愛奇藝(IQ.US)18Q3：廣告業(yè)務(wù)短期承壓，訂閱用戶數(shù)增長強(qiáng)勁，多元變現(xiàn)模式初具成效

公司公告18Q3財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收69.14億元（調(diào)整后YoY+48%，QoQ+12%），營業(yè)利潤-25.91億元（YoY-143%，QoQ-95%），凈利潤-31.25億元（YoY-197%，QoQ-49%）。

核心觀點(diǎn)：

1、公司18Q3業(yè)績符合預(yù)期，營收同比增幅達(dá)48%，接近公司此前指引上限，由于Q3內(nèi)容成本上升明顯（YoY+66%，營收占比87%），且費(fèi)用率攀升，運(yùn)營虧損率增至37.5%。

（1）收入構(gòu)成：公司18Q3實(shí)現(xiàn)會員訂閱收入28.52億元（YoY+68%，調(diào)整后YoY+78%），營收占比43%，在線廣告收入23.96億元（YoY-2.6%，調(diào)整后YoY-4%），營收占比35%，內(nèi)容分發(fā)收入8.35億元（YoY+12.1%，調(diào)整后YoY+220%），營收占比12%。

（2）成本構(gòu)成：公司內(nèi)容成本占比繼續(xù)提升，2015-2018前三季度內(nèi)容成本占營收比分別為69.5%/67.1%/72.6%/81.3%，占總成本比分別為61.1%/65.9%/72.6%/78.5%。公司18Q3的內(nèi)容成本為60億，營收占比達(dá)87%，同比增長66%。

（3）費(fèi)用情況：公司18Q3銷售及管理費(fèi)用為12.92億元，費(fèi)用率為18.7%，（YoY+3pct，QoQ+3.3pct），18Q3研發(fā)費(fèi)用為5.58億元，費(fèi)用率為8.1%（YoY+1.2pct，QoQ+0.9pct）。

2、公司內(nèi)容矩陣不斷完善，自制實(shí)力顯著提升，18Q3上新的自制劇集《延禧攻略》（150億收官播放量，刷新網(wǎng)劇記錄）、自制綜藝《奇葩說5》（蟬聯(lián)9-10月藝恩網(wǎng)綜播映指數(shù)與媒體熱度TOP1）等表現(xiàn)亮眼，帶來會員收入與內(nèi)容分發(fā)收入的快速提升。

3、受益于平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容及多樣化營銷手段，18Q3愛奇藝訂閱會員數(shù)達(dá)8070萬（YoY+89%，QoQ+20%），DAU滲透率等用戶指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)先。得益于平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的推出，尤其是《延禧攻略》《奇葩說5》等自制內(nèi)容持續(xù)火熱，再加上與京東推出聯(lián)合年卡會員、與多家銀行合作推出愛奇藝聯(lián)名信用卡等活動，18Q3愛奇藝訂閱會員數(shù)持續(xù)攀升。愛奇藝同時(shí)在DAU滲透率等指標(biāo)上保持行業(yè)領(lǐng)先地位，根據(jù)極光大數(shù)據(jù)，2018年9月愛奇藝滲透率達(dá)44.6%，環(huán)比上升1.4個百分點(diǎn)，位居TOP2。

4、展望18Q4及19年，愛奇藝超級娛樂資源儲備豐富，且在“限酬令”頒布、三大視頻網(wǎng)站六家影視公司聯(lián)合抑片酬的行業(yè)背景下，愛奇藝的內(nèi)容采購及自制成本未來有望逐步得到控制。【綜藝】《偶像練習(xí)生2》（預(yù)計(jì)19年1月）、S+級《樂隊(duì)的夏天》（預(yù)計(jì)19年5-8月）、S+級網(wǎng)綜《中國新說唱2》（預(yù)計(jì)19Q3）、《奇葩說6》（預(yù)計(jì)19Q3-Q4）、《演員的品格》（預(yù)計(jì)18年12月）、《國風(fēng)美少年》（預(yù)計(jì)18Q4）等?！緞〖恐袊撞控Q屏微網(wǎng)劇《生活對我下手了》（預(yù)計(jì)18年11月）、《皓鑭傳》（預(yù)計(jì)18Q4）、《黃金瞳》（預(yù)計(jì)18年12月）等?！緤蕵范喈a(chǎn)業(yè)】《中國那么大》等脫口秀、《嘟當(dāng)曼》等兒童內(nèi)容、《四海騎鯨》《大主宰》等原創(chuàng)內(nèi)容、《尖叫之夜》等娛樂內(nèi)容、《生門說》等紀(jì)錄片以及母嬰、科技、足球、高爾夫等。

5、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司FY18-20營收分別為245.02/315.23/389.30億元，凈利潤分別為-86.90/-82.81/-75.01億元，對應(yīng)每ADS的SPS分別為34.62/44.54/55.01元，對應(yīng)P/S為4.40/3.42/2.77X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：營運(yùn)虧損繼續(xù)擴(kuò)大，內(nèi)容制作及播放效果不及預(yù)期，第三方版權(quán)成本進(jìn)一步上升，用戶獲取、留存及向付費(fèi)會員轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)不及預(yù)期，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇，行業(yè)監(jiān)管及政策風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)格切換導(dǎo)致估值中樞下移等。

