2019年鋼鐵行業(yè)展望：需求下行，盈利回歸平淡

本文來自中金公司行業(yè)研報，作者為李可悅、陳彥，本文觀點不代表智通財經觀點。

導讀

展望2019年，中金預計全國鋼鐵需求同比將走弱，鋼價和噸毛利中樞將面臨回調，但供給端亦較此前地產投資下行周期展現(xiàn)了更多積極因素，長流程鋼廠仍有望保留合理水平噸毛利，優(yōu)質龍頭資產負債表有望繼續(xù)改善。邊際上，關注環(huán)保政策及電爐利潤空間的動態(tài)變化對供給的影響。

正文

地產投資顯著轉負，制造業(yè)稍顯疲弱，需求下行風險加劇

中金地產組預計，2019年地產投資增速同比-5%，我們預計全國鋼鐵需求同比將走弱，基建投資回暖或仍不足以扭轉建筑鋼材需求下行趨勢(預計同比-1.3%)。制造業(yè)用鋼需求亦面臨明顯放緩，在地產銷售趨弱、貿易摩擦等因素下，機械、汽車、家電等用鋼需求增速或將放緩，預計制造業(yè)用鋼需求增速下滑約2ppt至-0.4%。整體來看，中金預計2019年粗鋼總需求量同比-1%左右。

供給或維持溫和增長，關注環(huán)保限產及電爐的邊際影響

中金認為，環(huán)保限產力度和電爐的利潤空間是影響2019年供給端邊際變化的重要因素。2019年粗鋼供給端面臨環(huán)保限制的邊際放松，鐵水產量同比增長可能達到2-3%;但如鋼價下跌至逼近電弧爐成本線的位置，電爐產能利用率將顯著下調，將反過來抑制供給的釋放。中金預計2019年粗鋼產量同比增2%左右。

長流程鋼廠盈利中樞明顯回調

雖然中金預期，明年鋼價和噸毛利中樞將隨著需求走弱而明顯回調，但當前供給端面臨的產能釋放壓力已較歷史大幅減輕，此外環(huán)保限產持續(xù)、電爐產量可能同比收縮、庫存處在低位等積極因素有助于緩釋部分鋼價下行壓力。展望2019年，中金認為長流程鋼廠盈利將明顯回調，但仍有望維持500元左右的噸毛利中樞;短流程鋼廠將處于微利狀態(tài)。

(編輯：朱姝琳)