新零售的戰(zhàn)爭：李嘉誠的百佳超市投入騰訊(00700)、永輝懷抱

在騰訊(0700)入股即將滿一周年之際，永輝超市能夠超越高鑫零售(06808)，成為中國商超的NO.1嗎?這是橫亙在中國零售業(yè)面前整整1年的命題。

10月25日下午，屈臣氏集團、永輝及騰訊舉行聯(lián)合發(fā)布會宣布，三方組建新合營公司“百佳永輝”，并將整合屈臣氏集團旗下百佳內(nèi)地超市業(yè)務(wù)，以及永輝超市在廣東省的商超業(yè)務(wù)，三方持有股權(quán)比例分別為50%、40%、10%。

百佳超市歸屬李嘉誠的產(chǎn)業(yè)，為長江和記旗下屈臣氏集團全資擁有的附屬品牌，同時也是香港兩大連鎖超市之一。另一大超市為惠康，母公司為牛奶國際，后者與騰訊一起，同為永輝超市的大股東之一。

據(jù)永輝超市創(chuàng)始人張軒寧對智通財經(jīng)APP透露：“廣東省區(qū)有1億多人口，我們兩家合并完之后有70來家店，未來開店的速度應(yīng)該會更快，第一個目標是先快速達到年銷售100億人民幣?！?/p>

如果以100億收入計算，加之永輝超市2018年的開店的速度，則其或有可能在未來兩年內(nèi)營收超越高鑫零售(大潤發(fā)和法國歐尚的上市母體)。而倘若整合及自身業(yè)務(wù)發(fā)展順利，則凈利潤可最快有可能在2018財年超越。

在過去的一年中，以永輝作為支點，騰訊在新零售領(lǐng)域攻城拔寨，先后拿下家樂福、步步高等商超企業(yè)，如今更將百佳和惠康兩大香港商超巨頭帶入同一個戰(zhàn)壕里，將新零售的國際化再向前邁進一步。

百佳如何受益?

在新聞發(fā)布會上，屈臣氏集團高管、騰訊智慧零售戰(zhàn)略合作部及永輝超市高管均有出席，體現(xiàn)三方合作的高姿態(tài)。

屈臣氏集團董事總經(jīng)理黎啟明回憶，百佳和騰訊以及永輝很有緣分的，“我第一次見張總，大家一拍即合，張總是一個實業(yè)家，大家用很務(wù)實的態(tài)度在短短幾個月之間已經(jīng)做成了一個合營公司”。

放在五年之前，黎啟明可能在疑惑自己的下家在何方。彼時，李嘉誠計劃將百佳超市出售，叫價10億至20億美元，泰國正大、華潤萬家、日本永旺、澳大利亞Woolworths以及凱雷、KKR、TPG等曾一度成為潛在的競購方，但后因競購者出價未達到預(yù)期而擱淺。

百佳超市為首家登陸內(nèi)地的外資零售商。1984年，百佳超市進入深圳蛇口，開設(shè)了內(nèi)地首家超市門店。

根據(jù)三方合作的方案，合資公司旗下所有店鋪均使用“百佳永輝”品牌。永輝和屈臣氏集團將會分別把旗下廣東地區(qū)“Bravo永輝超市”業(yè)務(wù)、旗下中國“百佳”與中國“TASTE”品牌，共計70余間門店注入“百佳永輝”新公司，會員人數(shù)超過220萬。

這一合作的背景、方式、意義都頗耐人尋味。在持股比例和新品牌名稱中，一方面，體現(xiàn)了對百佳超市這一老牌零售品牌的尊重。另一方面，在零售業(yè)轉(zhuǎn)型棋到中盤時，永輝依舊顯露出自己的決心與魄力，而騰訊也依舊是小股東策略，與永輝保持同步合作。

