協鑫新能源(00451)轉型10月:9.9億補貼落地 中廣核太陽能成股東

協鑫新能源(00451)迎來了2018年兩個最好的消息。

10月24日收盤，協鑫新能源發(fā)布了第一個消息，即將旗下兩個光伏電站出售給中廣核太陽能；第二個消息則為拿到國家可再生能源第四至第七批補貼，該補貼額高達9.9億元人民幣。

這兩個消息無疑是協鑫新能源今年來的兩個重磅利好。

此前在協鑫新能源中期業(yè)績會上，管理層稱今年公司最主要的目標是在年底前降低負債率至80%以下，而協鑫與中廣核太陽能的握手，意味著協鑫新能源年初降負債的目標得以再前進一大步。

而在拖欠過千億的補貼已成為太陽能企業(yè)頭上的達摩克利斯之劍時，補貼的發(fā)放則是整個光伏全行業(yè)下半年的最大的利好消息。

降負債率的目標完成無懸念

協鑫新能源以股權出表的方式出售旗下的光伏資產。

智通財經APP獲悉，協鑫新能源向中廣核太陽能出售華容協鑫新能源、林州市新創(chuàng)各80%的股權及應對股東貸款，代價分別約為1.42億元及1.64億元人民幣。

華容協鑫新能源與林州市新創(chuàng)隸屬于華容項目及林州項目，截至2017年度，上述兩家公司分別擁有7.36億元及6.45億元總資產。

據公告，此次交易完成后，已出售的光伏發(fā)電站依然由協鑫新能源提供三年運營及維護服務。這一協議即是此次交易的亮點，也符合協鑫新能源的戰(zhàn)略目標，即向輕資產模式的輸出管理服務轉型。

此前協鑫新能源CFO湯云斯曾對智通財經APP稱，公司計劃將資產經營向資本經營及服務輸出轉型升級，把一部分電站資源用來與投資者進行合作。通過賣出大部分股權比例，把相對應的項目負債一并出售，進而降低協鑫的負債率。同時，公司可通過運營發(fā)電站收取管理費用，開拓新的收入來源。

此外，轉讓上述兩個項目所得款項將用作協鑫的償還債務，加上項目相關資產的負債將于交易完成后終止合并入賬，進而繼續(xù)降低資產負債比率。

在光伏補貼未發(fā)放之前，協鑫新能源就開始通過電費收入、向輕資產運營轉型、改變融資方式降低融資成本等方式，使負債率從2015年近90%降至今年上半年的84.1%。在2018年中期業(yè)績發(fā)布會上，協鑫新能源管理層稱，今年年底要把負債率降低到80%以下，實現方式則是引入戰(zhàn)略投資者者、和大型企業(yè)進行股權合作，及出售電站。

對于光伏這類重資產的行業(yè)來說，負債率高企是其最大的痛點，而補貼的拖欠更是讓一眾光伏企業(yè)已承壓的現金流雪上加霜。但據協鑫財務數據，其現金流情況仍十分健康。

從協鑫新能源過去2年的財報來看，自2016年中期后，其經營業(yè)務所得現金流凈額始終保持正向增長。受531新政影響，協鑫投資及融資活動現金流凈額不可避免地有所減少，但其手中仍有21.28億元現金。此外，經管理層與數家銀行溝通后，此前存量的貸款在續(xù)貸上沒有什么問題。

現金流回流的加速也讓協鑫新能源在減負債上有了更多底氣。據管理層在中期業(yè)績會上表示，下半年公司基本沒有資本開支，其主要目標是現金流回流。并預計平價上網后現金流回流將變得更快。

在一套降負債的組合拳之下，協鑫新能源“降負債率降低在80%以下”年度目標的完成或已無懸念。

補貼入賬：光伏行業(yè)的重磅利好

拖欠過千億的發(fā)電補貼，已成為太陽能企業(yè)頭上的達摩克利斯之劍。

從2015年開始，光伏行業(yè)呈現出了爆發(fā)性增長的趨勢，截止2017年底，全國光伏累計裝機規(guī)模達到130GW以上，僅2017年一年就完成建設規(guī)模53GW，相當于之前數年的總和。

經過了高速發(fā)展后，光伏行業(yè)也留下了巨大的補貼缺口。智通財經APP獲悉，截至去年底，累計可再生能源發(fā)電補貼缺口總計達到1127億元，其中光伏補貼缺口455億元(占比約40%)，且呈逐年擴大趨勢。

遲遲發(fā)不下來的補貼隨著531光伏新政的發(fā)布，帶領市場進入了一個急凍期，光伏產業(yè)價格體系面臨了嚴峻的挑戰(zhàn)。此時，協鑫新能源獲納入國家可再生能源補貼的電站總規(guī)模已達到1773兆瓦，當中441兆瓦為第四至第六批補助目錄、1142兆瓦為第七批補助目錄，以及190兆瓦為光伏扶貧項目補助目錄。

9月27日，《可再生能源電力配額及考核辦法》征求意見稿的發(fā)布，補貼資金即將快速入賬的利好，帶動協鑫新能源的股價一度大漲逾16%。

截至10月24日，協鑫新能源已拿到9.9億元人民幣補貼。據公告，協鑫將用此筆款項償還債務，以降低資產負債率，而補貼額約占中期凈債務的3%。除了已獲得的補貼外，協鑫還擁有20.6億應收補貼，約占中期凈債務6.2%。

自823號文下發(fā)之日起，“新投運的、采用“自發(fā)自用、余電上網”模式的分布式光伏發(fā)電項目，全電量度電補貼標準降低0.05元”的新規(guī)，出清了不少現金流不穩(wěn)健的光伏企業(yè)，從另一個角度來看實際上是一項長期利好。

值得注意的是，協鑫新能源手中的600萬千瓦的光伏電站裝機量，均在2017年底前竣工，并不在823號文中“新投運”的光伏發(fā)電項目的范圍內，故不受補貼下調的新政影響。

此外，823號文使國補的缺口不再失控，這將為國家有計劃地加快國補發(fā)放打下了基礎，對于協鑫新能源這樣的“國補老電站”來說無疑是個大利好。

此刻的協鑫新能源手握著600萬千瓦的電站，電費收入隨著太陽的升起滾滾而來。待光伏平價上網來臨的那一刻，協鑫新能源又將向新的利潤臺階進擊。

在負債壓力降低后，協鑫新能源也在為2019年全國的平價上網做好充分的準備。據該公司財報顯示，典型光伏電站平均單瓦造價下降約6%至期內約人民幣5.9元。運維成本由去年同期下降約9%至約每千瓦時人民幣3.9分。這兩大光伏發(fā)電成本指標的下降，在國家政策加速推進平價上網背景下，價值得到突顯。