事件：

公司公告18Q3財(cái)報(bào)，

1、整體業(yè)績：18Q3營收69.14億元（調(diào)整后YoY+48%，QoQ+12%），營業(yè)利潤-25.91億元（YoY-143%，QoQ-95%），凈利潤-31.25億元（YoY-197%，QoQ-49%），歸屬普通股凈利潤-31.40億元（YoY+73%，QoQ-49%）。公司18Q1-Q3營收179.62億元（YoY+43%），營業(yè)利潤-49.82億元（YoY-61%），凈利潤-56.17億元（YoY-80%），歸屬普通股凈利潤-59.32億元（YoY+61%）。

2、分業(yè)務(wù)收入：18Q3在線廣告服務(wù)業(yè)務(wù)收入23.96億元（YoY-3%，QoQ-8%），總收入占比34.7%（YoY-15.1pct，QoQ-7.8pct）；會員服務(wù)業(yè)務(wù)收入28.52億元（YoY+68%，QoQ+15%），總收入占比41.3%（YoY+7.0pct，QoQ+1.1pct）；內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)收入8.34億元（YoY+202%，QoQ+55%）,總收入占比12.1%（YoY+6.5pct，QoQ+3.3pct）；其他業(yè)務(wù)收入8.31億元（YoY+142%，QoQ+54%），總收入占比12.0%（YoY+5.1pct，QoQ+3.3pct）。

3、其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

毛利率：18Q3毛利-7.41億元（YoY-1505%，QoQ-1267%），毛利率-10.7%（YoY-11.8pct，QoQ-11.7pct）；

費(fèi)用率：公司18Q3銷售及管理費(fèi)用為12.92億元，費(fèi)用率為18.7%，（YoY+3pct，QoQ+3.3pct），18Q3研發(fā)費(fèi)用為5.58億元，費(fèi)用率為8.1%（YoY+1.2pct，QoQ+0.9pct）。

營業(yè)利潤率及凈利率：18Q3營業(yè)利潤率-37.5%（YoY-15.9pct，QoQ-16.0pct）；凈利率-45.2%（YoY-23.9pct，QoQ-11.1pct）。

內(nèi)容支出：18Q3內(nèi)容成本為60億元（YoY+66%，QoQ+28%），營收占比為87%。

運(yùn)營情況：截至18年9月，國內(nèi)訂閱用戶數(shù)8070萬（YoY+89%，QoQ+20%），其中超過98%為付費(fèi)用戶。18Q1-Q3應(yīng)收賬款63億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.8（YoY+0.6pct）。預(yù)收賬款與遞延收益23.56億元，營收占比34.08%（YoY+25.0pct，QoQ+4.0pct）。

4、18Q4營收指引：預(yù)計(jì)2018Q4凈收入?yún)^(qū)間為64.8-67.5億元（約合9.44-9.83億美元），同比增幅43%-49%。

我們的觀點(diǎn)：

1、公司18Q3業(yè)績符合預(yù)期，營收同比增幅達(dá)48%，接近公司此前指引上限，由于Q3內(nèi)容成本上升明顯（YoY+66%，營收占比87%），且費(fèi)用率攀升，運(yùn)營虧損率增至37.5%。

公司18Q3營收保持快速增長，達(dá)69.14億元（調(diào)整后YoY+48%），接近此前指引上限，主要系：平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容增多，尤其是《延禧攻略》等爆款內(nèi)容上線，使得期間內(nèi)會員訂閱（調(diào)整后YoY+78%）、版權(quán)分發(fā)（調(diào)整后YoY+220%）兩大業(yè)務(wù)收入快速增長。公司18Q3運(yùn)營虧損額為25.91億元，同比增長143%，運(yùn)營虧損率為37.5%，同比上升16pct，主要系內(nèi)容成本上升及費(fèi)用率攀升所致。18Q3公司凈虧損為31.25億元，同比上升197%，凈虧損率為45%，同比上升24pct。

（1）收入構(gòu)成：①公司18Q3實(shí)現(xiàn)會員訂閱收入28.52億元（YoY+68%，調(diào)整后YoY+78%），營收占比43%，收入快速增長主要系內(nèi)容庫不斷豐富尤其是優(yōu)質(zhì)自制內(nèi)容增多，以及多種營銷合作計(jì)劃的推行，使得付費(fèi)用戶數(shù)不斷攀升，截至18年9月公司付費(fèi)會員數(shù)達(dá)8070萬（YoY+89%，QoQ+20%）。②公司18Q3實(shí)現(xiàn)在線廣告收入23.96億元（YoY-2.6%，調(diào)整后YoY-4%），營收占比35%，同比出現(xiàn)下滑主要系：1）世界杯活動使得部分廣告主將更大比例的預(yù)算投放至電視臺；2）近期國家出臺相關(guān)管制措施，平臺優(yōu)化廣告客戶群體，清理不健康廣告投放商，導(dǎo)致SME投放廣告金額出現(xiàn)下降。且由于國內(nèi)游戲?qū)徟膬鼋Y(jié)，新游戲廣告投放也有所減少；3）受到整體宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。③公司18Q3實(shí)現(xiàn)內(nèi)容分發(fā)收入8.35億元（YoY+12.1%，調(diào)整后YoY+220%），營收占比12%，收入快速增長主要系期間內(nèi)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容分發(fā)增多。④其他收入為8.31億元（YoY+142%，調(diào)整后YoY+157%），營收占比12%，增長主要源于旗下各種垂直業(yè)務(wù)線表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是實(shí)現(xiàn)了天象互動的合并（公司于18年7月收購的移動游戲公司）。

