運營商已成5G投資先鋒 創(chuàng)投基金正抱團(tuán)進(jìn)場

本文來源于每日經(jīng)濟(jì)新聞，作者李蕾、任飛。

12月7日，中國移動董事長尚冰表示，公司擬籌備設(shè)立首期100億元人民幣規(guī)模的5G聯(lián)創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基金，通過基金扶植和創(chuàng)新孵化，促進(jìn)5G產(chǎn)業(yè)成熟發(fā)展。

消息一出，立刻引發(fā)市場對運營商參與5G投資的高度關(guān)注。大家在討論運營商資本助力5G商用落地的同時，也在思考產(chǎn)業(yè)資本如何穿越高投入、長周期投資的考驗。

不過，出于對該技術(shù)能為部分企業(yè)帶來潛在定價權(quán)的緣故，產(chǎn)業(yè)資本圍繞以5G為代表的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模和數(shù)量已趨各行業(yè)之首。

運營商已成5G投資先鋒

圍繞通信技術(shù)的升級換代，國內(nèi)外運營商正在探索5G市場。12月7日，中國移動董事長尚冰表示，公司擬籌備設(shè)立首期100億元人民幣規(guī)模的5G聯(lián)創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基金，通過基金扶植和創(chuàng)新孵化，促進(jìn)5G產(chǎn)業(yè)成熟發(fā)展。

分析人士表示，基于5G主體，通信行業(yè)未來存在三波大的投資機(jī)會，關(guān)鍵的第一步要靠運營商投資驅(qū)動，根據(jù)其資本開支的走勢和結(jié)構(gòu)變化來引導(dǎo)接下來的消費驅(qū)動和硬件升級。此次中國移動的資本動員，令市場再次聚焦信息消費新經(jīng)濟(jì)下的5G機(jī)遇探索。

據(jù)高通報告預(yù)測，到2035年5G將在全球創(chuàng)造12.3萬億美元經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，預(yù)計從2020年至2035年間，5G對全球GDP增長的貢獻(xiàn)相當(dāng)于與印度同等規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體。巨大的市場前景也在催化產(chǎn)業(yè)資本對5G產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局。

值得關(guān)注的是，不論產(chǎn)業(yè)鏈如何延伸，最關(guān)鍵的還是要在標(biāo)準(zhǔn)的制定上確立國際主導(dǎo)地位，所謂“三流企業(yè)看產(chǎn)品、二流企業(yè)看技術(shù)、一流企業(yè)看標(biāo)準(zhǔn)”就是在強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)作為科技競賽的制高點效應(yīng)，而在5G標(biāo)準(zhǔn)的制定中，中國公司扮演著“引領(lǐng)者”的角色。

此前，3GPP(國際5G標(biāo)準(zhǔn)定義組織)確定華為Polar碼為5G控制信道編碼方案，這被認(rèn)為具有里程碑意義。全國政協(xié)委員、工信部原副部長劉利華也在接受媒體采訪時表示：“在5G發(fā)展方面，我們現(xiàn)在已經(jīng)跟國際上技術(shù)先進(jìn)的國家實現(xiàn)了并跑，個別地方我們希望能夠領(lǐng)跑?！?/p>

事實上，5G標(biāo)準(zhǔn)的制定并不唯一，類似于此前從2G到3G、4G，國際上流行的標(biāo)準(zhǔn)并不茍同。如在3G時代，中國自主創(chuàng)新的TD-SCDMA成為三大標(biāo)準(zhǔn)之一，打破了由歐美主導(dǎo)的WCDMA、CDMA2000格局。同樣在5G標(biāo)準(zhǔn)落地之前，有實力的公司仍在探索的路上“重金打造”。

今年9月，專業(yè)通信技術(shù)公司諾基亞就與歐洲投資銀行(European Investment Bank，EIB)簽署了一項高達(dá)5億歐元的貸款交易。此次交易由歐洲戰(zhàn)略投資基金(European Fund for Strategic Investments，EFSI)提供支持，該基金是歐洲基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃(也稱為容克計劃，Juncker Plan)的關(guān)鍵要素。諾基亞將使用這筆款項進(jìn)一步加速其5G技術(shù)的研發(fā)，也即下一代移動通信標(biāo)準(zhǔn)。