在股權(quán)方面，永輝、百佳中國出資股權(quán)的價值分別為6.22億元、5.02億元，占比分別為50%、40%;騰訊投入現(xiàn)金1.25億元，占比10%。新公司董事會由6名董事組成，按照股權(quán)比例，永輝、百佳中國和騰訊各為3席、2席、1席，同時董事長由永輝委派的董事?lián)巍?/p>

根據(jù)國信證券的研究，從作價的角度，雙方股權(quán)定價方式采用股權(quán)價值=息稅折攤前利潤*倍數(shù)+現(xiàn)金-負債進行計算。按照P/E估值，廣東永輝+深圳永輝2017年凈利潤約為2997萬元，作價約為20.94xP/E，相對公允;按照P/S估值，廣東永輝+深圳永輝2017年收入為14.76億元，作價約為0.42xP/S，相對公允。廣州百佳2017年收入24.60億元，凈利潤997萬，從P/S的角度作價合理。

黎啟明表示：“這次由超市零售和科技龍頭企業(yè)組成合營公司，不單是概念上的零售科技合作，更實質(zhì)性地為廣東省的超市帶來格局上的轉(zhuǎn)變，是以強強聯(lián)手的模式，深化智慧零售應(yīng)用，并讓顧客有更優(yōu)質(zhì)的消費體驗。目標就是要成為廣東省最具規(guī)模的超市巨擘?！?/p>

在合資公司中，永輝股權(quán)最多，董事長也由永輝委派，經(jīng)營重任自然要永輝多分擔，永輝優(yōu)勢的供應(yīng)鏈能力、營運經(jīng)驗和合伙人機制，將融入到新的百佳永輝。騰訊智慧零售定位“工具箱”，重點還是在體驗端，用自己的技術(shù)工具盤活線下門店，將自己的業(yè)務(wù)變現(xiàn)。

在永輝方面，其已多次證明改造入股企業(yè)供應(yīng)鏈的能力。以紅旗連鎖為例，在永輝入股后，2018 年前三季度營業(yè)收入同增4.72%%，但歸母凈利潤同比增長88.6%;2016年，重慶永輝托管的10家中百重慶門店，但年實現(xiàn)全年銷售同店增長 9.9%。

騰訊作為數(shù)字化技術(shù)賦能者，其在新零售領(lǐng)域，借助專門的云計算技術(shù)，可以在門店智慧選址、智慧選品、銷售測量、商圈洞察、門店用戶畫像、人臉支付等領(lǐng)域給予門店支持。

事實上，2017年以來，百佳超市在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面也多有嘗試，比如推出自助收銀機、小程序掃碼購，上線京東到家。今年9月，與騰訊合作推出“微信刷臉”支付。此輪波及到資本層面的合作，則形成了一個堅固的利益共同體。

作為與騰訊融合程度最深永輝，則已成為中國本土新零售商超的標桿。張軒寧表示：“新成立的‘百佳永輝’，能夠快速導(dǎo)入和應(yīng)用騰訊與永輝在過去近一年時間在智慧零售領(lǐng)域合作中所取得的成果。”

永輝得到了什么?

作為中國增速最快的零售商超(根據(jù)年報營收數(shù)據(jù)，過去8年其復(fù)合增長率達26%)，永輝在過去兩年頻繁開店并且不斷進行業(yè)態(tài)探索。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年上半年，永輝門店總數(shù)已達到952家，在廣東境內(nèi)的門店數(shù)為48家(包括13家紅標店、5家綠標店、21家永輝生活、9家超級物種)，僅占門店總量的5%。

但永輝顯然不滿足于這樣的速度，在粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃即將出爐的大背景下，面對這個全球四大灣區(qū)之一的大市場，如何最快速地開拓廣東、粵港澳大灣區(qū)市場?與深耕廣東市場34年的百佳超市合作，便是最好的選擇。