（2）成本構(gòu)成：公司內(nèi)容成本占比繼續(xù)提升，2015-2018前三季度內(nèi)容成本占營收比分別為69.5%/67.1%/72.6%/81.3%，占總成本比分別為61.1%/65.9%/72.6%/78.5%，是成本的最主要構(gòu)成部分。公司18Q3的內(nèi)容成本為60億，營收占比達(dá)87%，同比增長66%，主要系公司為構(gòu)建優(yōu)質(zhì)且多樣化的內(nèi)容庫，提高內(nèi)容競爭壁壘，持續(xù)加大內(nèi)容自制和采買的力度，導(dǎo)致版權(quán)攤銷及相關(guān)成本上升。

（3）費(fèi)用情況：公司18Q3銷售及管理費(fèi)用為12.92億元，費(fèi)用率為18.7%，同比上升3pct，環(huán)比上升3.3pct，主要系期間渠道合作和內(nèi)容推廣增多，導(dǎo)致相關(guān)營銷支出增加，且收購天象互動使得股票補(bǔ)償費(fèi)用增加。公司18Q3研發(fā)費(fèi)用為5.58億元，費(fèi)用率為8.1%，同比上升1.2pct，環(huán)比上升0.9pct，主要系人事相關(guān)的補(bǔ)償費(fèi)用增加。

2、公司內(nèi)容矩陣不斷完善，自制實(shí)力顯著提升，18Q3上新的自制劇集《延禧攻略》（150億收官播放量，刷新網(wǎng)劇記錄）、自制綜藝《奇葩說5》（蟬聯(lián)9-10月藝恩網(wǎng)綜播映指數(shù)與媒體熱度TOP1）等表現(xiàn)亮眼，帶來會員收入與內(nèi)容分發(fā)收入的快速提升。

公司18Q3自制內(nèi)容表現(xiàn)亮眼，其中不乏爆款：（1）《延禧攻略》：①播放量：開播3天破1億，單天破7億，收官播放量破150億，《延禧攻略》堪稱年度網(wǎng)劇黑馬，不僅成為首部播放期間破百億的網(wǎng)劇，更是創(chuàng)造了網(wǎng)劇播放量最高紀(jì)錄。在市占率上，23天市占率即登頂，最高15.13%，沖破年度記錄。②口碑與話題度：百度指數(shù)方面，《延禧攻略》8月始終位于同期熱播劇TOP1，最高百度指數(shù)達(dá)82.54萬，是TOP2的4倍；在微博端，截至VIP收官，#延禧攻略#主話題閱讀量達(dá)120億，討論量千萬，位于電視劇話題榜第一，微博熱搜詞300+，累計(jì)上榜500+次；截至VIP收官，豆瓣超14.8萬人參與劇集評價(jià)，評分高達(dá)7.2。（2）《奇葩說5》：公司于18年9月推出《奇葩說》第五季，作為網(wǎng)綜N代，至今仍保持較高熱度，蟬聯(lián)9-10月藝恩網(wǎng)綜播映指數(shù)與媒體熱度雙指標(biāo)TOP1，充分彰顯了公司對爆款I(lǐng)P持續(xù)培養(yǎng)和迭代創(chuàng)新的能力。

3、受益于平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容及多樣化營銷手段，18Q3愛奇藝訂閱會員數(shù)達(dá)8070萬（YoY+89%，QoQ+20%），DAU滲透率等用戶指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)先。

得益于平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的推出，尤其是《延禧攻略》《奇葩說5》等自制內(nèi)容持續(xù)火熱，再加上與京東推出聯(lián)合年卡會員、與多家銀行合作推出愛奇藝聯(lián)名信用卡等活動，18Q3愛奇藝訂閱會員數(shù)持續(xù)攀升。截至2018年9月，愛奇藝訂閱會員數(shù)達(dá)8070萬，季度新增會員1360萬，環(huán)比增幅達(dá)20%。愛奇藝同時(shí)在DAU滲透率等指標(biāo)上保持行業(yè)領(lǐng)先地位，根據(jù)極光大數(shù)據(jù)，2018年9月愛奇藝滲透率達(dá)44.6%，環(huán)比上升1.4個百分點(diǎn)，位居TOP2。

4、展望18Q4及19年，愛奇藝超級娛樂資源儲備豐富，且在“限酬令”頒布、三大視頻網(wǎng)站六家影視公司聯(lián)合抑片酬的行業(yè)背景下，愛奇藝的內(nèi)容采購及自制成本有望逐步得到控制。

