家臨江：這個周末 A股步入回購時代

不學(xué)習(xí)哪兒來的進(jìn)步?A股就是這樣。

其實港股的投資者現(xiàn)在也在學(xué)習(xí)，尤其是學(xué)習(xí)A股的各種游戲新規(guī)。畢竟在交易日的整個白天，港股明顯受到A股的影響太大。

上個周末，改變A股生態(tài)圈的“回購細(xì)則”終于出臺，A股或許剛剛宣布正式進(jìn)入“回購時代”。各路論壇吵吵鬧鬧，你只要去看看在仔細(xì)學(xué)習(xí)的人有幾個，基本就能把握這個市場還有多少“韭菜”可以割。

真做投資的人這個周末是不會休息的，大家都在研究滬深交易所的回購細(xì)則。大部分A股散戶還在蒙著腦袋追漲殺跌，因為大部分根本就不會去學(xué)習(xí)這類生硬的文件條款。

中證監(jiān)會教育了N多次，金融市場就不適合散戶介入，偏偏全中國幾千萬股民在追漲殺跌中，都認(rèn)為自己是股神。再加上不良媒體的忽悠(在A股媒體比機構(gòu)還恐怖，散戶自己不會辨別消息真假)，于是A股的情緒化變得特別強烈，甚至還影響部分機構(gòu)思路。

好了，互聯(lián)互通以后，這情節(jié)又帶到港股市場來了，弄得香港市場現(xiàn)如今某些時候也不夠理性。

周末股市最大的看點就是滬深交易所的《回購細(xì)則》，看得懂的人都知道，政策面終于開始激勵上市公司自身維護股價的同時，甚至支持企業(yè)自己在二級市場“圍獵”了(細(xì)則里面很多條款值得深研)。

這可是A股市場的絕對大事！可以說直接影響上市公司二級市場股價的絕對波動。

以前不少A股上市企業(yè)在掛牌以后，企業(yè)可能不太關(guān)注公司股價漲跌了(二級市場)，畢竟已經(jīng)圈了一次錢了。

A股以前的制度，上市公司有較強的投資需求等，不支持大量回購。上市公司回購股票直接反映為公司現(xiàn)金流量表中籌資性現(xiàn)金流的減少，所以上市公司回購的動機是不大的。

但是，但是，隨著經(jīng)濟增速的放緩，經(jīng)營性現(xiàn)金流的周期性降低，投資需求逐步減少，上市公司把剩余資金返還給投資者的積極意義被成熟的機構(gòu)投資者認(rèn)可，將逐步推動A 股進(jìn)入與美股市場類似的“回購時代”。

回購細(xì)則出來以后，直接對那些上市企業(yè)現(xiàn)金流豐富的優(yōu)質(zhì)公司構(gòu)成極大誘惑。不單單如此，仔細(xì)看看這次的細(xì)則吧，某些虧損企業(yè)甚至還可以借錢回購。是個人都會想到，上市公司會不會每年在財報的投資收益里面大做文章呢?

最最關(guān)鍵是，回購以后在A股還可以減持(套現(xiàn))?！痘刭徏?xì)則》明確，上市公司為維護公司價值及股東權(quán)益所必需進(jìn)行的股份回購，在持有半年并履行必要的決策程序后，可通過集中競價交易方式賣出。

而在香港市場，上市公司回購股票只能用于企業(yè)自身股權(quán)激勵或者在規(guī)定時間內(nèi)(10日)注銷，港股回購是不允許再賣出的！！不然你這個不叫回購，姑且就叫“炒股”吧。

港股回購“寬購嚴(yán)出”，甚至不出!

