蘋(píng)果(AAPL.US)財(cái)報(bào)前瞻：史上最貴iPhone能否推動(dòng)公司再上新臺(tái)階?

本文來(lái)源“華爾街見(jiàn)聞”，作者許超。

今天，全球投資者的目光都聚焦在這里：萬(wàn)億市值的蘋(píng)果(AAPL.US)，是否能夠再次證明自己無(wú)與倫比的漲價(jià)能力?

蘋(píng)果公司將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日周四盤(pán)后(北京時(shí)間周五早上)發(fā)布其2018財(cái)年四季度財(cái)報(bào)。在此之前，公司對(duì)其主要產(chǎn)品線都進(jìn)行了大規(guī)模的更新(iPhone、Watch、iPad等)。

本次財(cái)報(bào)看點(diǎn)多多，在貿(mào)易沖突的大背景下，投資者將重點(diǎn)關(guān)注本輪iPhone周期、公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入、未來(lái)股票回購(gòu)計(jì)劃等。在問(wèn)答環(huán)節(jié)，包括公司對(duì)于未來(lái)貿(mào)易前景預(yù)期以及公司產(chǎn)品需求是否會(huì)受到影響等核心問(wèn)題預(yù)計(jì)都將被提出。

財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)期

公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)將是投資者最先關(guān)注的議題。市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司本季營(yíng)收將達(dá)到614.45億美元(同比增長(zhǎng)16.9%)，調(diào)整后EPS將為2.776美元(同比增長(zhǎng)34.3%)，調(diào)整后凈利潤(rùn)將達(dá)到134.93億美元(同比增長(zhǎng)25.9%)。

從財(cái)報(bào)后的股價(jià)走勢(shì)上看，蘋(píng)果股價(jià)在最近10次財(cái)報(bào)中，有6次在財(cái)報(bào)后股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲。截止周三收盤(pán)，蘋(píng)果公司今年上漲幅度達(dá)到29%，而標(biāo)普500指數(shù)同期漲幅僅僅只剩下1.4%。

從賣(mài)方分析師角度，在跟蹤公司的49名分析師中，31名推薦買(mǎi)進(jìn)(63.3%)，16名推薦持有(32.7%)，2名推薦賣(mài)出(4.1%)。

購(gòu)物季財(cái)報(bào)指引

公司對(duì)于2019財(cái)年一季度(年底購(gòu)物季)的指引也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。由于公司不久前剛剛發(fā)布了iPhone XS及iPhone XR系列。投資者將結(jié)合本季的相關(guān)銷(xiāo)售以及公司的財(cái)務(wù)指引來(lái)判斷該系列的整體需求及出貨量。

對(duì)于2019財(cái)年一季度iPhone出貨數(shù)量方面，摩根大通預(yù)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)將達(dá)到7600萬(wàn)部，其中最近剛剛開(kāi)始交貨的iPhone XR將占到47%。

iPhone產(chǎn)品線

iPhone產(chǎn)品線是推動(dòng)公司總營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵性因素。瑞銀之前的調(diào)查顯示，蘋(píng)果公司的機(jī)構(gòu)投資者最為關(guān)注的議題是在iPhone領(lǐng)域。相關(guān)的調(diào)查反饋顯示近半數(shù)的投資者認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于iPhone的需求是其關(guān)注的首要議題。考慮到公司剛剛對(duì)iPhone產(chǎn)品線進(jìn)行更迭，投資者關(guān)注本輪iPhone XS/XR周期也不足為奇(筆者注：還記得去年投行鼓吹的蘋(píng)果超級(jí)周期嗎?)。

iPhone對(duì)于公司的營(yíng)收重要性體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其在公司總營(yíng)收中的占比以及其對(duì)于營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度。

去年4季度數(shù)據(jù)顯示，iPhone產(chǎn)品線銷(xiāo)售占據(jù)公司總營(yíng)收的54.9%。而摩根大通的統(tǒng)計(jì)顯示，2012-2017年之間，iPhone產(chǎn)品線對(duì)于公司營(yíng)收增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到74%。

從iPhone出貨量上看，相關(guān)的增長(zhǎng)已經(jīng)大幅放緩，iPhone單位價(jià)格增長(zhǎng)成為關(guān)鍵。

公司的產(chǎn)品定價(jià)的趨勢(shì)也顯示出這一點(diǎn)。摩根大通認(rèn)為，公司已經(jīng)成功開(kāi)發(fā)出一種溢價(jià)定價(jià)策略，通過(guò)價(jià)格的持續(xù)上漲來(lái)推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。自2007年以來(lái)，iPhone的平均售價(jià)已經(jīng)上漲36%，在蘋(píng)果iPhone出貨量趨于平穩(wěn)的狀況下，為公司的營(yíng)收提供了有利的支撐。

