日本史上最大IPO背后，軟銀CEO孫正義的野心與危機

本文來自投中網(wǎng)，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

導(dǎo)讀

“我的目標(biāo)是成為科技界的沃倫·巴菲特，軟銀的目標(biāo)是成為科技界的伯克希爾·哈撒韋?！避涖yCEO孫正義曾如此信誓旦旦地說過。如今，這個投資“狂人”正進(jìn)一步接近自己的目標(biāo)。

2018年12月19日，日本軟銀集團(SoftBank Group Corp. 簡稱：“SBG”)旗下主營電信業(yè)務(wù)的子公司軟銀(SoftBank Corp. 簡稱：“SB”)成功登陸東京證券交易所。公司開盤價為1463日元(約13美元)，上市即破發(fā)，在交易五分鐘內(nèi)一度跌至1344日元，較其1500日元的發(fā)行價低了10.4%。

軟銀此次IPO規(guī)模高達(dá)2.65萬億日元(合235億美元)，是日本史上最大IPO(超過1987年日本電信公司NTT IPO的2.2萬億日元)，全球史上第二大IPO(僅次于2014年阿里巴巴IPO的250億美元)。

這一分拆電信業(yè)務(wù)上市的計劃背后，是孫正義締造資本帝國的龐大野心：將軟銀集團從移動運營商轉(zhuǎn)型為更純粹的科技投資公司，而其移動電信業(yè)務(wù)也能通過籌資，更好地扮演資本輸血器的角色。

“這位日本億萬富翁正用他積極的投資和數(shù)額巨大的支票簿，改變創(chuàng)業(yè)游戲?！迸聿┰?018年年初的報道中如此評價孫正義——這個野心勃勃的日本商人，在30多年中，將軟銀從一家電信企業(yè)帶成了影響全球科技圈的資本巨頭：從1981年成立至今，軟銀投資了至少600家公司，目前在超300家科技公司擁有股份，從投資的公司中獲得的回報超過千億美元。

野心家的預(yù)見性

“20歲要打出旗號，在領(lǐng)域內(nèi)宣告我的存在;30歲儲備至少1000億日元資金;40歲決一勝負(fù);50歲，實現(xiàn)營業(yè)規(guī)模1兆億日元?！?9歲時，孫正義曾如此立下豪言。

從孫正義的成長史來看，他總是野心勃勃，樂于談?wù)撐磥?，這一特征有時候讓其看起來頗有預(yù)見性。2016年，孫正義就開始討論要將電信業(yè)務(wù)從軟銀集團剝離。如今，這一計劃終于成真。

軟銀是日本第三大電信公司，僅次于NTT Docomo和KDD，是母公司軟銀集團的“現(xiàn)金?！?。軟銀財報顯示，在截至2017年12月31日的9個月里，軟銀1.15萬億日元的營業(yè)利潤中，電信業(yè)務(wù)占比超過50%。

根據(jù)軟銀集團財報，截止2018年9月30日，軟銀電信業(yè)務(wù)在日本擁有約3400萬無線用戶。電信業(yè)務(wù)的營收主要來自消費者業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)和分銷業(yè)務(wù)這三大業(yè)務(wù)，其中消費者業(yè)務(wù)占比超過7成。

在2017財年(2017年4月1日至2018年3月30日)，軟銀電信業(yè)務(wù)的銷售收入為3.55萬億日元，同比增長2%;營業(yè)利潤為6419億日元，同比降低5.42%;流動和非流動負(fù)債總額為4.43萬億日元，同比增長約41%。

數(shù)據(jù)來源：軟銀招股書

根據(jù)《日經(jīng)中文網(wǎng)》的報道，對軟銀集團而言，將電信業(yè)務(wù)剝離上市，一方面是為了給予主營電信業(yè)務(wù)更多的管理自主權(quán)，同時也是為了讓集團和電信業(yè)務(wù)的角色更加清晰：軟銀集團繼續(xù)在全球范圍內(nèi)加速投資，軟銀則專注于電信業(yè)務(wù)的發(fā)展。上市后，軟銀集團對軟銀的持股比例將從99.99%降至約6成。

