從蘋果(AAPL.US)與金融股兩個維度，看巴菲特三季度投資邏輯

50多年以來，伯克希爾(BRK.US)這臺賺錢機器取得近20%的年化收益，在復利“魔法公式”的作用下，伯克希爾股價漲幅達到令人瞠目結舌的4萬倍。巴菲特和伯克希爾已成為投資界難以逾越的一座高山。

伯克希爾的第三季度持倉已浮出水面，智通財經APP仔細觀察伯克希爾的投資組合，驚奇發(fā)現(xiàn)這個投資組合并未遵守行業(yè)分散的原則，而是高度集中在金融和消費板塊。

追溯背后原因，這或許與巴菲特“個人能力”有關，畢竟其常建議投資者要遵守能力圈原則，只買自己能弄懂的生意。而結合其“經典指南”以及三季度倉位，恰好也印證了這一觀點。

重倉美國金融業(yè)

說巴菲特理解金融公司并非空穴來風，2008年美國爆發(fā)金融危機，不少銀行和券商紛紛“中標”，不是破產就是虧損嚴重，而巴菲特購買的金融公司一個也沒“中標”，這其中不是沒有原因的。

伯克希爾持有的金融公司及金融服務公司的市值總和占總體倉位42.34%，而且伯克希爾增加了美國銀行(+29.2%)、美國合眾銀行(+24.06%)、高盛(+38.47%)和紐約銀行梅隆公司(+20.14%)的倉位。

伯克希爾從1989年開始買入富國銀行，多年以來，富國銀行一直都是伯克希爾金融板塊的第一重倉股，但如今已被美國銀行超越，伯克希爾在第三季度少量減持富國銀行(2.14%)的股份，巴菲特對富國銀行的經營模式和企業(yè)文化一直贊賞有加，但自從2016年富國銀行爆出一連串造假丑聞后，巴菲特的態(tài)度有所改變，巴菲特曾說：“聽到一些造假的事情，這真的讓我給氣壞了”。

伯克希爾在第三季度增持美國銀行(+29.2%)，數(shù)十億美金的增持可不是一筆小的數(shù)目，美國銀行也成為伯克希爾在金融板塊的第一重倉股。

在第三季度前伯克希爾持有的美國銀行的股份是從認股權證(warrants)轉股而來，2011年美國銀行深陷次貸危機后的多起法律糾紛(很多是由于次貸危機期間收購的美林證券引起)，市場也開始質疑美國銀行資產負債表的真實性，這時巴菲特出手了，伯克希爾以50億美金購買美國銀行5億優(yōu)先股，外帶一項認股權證，伯克希爾可在2021年之前的任何時候以每股7.14美元的價格購買7億股美國銀行普通股，2017年伯克希爾執(zhí)行了這份認股權證，而如今美國銀行的股價已達到27美元，巴菲特在這筆投資上賺了100多億美金。

蘋果也算消費品公司

伯克希爾重點持倉另一個板塊是消費行業(yè)(如果把蘋國(AAPL.US)月算作消費企業(yè)的話)，消費公司的持倉占比達43%。

伯克希爾持有可口可樂已經超過20年，近十年以來，可口可樂的業(yè)務早已進入成熟期，營收和利潤增長并不快，但如果你問巴菲特準備持有可口可樂多久，他的回答很可能是“永遠”。

卡夫亨氏是由卡夫和亨氏這兩家公司合并而來，這促成這次合并的就是鼎鼎大名的3G資本，伯克希爾在2015年參與了這次合并并先后投資了這兩家公司，伯克希爾買入卡夫亨氏的成本在30美元以下，如今股價已達到52.64美元。

近兩年，伯克希爾的持股列表里最大的“變化”就是對蘋果的投資，經過兩年多的建倉，伯克希爾已經累計買入2.5億股蘋果股票，持倉占比達25.79%，是伯克希爾所有的股票中排名第一，而且遠遠領先排名第二的美國銀行(持倉比為11.69%)。

巴菲特一般不會購買高科技公司的股票，在他看來，科技技術變化太快，科技企業(yè)很難建立起抵御外部競爭的“護城河”。

在一般人眼里，蘋果是一家高科技公司，但在巴菲特眼里，蘋果其實是一家消費公司。

巴菲特說：“蘋果擁有非同尋常的消費者關系。我看到了其生態(tài)系統(tǒng)是多么強大，以至于到了一種非凡的程度。至少從心理上來說，你們都被牢牢地鎖在了你們所使用的產品上。iPhone是一種非常有粘性的產品?！?/p>

擁有強大消費者粘性的產品一定占據(jù)了消費者的心智，給消費者帶來難以替代的產品體驗，巴菲特在過去發(fā)現(xiàn)可口可樂和吉列剃須刀是這樣的產品，如今他認為iPhone手機也是這樣的產品。

巴菲特認為那些過度關注iPhone手機短期銷量的投資者沒有抓住重點，并沒有理解蘋果的領先優(yōu)勢。

蘋果的股價從10月初的232美元跌到11月22日的175美元，下跌幅度達25%，巴菲特最近一次加倉的價格要高于175美元，智通財經APP估計，考慮到伯克希爾賬上1000多億美元的現(xiàn)金，巴菲特很可能會繼續(xù)買入蘋果。

看好美國航空業(yè)，但倉位只有5%

上表是伯克希爾對航空行業(yè)以及其他行業(yè)的投資組合。第三季度伯克希爾增持了2.94%的達美航空的股份，而少量減持了其他三大航空公司的股份。

巴菲特與航空股的第一次親密接觸發(fā)生在1989年，伯克希爾?哈撒韋公司出資3.58億美元認購了美國航空(AAL.US)的優(yōu)先股，隨后美國航空出現(xiàn)巨額虧損，處于破產邊緣。1995年，巴菲特曾試圖以買入價5折的價格轉讓這筆優(yōu)先股，都無人問津。盡管最后伯克希爾在這筆投資上未出現(xiàn)虧損，但這筆投資給“股神”帶來了極不好的持股“體驗”。

巴菲特后來總結：“如果你想成為百萬富翁，你可以先成為千萬富翁，然后再買入航空股?！?/p>

但伯克希爾在2017年再次購買航空股，而且是一次性入股美國的四大航空公司，看來伯克希爾是看好整個航空業(yè)，目前尚不清楚這筆投資是巴菲特的主意，還是其他兩位基金經理(Ted Weschler和Todd Combs)的主意。今年年初以來，美國航空股從高位回落不少，伯克希爾在四大航空股上“回吐”了不少利潤。

重倉好公司，并長期持有

巴菲特的投資組合不僅集中在少數(shù)幾個行業(yè)，也集中在少數(shù)幾個公司，據(jù)統(tǒng)計，伯克希爾在三季度末的前6大持倉股票占總倉位的比例達72%。因此投資者應該重點關注巴菲特對這些股票的分析和評論，這些也是股市入門者最佳的學習材料。