如何看待當下的醫(yī)藥行業(yè)

本文來自雪球號“價值at風險”。文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

很多人問我要如何看待今天“126慘案”下醫(yī)藥股的大跌?能不能抄底?

我的回答是：尋找預期差?，F(xiàn)在市場對醫(yī)藥股的預期是帶量采購下你的毛利率要大幅下滑，以此推導利潤率必定要大幅下滑，但卻忽視了費用率也會在帶量采購的背景下大幅減少，藥企的費用率有時候能達到50%以上(所以我們看到毛利率8090%的藥企，凈利率并不很高)。如果一些優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股在估值合理的情況下跌幅過大，那么就有抄底預期差的機會，最終財報出來很可能沒有市場預期的那么差——市場預期你的藥品降價50%，股價也要掉50%，但實際上利潤可能只下滑20%，預期差就在這中間，靴子落地后股價會修復。

當然這前提是你的估值是合理的，是保持穩(wěn)定的，而很多A股醫(yī)藥公司估值太高，現(xiàn)在的下跌只能說是對基本面的合理反應，而港股很多本來估值合理影響也沒有那么大的公司股價暴跌，完全按照最悲觀的預期。注意到，觀察AH兩地知名醫(yī)藥公司最近2個月見底后的走勢不難發(fā)行，港股紛紛創(chuàng)了新低，A股大都還離底部有很大的舉例。

在扯遠一些，考慮政策對行業(yè)更長久的影響：

1)首先很多小藥企根本連一致性評價都通不過，將會被無情的淘汰(根據(jù)CFDA此前數(shù)據(jù)顯示一致性評價的過關(guān)率僅5.88%)，龍頭藥企雖然降價，但市占率會大幅提升。

2)對于競爭不充分的品種，利空并不明顯(比如華海今天還逆勢大漲)，同樣對于創(chuàng)新或微創(chuàng)新藥企(擁有首仿、獨家、引進、給藥途徑創(chuàng)新等)，影響也較小。

3)帶量采購后藥企的銷售費用會大幅下滑，銷售團隊會大裁員。這里注意那些銷售費用占比較大的企業(yè)，他們業(yè)績會有彈性。

4)一切的投資邏輯根本要回歸到四個字：安全邊際。即，你投的標的是否有真正的核心競爭力，是否估值已經(jīng)足夠低，如果滿足，那么此次的大跌就是長期買入的良機;而如果不是，那必然面對利潤承壓+估值修復的雙殺，只能自求多福。