5G大變局，激蕩二十年

本文來源“安信證券研報”，原標(biāo)題：《2019 年通信行業(yè)投資策略： 5G 大變局，激蕩二十年》。

要點

2018年回顧：板塊業(yè)績、估值雙觸底，核心標(biāo)的超額收益已現(xiàn)：自2017年底，我們就確定通信行業(yè)中長期的投資主邏輯——5G，并陸續(xù)發(fā)布九篇《5G系列報告》，分別介紹了產(chǎn)業(yè)鏈、投資時鐘、大國博弈、國產(chǎn)替代機遇，以及濾波器/PA行業(yè)變革。在5G標(biāo)的上，我們2018年沿主設(shè)備和射頻兩大方向，確立了獨家5G投資組合，重點推薦5G主設(shè)備商中興通訊和烽火通信，5G射頻新龍頭飛榮達(天線)、滬電股份(PCB)和生益科技(覆銅板)，5G光模塊廠商中際旭創(chuàng)和光迅科技。今年上半年，受行業(yè)階段性向下，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)和中興受罰等事件的影響，通信板塊表現(xiàn)不佳，行業(yè)指數(shù)跑輸大盤，整體業(yè)績與估值也達到歷史低位，三季度后5G作為未來確定性較高的投資事件或得市場更多認可，機構(gòu)關(guān)注度逐步恢復(fù)，以滬電股份和飛榮達為代表的5G核心標(biāo)的超額收益明顯。

2019年展望之一：持續(xù)跟蹤5G射頻行業(yè)動向：5G大規(guī)模天線MassiveMIMO技術(shù)的商用，天線產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生明顯變化，器件設(shè)計需要達到小型化、輕量化的要求，同時射頻前端器件用量會大幅提升。5G時代彈性空間較大且確定性的投資機會存在于射頻前端，具體包括天線、印制線路板(PCB)、覆銅板(CCL)、濾波器和功率放大器(PA)等領(lǐng)域。1)天線：由于RRU與天饋集成，傳統(tǒng)天線行業(yè)格局發(fā)生較大變化;2)PCB：市場彈性空間大，國內(nèi)通信板行業(yè)集中度高，龍頭廠商受益確定性強;3)覆銅板：5G高頻高速材料需求大幅提升，4G時代技術(shù)長期為國外廠商壟斷，5G時代國產(chǎn)化替代機遇顯現(xiàn);4)濾波器方面：看好新技術(shù)、新公司，同時傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型機遇和挑戰(zhàn)并存;5)PA：射頻前端技術(shù)壁壘最高的器件，我國通過內(nèi)生外延的方式掌握相關(guān)技術(shù)，實現(xiàn)自主可控。總體而言，目前射頻器件的主流技術(shù)方案基本確定，下一步將繼續(xù)深挖5G射頻產(chǎn)業(yè)鏈確定性較強公司，探索投資機會。

2019年展望之二：挖掘5G基站配套設(shè)備新機會：5G配套主要包括基站電源及蓄電池、溫控設(shè)備、機柜及防雷等。1)電源：5G時代，基站單站的供電功率相較4G將大幅上升。因而在現(xiàn)有供電系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，基站電源存在極大的擴容和新建需求。我們預(yù)計5G基站電源市場空間有望達到約315億元，較4G時期大幅提升。2)機柜：通信機柜包括通信用戶外機柜、網(wǎng)絡(luò)綜合柜、電纜交接設(shè)備、光纜交接設(shè)備等。5G時代，通信機柜朝著精密化、集成化和綠色化方向發(fā)展，持續(xù)的更新升級需求創(chuàng)造了更大的市場空間。3)溫控：溫控設(shè)備主要是應(yīng)用于機房環(huán)境的高精度空調(diào)，為數(shù)據(jù)中心機房等場所提供溫度、濕度、空氣潔凈度檢測服務(wù)及調(diào)節(jié)服務(wù);5G時代，運營商機房節(jié)能需求有望驅(qū)動溫控行業(yè)不斷技術(shù)革新，同時新增基站站址也有望同步提升空調(diào)需求。4)雷電防護：主要是對雷電(進入到建筑物內(nèi)部體現(xiàn)為過電流/過電壓)進行“攔截”，使過電流/過電壓到達被保護對象時其危害程度降低到被保護對象的耐受范圍之內(nèi)。雷電防護產(chǎn)品在通信基站建設(shè)中必不可少。