永輝與百佳的合作，不能說沒有考慮這一政策紅利。從業(yè)務(wù)形態(tài)上看，永輝最知名的是其生鮮品類供應(yīng)鏈能力，而百佳則背靠屈臣氏集團的國際化基因及發(fā)達的自有品牌商品供應(yīng)鏈體系，應(yīng)該說兩者的業(yè)態(tài)互補性是非常高的，在智通財經(jīng)APP看來，百佳的先進零售資產(chǎn)、海外供應(yīng)鏈的基因和基礎(chǔ)，應(yīng)該是永輝和騰訊的考慮重點。百佳超市的根基在香港澳門地區(qū)，目前百佳在粵港澳門店數(shù)超過300家，其供應(yīng)鏈遍及全球，這更有助于騰訊和永輝的新零售的區(qū)域化落地。

值得注意的是，這個事件還有一大亮點：永輝首次以區(qū)域分拆的模式進行這樣的合作.

此前，在2014年牛奶國際、2015年京東、2017年騰訊先后入股后，永輝資本運作加速，多以入股和控股方式進入商超同業(yè)或上下游業(yè)務(wù)。

舉例為證，2017年12月和2018年1月，永輝超市連續(xù)兩次購入紅旗連鎖股權(quán)，最終持股比例為21%，僅次于曹世如家族的27.63%;3月23日購入國聯(lián)水產(chǎn)10%股權(quán)，并計劃未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持;2018年上半年，永輝通過五輪舉牌，成為“中西部商超之王”中百集團的二股東。

除了中百集團、紅旗連鎖、國聯(lián)水產(chǎn)外，永輝超市還投資尋田網(wǎng)絡(luò)、控股達曼國際、入股星源農(nóng)牧(835068.OC)等。

連鎖超市只有形成規(guī)模效應(yīng)，才有更大的想象空間。開店的成本太高、模式太重，相較而言，股權(quán)合作的代價小得多，區(qū)域拆分模式成立新公司，或是對過往永輝入股模式的新探索。

最值得業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，百佳永輝這樣的模式可能成為未來永輝發(fā)力商超模式的新嘗試。

通過百佳永輝的模式，永輝可以找到云超業(yè)務(wù)新的發(fā)展路徑。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，在8月份，永輝超市的門店數(shù)已超過1000家。

張軒寧說了這樣一句話：“這次也是永輝在中國零售市場的一次橫向區(qū)域合作?！边@句話可以理解為，若合作順利，永輝不排除未來打出更多的牌來。

除了成本外，可以計算的是規(guī)模的增量。根據(jù)此次合作的公開信息推算，合資公司對永輝超市及百佳中國于中國廣東省內(nèi)的超級市場業(yè)務(wù)整合以后，“百佳永輝”在廣東區(qū)域的門店數(shù)量將達到70余家，超過大潤發(fā)的43家。

兩者對于中國最大商超的爭奪意味極為有趣。作為對比，目前中國最大的商超企業(yè)高鑫零售(大潤發(fā)和法國歐尚的上市母體)2018Q2營收521.63億元，增幅為—0.3%，凈利潤為17.58億元，較之同期僅增加100萬元;永輝超市實現(xiàn)營業(yè)收入343.97億元，同比增長21.47%;如果去除股權(quán)激勵費用，則凈利潤為12.77億元，實際同比增長21%，與營收基本一致。

如今，加上百佳永輝未來年100億元的銷售額，永輝與高鑫零售的距離近一步逼近，以至于業(yè)界發(fā)出這樣的選擇題：永輝和高鑫零售，誰才是未來商超的NO.1?

