微博(WB.US)穩(wěn)坐社交媒體頭椅，深耕粉絲生態(tài)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“興證研究”，作者張憶東。

國(guó)內(nèi)最具粘性的社交媒體平臺(tái)。作為元老級(jí)社交媒體平臺(tái)，微博(WB.US)在高M(jìn)AU(18Q2:4.3 億)的情況下仍維持高粘性，據(jù)Questmobile統(tǒng)計(jì)，微博總使用時(shí)長(zhǎng)為3.5%，QoQ17%(18Q3)，月均使用次數(shù)達(dá)85.3 次(Yoy 16.5%)， 人均次使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)7.5 分鐘(Yoy 24.6%)(18Q2)，為少有正增長(zhǎng)的行業(yè)。 

用戶端：用戶尚存增長(zhǎng)空間。微博在一、二線城市的滲透率達(dá) 50%，三線以下城市滲透率僅為 20%，仍存較大滲透空間。此外，擁有全網(wǎng)最多的明星資源（超3萬(wàn)），也擁有最龐大的粉絲群體，粉絲經(jīng)濟(jì)護(hù)城河堅(jiān)挺。 

投資要點(diǎn)：我們看好微博作為社交媒體平臺(tái)未來(lái)通過(guò)內(nèi)容生態(tài)建設(shè)和粉絲 社區(qū)建設(shè)持續(xù)吸引用戶的能力，但鑒于目前社交廣告增速不及預(yù)期疊加競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)形勢(shì)，我們結(jié)合 DCF（WACC=10.2%,Perpetual g=1.5%）和相對(duì)估值，給予公司未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià) 68.89 美元，相比現(xiàn)價(jià)有 24.2%的增幅，給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶下沉不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；匯率風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)