5G網(wǎng)建節(jié)奏——政策驅(qū)動先行，終端和業(yè)務(wù)助力：結(jié)合目前的市場信息和產(chǎn)業(yè)鏈進度，我們預(yù)計商用牌照有望在2019年下半年頒發(fā)。在商用初期，國家政策有望成為5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的核心驅(qū)動力。隨著5G完成基本覆蓋實現(xiàn)規(guī)模商用之后，新終端和新業(yè)務(wù)的大規(guī)模涌現(xiàn)有望進一步推動5G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展。根據(jù)GSMA預(yù)測，2018-2020年，全球移動運營商將會投資超過5000億美元用于移動資本支出(不包括頻譜收購)。5G時代，我們預(yù)計我國移動通信市場有望繼續(xù)引領(lǐng)全球。

1. 2018回顧：板塊業(yè)績+估值“雙底”已現(xiàn)，下半年核心5G標(biāo)的超額收益明顯

1.1. 命運多舛的 2018：通信板塊行情回顧

2018年前三季度，貿(mào)易摩擦以超出市場預(yù)期的程度發(fā)展;國內(nèi)金融去杠桿持續(xù)深化，A股科技板塊動蕩。自4月初，中興成為中美博弈焦點，科技遏制手段頻出，中興至6月25日開板。通信行業(yè)上下游業(yè)績預(yù)期下調(diào)，核心器件受制于人的負面情緒加深，通信板塊在2018上半年整體調(diào)整較大。

A股通信行業(yè)指數(shù)下跌30.84%，漲幅在SW一級行業(yè)里排名第27位，相對滬深300跌10.59%，表現(xiàn)弱于市場整體。

2018年前三季度， 通信行業(yè)受權(quán)重股業(yè)績波動影響，板塊整體業(yè)績增速靠后。

G20峰會上，中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤“達成了重要共識，為今后一個時期的中美關(guān)系指明了方向”。 受此次重要事件影響，我們認為中美科技領(lǐng)域激烈對抗有望趨緩，中國 5G 板塊壓力也有望有所緩和， 2019 值得拭目以待。同時，三大運營商經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)金儲備充足， 均為 5G 到來做好了準(zhǔn)備。

此外，中國在5G時代的全球地位與4G已經(jīng)不可同日而語，中國產(chǎn)業(yè)鏈力量在全球舉足輕重，板塊景氣周期明顯向上，目前已經(jīng)出現(xiàn)估值和業(yè)績“雙底部”，配置價值非常明顯。

從重倉通信板塊(申萬)股票的基金產(chǎn)品數(shù)量看，通信板塊近幾年來一直逐步上升，與板塊估值周期基本一致。 2018 年一季度末，重倉通信板塊的基金產(chǎn)品數(shù)達到歷史高位(730 只)。二季度后，由于通信板塊市場波動劇烈，重倉的基金產(chǎn)品數(shù)量一度下滑到 375 只，截止三季度末，重倉通信板塊的基金數(shù)量大幅回升(643 只)，在歷史中也是較高的水平，雖然重倉基金的持股市值尚未恢復(fù)到原來的水平，但可見公募基金對通信板塊的關(guān)注度及覆蓋度在穩(wěn)步提升。

