3000億沒(méi)了，醫(yī)藥股怎么辦？

本文來(lái)源于“摸魚(yú)小組”微信公眾號(hào)，作者@摸魚(yú)小組張江群眾。文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

醫(yī)藥股的跌停潮還沒(méi)有結(jié)束。昨天藥品帶量采購(gòu)的第一次議價(jià)談判在上海展開(kāi)，結(jié)果剛揭曉，醫(yī)藥就全板塊閃崩。

小組那時(shí)還在看盤，眼睜睜看著幾支醫(yī)藥龍頭就在幾十秒間直直地栽了下去，天量封住跌停，沒(méi)有一絲水花。

根據(jù)這次帶量采購(gòu)4+7預(yù)中標(biāo)結(jié)果，各品種總體有60%以上的降幅，有的降幅甚至超過(guò)了90%。可以說(shuō)是丟標(biāo)的哭，中標(biāo)的也想哭，大家抱頭痛哭。

當(dāng)然，哭的最慘的可能還是剛撕了報(bào)告的醫(yī)藥研究員

01

一場(chǎng)突如其來(lái)的“暴擊”?

實(shí)際上，這場(chǎng)暴擊并不是突如其來(lái)。醫(yī)藥行業(yè)的降價(jià)減負(fù)其實(shí)已經(jīng)開(kāi)展很久了。

根據(jù)國(guó)君的研究，我國(guó)藥價(jià)調(diào)整經(jīng)歷了三個(gè)階段：

發(fā)改委——最高零售指導(dǎo)價(jià)降價(jià)、

招標(biāo)部門——招標(biāo)降價(jià)、

醫(yī)院——二次議價(jià)降價(jià)

這幾段降價(jià)曾經(jīng)還互有重疊。而現(xiàn)在主導(dǎo)的是國(guó)家醫(yī)保局接管招標(biāo)后的帶量采購(gòu)降價(jià)：是由國(guó)家組織藥品在4個(gè)直轄市和7個(gè)省會(huì)城市進(jìn)行集中采購(gòu)試點(diǎn)，俗稱“4+7”，簡(jiǎn)稱“集采”。而這個(gè)采購(gòu)文件，在半個(gè)多月前已經(jīng)公布。

之所以這次打擊這么大，是因?yàn)槠渌h(huán)節(jié)的降價(jià)是按每年5-10%的比例螺旋式進(jìn)行的，這次集采市場(chǎng)預(yù)期平均降幅也就在30-40%之間——結(jié)果最后價(jià)格按60%以上的幅度直接砍掉。

醫(yī)藥股上一次被刷屏，還是因?yàn)榉姨?。特沒(méi)譜先生在吃飯時(shí)特別提到的這種藥物，和多家A股醫(yī)藥企業(yè)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，上市公司的紛紛辟謠也沒(méi)法阻止市場(chǎng)資金的恐慌。

所以再聯(lián)系之前的疫苗事件，大家可能就理解了：醫(yī)藥股并不是今年遇上了一群黑天鵝，而是這個(gè)板塊本身存在一些需要改變的東西——改變一直在進(jìn)行，只是今年的速度加快了。

02

醫(yī)藥股抄底好時(shí)機(jī)?

昨天集采結(jié)果公布后，小組看到不少討論。不少研究員認(rèn)為現(xiàn)在是整體抄底醫(yī)藥板塊的好時(shí)機(jī)， “4+7”只是11個(gè)城市嘛，占全國(guó)只有10%，不至于明顯影響藥企利潤(rùn)。未來(lái)再向全國(guó)推廣，時(shí)間和阻力都不可控?？只判詺⒌臅r(shí)候，趕緊撿便宜籌碼要緊。

且慢!

小組真誠(chéng)地勸各位客官先管住手仔細(xì)瞧瞧，自己打算抄底的，是砧板上的肥肉，還是被錯(cuò)殺的飛蟲(chóng)?

現(xiàn)在全球的仿制藥企都面臨著激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，畢竟人家原研藥拼的是創(chuàng)新能力，你仿制藥拼的不就是價(jià)格低、質(zhì)量高嗎?為什么印度有平價(jià)有效的仿制藥，你平均毛利就能有400%以上?

降得好!

你要是砧板上的肥肉，今年降價(jià)60%，影響利潤(rùn)不夠顯著?那明年再降60%。明年不行后年再來(lái)，降到你毛利回到制造業(yè)合理水平為止。

仿制藥是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)里，必然是有人掙錢有人虧錢，行業(yè)平均掙一些、并不太多的狀態(tài)。當(dāng)這個(gè)行業(yè)里那些生產(chǎn)質(zhì)量高、成本低的企業(yè)能掙到自己合理的利潤(rùn)，質(zhì)量差的企業(yè)沒(méi)銷路，成本高的企業(yè)不掙錢被擠出的時(shí)候，就算降到位了。

這些問(wèn)題，客官做好心理準(zhǔn)備沒(méi)有?

