新股研報(bào) |佳兆業(yè)物業(yè)(02168)：收入平穩(wěn)增長，估值合理

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

- 佳兆業(yè)物業(yè)(02168)是由佳兆業(yè)集團(tuán)(01638)分拆的綜合物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商，按17年收益計(jì)算，公司在中國物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)中排名第14，在粵港澳大灣區(qū)物業(yè)管理服務(wù)公司中排名第7

- 招股日期︰11月26日至29日

- 上市日期︰12月6日

- 聯(lián)席保薦人︰中信里昂證券及農(nóng)銀國際

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售3,500萬股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價(jià)為9.08元至10.88元，集資最多3.81億元，上市開支約6,180萬元人民幣

- 按每手250股，入場(chǎng)費(fèi)2,747.41元

- 以上限價(jià)10.88元計(jì)算，市值約15.2億元(以17年盈利約7,144萬元人民幣計(jì)算，市盈率約18倍)

- 截至18年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約3.35億元人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

- 15至17年收入分別為人民幣4.78億元、5.39億元、6.69億元，今年上半年收入為4.12億元人民幣

- 15至17年毛利分別為人民幣1.65億元、1.62億元、2.04億元，今年上半年毛利為1.41億元人民幣

- 15至17年純利分別為人民幣5,772萬元、5,811萬元、7,144萬元，今年上半年純利為2,303萬元人民幣

- 集資所得其中約50%用作收購或投資其他在市場(chǎng)地位上與其相若的物業(yè)管理公司;20%用作收購或投資從事物業(yè)管理相關(guān)業(yè)務(wù)及服務(wù)等公司;10%用作開發(fā)及推廣K生活移動(dòng)應(yīng)用程序及社區(qū)增值服務(wù)及產(chǎn)品;10%作推進(jìn)管理數(shù)碼化、服務(wù)集中化、程序規(guī)范化及營運(yùn)自動(dòng)化;10%作營運(yùn)資金及一般公司用途

- 公司管埋項(xiàng)目地區(qū)約六成來自粵港澳大灣區(qū)，約一成五來自長三角地區(qū)，而約八成五管理項(xiàng)目來自母公司佳兆業(yè)集團(tuán)

- 公司表示，擬于上市后每年派付相當(dāng)于可供分配溢利25%的股息

- 于18年6月底，公司物業(yè)管理服務(wù)覆蓋中國12個(gè)省、直轄市和自治區(qū)的37個(gè)城市，總在管建筑面積達(dá)2,540萬平方米。于18年6月底，公司管理124個(gè)物業(yè)，當(dāng)中包括101個(gè)住宅社區(qū)及23個(gè)非住宅物業(yè)，為約16萬個(gè)物業(yè)單位提供物業(yè)管理服務(wù)

首次公開發(fā)售前投資者︰

- 18年5月︰公開發(fā)售前售予三位私人投資者，發(fā)售價(jià)4.76元，較招股中間價(jià)折讓52.3%，合共占上市后持股1.05%，設(shè)六個(gè)月禁售期

上市后股東架構(gòu)︰

- 佳兆業(yè)集團(tuán)(01638)持股73.95%

簡評(píng)︰

- 佳兆業(yè)物業(yè)為由佳兆業(yè)集團(tuán)分拆的綜合物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商，公司約八成五的管理項(xiàng)目均來自母公司佳兆業(yè)集團(tuán)，近年收入平穩(wěn)增長

- 以上限價(jià)10.88元計(jì)算，市值約15.2億元，以17年盈利約7,144萬元人民幣計(jì)算，市盈率約18倍，估值合理