東吳證券國(guó)際：康師傅(00322)方便面收入高速增長(zhǎng)，飲料業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇

本文來(lái)自“東吳國(guó)際”，作者為分析師黃健星，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

方便面收入高速增長(zhǎng)，飲料業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇。今年年初在公共衛(wèi)生事件帶動(dòng)下，康師傅 (00322)方便面的銷量及價(jià)格齊升，首季度收入增速或超過(guò)20%，預(yù)期第二季度受缺貨影響仍能維持較高增長(zhǎng)，而康師傅作為方便面龍頭商增速或高于行業(yè)平均。下半年方便面銷售增速預(yù)期回歸常態(tài)但仍能維持高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，全年銷售收入增速大概率超過(guò)10%。飲料業(yè)務(wù)方面，今年首季度因衛(wèi)生事件受到?jīng)_擊，但考慮到為消費(fèi)淡季實(shí)質(zhì)上影響不大，隨著衛(wèi)生事件逐步受控，加上進(jìn)入夏季旺季，飲料業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年飲料收入維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

受惠毛利率提升，上半年盈利有望高速增長(zhǎng)。方便面主要原材料棕櫚油的價(jià)格于今年首5個(gè)月大幅下挫逾4成，近月回升但仍較年初高位低近2成，降低生產(chǎn)成本。另一方面，飲料最主要包裝原材料PET，以及白糖的價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，前者于今年首季下跌逾2成，雖然4月起稍為回升，但由于庫(kù)存處于高位，現(xiàn)價(jià)仍較年初時(shí)低近15%。白糖價(jià)格于1月底開始走弱，目前相比年初時(shí)高位低近1成。由此可見，方便面和飲料的原材料價(jià)格走低，有利康師傅的毛利率提升。加上在方便面業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)及渠道銷售費(fèi)用有所節(jié)省的背景下，今年上半年康師傅盈利有望高速增長(zhǎng)。此外，公司持續(xù)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化，于6月22日以676.43萬(wàn)美元出售處于虧損狀態(tài)的物流企業(yè)頂通，預(yù)期會(huì)錄得95.54萬(wàn)美元的一次性收益，有助增厚上半年盈利。

高端化趨勢(shì)不變，長(zhǎng)期盈利能力提升空間廣闊。后衛(wèi)生事件時(shí)期方便面業(yè)績(jī)?cè)鏊倩貧w常態(tài)，但公司產(chǎn)品高端化趨勢(shì)不變，迎合消費(fèi)升級(jí)的浪潮不斷推陳出新，長(zhǎng)期盈利能力提升空間廣闊。公司早先推出高毛利的產(chǎn)品速達(dá)面館、鍋煮拉面、全素面和日式高湯拉面等高端化健康化品類，并持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭帶。飲料方面，公司于2020年5月推出了健康化的無(wú)/低糖烏龍茶和0脂肪的“小酪多多”乳酸菌飲品，并推出迎合國(guó)人飲水習(xí)慣的“喝開水”熟水系列對(duì)中高端飲用水市場(chǎng)展開攻勢(shì)；此外，據(jù)傳其與華潤(rùn)啤酒、達(dá)利食品等競(jìng)購(gòu)雀巢旗下銀鷺八寶粥和花生奶業(yè)務(wù)，若成功競(jìng)購(gòu)將進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品矩陣。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))