2018年6月中宣部、文化旅游局等部門下發(fā)通知，限制天價(jià)片酬現(xiàn)象，要求每部電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目全部演員、嘉賓的總片酬不得超過制作總成本的40%，主要演員片酬不得超過總片酬的70%。18年8月，愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻三家視頻網(wǎng)站以及正午陽光、華策影視、檸萌影業(yè)、慈文傳媒、耀客傳媒、新麗傳媒劉佳影視公司聯(lián)手發(fā)布《關(guān)于抑制不合理片酬，抵制行業(yè)不正之風(fēng)的聯(lián)合聲明》，從即日起嚴(yán)格執(zhí)行上述規(guī)定；三家視頻網(wǎng)站和六大影視制作公司同時(shí)對不合理的演員片酬進(jìn)行控制，其采購或制作的所有影視劇中，單個演員的單集片酬（含稅）不得超過100萬元人民幣，其總片酬（含稅）最高不得超過5000萬元人民幣。長期來看，伴隨影視行業(yè)抑制不合理片酬行動的深化，將有望逐步降低整體內(nèi)容采購及制作成本，調(diào)整內(nèi)容成本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)制作投入，提升內(nèi)容質(zhì)量，利好愛奇藝等平臺型公司。

展望18Q4及19年，愛奇藝內(nèi)容儲備豐富，包括：【綜藝】超級網(wǎng)綜《偶像練習(xí)生》第二季（預(yù)計(jì)19年1月上線）、S+級節(jié)目《樂隊(duì)的夏天》（預(yù)計(jì)19年5-8月上線）、《唱作人》（預(yù)計(jì)19Q2上線）、S+級網(wǎng)綜《中國新說唱》第二季（預(yù)計(jì)19Q3上線）、《奇葩說》第六季（預(yù)計(jì)19Q3-Q4上線）、《演員的品格》（預(yù)計(jì)18年12月上線）、《國風(fēng)美少年》（預(yù)計(jì)18Q4上線）、《姐姐的花店》（預(yù)計(jì)18年12月上線）、《戀愛捕手》（預(yù)計(jì)19Q2上線）、《聲入人心》（預(yù)計(jì)18Q4）等?！緞〖恐袊撞控Q屏微網(wǎng)劇《生活對我下手了》（預(yù)計(jì)18年11月上線）、《皓鑭傳》（預(yù)計(jì)18Q4上線）、《黃金瞳》（預(yù)計(jì)18年12月上線）、《你和我的傾城時(shí)光》（預(yù)計(jì)18年11月上線）、《原生之罪》（預(yù)計(jì)18年11月上線）、《大江大河》（預(yù)計(jì)18Q4上線）、《宸汐緣》（預(yù)計(jì)19年上線）等?！緤蕵范喈a(chǎn)業(yè)】《中國那么大》等脫口秀、《嘟當(dāng)曼》等兒童內(nèi)容、《藝術(shù)中國》《四海騎鯨》《大主宰》等原創(chuàng)內(nèi)容、《尖叫之夜》《華人歌曲音樂盛典》等娛樂內(nèi)容、《生門說》等紀(jì)錄片以及母嬰、科技、足球、高爾夫等多類型內(nèi)容。

5、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司FY2018-2020營收分別為245.02/315.23/389.30億元，凈利潤分別為-86.90/-82.81/-75.01億元，對應(yīng)每ADS的SPS分別為34.62/44.54/55.01元，對應(yīng)P/S為4.40/3.42/2.77X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：營運(yùn)虧損繼續(xù)擴(kuò)大，內(nèi)容制作及播放效果不及預(yù)期，第三方版權(quán)成本進(jìn)一步上升，用戶獲取、留存及向付費(fèi)會員轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)不及預(yù)期，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇，行業(yè)監(jiān)管及政策風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)格切換導(dǎo)致估值中樞下移等。

附：愛奇藝（IQ.O）18Q3財(cái)報(bào)電話會議

（謝絕轉(zhuǎn)載，如不準(zhǔn)，上市公司口徑為準(zhǔn)）

時(shí)間：2018年10月30日8:00

嘉賓：CEO龔宇、CFO王曉東等

【PART 1：CEO龔宇進(jìn)行季度回顧和總結(jié)】

大家好，感謝大家參與我們第三季度的電話會議。第三季度，我們繼續(xù)表現(xiàn)良好?？偁I收達(dá)到人民幣69億，同比增長48%，這個增長主要來自于訂閱人數(shù)的增長。截止到2018年9月底，訂閱人數(shù)達(dá)到8070萬。暑假是我們一年中的旺季，這個季度，我們也看到了用戶參與度和觀看時(shí)長的進(jìn)一步提高。第三方研究公司的獨(dú)立數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，我們的一些經(jīng)營指標(biāo)在競爭對手中排名第一，這也進(jìn)一步顯示了愛奇藝在整個行業(yè)中的領(lǐng)先地位以及競爭實(shí)力。

