輝立證券：創(chuàng)美醫(yī)藥(02289)——凈利年均復合增速25.7%的華南醫(yī)藥分銷商

本文來源“輝立證券研報”。

輝立證券發(fā)表研究報告稱，創(chuàng)美醫(yī)藥(02289)是華南地區(qū)領先的醫(yī)藥分銷商之一。公司在2016年全國批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務收入前100位排序第37名。根據(jù)標點資訊《中國醫(yī)藥行業(yè)市場研究報告》(2016)，公司的銷售規(guī)模在廣東省醫(yī)藥分銷企業(yè)中排名第7，在民營企業(yè)中排名第2。

公司分銷藥品包括西藥、中成藥、保健品等產(chǎn)品。公司調整產(chǎn)品組合，提高一級經(jīng)銷產(chǎn)品的品種和規(guī)模，淘汰毛利率和周轉率過低的產(chǎn)品。公司目前的分銷網(wǎng)絡覆蓋7124名客戶(2017H1: 6,330名)，約97%的主營業(yè)務收入來自分銷商客戶和零售藥店客戶。

財務數(shù)據(jù)方面，2012至2017年公司營業(yè)收入實現(xiàn)年均復合增長率15.22%，凈利潤增長保持25.7%的年均復合增速。2018年公司營業(yè)收入同比增長6.2%至約20億元，凈利潤增長5.6%至0.453億元。近年來公司利潤率持續(xù)改善。2018年上半年公司毛利率上升0.74個百分點至7.4%，主要是由于增值稅稅率降低(由17%降至16%)以及毛利率更高的中成藥產(chǎn)品增加等原因。

投資者會議紀要

該行參加了公司組織的實地調研，走訪了位于廣東佛山的物流配送中心。中心位于佛山市禪城區(qū)，倉儲面積21300平方米，可存儲貨品件數(shù)19萬件，可支持銷售額人民幣33.62億元。

Q:分銷商數(shù)量和結構的發(fā)展趨勢是什么?

A:我們的客戶數(shù)量呈逐年上升趨勢，主要得益于零售藥店和診所、衛(wèi)生站等終端網(wǎng)路的不斷擴展。2018年上半年，我們的交易客戶數(shù)為7124位。

Q:B2B 平臺(創(chuàng)美e 藥)主要是覆蓋哪些客戶?

A:2018 年上半年，創(chuàng)美e 藥的活躍交易客戶數(shù)為4912位。該平臺的客戶主要為醫(yī)院、診所、中小藥店等終端客戶。在該平臺，客戶可實現(xiàn)查詢、下單、支付等一系列便捷服務。

Q:三大銷售管道的毛利率是多少?

A:按照2017年的數(shù)據(jù)，醫(yī)藥分銷商的毛利率最低，為3.33 %，因為采購量大的，對采購價格要求更低，因此毛利率低。零售藥店的毛利率為5.83%。醫(yī)院、診所、衛(wèi)生站及其他機構的毛利率為14.73%，因為醫(yī)院、診所、衛(wèi)生站主要針對個人消費者，個人消費者的消費敏感度不高，毛利率更高些。2014 年，我們的毛利率為4.54%，2017年毛利率已提升至5.12%。毛利率應該還能穩(wěn)步提升，這和客戶結構、產(chǎn)品結構持續(xù)有關。

Q:三類客戶的賬期客戶的賬期長短如何?

A:對于新開發(fā)的小客戶，我們一般采取貨到收款的政策。對于長期合作的醫(yī)藥分銷商、連鎖藥店來說，賬期相對小客戶更長些。我們一直都采取措施管理控制應收賬款，可以看到應收賬款由2017年末的8.83億降至今年上半年的7.5億。

Q:市場拓展的戰(zhàn)略為何?是否會往廣東省以外地區(qū)擴展嗎?

A: 我們從汕頭起步，拓展到粵東，再拓展到珠三角。拓展每個市場都需要一個培養(yǎng)期。比如，我們?nèi)ツ晔召徚酥楹?chuàng)美，今年10 月份，珠海創(chuàng)美的客戶數(shù)和利潤開始穩(wěn)步增長。我們將依托我們在廣東省大量的一級產(chǎn)品經(jīng)銷權這一優(yōu)勢，進一步拓展市場規(guī)模。

Q:公司與哪些藥店合作較多?

A:廣東的連鎖藥店基本上都是我們的客戶，而且和我們合作關系深厚，大客戶如大參林、海王星辰等最少每周下2-3 次訂單。

Q:公司派息政策?

A:沒有變化，仍為每年可供分配利潤的20%以上。

Q:2017年財務費用上升的原因是什么?

A:2017 年的財務費用為2761萬元，較2016年1027萬元增加1734萬元。原因：1.因人民幣與港幣匯率波動導致產(chǎn)生匯兌損失;2.融資規(guī)模擴大導致利息支出增加。隨著代理品種增加，存貨余額一直在上升，存貨占用了一部分流動資金。2016年存貨余額3.52億元，2017年末存貨余額為4.32 億元。

Q:請介紹公司投資廣州公司的情況?

A:去年7月，我們以人民幣1.31 億元購買位于廣州南沙的物業(yè)。該項支出已于年底前付清：銀行貸款約8000 萬元資金，企業(yè)自籌約5000萬元。廣州醫(yī)藥分揀配送中心建設專案計畫投資總額預計在1.45億元左右，已經(jīng)獲得工商銀行長期貸款。今年預計投3500萬元左右，剩余的將在2019年投入。我們?nèi)ツ甑钠骄y行借款利率約5.2%，今年因為銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率下調，預計利率水準整體不會上升。我們于2017年5 月1日開始運營南沙倉庫。按照過去的幾個月銷售收入來看，月均收入2200萬元左右，比較接近我們原來的目標值。

Q:資訊化對公司的毛利或運營效率有顯著改善嗎?

A:資訊化對物流作業(yè)，整體運營效率能有提升。從今年上半年末對比去年末的數(shù)據(jù)來看，我們的物流人員沒有增加。

Q:公司冷藏藥品運輸業(yè)務的開展情況如何?

A:目前公司開展冷藏配送業(yè)務。截至2018 年6月30 日，公司冷藏車輛共有61輛。截至2018年6月30日，冷藏車數(shù)量占配送車輛約三分之二，未來比例仍會增加。據(jù)了解，有關部門會進一步提升對藥品運輸工具的標要求，我們提前布局冷藏車運輸有利于應對未來競爭。