家臨江：鈷系列的第二春 這次不能放過洛鉬（03993）？

“比腰斬還慘！”2018上半年投資洛陽鉬業(yè)H股(03993.HK)的股友感嘆道。

誰會料到港股市場似乎完全放棄價值，洛鉬H價格從3月份的高位6.86港元直接砍掉2/3價格，最低探至2.62港元。

因為企業(yè)海外并購成功，前期股價漲幅驚人，包括部分因為鈷價暴漲的原因。2018年股價出現(xiàn)調整也合情合理，但是港股這一調整，就調得有點深不可測。前面10個月大家都在擔心其競爭對手嘉能可KCC項目擴張產(chǎn)能；期間市場又傳出剛果將宣布鈷為戰(zhàn)略金屬，對包括嘉能可和洛陽鉬業(yè)在內(nèi)的生產(chǎn)商征收10%的稅收，后企業(yè)澄清這事還沒譜。

一切都是因為金屬鈷！據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，雖然在5月份鈷價經(jīng)歷了短暫下跌，但不改長期趨勢，6、7月份鈷價止跌回升。但是時間追溯2015年年底以來，中國國內(nèi)金屬鈷價格整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢，漲幅已超過230%。

鈷價上漲的背后是其供需結構的改變。在新能源汽車大周期的背景下，由動力電池的需求引發(fā)鈷需求的爆發(fā)式增長，同時3C領域的鈷需求保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2018年1-9月份中國動力電池實現(xiàn)裝機總量28.81Gwh，同比增長95.32%。其中A股的寧德時代貢獻裝機量11.86Gwh，占比高達41.17%，裝機量排名第一。

“新能源車電池需求快速增長，下游鎖定上游供應的意愿迫切，供給端集中度高且供應周期長，高價控量將成為新常態(tài)”，在此新常態(tài)之下，盡快搞到靠譜資源，盡快站到嘉能可為代表的卡特爾陣營中是最現(xiàn)實、最緊迫的選擇?！?/p>

在安信齊丁看來，嘉能可作為全球鈷市場典型的卡特爾價格領袖(產(chǎn)量全球占比30%，加上貿(mào)易量更大，未來還有30%的產(chǎn)量增量)，他的最優(yōu)策略就是高價控量，其他廠商的最優(yōu)策略就是樂得跟隨。(源自智通財經(jīng)APP轉發(fā)的齊丁報告《鈷繼續(xù)牛：旗幟鮮明，繼續(xù)看好2018年鈷板塊β和α的共振》)

有人統(tǒng)計，全球最為富碩的鈷礦，有一半都在嘉能可手中。鈷價上漲之初，嘉能可擁有鈷產(chǎn)量約6200萬磅，近兩年多來，鈷價上漲幅度超過30美元/磅。

嘉能可這幾年賺了多少錢自然可以計算?？上Ъ文芸僧敵踉谙愀鄣诙鲜械臅r候，投資者似乎傾向持有英國第一上市的股票，問津者寥寥可數(shù)。由于流動性嚴重不足，嘉能可撤銷在香港第二上市地位，00805.HK或許成為永恒記憶。

嘉能可鈷礦出事推動鈷價

2018年11月立冬日，市場突然傳出消息，鈷生產(chǎn)巨擘嘉能可位于剛果共和國的加丹加礦業(yè)(Katanga Mining Ltd.)，因產(chǎn)出的鈷礦被偵測出少量輻射，將暫停販售。

加丹加礦業(yè)即將在2019年成為全球最大的鈷礦供應源，鈷價也因市場供給大增而備受壓抑。這也是前面幾個月洛陽鉬業(yè)AH等一眾“鈷系列”股價一路下跌的主動力，如今加丹加鈷礦因輻射停售，有望帶動鈷價反彈。

嘉能可KCC公告稱，因所產(chǎn)的氫氧化鈷中鈾含量超標，暫停鈷出口和銷售，新建的除鈾系統(tǒng)投產(chǎn)至少要到2019年2季度，在此期間所生產(chǎn)的鈷全部儲存，停止出售，預計鈷供應將減少1萬噸以上。