摩根大通預(yù)計(jì)，公司4季度的iPhone平均售價(jià)將為801美元，其中最近發(fā)布的iPhone XS Max和iPhone XS(預(yù)計(jì)合計(jì)4季度財(cái)報(bào)銷(xiāo)量的約40%)將為最主要的推動(dòng)力。摩根大通認(rèn)為投資者大幅低估了iPhone XS Max的市場(chǎng)需求，其銷(xiāo)量將超過(guò)iPhone XS，1099美元的底價(jià)也將推高公司的平均售價(jià)。

服務(wù)業(yè)營(yíng)收

服務(wù)業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)將成為另一個(gè)關(guān)注的議題。公司的服務(wù)業(yè)主要包含數(shù)字內(nèi)容和服務(wù)、AppleCare、Apple Pay、授權(quán)和其他服務(wù)的收入。上個(gè)季度，公司服務(wù)業(yè)營(yíng)收為95.48億美元，同比增長(zhǎng)31%。2018財(cái)年前三季度服務(wù)業(yè)營(yíng)收平均占比為13.4%。

公司硬件出貨量增長(zhǎng)趨于平緩的另一面是其產(chǎn)品的高基數(shù)。這將為公司服務(wù)領(lǐng)域營(yíng)收增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。自2012年以來(lái)，公司服務(wù)業(yè)營(yíng)收保持著年均18%的高速增長(zhǎng)。

摩根大通認(rèn)為，在中期內(nèi)，服務(wù)業(yè)方面的營(yíng)收將成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的第二大驅(qū)動(dòng)因素，到2020年公司服務(wù)業(yè)營(yíng)收將在16年的基礎(chǔ)上翻倍。

而在本季內(nèi)，摩根大通預(yù)計(jì)蘋(píng)果公司服務(wù)業(yè)方面營(yíng)收總體將保持19%的增長(zhǎng)，在具體子項(xiàng)目方面，蘋(píng)果音樂(lè)及云服務(wù)的年增長(zhǎng)將繼續(xù)維持50%的增長(zhǎng)。

而從年化角度，服務(wù)業(yè)營(yíng)收有望占到公司18財(cái)年總營(yíng)收的14%(12財(cái)年為8%)，同比增長(zhǎng)25%。

公司回購(gòu)加速

是否會(huì)宣布更多的回購(gòu)計(jì)劃?蘋(píng)果公司慷慨的回購(gòu)措施對(duì)公司股價(jià)提振良多。自2012年以來(lái)，蘋(píng)果已通過(guò)回購(gòu)和分紅向股東返還了2750億美元資本。同時(shí)，蘋(píng)果于2018年5月宣布了一項(xiàng)1000億美元的回購(gòu)計(jì)劃。除此之外，公司還打算通過(guò)股息每年向投資者返還140億美元，這一組合使其成為美國(guó)企業(yè)規(guī)模最大的資本返還計(jì)劃。

在今年早些時(shí)候，在稅收優(yōu)惠改革的推動(dòng)下，公司回購(gòu)步伐加快。摩根大通預(yù)計(jì)蘋(píng)果公司將在2018財(cái)年完成740億美元的回購(gòu)，在2018財(cái)年完成700億美元的回購(gòu)。這將完成公司之前宣布的1000億美元計(jì)劃，從年化角度公司的回購(gòu)總數(shù)將攀升至750億美元左右。相比之下，在第2013財(cái)年至第2017財(cái)年(5年)期間，公司總回購(gòu)額為1650億美元，平均每年回購(gòu)330億美元。

其他的關(guān)注點(diǎn)

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，分析師可能會(huì)向公司管理層拋售各種五花八門(mén)的問(wèn)題，相關(guān)的回答可能也將是關(guān)注的焦點(diǎn)。相關(guān)可能的議題包括：

最近的貿(mào)易摩擦是否會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品需求造成影響;

中國(guó)市場(chǎng)需要是否會(huì)有變化(特別是相對(duì)昂貴的iPhone XS銷(xiāo)量);

在關(guān)稅問(wèn)題升級(jí)之際，公司哪些產(chǎn)品線會(huì)受到影響;

最近中國(guó)游戲業(yè)的變化是否會(huì)對(duì)公司應(yīng)用店收入產(chǎn)生影響;

公司是否會(huì)在未來(lái)發(fā)布其流媒體服務(wù);

公司未來(lái)的廣告計(jì)劃。