投資筆記 | G20會(huì)談結(jié)果超預(yù)期，接下來(lái)買什么和賣什么？

文/謝?。ㄖ峭ㄘ?cái)經(jīng) 研究總監(jiān)）

先說(shuō)結(jié)論，電子板塊最受益，地產(chǎn)板塊要小心，三個(gè)月不長(zhǎng)也不短，長(zhǎng)中短線交易者都可以從中發(fā)現(xiàn)屬于自己的機(jī)會(huì)。

消息終于來(lái)了，市場(chǎng)翹首以盼兩周的G20“習(xí)特會(huì)”終于靴子落地。

對(duì)于結(jié)果的評(píng)述，用外交部長(zhǎng)王毅的話來(lái)說(shuō)就是：

國(guó)家主席當(dāng)天晚上應(yīng)邀同美國(guó)總統(tǒng)特朗普在布宜諾斯艾利斯共進(jìn)晚餐，舉行會(huì)晤，兩國(guó)元首在友好、坦誠(chéng)的氣氛中進(jìn)行了兩個(gè)半小時(shí)的深入交流，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了預(yù)定的時(shí)間。這次會(huì)晤達(dá)成了重要共識(shí)，為今后一個(gè)時(shí)期的中美關(guān)系指明了方向。

筆者仔細(xì)研讀公開報(bào)道和有關(guān)文件，歸結(jié)一下，貿(mào)易方面簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是兩點(diǎn)：

1）中美雙方暫停增加新的關(guān)稅，作為交換，中國(guó)將統(tǒng)一從美國(guó)購(gòu)買非常大量的農(nóng)業(yè)、能源、工業(yè)和其他產(chǎn)品；

2）雙方立即開始就強(qiáng)迫技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘等方面的問(wèn)題進(jìn)行談判。如果90天內(nèi)沒(méi)有達(dá)成協(xié)議，10%的關(guān)稅水平會(huì)提高到25%。

談判結(jié)果超預(yù)期 電子板塊最受益

市場(chǎng)之前對(duì)于本次談判的預(yù)期其實(shí)并不高：極小的概率雙方全面結(jié)束貿(mào)易糾紛，剩下暫停和變壞的可能基本各半。從談判結(jié)果來(lái)說(shuō)，說(shuō)超預(yù)期不為過(guò)，僅此就足以刺激短期市場(chǎng)的上揚(yáng)。即便是三個(gè)月之后，談判再出現(xiàn)波折，這個(gè)交易窗口對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)也足夠了。

回到具體交易，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，自今年3月22日美國(guó)宣布301調(diào)查結(jié)果至10月30日港股觸底期間，恒指一共下跌20.9%，整體PE從12.4倍收窄至9.2倍，下滑幅度達(dá)到26.1%。

從具體板塊來(lái)看，調(diào)整最多的是資訊科技業(yè)，在此期間下跌43%。11月的反彈該行業(yè)反彈幅度也最大。

由于港股資訊科技行業(yè)標(biāo)的比較匱乏，如果再細(xì)分一下，大致上分為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、家電板塊。

筆者認(rèn)為家電板塊可能會(huì)更好，因?yàn)槭謾C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈因?yàn)檫^(guò)去幾年由于高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)的預(yù)期更高，即便是今年殺估值比較狠，但隨著滲透率見頂，且在5G之前缺乏新的銷量催化因素，反彈雖然確定，但是也有利于上方的獲利盤趁機(jī)出貨。尤其需要注意的是，除了舜宇光學(xué)（02382）還能死守盈利上升之外，其他手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈wind預(yù)計(jì)的2018PE比靜態(tài)的PE要高，意味著行業(yè)繼續(xù)下行。

如果綜合行業(yè)狀況、目前的估值和跌幅，對(duì)該板塊繼續(xù)優(yōu)化，最值得關(guān)注的公司是創(chuàng)維數(shù)碼（00751）。

利空房地產(chǎn)和部分農(nóng)產(chǎn)品

農(nóng)產(chǎn)品不用多說(shuō)，進(jìn)口的增加必然會(huì)沖擊農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，但是港股缺乏標(biāo)的，港股的地產(chǎn)板塊就非常有意思了。

