞻|P2P“爆雷潮”下，你我貸(JFIN.US)“迎難而上”

2013年，憑借一套當(dāng)時(shí)先進(jìn)的“線下理財(cái)、線下放貸、線上P2P”業(yè)務(wù)發(fā)展架構(gòu)，你我貸成了當(dāng)時(shí)上海P2P圈子里的“黃埔軍?！?。

5年前，很多人在你我貸學(xué)到這套架構(gòu)后，出去開了依托“線下理財(cái)”的P2P業(yè)務(wù)。5年后，學(xué)生公司一個(gè)個(gè)出現(xiàn)“爆雷”，這家“教員公司”卻遠(yuǎn)赴重洋風(fēng)光地在美股上市。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，12月19日，你我貸母公司嘉銀金科(JFIN.US)向美國(guó)SEC遞交招股書申請(qǐng)上市。

作為一家老牌P2P公司，“網(wǎng)貸”一直都是嘉銀金科的主營(yíng)業(yè)務(wù)，并且該業(yè)務(wù)都是由其全資子公司你我貸經(jīng)營(yíng)。

盈利模式上，嘉銀金科主要通過(guò)向你我貸平臺(tái)上注冊(cè)的借貸雙方提供信息公布、借貸撮合等服務(wù)，收取用戶平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。

在運(yùn)營(yíng)方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年你我貸平臺(tái)撮合的網(wǎng)貸服務(wù)高達(dá)521.5萬(wàn)筆，相較之下，2016年公司僅撮合了22萬(wàn)筆。

招股書顯示，截至今年9月底，你我貸平臺(tái)出借人平均出借金額達(dá)10097美元，約合6.9萬(wàn)元人民幣，其中重復(fù)出借人的平均出借金額12522美元，約合8.6萬(wàn)元人民幣。并且，今年1-9月，公司累計(jì)撮合出借金額28億美元，其中96.1%的資金來(lái)源于重復(fù)出借人。

大量高粘度的出借人數(shù)是公司多年運(yùn)營(yíng)的結(jié)果。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至今年三季度，公司的你我貸平臺(tái)已運(yùn)營(yíng)超過(guò)七年，累計(jì)交易金額超過(guò)1100億元人民幣，注冊(cè)人數(shù)超過(guò)6000萬(wàn)人。截至今年11月，平臺(tái)待收余額為163.4億元。

從上述數(shù)據(jù)我們可以看到，不論從出借人的平均出借金額還是公司平臺(tái)用戶數(shù)據(jù)，你我貸都算得上國(guó)內(nèi)排行前列的P2P網(wǎng)貸公司，之所以公司能在當(dāng)前P2P爆雷潮下安然生存甚至上市，與其較佳的風(fēng)控能力分不開。

在產(chǎn)品端，公司目前的三款借款產(chǎn)品分別是秒啦、嘉卡貸和嘉英貸，這些產(chǎn)品均有不同的借款要求。秒啦的額度在1000-8000元，產(chǎn)品沒有憑證要求;嘉卡貸的額度為3000-30000元，產(chǎn)品需要信用卡信息;嘉英貸的額度為4000-50000元，產(chǎn)品需要工資單、社保或公積金信息。

在技術(shù)端，公司建立了包括大數(shù)據(jù)分析能力、人工智能技術(shù)、自動(dòng)化流程、數(shù)據(jù)安全及數(shù)據(jù)備份等一系列金融科技基礎(chǔ)設(shè)施;截至目前，公司研發(fā)人員達(dá)354人，占全體員工數(shù)量的43.1%;2017年公司的研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.81億元人民幣，同比增長(zhǎng)104%。

正是如此，用戶對(duì)平臺(tái)信任度一直維持在較高水平。招股書顯示，公司獲客成本占比僅為3.0%，低于行業(yè)平均水平的3.4%。而這也為公司營(yíng)收及利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，根據(jù)GAAP，2017年公司凈收入達(dá)22.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)280.8%;公司同期凈利潤(rùn)達(dá)5.4億元，同比大幅扭虧。

不過(guò)受行業(yè)“爆雷潮”影響，公司業(yè)務(wù)增速有所下降。今年前9個(gè)月，公司凈收入為21.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)46.7%;凈利潤(rùn)為4.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)僅有13.4%。與此同時(shí)，公司今年Q3凈虧損高達(dá)4400萬(wàn)元。

雖然從貸款撮合交易量來(lái)說(shuō)，你我貸是國(guó)內(nèi)第三大線上個(gè)人借貸撮合平臺(tái)，但在當(dāng)前金融科技行業(yè)尚不規(guī)范的大背景下，公司成長(zhǎng)曲線依然會(huì)受到波動(dòng)。

在借款人方面，逾期率的不斷攀升是公司需要解決的一大問題。招股書顯示，按照在貸余額口徑統(tǒng)計(jì)的靜態(tài)逾期率計(jì)算，公司首逾率M1大致在1.4%，而180天以內(nèi)的逾期率從2016年Q2的9.27%上升至2018年Q3的13.67%，逾期率上升較為趨勢(shì)顯著。

并且，數(shù)據(jù)還顯示，在按季度統(tǒng)計(jì)的Vintage M3+逾期率上，嘉銀金科促成的貸款一般不低于14.43%。其中，2017年Q3發(fā)放貸款的逾期率更是高達(dá)20.62%。

沒有人會(huì)比華爾街的投資者更清楚這一數(shù)據(jù)背后的風(fēng)險(xiǎn)性。眾所周知，華爾街對(duì)中國(guó)金融科技公司并不“感冒”。實(shí)際上，在今年國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)“爆雷潮”開始，在美上市的各大P2P公司也受到了重創(chuàng)。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，在披露三季報(bào)的P2P中概股公司中，名氣較大的兩家公司情況均不樂觀。其中，拍拍貸(PPDF.US)收入為11億元，環(huán)比下跌5%，凈利潤(rùn)為6.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)7%，目前PE(TTM)為6.55;宜人貸(YRD.US)收入為11.2億元，環(huán)比下跌26%，凈利潤(rùn)為1.5億元，環(huán)比下跌26%，目前PE(TTM)為4.45。

這兩家公司在業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度下滑的同時(shí)，估值同樣維持在較低水平，除了這兩家公司，其他P2P中概股的情況也大致如此。也就是說(shuō)，華爾街對(duì)目前中國(guó)P2P公司的態(tài)度依然較為冷淡。再加上近期受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，美股市場(chǎng)震動(dòng)或?qū)⒓觿?，在此背景下，嘉銀金科的上市路或?qū)⒏涌部馈?/p>