永輝的高速成長，離不開資本的加持、自身的擴張和科技零售的應(yīng)用。在新零售賽道上，“高速跑車”永輝早早選定了騰訊這桿“加油槍”，共同探索“科技永輝”的業(yè)務(wù)落地，隨即永輝成了騰訊新零售的標桿。

自騰訊入股以來，雙方進行了緊密合作，特別是一直圍繞零售的底層技術(shù)和場景搭建來夯實基礎(chǔ)，從門店端、用戶端到供應(yīng)鏈端，騰訊的數(shù)據(jù)和技術(shù)都開始應(yīng)用永輝。

隨著新技術(shù)的應(yīng)用，供應(yīng)鏈效率的提高，永輝的毛利率持續(xù)提升。該公司 2018年第一季度綜合毛利率為 22.79%，較去年同期增長 1.86%。今年上半年，永輝紅標、綠標店綜合毛利率同比增長近2%。按照永輝財報透露，2018年上半年，其276家紅標店同店增長1.5%，坪效為1043元/㎡，而165家綠標門店，同店增長6.8%，坪效為1171元/㎡。

騰訊在新零售做了多少創(chuàng)新?

在過去的兩個月里，騰訊已經(jīng)多次與永輝一起亮出對零售業(yè)的改造整合。

第一次是9月初永輝生活倉的初步成果展示，第二次則是此次對百佳超市的合作。騰訊智慧零售戰(zhàn)略合作部副總經(jīng)理田江雪透露，永輝生活到家首倉落地福州后，6月份單日峰值訂單已突破6000單。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，騰訊智慧零售戰(zhàn)略合作部于2018年年初正式成軍，后派出專門的團隊到現(xiàn)場跟永輝一起合作。目前雙方成立了對接永輝智慧零售的項目組，配備強大團隊，雙方高管定期碰面、復(fù)盤，并及時將最新新零售技術(shù)加以應(yīng)用。

騰訊入股永輝后，一直試圖打造出智慧零售的標桿。永輝超市此前已與騰訊在門店選址、智慧選品、數(shù)字化改造、線上商城搭建、到家場景挖掘等各個方面進行了嘗試。1月，家樂福就宣布和騰訊、永輝簽訂初步的股權(quán)投資意向書，5月在上海開出了自己的首家智慧門店“Le Marche”。百佳永輝也是騰訊、永輝在零售行業(yè)的再一次聯(lián)合對外輸出。

在此次入股百佳永輝后，騰訊也間接將香港兩大商超直接攬入囊中。除了百佳外，目前永輝超市單一大股東是持股19.99%的牛奶有限公司，后者擁有惠康超市、萬寧、美心等家喻戶曉的香港零售品牌。在香港，百佳旗下的超市與牛奶國際旗下惠康超市分別擁有33.1% 和39.8%的市場占有率。

此前，騰訊的微信支付、阿里的支付寶，一直在爭奪香港的移動支付業(yè)務(wù)。

據(jù)貝恩咨詢公司分析，中國的兩大零售巨頭——在阿里巴巴和騰訊在過去12個月里，他們總共花費了200多億美元做新零售的實驗，由此來改變中國人的購物方式，并重塑全球商超格局。

目前傳統(tǒng)零售巨頭迅速向騰訊和阿里靠攏，并形成兩級分化：以京東和永輝為兩大抓手，騰訊迅速將家樂福、步步高沃爾瑪拉入自己陣營;阿里陣營里則站著高鑫零售、百聯(lián)、三江購物、新華都。

騰訊對新零售極為看高，在接連對永輝超市、每日優(yōu)鮮、家樂福、萬達商業(yè)、海瀾之家以及步步高等企業(yè)投資入股后，又在2018年2月下旬，在集團層面成立智慧零售戰(zhàn)略部，著力布局新零售。

在所有入股商超企業(yè)中，騰訊最看重的是永輝，源于后者強大的供應(yīng)鏈和科技持續(xù)迭代的基因，并不斷孵化出超級物種、永輝生活、永輝到家、等新零售樣本，更與騰訊共同探索出更多的零售技術(shù)應(yīng)用?！捌鋵嵪駜?yōu)品、優(yōu)客都是一開始我們在跟永輝的深度合作當中孵化出來的產(chǎn)品，后續(xù)應(yīng)該會有更多”。田江雪說。

如今，在百佳投入到騰訊和永輝的懷抱后，新零售的中場戰(zhàn)事已然開啟。