首先是會員服務(wù)，對收入增加的貢獻(xiàn)明顯。18Q3實(shí)現(xiàn)會員服務(wù)收入人民幣29億元, 同比增長78%。優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容繼續(xù)是促進(jìn)會員增加的最重要因素，我們這個季度發(fā)布了中國年度最受歡迎的電視劇之一《延禧攻略》，這部大熱的自制劇在娛樂行業(yè)創(chuàng)下了各種記錄。這部劇有著超過200億的觀看量，是愛奇藝有史以來在吸引訂閱用戶轉(zhuǎn)換中最成功的電視劇，我們其他的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容也促進(jìn)了訂閱人數(shù)的增多。除此之外，我們多樣化的營銷活動也促進(jìn)了訂閱人數(shù)的增長，我們和京東聯(lián)合推出的年卡會員項(xiàng)目，促進(jìn)了年度付費(fèi)用戶的增加，我們同時(shí)也在積極尋找其他的跨行業(yè)合作機(jī)會，包括和銀行合作推出聯(lián)名信用卡等。在Q3我們還和其他一些在線服務(wù)商建立了合作關(guān)系，進(jìn)一步增加了訂閱人數(shù)，這些合作項(xiàng)目不僅讓我們可以接觸到不同區(qū)域不同層級的用戶群體，也讓我們的VIP用戶特權(quán)有所增加，所有這都促進(jìn)了會員增長。

接下來是我們的廣告業(yè)務(wù)。在上個季度的電話會議中，我就提出了對于下半年的廣告業(yè)務(wù)的擔(dān)心。第三季度的廣告營收為24億元，和我們的預(yù)期差不多。我們的廣告業(yè)務(wù)在今年下半年遇阻，主要由于：1）世界杯的影響，導(dǎo)致部分廣告主將更多預(yù)算投向電視。2）近期國家出臺相關(guān)管制措施，平臺主動清理不健康的廣告投放商，使得SME投放廣告金額出現(xiàn)下降。且由于國內(nèi)游戲?qū)徟膬鼋Y(jié)，新游戲廣告投放也有所減少；3）受到整體宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。除了近期受到的影響之外，我們將繼續(xù)保持廣告業(yè)務(wù)的競爭力，廣告業(yè)務(wù)是我們商業(yè)模式的主要組成部分。我們嘗試去擴(kuò)張、多元化廣告模式，并優(yōu)化我們的客戶群體，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

除了會員業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)，我們也很高興能夠看到其他多樣化業(yè)務(wù)的發(fā)展，向Netflix plus目標(biāo)逐漸靠近。我們在內(nèi)容分發(fā)、在線文學(xué)、游戲等業(yè)務(wù)上都實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的增長，主要來自于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容業(yè)務(wù)的發(fā)展。接下來我來說下我們在內(nèi)容方面的發(fā)展，正如我之前提及的一樣，愛奇藝主要專注于制作和選擇高品質(zhì)的內(nèi)容，我們第三季度的表現(xiàn)也正好反映了這一點(diǎn)，我們持續(xù)專注于高質(zhì)量、原創(chuàng)性和創(chuàng)新性內(nèi)容，今年《延禧攻略》的成功也說明了這一點(diǎn)，這部劇打破了網(wǎng)劇歷史播放記錄，且已經(jīng)分發(fā)到70多個國家進(jìn)行播放。在劇集之外，我們這個季度也推出了多個優(yōu)質(zhì)綜藝節(jié)目，7月中旬播放的《中國新說唱》第二季取得了巨大的成功。這個綜藝展現(xiàn)了中國的說唱文化，尤其是受到年輕人的喜愛。愛奇藝自制的《奇葩說》第五季也取得了巨大的成功。在2018年剩余的時(shí)間里，我們將繼續(xù)制作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。在動畫和喜劇方面，我們從2014年就開始自制動畫片，到目前已經(jīng)發(fā)行多部。在體育版權(quán)方面，愛奇藝和新英體育成立了合資公司，新英體育是中國領(lǐng)先的體育營銷、體育競賽和版權(quán)服務(wù)提供商。我們的合資公司主要經(jīng)營體育相關(guān)內(nèi)容業(yè)務(wù),我們也全新升級了體育會員, 這個會員可以提供廣泛的愛奇藝體育內(nèi)容和更加流暢的用戶體驗(yàn)，我們也意在為愛奇藝體育吸引更多的投資。對于在線文學(xué)，我想要強(qiáng)調(diào)的是愛奇藝在線文學(xué)app在這個季度實(shí)現(xiàn)了用戶和流量的巨大增長，這個增長主要是從《延禧攻略》的視頻觀眾轉(zhuǎn)換而來的讀者。我們的云騰計(jì)劃也在持續(xù)推進(jìn)，目標(biāo)使得更多優(yōu)質(zhì)文學(xué)IP 轉(zhuǎn)化為視頻內(nèi)容。