1.2. 5G核心組合，2018年下半年超額收益明顯

擴大帶寬和提高頻譜使用效率是移動通信代際升級的兩大關(guān)鍵。 5G 時代， 1)擴大帶寬的方式就是使用更高頻段的頻譜資源(低頻段已被 2G~4G 網(wǎng)絡(luò)使用，中高頻段資源尚比較豐富)，對產(chǎn)業(yè)化的影響在于， 部分射頻器件的性能要求更高，設(shè)計方案和材料使用會發(fā)生變化。 2)提高頻譜使用效率的方式主要是大規(guī)模天線 Massive MIMO 技術(shù)的商用，對產(chǎn)業(yè)化的影響在于，射頻前端器件用量會規(guī)模提升，同時器件設(shè)計需要達到小型化、集成化和輕量化的要求。

以上兩大因素共振下，目前來看 5G 時代具備較大彈性空間的且比較確定的投資機會存在于射頻前端， 具體包括天線、印制線路板(PCB)、覆銅板(CCL)、濾波器和功率放大器(PA)五大領(lǐng)域。

在 5G 受益標(biāo)的上，我們沿主設(shè)備和射頻兩大方向，確立了獨家 5G 投資組合，重點推薦 5G主設(shè)備商烽火通信， 5G 射頻新龍頭飛榮達(天線)、 滬電股份+深南電路(PCB)和生益科技(覆銅板)。 2018 年下半年以來， 5G 核心標(biāo)的在不利的市場條件下率先走出行情，超額收益和絕對收益均較明顯。

2.4G彎道超車的示范作用明顯，5G更加堅定沖刺

2.1.4G投資外部性明顯，5G成為大國博弈的焦點

中國策略： 3G 突破、 4G 同步、 5G 引領(lǐng)。 1G~4G 時代， 我國移動通信建設(shè)進度落后于歐美日韓，基本表現(xiàn)出“2G 跟隨、 3G 突破和 4G 同步”的特征。 2009 年初工信部正式頒發(fā) 3G牌照，我國進入 3G 周期; 2013 年底工信部正式頒發(fā) 4G 牌照，我國進入 4G 周期。 3G 商用比歐美晚 9 年， 4G 晚了 4 年左右。在 5G 時代，中國標(biāo)準(zhǔn)從追趕者轉(zhuǎn)變成領(lǐng)先者，并有望引領(lǐng)全球。

根據(jù) Netscribes 的統(tǒng)計， 2015 年后憑借華為和中興的高額研發(fā)投入，中國在 5G 專利庫中的專利占比一舉成為全球首位，占比達到 32%，遠超排在第 2 位美國的 17%。 中國力量在標(biāo)準(zhǔn)制定中話語權(quán)更大。 中國通信產(chǎn)業(yè)鏈的參與力量最初從幾家核心設(shè)備商，到現(xiàn)在從運營商到終端企業(yè)數(shù)十家;中國企業(yè)在 3GPP 標(biāo)準(zhǔn)制定中的話語權(quán)已經(jīng)非 4G 可比，在 5G 后續(xù)標(biāo)準(zhǔn)會議中將會充分利用產(chǎn)業(yè)規(guī)模的優(yōu)勢爭取更多產(chǎn)業(yè)利益。

2.2. 5G 驅(qū)動下的信息消費——中國宏觀經(jīng)濟增長新引擎

中國宏觀經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，要打破傳統(tǒng)增長方式，目前時點5G基建至關(guān)重要。目前國家層面思路清晰，包括《政府工作報告》中多次提出未來的30年將依靠全新的經(jīng)濟增長模式，包括大力發(fā)展在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處于優(yōu)勢地位的“新經(jīng)濟”，產(chǎn)業(yè)定位逐步離開微笑曲線的底部?！爸袊圃?025”中詳細提到信息基礎(chǔ)設(shè)施是未來新經(jīng)濟的關(guān)鍵基礎(chǔ)，包括5G、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和支撐上述信息基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)元器件關(guān)鍵技術(shù)。

中國規(guī)劃：5G有望當(dāng)年帶動直接產(chǎn)出4840億，2025年將達到3.3萬億，預(yù)計5G資本支出的社會回報率極高。按照工信部報告，2020年5G正式商用算起，預(yù)計5G當(dāng)年將帶動約4840億元的直接產(chǎn)出，2025年、2030年將分別增長到3.3萬億、6.3萬億元，十年間的年均復(fù)合增長率為29%;今年8月，工信部和發(fā)改委發(fā)布的《擴大和升級信息消費三年行動計劃(2018-2020年)》規(guī)劃到2020年，信息消費規(guī)模要達到6萬億元，年均增長11%以上。信息技術(shù)在消費領(lǐng)域的帶動作用顯著增強，拉動相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)出達到15萬億元。