由此可見，運營商作為整個5G產(chǎn)業(yè)鏈的中游，正在通過通信和數(shù)據(jù)技術(shù)手段方面的創(chuàng)新向新標(biāo)準(zhǔn)過渡，或是出于技術(shù)可推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的原因，產(chǎn)業(yè)資本在其中起到了關(guān)鍵作用。國金證券分析稱，2018年是5G第一波投資浪潮的起點，運營商資本開支將于今年觸底回升，有望于2019年開啟新一輪資本開支上升周期，預(yù)計2020到2021年，5G投資總資本開支有望超過8400億元。

創(chuàng)投基金抱團(tuán)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)

運營商角逐5G標(biāo)準(zhǔn)的另外一層含義是，“紅利”屬于領(lǐng)先者。不過，對于5G未來的投入成本，業(yè)界并不統(tǒng)一。由于中國在許多方面領(lǐng)跑5G已是業(yè)內(nèi)共識，因此產(chǎn)業(yè)資本在對接5G生態(tài)鏈乃至整個信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的熱情極高。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月7日，在過去的一年中，創(chuàng)業(yè)投資基金對信息技術(shù)行業(yè)投資總額共計8691.65億元，產(chǎn)業(yè)資本對接案例數(shù)量達(dá)到4913個，兩項指標(biāo)均居Wind所涉11個綜合行業(yè)之首。即便可選消費行業(yè)具備抗周期性也排名第二，從2900.26億元的吸金規(guī)模和1398起投資案例數(shù)量來看，均較信息技術(shù)行業(yè)有明顯差距。

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)一方面可能來自于目前經(jīng)濟(jì)下行期間，應(yīng)對金融市場“資產(chǎn)荒”的策略之舉;另一方面或是對以5G基建帶動新經(jīng)濟(jì)發(fā)展抱有期待。某大型PE投資總監(jiān)在同記者交流時就表示，5G為電信公司提供了一個難得的定價能力回歸?！跋啾葻o法將3G/4G貨幣化的時代，更少的監(jiān)管和競爭壓力、競爭更少的市場結(jié)構(gòu)、定制化的網(wǎng)絡(luò)‘片段’使得電信行業(yè)在5G時代重獲定價能力?！?/p>

由此可見，未來隨著5G商業(yè)化落地，相關(guān)產(chǎn)業(yè)或能夠借勢迎來利潤的高增期，這也使得不少機(jī)構(gòu)紛紛將目光轉(zhuǎn)向以5G為核心的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院分析，我國三大運營商5G總投資有望超萬億元，相較于4G時代增長超過60%。每個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的投資占比不同，其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備占比最大，近40%，基站天線、射頻、光纖光纜和光模塊的投資占比分別為3%、10.6%、3.3%、4.6%。

在投資階段上，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2013~2018年上半年，中國信息技術(shù)領(lǐng)域投資階段主要分布在擴(kuò)張期、初創(chuàng)期，占比分別是36.0%、26.9%;從投資金額看，擴(kuò)張期企業(yè)占比最大，達(dá)到50.0%，其次是成熟期。

不過，對于5G及相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)的投資并非沒有爭議之聲，此前就有運營商專家指出，由于對傳輸系統(tǒng)、機(jī)房、基站等設(shè)施的建設(shè)會比之前4G的數(shù)量增加1.5到2倍，捱過高成本建設(shè)則是今后能否順利推進(jìn)的關(guān)鍵。

對此，有投資界人士表示，切入信息產(chǎn)業(yè)投資的時機(jī)很關(guān)鍵。前述PE投資總監(jiān)介紹說，信息產(chǎn)業(yè)的投資也存在周期性，固有需求產(chǎn)能周期與技術(shù)創(chuàng)新周期的疊加，使得研發(fā)投入不斷被推高，“所以成熟的項目兼具估值高且研發(fā)投入大的屬性，選擇早期進(jìn)場不失為一種投資策略。”

事實上，這也確實是很多投資機(jī)構(gòu)在推行的辦法。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，在投資信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)項目的輪次方面，2013~2018年上半年，投資案例主要分布在A輪、天使輪，分別為777起、533起，所占比重超過50%;投資金額相對集中在A輪、B輪、C輪，合計比重在40%以上。

可見，在機(jī)遇與風(fēng)險并存的5G投資領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎之余還是立足價值積極參與。前述PE投資總監(jiān)表示，以5G為代表的一批信息技術(shù)企業(yè)符合我國近年來重點鼓勵支持發(fā)展的領(lǐng)域之一，特別是在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”提出后，股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資也有了更多政策保障，未來相關(guān)投資案例數(shù)及投資金額均可能會保持持續(xù)增長。

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