讓我來簡單的說一下我們技術(shù)方面的進(jìn)步。我們一直致力于將更先進(jìn)的技術(shù)應(yīng)用于我們的視頻業(yè)務(wù)中，并應(yīng)用到用戶行為數(shù)據(jù)的跟蹤和收集中，幫助我們更加的了解用戶，更好的制作內(nèi)容并且更好地為我們的合作伙伴服務(wù)。我們之前就在《中國新說唱》等綜藝節(jié)目中進(jìn)行了技術(shù)的應(yīng)用，比如《中國新說唱》需要十幾個攝影機(jī)從不同的角度同時(shí)進(jìn)行拍攝，我們就使用AI急速攝像技術(shù)進(jìn)行拍攝，提高速度的同時(shí)減少的我們的工作量。我們的研發(fā)團(tuán)隊(duì)還優(yōu)化了視頻加載和播放功能, 使得視屏能夠?qū)崿F(xiàn)更加流暢的播放。我們與北京歌華，CCTV network等達(dá)成合作，該合作伙伴關(guān)系將歌華的MVPD內(nèi)容服務(wù)、廣大的用戶群以及計(jì)費(fèi)系統(tǒng)和愛奇藝豐富的視頻內(nèi)容庫以及在線視頻技術(shù)相結(jié)合。

最后我來說下我們VR產(chǎn)品的發(fā)展。奇遇VR2代在京東和天貓平臺上的銷售額已經(jīng)達(dá)到了售價(jià)2000元以上的中高級VR設(shè)備以及VR一體高級設(shè)備第一。奇遇VR2也CES2018榮獲了“年度最佳VR技術(shù)創(chuàng)新獎”。

總的來說，我為這個季度公司的表現(xiàn)感到高興，主要運(yùn)營指標(biāo)和訂閱人數(shù)都達(dá)到了歷史新高。我們有著廣泛的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，內(nèi)容庫已達(dá)到了歷史最強(qiáng)，我們其他業(yè)務(wù)的營收貢獻(xiàn)也十分顯著，意味著我們多元化的商業(yè)模式已經(jīng)開始產(chǎn)生效益。我們目前也開始發(fā)展跨行業(yè)合作，同時(shí)不斷擴(kuò)展分銷終端，這樣我們可以進(jìn)一步發(fā)揮我們的平臺優(yōu)勢和內(nèi)容價(jià)值。我相信我們的商業(yè)模式和公司策略可以為股東提供長期的價(jià)值。

【PART 2 ：CFO王曉東進(jìn)行Q3財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)回顧】

大家早上好，從2018年1月1日起，愛奇藝采用了新的收入核算標(biāo)準(zhǔn)（ASC 606），該標(biāo)準(zhǔn)將增值稅從收入成本重新分類為凈收入。為了提高經(jīng)營業(yè)績的可比性并幫助投資者更好地了解我們的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和經(jīng)營趨勢，我們18年測算的同比增長率均基于17年調(diào)整后數(shù)據(jù)。

18Q3愛奇藝的總收入為69億元，同比增長48%。增長主要來自于會員收入的增加。會員收入為29億元，同比增長78%。增加的主要原因是會員數(shù)量的強(qiáng)勁增長，截至18年9月會員人數(shù)達(dá)到8070萬，這個季度增加了1350萬。在線廣告服務(wù)收入為24億元，較2017年同期減少4％。這個減少的主要原因是國際足聯(lián)世界杯的影響和最近的監(jiān)管不利因素導(dǎo)致廣告客戶預(yù)算轉(zhuǎn)移或收緊。內(nèi)容分發(fā)收入為8.35億，較2017年同期增長220％，增長較快主要?dú)w功于我們在本季度分發(fā)了一些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。其他收入為8.31億元，較2017年同期增長157％，主要系各種垂直業(yè)務(wù)線的強(qiáng)勁表現(xiàn)，尤其是我們于2018年7月中旬收購的手機(jī)游戲公司天象互動。我們將繼續(xù)追求多元的商業(yè)模式，充分利用內(nèi)容價(jià)值和平臺的流量資源。

18Q3愛奇藝的收入成本為77億元，同比增加66％，主要由于我們繼續(xù)投資建立我們?nèi)娑鄻拥膬?nèi)容庫，導(dǎo)致季度許可版權(quán)攤銷增加，同時(shí)更多自制內(nèi)容也導(dǎo)致了內(nèi)容成本增加。Q3內(nèi)容成本為60億元，較2017年同期增長66％。

銷售和管理費(fèi)用為13億元, 較2017年同期增加66％,這個增長主要系愛奇藝渠道合作和內(nèi)容推廣增多，使得相關(guān)營銷支出增加，且收購天象互動也導(dǎo)致股票補(bǔ)償費(fèi)用增加。研發(fā)費(fèi)用為5.58億元，較2017年同期增加63％，主要是由于人事相關(guān)補(bǔ)償費(fèi)用增加所致。經(jīng)營虧損為26億元，經(jīng)營虧損率為37％，而2017年同期經(jīng)營虧損為11億元，經(jīng)營虧損率為23％。在2018Q3，我們確認(rèn)了5.93億元（約合8640萬美元）的匯兌損失。