當(dāng)然，你可以為藥企喊冤，毛利再怎么高，凈利潤(rùn)率平均也只有13%。那么，大把的錢都到哪里去了?

看摸魚(yú)財(cái)務(wù)助手里，長(zhǎng)生生物有多少收入花在了銷售費(fèi)用上

銷售費(fèi)用畸高，一直是眾多醫(yī)藥股遭詬病的首要原因。研發(fā)總監(jiān)的地位不如營(yíng)銷總監(jiān)，所謂的學(xué)術(shù)推廣會(huì)議層出不窮，這種劣幣驅(qū)逐良幣的狀況亟待改變。

而這次的帶量采購(gòu)，就是以量換價(jià)，在招標(biāo)的時(shí)候就承諾藥品的銷量，并且保證在8-15個(gè)月內(nèi)用完;就是在倒逼藥企壓縮自己的銷售費(fèi)用，把心思花提高藥效降低成本上來(lái)。

從16年3月5日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的意見(jiàn)》開(kāi)始，仿制藥行業(yè)供給側(cè)改革的大幕拉開(kāi)。這次中標(biāo)價(jià)格大幅下降，可謂是行業(yè)的里程碑事件，而且已經(jīng)初見(jiàn)成果!

03

醫(yī)藥版的“活下去”

在這次集采中，有一些敏銳的競(jìng)標(biāo)企業(yè)，嗅到了行業(yè)的變革，提前做了充足的準(zhǔn)備。比如中標(biāo)恩替卡韋的正大天晴，去年銷量30多億，市場(chǎng)占有率40%，中標(biāo)阿托伐他汀的北京嘉林，去年銷量20多億，市占率20%。

他們本來(lái)就是這兩個(gè)品種的國(guó)產(chǎn)最大廠商，最后中標(biāo)的也是他們，因?yàn)樗麄兊膱?bào)價(jià)最低，低到比之前的市場(chǎng)最低價(jià)分別下降了90%和80%以上!

不少人問(wèn)，明明大部分的市場(chǎng)都是自己的，為什么要報(bào)出這么低的價(jià)格，搬起石頭砸自己的腳呢?

因?yàn)橄鹊帽ＷC產(chǎn)品賣出去，再來(lái)考慮掙多少錢啊!

這次競(jìng)標(biāo)的不少企業(yè)，都是用超低價(jià)獲取勝利的。那些沒(méi)中標(biāo)的企業(yè)，大量生產(chǎn)線晾在那里，產(chǎn)能荒廢兩三年，撐不住了退出市場(chǎng);那些在外面蠢蠢欲動(dòng)的企業(yè)，看到這樣的低價(jià)，連一致性評(píng)價(jià)都沒(méi)動(dòng)力去做了。那些中標(biāo)的企業(yè)擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，用規(guī)模優(yōu)勢(shì)壓低了成本，可能就活下去了。

這就是行業(yè)整頓啊，這就是供給側(cè)改革啊。

樂(lè)普醫(yī)療董事長(zhǎng)蒲總說(shuō)，我們沒(méi)有中標(biāo)，所以跌停了，但是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也撈不到好處。

中標(biāo)最多的華海藥業(yè)心想，我先中標(biāo)再說(shuō)

一旦中標(biāo)，就保證了銷售。反正利潤(rùn)墊很豐厚，犧牲毛利不要緊，銷售費(fèi)用也會(huì)下來(lái)，公司還是有利潤(rùn)。

帶量采購(gòu)的高階玩法就是短期犧牲價(jià)格，壓低利潤(rùn)，用銷量保證先活下去，再逐步擠出其他玩家，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。畢竟現(xiàn)金流才是最重要的。

現(xiàn)金流現(xiàn)金流，樂(lè)普的蒲總，那些中標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手撈不撈得到好處咱不關(guān)心，先關(guān)心下自己的現(xiàn)金流好嗎?

多年生的草本植物，在寒冬來(lái)臨時(shí)，有的采取犧牲地上部分的做法——讓地上部分發(fā)黃枯死，由埋藏在地下的莖或根來(lái)越冬;有的則采取“地下行動(dòng)”——讓根部收縮，將莖縮入土中藏起來(lái)抵御嚴(yán)寒。

這次醫(yī)藥行業(yè)的帶量采購(gòu)，場(chǎng)面似曾相識(shí)。小組之前給大家聊過(guò)的房企龍頭萬(wàn)科和恒大，也采取各自的方式應(yīng)對(duì)寒冬的到來(lái)。萬(wàn)科高舉“活下去”，恒大則發(fā)高息債券——一個(gè)收起羽毛，一個(gè)哄抬物價(jià)，任你臘月飛雪，斗轉(zhuǎn)星移。

畢竟是行業(yè)資深玩家，這可都是老戲骨啊。

（編輯：文文）