2.3.5G投資節(jié)奏：政策驅(qū)動先行，終端和業(yè)務(wù)接力

短期——2019年關(guān)注事件性驅(qū)動：

結(jié)合目前已披露的5G重要進程，我們對2018年下半年~2020年5G關(guān)鍵事件和時間點做了預(yù)判：

網(wǎng)絡(luò)設(shè)備側(cè)，2018年12月5G第三階段獨立組網(wǎng)(SA)設(shè)備測試有望完成;

手機終端側(cè)，2018年11月首批5G通用模組有望在中國移動合作伙伴大會推出，2019年2月5G終端有望在MWC發(fā)布，隨著5G新終端的面世，運營商將有望逐漸開展友好用戶測試。

政策方面，2018年12月~2019年初，5G試點許可有望發(fā)布，預(yù)計2019年下半年5G商用牌照有望發(fā)布。

中期——全球頻譜分配陸續(xù)展開， 5G 牌照有望在 2019 年三季度落地：

截止今年 11 月，部分歐洲小國+韓國率先開啟 5G 頻譜拍賣，有利于推動全球主流大國加快進程。 我國預(yù)計 2018 年底進入 5G 預(yù)商用階段， 2019 年 Q3 或?qū)⒄桨l(fā)放商用牌照。 中國是 5G 技術(shù)和投資第一梯隊主流國家，頻譜劃分和商用進度不會低于預(yù)期。

無論最終國內(nèi)運營商采用何種網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)和頻段劃分方案， 5G 商用的步伐都不會放緩，建設(shè)和投資規(guī)模也不會縮水。 2020 年實現(xiàn)商用的 5G 不單止是移動通信技術(shù)的增強，也是萬物互聯(lián)的時代，還包括 mMTC(大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng))和 URLLC(低延遲通信)的應(yīng)用場景， 也是“中國制造 2025”藍圖中的重要一環(huán)。

中國力量越來越強大，產(chǎn)業(yè)鏈層面必將充分利用話語權(quán)的優(yōu)勢。 全球運營商分別確認 5G 商用規(guī)劃，基本集中在 2019 年底~2020 年商用。 中國企業(yè)在 3GPP 標(biāo)準(zhǔn)制定中的話語權(quán)已經(jīng)非 4G 可比，在 5G 后續(xù)標(biāo)準(zhǔn)會議中將會充分利用產(chǎn)業(yè)規(guī)模的優(yōu)勢爭取利益，不會因為貿(mào)易問題的影響而放棄機會。

長期—— 5G 建網(wǎng)將逐步從政策驅(qū)動向需求自發(fā)拉動演進 ：

網(wǎng)建初期，國家政策或?qū)⒅鲗?dǎo) 5G 建設(shè)步伐。 5G 完成基本覆蓋之后，政策力量逐步弱化，運營商投資意愿(資本回報) 是影響 5G 市場節(jié)奏的關(guān)鍵因素。 新業(yè)務(wù)、 新終端， 決定 5G 后續(xù)投資規(guī)模。 經(jīng)過前兩年的發(fā)展， 我國有望在 2021 年底完成大部分城市區(qū)域的 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋。屆時，驅(qū)動我國 5G 投資的主導(dǎo)因素，將由國家政策驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)生需求拉動，具體包括新業(yè)務(wù)的拓展、新終端的普及、用戶遷移和網(wǎng)絡(luò)負荷等因素。

