新股前瞻︱維港環(huán)保二次“上港”，是春雷還是地雷

今年赴港上市的新股不少，二次“上港”的更多，這不，在13日遞表上市的名單中，智通財(cái)經(jīng)APP又發(fā)現(xiàn)了一位熟悉的面孔——維港環(huán)保科技控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱維港環(huán)保)。

今年5月份維港環(huán)保就想港交所遞交了上市申請(qǐng)，智通財(cái)經(jīng)APP也做了解析。時(shí)隔半年，聆訊未果，其中緣由還未可知。

智通財(cái)經(jīng)APP對(duì)于多次遞表上市的公司向來是很謹(jǐn)慎的，這次也不例外。特意找到了上次申請(qǐng)資料進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)本次申請(qǐng)資料多了將近100頁。

經(jīng)過分欄目對(duì)比之后發(fā)現(xiàn)，新增頁碼主要集中在行業(yè)概覽、業(yè)務(wù)板塊，主要是增加了更多的細(xì)節(jié)，而特別需要注意的是，最新資料新增了“關(guān)聯(lián)交易”一欄，這也說明了港交所對(duì)于上市公司的把關(guān)更加嚴(yán)格。財(cái)務(wù)資料方面，沒有新增頁碼，但是更新了最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

智通財(cái)經(jīng)APP向來是不以最壞的惡意來揣測(cè)別人的，所以大體來說，我們姑且認(rèn)為，上市聆訊未果，是因?yàn)槭袌?chǎng)監(jiān)管更加嚴(yán)格，使公司不得不提供更加全面的材料。

拋開二次遞表的因素，這公司到底是春雷還是地雷，還得從業(yè)務(wù)水平說起。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，本次上市仍然是中銀國際作為獨(dú)家保薦人。該公司前身成立于1998年，并于2008年首次踏足危險(xiǎn)廢物焚燒處置方案業(yè)務(wù)，主要從事中國危險(xiǎn)廢物焚燒處置系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、集成及調(diào)試，發(fā)展迅速。

截至2017年底，按照危廢處置方案提供業(yè)務(wù)的收入計(jì)，已經(jīng)成長(zhǎng)為中國最大的解決方案提供商，市占率達(dá)19.8%;按照處理能力，26萬噸/年的處理能力，也牢牢鎖定了37.3%市占率的龍頭地位。

于往續(xù)記錄期間，該公司共有24個(gè)危險(xiǎn)廢物焚燒處置項(xiàng)目，遍布中國24個(gè)城市，累計(jì)設(shè)計(jì)處置能力約為566000噸/年，中國其他兩個(gè)項(xiàng)目的累計(jì)設(shè)計(jì)處理能力約為303600噸/年，上述項(xiàng)目中的五個(gè)項(xiàng)目已于往續(xù)記錄期間完工，而21個(gè)項(xiàng)目于2018年6月30日尚未完工。

得益于項(xiàng)目和處理能力的持續(xù)增長(zhǎng)，智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，該公司收入從2015年的74.9百萬元人民幣(單位下同)增至2016年的89.0百萬元，并進(jìn)一步增至2017年的189.4百萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)59%。年內(nèi)凈利潤(rùn)從2015年的15.6百萬元增至2016年的19.5百萬元，并進(jìn)一步增至2017年的29.8百萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.1%。并且2018年上年，錄得收入183.1百萬元，凈利潤(rùn)為22.6百萬元，半年時(shí)間基本達(dá)到了去年一年的水平。

除卻公司本身的因素，危廢焚燒處置的市場(chǎng)前景也是比較明朗的。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中國大型危廢集中焚燒設(shè)施的增量處理能力預(yù)計(jì)從2018年的70.22萬噸增至2022年的96.8萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.4%。按收入計(jì)，從2013年的217百萬元增至2017年的890百萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為42.3%，預(yù)計(jì)未來五年年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.7%，2022年達(dá)到1688百萬元。

但是危險(xiǎn)因素也并非沒有。雖然過去三年期內(nèi)收入增長(zhǎng)迅速，毛利率卻在不斷下降，2015年為35.7%，2018年上半年已經(jīng)降至24.5%，凈利潤(rùn)率從20.9%降至12.4%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，這一方面是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致投資增長(zhǎng)，服務(wù)成本明顯上升，從財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，設(shè)備和材料支出方面占據(jù)服務(wù)成本8成以上，2018年上半年達(dá)到1.18億，超過了2017年全年支出，為去年同期的5.3倍。

如果說業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致投入費(fèi)用增加不可避免，那么因?yàn)樾逻M(jìn)公司增多，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，從而利潤(rùn)空間被壓縮帶來利率下降可能就不那么樂觀了。

雖然按照目前預(yù)期市場(chǎng)還有“燥”的空間，但是不管從眼前港股估值情況，還是行業(yè)的投資熱情上看，關(guān)注的價(jià)值是有的，可入手還是要謹(jǐn)慎一些。