據(jù)智通財經(jīng)APP獲悉，2018年上半年嘉能可自產(chǎn)鈷礦1.67萬噸，同比增長31%。銅鈷增量主要來自KCC的投產(chǎn)(KCC一、二季度鈷礦產(chǎn)量分別為500和2500噸)。僅僅在2018年第三季度，該公司生產(chǎn)了28500噸鈷，比2017年第三季度高出44%。

幾乎就在第一時間，德銀發(fā)布研究報告指，因礦場內(nèi)發(fā)現(xiàn)放射性物質超標，嘉能可旗下的剛果(金)加丹加(Katang)公司宣布暫停鈷礦出口和銷售，而加丹加公司原計劃于明年生產(chǎn)3.4萬噸鈷礦，預計占全球需求25%以上。

德銀認為加丹加公司將斥資2500萬美元利用離子交換系統(tǒng)方法，來去除礦場內(nèi)的放射性物質，估計相關程序要到2019年5月才能完成。倘若不計入上述嘉能可旗下加丹加公司明年鈷供應3.4萬噸，相信事件會令鈷市場供應持續(xù)收緊，并會對鈷價構成較強的支持。

花旗則認為上述事件或將在未來8個月消耗市場1萬到2萬噸鈷供應(全球年需求約12萬到13萬噸)。

洛陽鉬業(yè)“殺估值”殺過了頭

也就是說，到明年2季度之間，鈷價格或又將迎來新一輪上漲。相關產(chǎn)業(yè)鏈個股也出現(xiàn)了反彈，洛陽鉬業(yè)(03993.HK)今日早盤直接高開超過10%。當然內(nèi)地A股的鈷系列表現(xiàn)最積極，今日好幾只個股直接打到漲停板上。

想當初整體市場炒鈷的時候，一家叫作Cobalt 27的公司在加拿大多倫多成立，主要經(jīng)營買賣金屬鈷及收購鈷礦產(chǎn)權，上市第一年，該公司股價就暴漲了600%。同樣的，國內(nèi)A股華友鈷業(yè)(603799.SH)這一年也被市場打了雞血。進入2018年，市場最終還是選擇了價值歸位。

相對港股，今日A股的幾只鈷封漲停，只能算做游資對鈷價反彈的反應罷了(A股邏輯是不講價值，只論炒作流通盤少的股，畢竟游資的錢也不多，大市值扛不動)。今日A股的洛陽鉬業(yè)并沒有出現(xiàn)大漲，互聯(lián)互通體制下，AH差價正在縮小。

2018年的一輪新興市場股票拋售潮，直接將洛陽鉬業(yè)H股的股價從高位6.86港元殺到接近凈資產(chǎn)(2.51港元)附近，偏偏洛陽鉬業(yè)的企業(yè)經(jīng)營情況并不像投資者預期的那么壞，企業(yè)中報歸屬于上市公司股東的凈利潤31.2億元，同比增長273.89%，偏偏市場還是不買賬。

要知道，世界第二大鈷生產(chǎn)商洛陽鉬業(yè)有望明顯受惠，因該公司鈷產(chǎn)能達1.8萬噸。

按照德銀的說法，洛陽鉬業(yè)H股目標價4.5港元，此按現(xiàn)金流折現(xiàn)率作估值，現(xiàn)價相當于預測明年市盈率10倍和市賬率1.3倍。即便這樣的價格，還是與內(nèi)地A股4.30元人民幣(11.07收盤價)存在部分的價格差。

花旗則更干脆，今日直接給予洛陽鉬業(yè)H股“買入”評級，目標價5.45港元，相當于2018年預測市盈率18.5倍，離現(xiàn)價至少還有57%的上升空間。

據(jù)智通財經(jīng)APP數(shù)據(jù)，上個月，貝萊德最不幸。其剛剛在3.00港元附近減持了近2個億的洛陽鉬業(yè)H股籌碼，嘉能可就出事了，今日洛鉬H直接高開10%以上。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，搶籌碼的大軍中，凈買入席位高盛最積極。

相信未來的半年時間里，鈷價的最大變數(shù)，還是續(xù)唱“你看，你看嘉能可的臉！”在筆者看來，洛陽鉬業(yè)現(xiàn)階段的股價，“殺估值”今日似乎已經(jīng)宣告完畢。

免責申明：文章只提供股友討論，不得構成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風險，投資需謹慎!