5G 將極大地刺激垂直行業(yè)應(yīng)用爆發(fā)，即將進入萬物互聯(lián)的新時代。

2.4. 5G資本開支：全球5G規(guī)模啟動，我國是投資主力

根據(jù) GSMA 預(yù)測， 2018~2020 年，全球移動運營商將會投資超過 5000 億美元用于移動資本支出(不包括頻譜收購)。 在 5G 投資起步階段，發(fā)達市場 4G 網(wǎng)絡(luò)支出繼續(xù)保持平穩(wěn)，預(yù)計全球 4G 仍將長期演進。 我們預(yù)計 5G 時代我國通信運營商有望繼續(xù)成為投資主力， 中國5G 或?qū)⒄紦?jù)全球資本支出的 50%以上。

3. 5G配置策略：跟蹤后續(xù)估值催化事件，關(guān)注射頻和配套兩大方向

每一代移動通信建網(wǎng)初期(5G 為 2019~2021 年)，射頻前端占據(jù)運營商資本開支的主要份額。根據(jù) IGR 的預(yù)測，美國無線接入網(wǎng)(RAN)的投資將占 5G 網(wǎng)絡(luò)總投資的 80%以上。而基站射頻獨立承擔(dān)接入網(wǎng)末端鏈路連接，對實現(xiàn) 5G 網(wǎng)絡(luò)容量的目標(biāo)來說至關(guān)重要。

2019 年，安信通信投資組合將繼續(xù)圍繞 5G 建網(wǎng)展開，建網(wǎng)初期重點關(guān)注 5G 設(shè)備商和基站射頻側(cè)的投資機會， 同時建議關(guān)注無線基站配套產(chǎn)業(yè)鏈，包括電源、備電、基站溫控、機柜、防雷等子行業(yè)。

5G主線之一——基站射頻

2.1.1.天線需求空間變化：5G天線的市場規(guī)模將大幅增長

5G射頻天線領(lǐng)域是5G彈性最大的細分領(lǐng)域之一，分別包括天線振子、覆銅板、PCB線路板等重要的細分方向。

天線板塊：2018年傳統(tǒng)天線公司毛利率業(yè)績雙下滑，逐步向設(shè)備商靠攏，飛榮達三季報業(yè)績靚麗。傳統(tǒng)天線公司的市場蛋糕面臨被分食的局面，目前傳統(tǒng)天線公司逐步采取轉(zhuǎn)型措施，主要包括：1、橫向并購射頻器件公司，例如濾波器、塑料天線振子公司等，代表是通宇通訊。2、逐步與原來沒有天線生產(chǎn)能力的設(shè)備商靠攏，例如通宇和京信等逐步謀求與愛立信等設(shè)備商合作。3、拓展海外4G市場，分享海外4G基建補強的機遇。

覆銅板行業(yè)：傳統(tǒng)領(lǐng)域公司分化明顯，龍頭企業(yè)抗波動能力強。上半年，傳統(tǒng)覆銅板市場出現(xiàn)淡季不淡、旺季不旺的情況。龍頭企業(yè)生益科技抗波動能力更強，公司基本實現(xiàn)了“滿產(chǎn)滿銷”，靈活利用周轉(zhuǎn)庫存。在原材料供應(yīng)偏緊及價格上漲、元器件漲價、貿(mào)易摩擦、增值稅稅率調(diào)整以及匯率波動等因素的不利影響下，公司上半年采取彈性庫存策略，維持收入穩(wěn)定，同時公司未來在5G直接相關(guān)的高頻高速、汽車電子、芯片封裝載板、軟性材料等領(lǐng)域均有布局，預(yù)計在5G時代將進入高速增長期。

PCB行業(yè)：兩大龍頭業(yè)績靚麗，滬電股份業(yè)績超預(yù)期。2018年前三季度，PCB龍頭滬電股份和深南電路歸母凈利潤分別同比上升了136.70%和39.59%。滬電股份蟄伏待春，5G內(nèi)生拐點將至。2018上半年，公司旗下黃石滬士凈利潤較去年減虧4018.55萬元。其中Q2黃石廠首度實現(xiàn)單季扭虧為盈，預(yù)計全年將繼續(xù)改善。在4GLTE建網(wǎng)階段，公司在華為、諾基亞等通信設(shè)備商的供應(yīng)鏈中已經(jīng)占據(jù)重要地位。2018上半年，公司由于青淞廠產(chǎn)能利用率的提高，思科訂單占比大幅提升，帶動毛利率繼續(xù)改善。根據(jù)公司公告，公司汽車板上半年進入了某國際一線新能源車品牌供應(yīng)鏈，后續(xù)合作預(yù)計將超預(yù)期。

