家臨江：港股市場的三只“帶B”股

“當(dāng)一家有實力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危機時，一個絕好的投資機會就悄然來臨。”這是巴菲特的原話。

或許港股“帶B”系列或現(xiàn)如今正遇到熊市的“危機化解”。在香港股票市場上，已經(jīng)有了三只帶B的股票，分別是信達(dá)生物-B(01801)、歌禮制藥-B(01672)、百濟神州-B(06160)。

這是港交所專門的安排，為了向投資者提示“同股不同權(quán)”以及對“未盈利的生物科技上市公司”風(fēng)險，港交所的股份簡稱命名守則里面，要求上市公司在其股票簡稱后添加特別的標(biāo)記「-W」和「-B」。

值得注意的是，百濟神州同時也是首個在美國、香港兩地雙重上市的中國內(nèi)地生物科技公司。根據(jù)港交所的命名規(guī)則，第二上市需要在股票簡稱后面加上特殊的標(biāo)記「S」。

百濟神州-B(06160)如果被標(biāo)示第二上市 (S)，就會失去深港通的資格，內(nèi)地投資人就不能買這檔股票，資金面來說屬利空。而且這名字加在一起【SB】似乎又有點不妥。

據(jù)交易所人士介紹，百濟神州在香港是雙重主要上市 (Dual Primary Listing) 而非二次上市 (secondary listing)。雙重主要上市意味著，公司需要同時遵守兩邊的市場規(guī)則，這也為其未來能夠進(jìn)入滬深港通鋪路。

歌禮制藥-B(01672)，第一只帶“B”的股是8月1日上市。中泰國際認(rèn)為，歌禮制藥是香港首只未盈利生物科技企業(yè)新股，做國產(chǎn)藥先鋒搶占中國市場，未來盈利潛力巨大。歌禮制藥是國產(chǎn)丙肝藥的領(lǐng)航者，擁有中國國內(nèi)企業(yè)開發(fā)的首個處于商用階段的丙肝療法。目前，中國有2500萬丙肝患者，但尚無有效疫苗，治愈率極低。因此歌禮制藥開發(fā)的兩個丙肝創(chuàng)新藥物對于國內(nèi)患者來說，可謂是雪中送炭。

上市初期歌禮制藥公開發(fā)售是超購了9.13倍，由于沒有業(yè)績，所以投資者普遍顯得非常謹(jǐn)慎，結(jié)果又遇到了港股進(jìn)入熊市，歌禮制藥最終定價14港元上市后就一路下跌，直至股價探至5.58元，比腰斬還慘。

不過，在2018年9月歌禮制藥公布三季報，突然宣布盈利了，港股投資者才開始重新審視這只帶“B”的企業(yè)。

財通證券的研報顯示，公司業(yè)績有三大超預(yù)期之處，分別是：1.抗病毒藥物一體化平臺，前景可期；2.國內(nèi)丙肝藥物市場處于快速擴張初期，達(dá)諾瑞韋已開始貢獻(xiàn)業(yè)績；3.抗艾滋病、脂肪肝等在研新藥支撐長遠(yuǎn)發(fā)展。

當(dāng)企業(yè)公告戈諾衛(wèi) (達(dá)諾瑞韋)已進(jìn)入天津市基本醫(yī)療保險-丙型肝炎門診醫(yī)療費用按人頭付費試點，歌禮制藥的股價隨即出現(xiàn)超過40%反彈。不過智通財經(jīng)APP曾認(rèn)為，其競爭對手“吉三代”被宣布納入2018版國家基藥目錄。從政策上來看，一旦吉三代搶先進(jìn)了國家醫(yī)保目錄，根本就沒有歌禮制藥的產(chǎn)品戈諾衛(wèi)什么事了。

但是有一點可以證明，該股股價的上漲，明顯是受業(yè)績轉(zhuǎn)正的影響，從這個意義上來說，港股這類帶“B”的票，其實有種“風(fēng)投(風(fēng)險投資)科學(xué)進(jìn)步”的意義。非專業(yè)選手在資料不完善的情況下，盲目跟進(jìn)，很難說收益會穩(wěn)定。當(dāng)然風(fēng)險肯定和利潤是成正比的。

隨后百濟神州-B在香港掛牌了。這家企業(yè)專注于研發(fā)抗腫瘤藥物，特別是治療癌癥的靶向治療及免疫腫瘤藥物，于2010年于北京成立，2016年2月在美國納斯達(dá)克上市，當(dāng)時上市價為24美元，股價兩年多累升約6倍，市值達(dá)700億港元，說明美股投資者還是相當(dāng)看重其未來的潛力。

