二十年未見之景象：日本“大盤股”行情兇猛

本文來源于華爾街見聞，作者祁月。

日經(jīng)225指數(shù)與東證指數(shù)的比率(NT ratio)升至1998年來最高，全家等一些大藍(lán)籌今年大漲。分析認(rèn)為，日經(jīng)225指數(shù)采取的獨(dú)特的價(jià)格加權(quán)法是一種缺陷，“想拉指數(shù)，只需要大量購買權(quán)重股就好了?！?/p>

縱觀整個(gè)2018年，日本的大盤股出現(xiàn)了頗為靚麗的表現(xiàn)。

11月29日，日經(jīng)225指數(shù)與東證指數(shù)的比率(NT ratio)報(bào)13.4，為1998年以來的最高水平。

其中，在日經(jīng)225指數(shù)中占比最大的一些上市公司股價(jià)表現(xiàn)最為突出。比如知名的連鎖便利店品牌全家(FamilyMart)今年以來的股價(jià)漲了一倍多，是指數(shù)第四大權(quán)重股，占比為2.7%。

另一只日本零售業(yè)大盤股Fast Retailing Co.今年至今的累積漲幅為31%，有望創(chuàng)出2013年以來的最佳年度表現(xiàn)，其在日經(jīng)225中的權(quán)重高達(dá)10%，是最大權(quán)重股。

軟銀集團(tuán)在日經(jīng)225指數(shù)中的權(quán)重達(dá)到4.7%，今年也漲了8%。

相比之下，日經(jīng)225指數(shù)今年下跌了1.8%，東證指數(shù)跌了8.3%。不過，日經(jīng)225指數(shù)曾在10月1日收盤漲至24245.76點(diǎn)，創(chuàng)下1991年11月來收盤新高，此后高位回落。

在三菱UFJ摩根士丹利證券首席投資策略師Norihiro Fujito 看來，日經(jīng)225指數(shù)大幅度優(yōu)于東證指數(shù)，主要是前者表現(xiàn)“有異?！薄Ｔ撝笖?shù)采取的是價(jià)格加權(quán)法，與一般股指采取市值加權(quán)不同。這可以被視為一種缺陷。

“如果一只對(duì)沖基金想人為地推高日經(jīng)225指數(shù)，那他們根本不需要購買所有220只股票，只要大量購買權(quán)重股就可以了。”彭博社援引Norihiro Fujito的話說。

早在8月，日本股市的市值就超過6萬億美元，成為亞洲第一大、全球第二大股票市場(chǎng)。

整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇是推動(dòng)股價(jià)走高的重要因素。作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體，日本經(jīng)濟(jì)整體上已重回增長軌道，GDP一度實(shí)現(xiàn)連續(xù)六個(gè)季度擴(kuò)張，是金融危機(jī)以來最長的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期。

大摩看好日本

摩根士丹利策略分析師Jonathan Garner團(tuán)隊(duì)在最新2019年展望報(bào)告認(rèn)為，新興市場(chǎng)、日本及歐洲股市2019年的表現(xiàn)將強(qiáng)于美股。他們對(duì)日本持看多立場(chǎng)。此前多年，日本市場(chǎng)一直被看淡。

“日本正在發(fā)生變化，得益于日本國內(nèi)生產(chǎn)力增長加快和企業(yè)業(yè)績?cè)谖⒂^層面有所改善，預(yù)計(jì)日本企業(yè)凈資產(chǎn)收益率將于2025年增至12%，與MSCI世界指數(shù)成分股的平均值持平，從而帶來日本股市估值的上調(diào)。”摩根士丹利這樣寫道。

摩根士丹利更著眼于日本經(jīng)濟(jì)在宏觀和微觀層面均有重大改善的跡象，他們預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)在2021-2025年會(huì)提速到平均每年2.2%，2018年至2020年日本大型企業(yè)的資本支出復(fù)合年增長率將升至7%(2017財(cái)年為5%)。

他們還指出，過去5年，日本15個(gè)上市板塊(總數(shù)為24個(gè))成分股的凈資產(chǎn)收益率相較國際同業(yè)均有所改善，未來將出現(xiàn)更大漲幅。

摩根士丹利建議投資者明年做空美元/日元，預(yù)計(jì)該匯率2018年末為112，2019年一至四季度的目標(biāo)價(jià)分別為109、106、104、102。 他們給出這種建議的核心邏輯是：日本經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁增長，以及美國經(jīng)濟(jì)放緩、利差變化等因素。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，日本央行將會(huì)在2019年結(jié)束負(fù)利率政策，穩(wěn)定的長期利率也會(huì)增加波動(dòng)性調(diào)整后的國內(nèi)投資收益，為日本央行政策提供支撐。與此同時(shí)，更為扁平的美債收益率曲線也使得日本投資者經(jīng)利率調(diào)整后的長期美國資產(chǎn)受益減少。