2.2.功率放大器：功率提升和材料升級，5G基站PA市場邊際變化顯著

PA是基站射頻前端的重要組成，主要發(fā)揮將輸入信號放大并輸出的功能。調(diào)制振蕩電路產(chǎn)生的信號功率很小，需要經(jīng)過放大獲得足夠的功率后，才能饋送到天線上輻射出去。提高頻譜使用效率和擴大帶寬是移動通信代際升級的兩大關(guān)鍵。我們認為沿著5G代際升級的兩大特征，基站PA市場將迎來兩大變化：一是5G基站AAU機頂輸出功率大幅提升，4G時期的40W~80W大幅增加到5G時期的200W;二是高頻通信下，PA半導(dǎo)體材料的升級。

目前射頻功率放大器已經(jīng)進入高度模塊化的時代，性能的提升主要來自于半導(dǎo)體材料的發(fā)展和演進?；旧漕l功率器件使用的半導(dǎo)體材料主要包括LDMOS(橫向擴散金屬化合物半導(dǎo)體)和GaN(氮化鎵)兩種。LDMOS技術(shù)方案成熟且使用成本低;GaN是超高通信頻段的唯一選擇，將充分受益于5G通信的發(fā)展。

2.3.濾波器：小型化濾波器成為主流，5G時代市場空間有望倍增

5G時代濾波器市場空間有望達到4G的5倍：

(1)技術(shù)方案革新，單通道濾波器價格下降2/3左右：金屬腔體和陶瓷介質(zhì)是當(dāng)前濾波器的兩種主流技術(shù)方案。傳統(tǒng)金屬腔體濾波器重量高、體積大，難以滿足5G射頻通道數(shù)增加催生的濾波器小型化的設(shè)計要求，因此尺寸小、Q值高的陶瓷介質(zhì)濾波器有望成為發(fā)展主流。由于尺寸和材料使用大幅下降，預(yù)計單通道濾波器價格較4G下降2/3左右。

(2)射頻通道數(shù)增加，單基站濾波器用量大幅提高：大規(guī)模天線MassiveMIMO商用，導(dǎo)致射頻通道數(shù)增加，進而帶動濾波器需求量提升。4GTDD普遍是8T8R天線，8個通道;4GFDD普遍是2T2R，4個通道。目前看，我國5G主流頻段將集中在3~5GHz的中頻段，將采用TDD制式，大概率采用64T64R天線，也就是64個通道。按照一個通道一個濾波器計算，5G單基站濾波器用量將是4GFDD制式的16倍，TDD制式的8倍。

(3)量增價跌，單基站濾波器價值量實現(xiàn)3倍提升：綜合考慮濾波器單通道價格的下降和單基站使用量的增加，5G時代單基站濾波器價值量仍可以實現(xiàn)3倍提升。

(4)移動通信頻段提高，樂觀估計基站總量達到4G的1.5倍：5G時代為實現(xiàn)系統(tǒng)容量提升，同時滿足增強型移動寬帶等應(yīng)用場景，將使用更高頻通信(3GHz以上)。由于頻段越高，基站覆蓋范圍越小，我們認為未來5G基站總量有可能達到4G基站數(shù)量的1.5倍，國內(nèi)和全球分別為600萬個和840萬個。

綜合以上因素，我們測算5G濾波器國內(nèi)和全球市場空間將分別達到576億元和806億元，在2021基站建設(shè)的峰值年，5G濾波器國內(nèi)和全球市場空間將分別達到144億元和202億元。