作為癌癥創(chuàng)新型療法的全球先鋒，公司在研產(chǎn)品線中包括多種潛在的同類最佳臨床階段抗癌藥物。這類公司的股價其實是和產(chǎn)品線的時間點息息相關(guān)的。據(jù)智通財經(jīng)APP獲悉，百濟神州預(yù)計2018年將會遞交在中國針對治療復(fù)發(fā)/難治性套細(xì)胞淋巴瘤的首個新藥上市申請。目前百濟神州蘇州的生產(chǎn)工廠已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，一旦獲得上市許可，就立即投產(chǎn)。

在海外，zanubrutinib已于2018年7月獲FDA授予用于治療華氏巨球蛋白血癥的快速通道認(rèn)定，公司預(yù)計將于2019年上半年向向FDA提交針對華氏巨球蛋白血癥的新藥上市申請。

在香港掛牌的前，百濟神州公開發(fā)售超購1.73倍，一手中簽率100%，最終定價108港元。這價格上市，的確嚇壞了不少港股投資者。

而百濟神州上市階段正遇到港股的熊市殺估值，尤其醫(yī)藥股板塊擠泡沫。上市掛牌后股價最低曾探低61.05港元，香港市場對這類虧損企業(yè)認(rèn)可度還是較低，如果沒有外資大行護(hù)盤，一般企業(yè)必須見到業(yè)績才有投資者敢去博大糊。

百濟神州的創(chuàng)始人王曉東在香港上市敲鐘儀式后強調(diào)，扭虧時間雖不確定，但公司是以科學(xué)的方法不斷研發(fā)新型抗癌藥，相信未來會有更多的新藥上市，總有一天能扭虧為盈。這說法對“不見兔子不撒鷹”的港股投資者來說，未免有點牽強。不過智通財經(jīng)反而認(rèn)為，考慮百濟神州產(chǎn)品創(chuàng)新性的可能性、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度以及公司稀缺性產(chǎn)生的溢價等因素，以美股生物科技公司估值區(qū)間4-8倍PS和目前默克集團4倍左右PS估值來看，賦予百濟神州5-6倍PS估值應(yīng)該是較為合理的，但這些藥物都是一定失敗的風(fēng)險，所以“賭”的成分也較大。

同樣是虧損藥企，信達(dá)生物-B的掛牌就幸運得多。作為本土單抗創(chuàng)新藥的代表企業(yè)，引入10名基礎(chǔ)投資者，涉資2.45億美元，按中間價計算，約占股份發(fā)售61.26%，設(shè)有六個月禁售期。而基石投資者就包含有紅杉資本，惠理集團、涌金資本、新加坡的淡馬錫、美國資本等等全球知名機構(gòu)。

再看信達(dá)生物的聯(lián)席保薦人可謂是名聲赫赫：摩根士丹利、高盛、摩根大通、招商證券。在加上發(fā)行價格本身還算合理，以13.98元計算市值156億港元。

由于前面2只帶B股走勢極差，所以信達(dá)生物上市的一手中簽率達(dá)到了100%，申購就中簽。

不過市場往往給港股投資者又一個誤判，信貸生物上市當(dāng)天最低探至13.60港元后，股價一路拔高，明顯有資金在護(hù)盤。據(jù)相關(guān)研報透露，信達(dá)生物多次與國際知名制達(dá)成合作，獲得首付及潛在里程碑款等付款高達(dá)33億美元。

智通財經(jīng)APP盤后公開信息，美資基金The Capital Group于10月31日增持信達(dá)生物(01801)1121萬股，每股作價13.98港元，總值約1.57億港元，最新持股量增至7.00%。

信達(dá)生物上市后一周，國家藥監(jiān)局接受公司阿達(dá)木單抗生物類似藥新藥上市申請，用于治療強直性嵴柱炎(AS)、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎和銀屑病等。

事實上，信達(dá)生物的老板余德超博士在醫(yī)藥界也是赫赫有名，聰明的投資者或許從A股上市企業(yè)成都康弘(002773.SZ)的故事中也能發(fā)現(xiàn)端倪。

信達(dá)生物-B上市后股價一路拔高，的確在弱市港股給投資者多少帶來中國醫(yī)藥科技型企業(yè)的信心。

整體來看，港股“帶B”的企業(yè)已經(jīng)形成一個新的板塊，股價聯(lián)動效應(yīng)基本凸顯。筆者相信如果哪家企業(yè)率先實現(xiàn)盈利高增長在財報體現(xiàn)，那么未來的IPO多點“帶B”也無礙投資者的信心。

免責(zé)申明：文章只提供股友討論，不得構(gòu)成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!