稅前虧損為人民幣31億元，而2017年同期為人民幣11億元。所得稅收益為人民幣610萬元，而2017年同期的所得稅費(fèi)用為人民幣80萬元。歸屬于iQIYI的凈虧損為人民幣31億元（4.573億美元），而2017年同期為人民幣11億元。第三季度每股ADS歸屬于iQIYI的攤薄凈虧損為人民幣4.34元（0.63美元）。截至2018年9月30日，公司的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為人民幣97億元（14億美元）。對于2018年第四季度，iQIYI預(yù)計(jì)總凈收入將介于人民幣64.8億元（9.435億美元）和人民幣67.5億元（9.828億美元）之間，比2017年同期增長43％至49％。這一預(yù)測反映了iQIYI的當(dāng)前的初步觀點(diǎn)，該觀點(diǎn)存在很大的不確定性。

【PART 3：投資者提問環(huán)節(jié)】

Q1: 我的問題是關(guān)于在線廣告業(yè)務(wù)的，能否先給下對第四季度的展望？你們認(rèn)為世界杯和監(jiān)管的影響在第四季度會繼續(xù)嗎？對于KA和SME的影響分別是什么？

A: 我們不會透露收入指引的細(xì)節(jié)，廣告收入出現(xiàn)同比下滑是不正常的，我們預(yù)計(jì)下個季度會增加。世界杯對KA的影響比較大，SME廣告收入出現(xiàn)下降，主要是因?yàn)椋阂皇怯螒蛐袠I(yè)，由于游戲?qū)徟鷥鼋Y(jié)，今年上線新游戲少，導(dǎo)致相應(yīng)游戲行業(yè)SME減少，另一方面我們在三季度清理了一些不健康的行業(yè)，四季度會陸續(xù)有新的行業(yè)補(bǔ)充進(jìn)來。

Q2：首先是會員收入上，你們認(rèn)為18Q4及19年訂閱趨勢是什么？此外國家在推行“限酬令”，三大視頻網(wǎng)站+幾大影視公司也在聯(lián)合限制片酬成本，未來對內(nèi)容成本的影響？

A：關(guān)于會員問題，三季度其實(shí)是全年最火的季節(jié)，四季度我們預(yù)期會員數(shù)增長會繼續(xù)持續(xù)，但不如三季度凈增數(shù)那么多，2019年我們認(rèn)為增加的數(shù)量不會比2018年少。內(nèi)容成本方面，從今年夏天以來，內(nèi)容的采購價(jià)格在電視臺同播劇，就是電視劇的交易價(jià)格明顯回落，但是因?yàn)椴コ鰷蟮脑?，采購的電視劇要要滯?-18個月，所以內(nèi)容成本的下降在明年應(yīng)該是有限的。但是長期采購內(nèi)容的成本肯定是得到控制的，不會像過去幾年快速增長。

Q3：現(xiàn)金流出是否有季節(jié)效應(yīng)？你們對于接下來一季度的現(xiàn)金流出有什么預(yù)期？

A：我們的現(xiàn)金支出沒有季節(jié)性，因?yàn)樗嗟睾臀覀兗径韧度氲膬?nèi)容成本相關(guān)。所以，我可以告訴你的是隨著會員服務(wù)的繼續(xù)增加，會員收入會幫我們增加現(xiàn)金流入。但是隨著自制內(nèi)容投入的增加，也會面臨大量的現(xiàn)金支出情況。所以，在接下來的季度里，你們可能會得到和之前季度類似的燒錢情況。

Q4：能否透露付費(fèi)用戶在DAU或者M(jìn)AU中的占比？如果重新考量定價(jià)，你們認(rèn)為之后2-3年的定價(jià)是怎么樣的？

A：此前我們考慮過一旦會員服務(wù)更好更穩(wěn)定的增長的時(shí)候，我們會改變價(jià)格。但現(xiàn)在我們認(rèn)為目前的會員數(shù)量相比預(yù)期還有很大的提升空間，預(yù)期會有更快的增長，所以我們?nèi)匀徽J(rèn)為我們將會延續(xù)之前的策略，至少會對未來幾個季度價(jià)格改變持有謹(jǐn)慎的態(tài)度，因?yàn)楝F(xiàn)在的會員增長還處于波動的階段。現(xiàn)在還不是提高價(jià)格的時(shí)候，但我們可能會考慮一些其他方面來提高用戶付費(fèi)，比如我們會延長訂戶的付費(fèi)期限，增加支付周期。

Q5：內(nèi)部如何計(jì)算一部劇集帶來的收入？

A：我們自己在內(nèi)部有兩個指標(biāo)來衡量，一個是這部劇總觀看時(shí)長占同期總觀看時(shí)長的比率，然后用會員的總收入乘這個比率來得到它產(chǎn)生的相應(yīng)時(shí)長的收入；另外一個是用戶交費(fèi)以后第一個看這部劇，那就是他交費(fèi)看時(shí)的總金額。我們通過單一的指標(biāo)來反映這部劇創(chuàng)造的總會員收入，但是同時(shí)看、相對比可以看到一些趨勢或者規(guī)律。

Q6:請問在本季度清理的不太健康的廣告類別是什么？是否會永久下線？此外是否受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響？另外，是否可以披露和天象互動合并產(chǎn)生的相關(guān)收入和費(fèi)用嗎？