5G主線之二——基站配套：重點關(guān)注溫控、防雷和機柜等板塊

通信電源：開啟電信和數(shù)據(jù)通信“雙引擎”

5G基站功率大幅提高，通信電源市場空間可觀。5G時代，基站設(shè)備AAU單扇區(qū)輸出功率有望從4G時期的40~80W增加至200W甚至更高，另外運算量上升也將推動BBU功率進一步提升。按照當(dāng)前基站設(shè)備20%的功率損耗計算，5G單站的供電功率預(yù)計將達到5000W。因而在現(xiàn)有供電系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，基站電源存在極大的擴容和新建需求。假設(shè)5G基站新建和擴容比例為1：1，按照國內(nèi)約450萬宏基站建設(shè)規(guī)模測算，我們預(yù)計5G基站電源市場空間有望達到約315億元，相較4G時期大幅提升。

行業(yè)格局方面，自2010年以來，通信電源行業(yè)從分散走向集中。根據(jù)2018年我國三大運營商集采數(shù)據(jù)，華為、中興、中恒電氣(A股)、動力源(A股)、中達電通(臺資)和維諦(前艾默生網(wǎng)絡(luò)能源)占運營商集采90%以上的份額。5G時期，通信電源市場份額有望進一步向龍頭廠商集中。

通信機柜：建議關(guān)注華脈科技、科信技術(shù)

5G 時代， 通信網(wǎng)絡(luò)配線及信息化機柜設(shè)備也需要不斷更新升級，朝著精密化、集成化和綠色化方向發(fā)展， 持續(xù)的更新升級需求創(chuàng)造了更大的市場空間。 國內(nèi)機柜行業(yè)主要上游為運營商和鐵塔公司，與運營商資本開支具有強相關(guān)，在 5G 大規(guī)模建網(wǎng)開啟時具有配置價值。

5G設(shè)備環(huán)境控制(溫控)：建議關(guān)注佳力圖、英維克

國內(nèi)工業(yè)環(huán)境控制行業(yè)一直以來被艾默生等外資巨頭壟斷， 隨著 3G 商用后，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)蓬勃發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)+電信、銀行產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)爆發(fā)。對機房環(huán)境控制性價比需求大大提升，給予國內(nèi)英維克、佳力圖等內(nèi)資優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出的機會。未來幾年，智慧城市、智慧工廠的建設(shè)，軌道交通事業(yè)的發(fā)展，政府、醫(yī)療、教育等行業(yè)信息化、智能化要求，將進一步推動機房空調(diào)市場的發(fā)展。

戶外雷電防護： 建議關(guān)注中光防雷

目前國內(nèi)通信企業(yè)對雷電災(zāi)害性的重視程度日益增加，是雷電防護行業(yè)增長的動力。 1、 各種極端天氣氣候事件頻繁發(fā)生; 2、通信站點獲取日益困難，部署在城鄉(xiāng)高層建筑物增加了遭受雷擊的幾率， 防火指標(biāo)的要求大幅提高; 3、 電子元件呈現(xiàn)小型化、集成化， 電子元件更加靈敏，抗過電壓、過電流能力弱，極易受雷電感應(yīng)損壞。 3、 物聯(lián)網(wǎng)接入數(shù)提升， 線路的互連互通，擴大了雷電災(zāi)害發(fā)生所影響的范圍， 不僅僅為設(shè)備損壞所造成的直接損失，還可能為數(shù)據(jù)丟失造成不可估量的間接損失。

目前雷電防護行業(yè)建議重點關(guān)注中光防雷。在 4G 周期前半階段，得益于網(wǎng)絡(luò)通信的建設(shè)，防雷產(chǎn)品銷售供不應(yīng)求，兩家公司在營收和凈利潤方面保持同步增長。 4G 周期后半階段，受國內(nèi)通信建設(shè)進度計劃調(diào)整的影響，通信行業(yè)對防雷產(chǎn)品的需求放緩，導(dǎo)致公司營收下滑，原材料價格的上漲也使得凈利率增速有所回落。

(編輯：劉瑞)