“軟銀集團未來將不會聚焦在移動手機業(yè)務(wù)，而是把重點更多放在現(xiàn)金的配置，以便針對未來科技與企業(yè)模式建立全球最大的投資組合。”密西根大學(xué)羅斯商學(xué)院教授Erik Gordon在《日經(jīng)中文網(wǎng)》的報道中表示，“通過IPO拆分手機業(yè)務(wù)，軟銀既可以控股，又能從中獲取更多現(xiàn)金，投資具有高成長潛力的企業(yè)?！?/p>

締造投資帝國

2014年9月6日，在眾多投資人和企業(yè)家的見證下，阿里巴巴登陸美國資本市場，創(chuàng)下全球募資紀(jì)錄。在這一IPO盛會的背后，是孫正義令人驚艷的成績單：1999年2000萬美元投資阿里巴巴，在上市時變成580億美元，狂賺了2900倍。

對阿里巴巴的投資讓孫正義成為世界級的網(wǎng)紅投資人，也讓從電信業(yè)務(wù)起家的軟銀集團，名字響徹了風(fēng)投圈。而這只是開始。

“我們預(yù)見到個人電腦以及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的大爆炸，我相信，下一次大爆炸會來得更劇烈，為作好迎接的準(zhǔn)備，我們需要建立一個平臺?！睘榱嗽谛碌目萍急ㄖ袕?fù)刻投資阿里的傳奇，2016年，孫正義決定成立一支規(guī)模高達(dá)千億美元的愿景基金。

為此，他和得力副手、現(xiàn)愿景基金首席執(zhí)行官拉杰夫·米斯拉(Rajeev Misra)一路向西，來到中東，希望能找到合適的LP大佬。孫正義最終爭取到了和沙特王儲薩勒曼見面的機會。當(dāng)時，為了減少對石油的依賴，沙特方面正努力尋求經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和更加多元化的投資。雙方因此一拍即合。

2016年9月，孫正義用45分鐘說服了薩勒曼王儲為其基金投入450億美元。當(dāng)時，孫正義向沙特王子許諾：“我打算給你個萬億美元的禮物。你給我的基金投資1000億美元，我還給你1萬億美元?！?/p>

2017年5月，軟銀愿景基金宣布完成第一期高達(dá)930億美元的基金募資，資金規(guī)模約相當(dāng)于“4個銀湖資本或15個紅杉資本”，是有史以來最大的科技風(fēng)投基金。在這背后，是一支星光熠熠的LP天團：兩家最大的金主——沙特主權(quán)財富基金和阿聯(lián)酋國有投資基金承諾投入600億美元，蘋果、高通、富士康和夏普等科技巨頭將投資約50億美元，軟銀則自己拿出280億美元。

圖表來源：Financial Times

成立之后，愿景基金開啟了“激進(jìn)”的投資：單筆投資額幾乎均以1億美元起步，10億美元以上的投資更是數(shù)不勝數(shù)。光是2017財年，這只龐大的資本巨獸就向30家公司砸入了超300億美元，接近基金規(guī)模的三分之一。比硅谷的兩大巨頭——紅杉資本(Sequoia Capital)和銀湖(Silver Lake)的總和還多。光是2018年1月砸向Uber的那筆投資，就高達(dá)90億美元。

如今，愿景基金的投資覆蓋了網(wǎng)約車、人工智能、生物醫(yī)療、無人駕駛等眾多熱門高科技行業(yè)。比如，它幾乎All in全球大出行行業(yè)：美國的Uber、中國的滴滴、印度的Ola、東南亞的Grab、巴西的99等均已被其收入囊中。

這種砸錢不手軟的投資方式，讓其過去兩年在全球風(fēng)投界“所向披靡”。正如愿景基金的管理合伙人Jeffrey Housenbold此前所言，愿景基金的投資策略是“制造王者”，對看好的公司和領(lǐng)域，他們會毫不猶豫地出手，且每次都是重金押注。

在2017年10月接受《日經(jīng)新聞》采訪時，孫正義放出豪言，稱計劃在未來10年投資1000家科技公司，砸入8800億美元。在2018年9月的采訪中，孫正義稱，軟銀集團目前正啟動二期千億美元愿景基金的募集。

風(fēng)光背后的隱憂

“如果不接受，我就把錢砸給你的競爭對手。”2017年，孫正義欲向國內(nèi)網(wǎng)約車巨頭滴滴投資50億美元，但當(dāng)時滴滴CEO程維告訴他，公司賬上已經(jīng)有100億美元，不需要如此多現(xiàn)金。隨后，孫正義向程維“威脅”說，如果不接受投資，就將把資金給其競爭對手。最終，滴滴拿下了軟銀的融資。

