交銀：降閱文(00772)目標(biāo)價(jià)至34.9港元 評(píng)級(jí)“中性”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，交銀國際降閱文集團(tuán)(00772)目標(biāo)價(jià)至34.9港元，評(píng)級(jí)“中性”。

交銀國際稱，下調(diào)對該股核心業(yè)務(wù)增速，預(yù)計(jì)2018下半年付費(fèi)閱讀收入18.46 億元人民幣，同比增 3%，因騰訊(00700)管道流量下滑，增速低于此前預(yù)測；預(yù)計(jì)下半年IP(知識(shí)產(chǎn)權(quán))運(yùn)營業(yè)務(wù)收入3億元人民幣，同比增51%，低于此前預(yù)測4億元人民幣，因下半年IP授權(quán)價(jià)格不及上半年。

另外，收購新麗傳媒利于提升影視劇制作和投資的成功率。交銀國際從2019年開始將新麗傳媒并入閱文模型，估算新麗2019-2021年收入分別35億人民幣、46億元人民幣及59億元人民幣，凈利潤7 億人民幣、9億元人民幣及12億元人民幣，2019年可貢獻(xiàn)收入及利潤41%及56%。

不過，鑒于核心業(yè)務(wù)付費(fèi)率不確定性增強(qiáng)，下調(diào)2019及2020年付費(fèi)閱讀收入23%及30%，考慮到新麗傳媒并表及與 IP 運(yùn)營業(yè)務(wù)融合，上調(diào)2019及2020年閱文總收入24%及13%，根據(jù)10年現(xiàn)金流折現(xiàn)法，對閱文集團(tuán)整體估值310億港元，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至34.9港元，對應(yīng)2018及2019年市盈率39倍及22 倍。