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，港股的回購制度整體呈現(xiàn)“寬購嚴(yán)出”，回購股票本身壁壘較少，而相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則，比如利益沖突以及涉及的要求則較為嚴(yán)格，以此往往能避免內(nèi)幕交易等違規(guī)行為。

香港市場股票回購是指上市公司從市場購回已發(fā)行在外的股票。股票回購后，會將股票注銷，或作為庫藏股，庫藏股不分配股利及投票權(quán)，日后可用于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計劃等。一般企業(yè)進(jìn)行回購后，市面上流通的股份會相應(yīng)減少。

其實如果上市公司股權(quán)數(shù)額如果成了變數(shù)，反而對A股投資者是極大的考驗。香港的注冊制就是明顯的例子，到最后所有資金都去追績優(yōu)成長股，小市值企業(yè)很難有機會得到資本親密。看看港股的創(chuàng)業(yè)板大部分股票每天都沒有成交量(成為僵尸股)，你就知道游戲規(guī)則對市場影響有多大。

當(dāng)然，回購制度一方面大幅度提升了投資者的回報，另一方面強化了證券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，并在多次市場波動中對于穩(wěn)定市場起到了重要的作用。

港股歷史上的前三次回購激增均出現(xiàn)在恒生指數(shù)底部區(qū)域附近，回購激增時期多接近港股走勢拐點。同時統(tǒng)計回購公司特征，三次回購激增期間回購公司 PE(市值加權(quán)平均)分別為 30.5 倍(2008.09.30)、26.1 倍(2011.08.31)、19.3 倍(2015.07.30)。

美股回購支撐指數(shù)大牛

我們再來看看美國市場。2000年，美國證監(jiān)會(SEC)制定10b5-1規(guī)則，規(guī)定采用預(yù)批露、無法變更的自動交易的回購不會被認(rèn)定為內(nèi)幕交易，這進(jìn)一步降低了股票回購導(dǎo)致內(nèi)幕交易的風(fēng)險。自此之后，美國的證券市場回購開始蓬勃發(fā)展。

2003-2007年，美股市場回購金額從1178億美元上漲至7920億美元，標(biāo)普500指數(shù)由936點上漲至1481點;2009-2018年三季度，美股市場回購金額從1472億美元上漲至8064億美元，標(biāo)普500指數(shù)由816點上漲至2902點。美股市場回購額與指數(shù)走勢呈現(xiàn)高度一致。

從某種意義上來說，美股指數(shù)的大漲，不少功勞都要記在上市公司回購這一特殊現(xiàn)象上。當(dāng)然美國政府想想也是，像蘋果這類超級跨國企業(yè)，與其大把的現(xiàn)金每年流囤在國外，還不如回歸美國購買自己企業(yè)的股票。

恢復(fù)市場信心最重要

不管怎么說，誰也不可否認(rèn)A股現(xiàn)階段在底部區(qū)域游蕩。AH市場今年已經(jīng)領(lǐng)跌全球好一段時間。這年底前夕，現(xiàn)在美股才開始做出彎腰的動作，考驗AH市場的信心比什么都重要。

回購細(xì)則出臺，更改變了內(nèi)地老A的部分生態(tài)圈游戲規(guī)則。以前是大股東或者部分“莊家”左右的企業(yè)股價，現(xiàn)在上市企業(yè)自身成為市場最有發(fā)言權(quán)的大鱷了，是禍?zhǔn)歉Ｓ写袌龊笃隍炞C。

那么，A股如果精力旺盛，港股這塊“洼地”還會繼續(xù)打醬油嗎?

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月30日，港股合計有86家上市公司實施回購，為2011年9月以來單月回購公司數(shù)量最高，合計回購金額為25.7億港元，且出手回購的公司主要集中在房地產(chǎn)、消費服務(wù)行業(yè)、科技板塊、金融業(yè)。

從10月單月回購額來看，1億港元以上的有5家，分別是騰訊控股、利福國際、中國燃?xì)?、碧桂園、神州租車，回購金額分別為3.5億港元、2.9億港元、1.98億港元、1.7億港元、1.1億港元。

雖然對騰訊這樣幾萬億市值的企業(yè)來說，幾個億的回購只能算鳳毛麟角，但也是一種態(tài)度，至少認(rèn)可了這個市場從現(xiàn)在開始，值得您去關(guān)注。

免責(zé)申明：文章只提供股友討論，不得構(gòu)成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!