在孫正義的投資史中，如此“激進(jìn)”的投資屢見不鮮。比如2017年7 月，室內(nèi)農(nóng)場初創(chuàng)公司Planty CEO向?qū)O正義闡述了15分鐘自己的生菜農(nóng)場模型以及發(fā)展計劃后，就拿到軟銀2億美元投資。

如此快速的決策和大手筆砸錢之下，孫正義一度被貼上了“過于草率”的標(biāo)簽，同時這也給軟銀帶來了眾多隱憂。

從內(nèi)部來說，在“激進(jìn)”的投資背后，軟銀正面臨著萬億的債務(wù)危機。其2017年財報顯示，截至2018年3月，公司的有息債務(wù)(Net Interest-bearing Debt)高達(dá)13.2萬億日元(約1207億美元)。

數(shù)據(jù)來源：軟銀2017年財報

這一負(fù)債如今有進(jìn)一步擴大的趨勢。財報顯示，截止2018年9月底，軟銀的流動和非流動付息負(fù)債約為18萬億日元，是運營利潤的6倍以上，信用評級為投機水平。彭博數(shù)據(jù)顯示，軟銀集團的債券違約風(fēng)險在日本位居前列。

為了減緩負(fù)債，近三年來，軟銀一直在不斷變賣資產(chǎn)套現(xiàn)，包括：2016年兩次拋售阿里巴巴股份;2018年5月，向美國沃爾瑪出售印度Flipkart股權(quán);2018年6月，出讓ARM中國業(yè)務(wù)等。

近兩年，孫正義一度將緩解負(fù)債的希望寄托于其旗下電信公司Sprint和美國電信巨頭T-mobile的合并上。Sprint是美國第四大移動運營商，軟銀對其持股85%。其2017年財報預(yù)測，如果Sprint和T-mobile的合并能實現(xiàn)，公司的債務(wù)水平或能減少3.4萬億日元(約311億美元)。

此前，軟銀集團雖然身負(fù)龐大債務(wù)，但電信業(yè)務(wù)的擔(dān)保，為其債券投資者帶來了一定的安全感。彭博數(shù)據(jù)顯示，電信部門此前曾為其母公司擔(dān)保了334億美元債券。如今，隨著電信業(yè)務(wù)上市，市場擔(dān)憂這一債務(wù)擔(dān)?？赡軙Ｖ埂獮榱顺晒Φ顷戀Y本市場，軟銀電信部門必須要證明自己的獨立性，這意味著它或不得不取消擔(dān)保。

同時，在電信具體業(yè)務(wù)方面，軟銀也正面臨新的挑戰(zhàn)。近一年來，考慮到日本無線行業(yè)面臨的價格競爭，日本政府多次對電信公司施壓，要求其降價。如今，日本電信市場老大NTT Docomo和老二KDDI都表示要實施降費。在如此壓力下，軟銀電信業(yè)務(wù)的降價估計也在所難免，這將進(jìn)一步影響其利潤情況。

在內(nèi)部業(yè)務(wù)的壓力之外，軟銀正面臨著愈加復(fù)雜的全球化政治風(fēng)險。比如，因為和沙特王室緊密的資金關(guān)系，2018年沙特記者事件爆發(fā)后，軟銀一度處于風(fēng)口浪尖。硅谷各界對沙特阿拉伯的反對聲音正愈加強烈，輿論壓力下，孫正義最終取消了2018年10月下旬沙特阿拉伯“未來投資倡議”大會上的演講。

“殺伐決斷”、“過于闊綽”、“憑借直覺投資”，在亮麗的投資背后，投資大佬孫正義也正面臨種種爭議。彭博科技專欄作家Tim Cuplan 此前甚至表示，“孫正義的投資智慧可能不如許多人所想象的那么出色?！?/p>

對孫正義來說，剝離電信業(yè)務(wù)上市只是其締造資本和科技帝國的其中一小步。在全球愈加復(fù)雜的政治環(huán)境下，隨著此前撒錢就能獲利的時代逐漸消逝，這個投資大佬未來需要面臨的風(fēng)險恐怕只會有增無減。

(編輯：朱姝琳)