近期地產(chǎn)板塊的走勢(shì)非常強(qiáng)，尤其是上周五表現(xiàn)可稱最有板塊，其邏輯也很簡(jiǎn)單，經(jīng)濟(jì)下行，中美貿(mào)易問(wèn)題改善的預(yù)期比較低，所以在賭政府會(huì)放松地產(chǎn)政策。在此基礎(chǔ)上，上周傳聞國(guó)內(nèi)融資向地產(chǎn)公司放開，自然一路狂飆。

只是現(xiàn)在談判結(jié)果既然超預(yù)期，地產(chǎn)這個(gè)救急的工具發(fā)威的基礎(chǔ)預(yù)期也就變化了，該板塊反而需要小心。

目前國(guó)內(nèi)券商宏觀和策略的思路其實(shí)比較一致，因?yàn)橘Q(mào)易和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問(wèn)題，上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)表現(xiàn)比較難看。政府第一步的動(dòng)作是有限度的用基建來(lái)托底經(jīng)濟(jì)，基建投資增速會(huì)從負(fù)值到2019年的10%的增加。

基建的動(dòng)力明顯不夠，所以2019年全年預(yù)計(jì)在貨幣政策上也會(huì)發(fā)力，2-4次降準(zhǔn)加上一些短期的貨幣政策繼續(xù)看看效果。

出于對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，到了2019年三、四季度，一二線城市的房地產(chǎn)政策會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)。從目前來(lái)看，這套邏輯有其合理的一面。

在筆者看來(lái)，未來(lái)地產(chǎn)政策是否放松仍然有很多變量影響，但是現(xiàn)在放松的可能性不大。畢竟不到萬(wàn)不得已，政府不會(huì)愿意用這套老手段。

未來(lái)三個(gè)月等什么？

以上談的都是一些短期影響，如果稍微超脫短期交易，最值得玩味的細(xì)節(jié)就是，中方答應(yīng)購(gòu)買美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品和能源。朋友圈有個(gè)段子非?？蓯郏?/p>

美：關(guān)稅加了這么久，你們難受嗎？

中：還行，還過(guò)得去。

美：:難受就說(shuō)出來(lái)吧，其實(shí)我們也挺難受的。

中：那……要不先別繼續(xù)加了，咱們?cè)僬務(wù)劊?/p>

美：好，干杯，鼓掌。

美方不是全無(wú)顧忌，如果和中國(guó)繼續(xù)貿(mào)易爭(zhēng)端，可以預(yù)計(jì)：

1）美國(guó)的通脹就會(huì)快速增加，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加快加息步伐。特朗普對(duì)于國(guó)際油價(jià)的連續(xù)打擊主要也是這個(gè)原因。

2）有一個(gè)國(guó)內(nèi)很少分析的是美國(guó)的地產(chǎn)行業(yè)，不像科技行業(yè)，地產(chǎn)板塊對(duì)于利率十分敏感。俗話說(shuō)，十次危機(jī)，八次地產(chǎn)。美國(guó)的地產(chǎn)價(jià)格近期也出現(xiàn)了很大的波動(dòng)，美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于地產(chǎn)的擔(dān)憂并不少。

3）疊加上美股科技龍頭的盈利增速毫無(wú)疑問(wèn)的見頂。根據(jù)高盛的報(bào)告預(yù)計(jì)，2019年標(biāo)普500的平均盈利增速只有6%，2020年為4%，而2018年的盈利增速高達(dá)20%。這樣的盈利增速很難匹配目前標(biāo)普20.9倍的估值。

雖然更多是說(shuō)美國(guó)的難處，但是不得不承認(rèn)，中美雙方都各有各的難，三個(gè)月的時(shí)間對(duì)于中方來(lái)說(shuō)，用來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)肯定不夠，但可以守正出奇以待更多變數(shù)，比如美國(guó)或者其他國(guó)際環(huán)境出現(xiàn)變化，進(jìn)而引發(fā)攻守之勢(shì)的變化。

對(duì)于中短線投資者來(lái)說(shuō)，目前仍然是一波比較好的交易性機(jī)會(huì)。但如果更長(zhǎng)期來(lái)看，這場(chǎng)爭(zhēng)端，無(wú)論誰(shuí)勝誰(shuí)敗，都會(huì)受傷，但傷得重的不一定就是輸，先熬不下去的才是輸家。（完）