研報挖掘機 | 又是冬日采暖季，燃氣再漲該買誰?

本文編譯自Morgan Stanley Research. Nov. 22nd, 2018. Gas Storage-A Story to be Realized in the Medium to Long Term.

解讀人：松老師

去年冬天，一場久違的寒冬讓天然氣價格飛漲，從往年的3000元/.噸暴漲到7000元/噸，凸顯了我國天然氣的窘境。

國內(nèi)天然氣到底啥情況?大摩從需求、供給、價格三方面進行了分析。

先看需求方面，當前國內(nèi)天然氣用量已占全部能源的7%，但存儲空間占年消耗量不足10%，存儲空間與同水平國家相比空間嚴重不足——國家目標已下，2020和2030年，這個數(shù)字要分別達到10%和15%。

同時，國內(nèi)的天然氣需求存在明顯的季節(jié)性波動，高峰用量能達到低估用量的10倍以上——這是去年冬天天然氣價格暴漲的重要原因，也擺明提高存儲能力迫在眉睫，這將有利于熨平波峰和波谷的價格差。

從供給上看，國內(nèi)天然氣供需存在空間的不平衡，因而才會需要類似“西氣東輸”這樣的項目。同時，我國作為天然氣供給大國，天然氣存儲水平與進口量的比例也嚴重低于同水平其他國家或地區(qū)——無論是為了提高效率還是戰(zhàn)略安全，提高存儲空間都十分必要。

最后看價格，前面已經(jīng)說到，存儲空間的擴大有利于熨平波峰和波谷的供需失衡，自然也將直接穩(wěn)定天然氣價格。今年冬天沒有去年那么冷，但供需缺口和季節(jié)性波動仍然存在，預計今年價格會在6000元/噸。

整個18-20年間的儲氣預測大概是這樣的，總投資額超過200億元：

基本情況了解了，大摩開始談如何投資。

先算了一下，分樂觀/中性/悲觀不同情景，考慮到產(chǎn)能利用率、流轉(zhuǎn)率、利潤率的不同情形，大摩測算了一下，天然氣存儲項目的投資回報率在2%-8%之間，其中供氣項目的回報率較低，儲氣項目的回報率較高。

具體到股票標的上，大摩推薦了兩只：

一是昆侖能源(00135)，基于LNG加工站和接收站的產(chǎn)能規(guī)劃，公司有望在天然氣擴儲的進程中分一杯羹——別家儲能不足的都要來找它租。大摩給予公司超配(OW)評級，目標價11.5港元，有不到30%的上漲空間。

二是中集安瑞科(03899)，公司在LNG方面是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，近看存儲方面，公司有著大型儲罐市場30%和小型儲罐市場10%以上的占有率，沒有理由不享受這波天然氣紅利。只是有一個問題，從資本投入到拿到收益，這個過程可能比較久，公司的業(yè)績兌現(xiàn)會比較遲。因而，大摩維持公司持有(EW)評級，目標價6.8港元，建議大家關注。

這個冬天還是會冷，不妨考慮買只天然氣股票，說不定就把取暖費掙回來了。