A：所謂的那些不健康廣告，實(shí)際上是廣告主沒有相關(guān)的許可證，有許可證才能在網(wǎng)上投放廣告，他們沒有相關(guān)文件來證明他們是合格的廣告主，所以我們就予以清理，我認(rèn)為這是我們本季度在SME行業(yè)中的客戶數(shù)量下降的主要原因，但是這個事情的影響已經(jīng)在三季度結(jié)束了。大家都在討論宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，我認(rèn)為它確實(shí)會造成一些影響，我不知道它會影響多久或者多嚴(yán)重，但是我可以跟你說的是，我們?nèi)匀挥行判目梢员仁袌鲋衅渌偁幷咦龅酶?，所以你仍然可以期待我們公司在接下來的幾個季度中有正向增長。關(guān)于天象互動的詳情，我們暫時(shí)不會披露具體的信息，但對我們的收入不會產(chǎn)生任何影響。

Q7：據(jù)我所知，你們海豚項(xiàng)目中的劇目和以季播出的美劇形式非常相似，我想知道這個項(xiàng)目是否會變成你們原創(chuàng)內(nèi)容組合中的主流？用戶對此的反饋是什么？對于未來的內(nèi)容成本會有什么樣的影響？

A：中國的傳統(tǒng)電視劇集數(shù)非常多，比較適合于廣告模式，但是互聯(lián)網(wǎng)視頻對于愛奇藝來講，用戶收費(fèi)模式非常重要，這時(shí)候不是說劇集越長越好，而是說要有很高的品質(zhì)，那么類似于美劇模式的海豚計(jì)劃所產(chǎn)生的劇，比如現(xiàn)在的《悍城》，就是特別好的案例，可以吸引用戶去付費(fèi)，但是成本又可控，因?yàn)樗目偧瘮?shù)相對于傳統(tǒng)的電視劇來說少很多。

Q8: 廣告主資源的變動？之前提到的清理部分不健康廣告后引入的新廣告類別是什么？

A：快消品受整個宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，廣告在視頻行業(yè)的投放增速會減緩，我們也在找新的增長行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)會是一個新的增長點(diǎn)，雖然互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)已經(jīng)增速好幾年了，但是有很多創(chuàng)新的商業(yè)模式和公司還會再生，這是我們關(guān)注的新的行業(yè)。

Q9：《延禧攻略》在吸引會員付費(fèi)方面是個很大的成功，但如何看待平臺上會員的留存率？此外，你們對于第四季度有何看法，比如是否會做更多的促銷活動來帶動會員增長？

A：快速增加付費(fèi)用戶數(shù)的最好的辦法還是投入好的內(nèi)容，我們現(xiàn)在公布的三季度用戶數(shù)的凈增是1300多萬，這個數(shù)據(jù)是截止到18年9月底，延禧攻略是8月底播出結(jié)束的，所以到9月底的時(shí)候，有部分為了追延禧攻略而新增的用戶已經(jīng)退訂了，也就是現(xiàn)在公布的數(shù)據(jù)并不是最高的付費(fèi)用戶數(shù)。但即使這樣，投入內(nèi)容對拉動新的付費(fèi)用戶數(shù)起到的作用是極大的。另外，未來在跟電信運(yùn)營商、有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的合作方面，和其他一些比如京東或其他在線服務(wù)供應(yīng)商合作方面，我們有巨大的潛力。第三，我想，不是非常重要的，但也是一種手段，就是節(jié)假日促銷活動，當(dāng)然，每年的次數(shù)是有限的，并且影響是短暫的。最后再補(bǔ)充一點(diǎn)，通過今年的發(fā)展情況，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶對內(nèi)容付費(fèi)，包括視頻、知識付費(fèi)方面的增長和未來的潛力應(yīng)該超過一年前大部分人的預(yù)期，也就是明年可能比原來的預(yù)期更樂觀一些。

Q10：為移動設(shè)備專門設(shè)計(jì)的PGC內(nèi)容、豎屏內(nèi)容，將會在11月發(fā)布，你們認(rèn)為這種類型的內(nèi)容和之前的PGC內(nèi)容的差異點(diǎn)在哪里？

A：今年P(guān)GC內(nèi)容在愛奇藝總流量中的比例上升了，從40%上升到60%，其中重要的一個驅(qū)動力是豎屏內(nèi)容，當(dāng)然現(xiàn)在的豎屏內(nèi)容主要是PGC內(nèi)容，質(zhì)量比較低，時(shí)長較短，我們更想的是創(chuàng)新，就是用豎屏拍攝專業(yè)的內(nèi)容，也就是PPC的內(nèi)容，在四季度會有一些新的專業(yè)豎屏的內(nèi)容播出，想嘗試一下，看這個方面吸引用戶付費(fèi)或者吸引廣告方面是不是有更多的空間。

Q11：在當(dāng)前的現(xiàn)金流情況下，我想知道你們未來任何融資或控制內(nèi)容成本的計(jì)劃？

A：我們會考慮所有可能的方法為未來融資，但可能不是權(quán)益融資，可能會是其他的比較直接的解決辦法。