放過特斯拉(TSLA.US)，蔚來(NIO.US)或成空頭“提款機(jī)”

或許只有蔚來不覺得，“中國特斯拉”這一稱號(hào)帶著那么一絲“嘲諷”。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到， 美東時(shí)間10月23日，著名做空機(jī)構(gòu)香櫞研究一改此前五年做空特斯拉(TSLA.US)的策略，與另一家空頭Moxreports一起轉(zhuǎn)為做多。

“空軍變多頭”，這一操作再次讓投資者看到“資本”的不堅(jiān)定以外，還讓許多人看到了特斯拉未來的一線希望。當(dāng)日收盤，特斯拉大漲近13%。

原本以為受特斯拉大漲提振，著名的電動(dòng)車制造商蔚來也可以突破中概股“普跌魔咒”實(shí)現(xiàn)逆市大漲，可是最終收跌3.13%也許只能說，美股投資者看來還是比較理性的。

用業(yè)績(jī)直面“空頭”

10月16日，北美市場(chǎng)熱門做空股票榜單出爐。兩大電動(dòng)車制造商蔚來和特斯拉被列入其中，并且蔚來首次空降便“榮居榜首”，特斯拉位列第三。

實(shí)際上在榜單公布之前，兩家公司均通過各自渠道對(duì)外公布了公司今年三季度產(chǎn)銷情況。

其中，特斯拉第三季度總產(chǎn)能為83500輛電動(dòng)汽車，比在2018年第二季度創(chuàng)下的歷史新高高出50%，其中包括了53239輛Model 3，相較二季度的18499輛，已是產(chǎn)量大增。并且，特斯拉僅第三季度的交付量就占公司2017年全部交付量的80%。

并且據(jù)了解，特斯拉將繼續(xù)增長(zhǎng)Model 3的產(chǎn)量，若照此產(chǎn)能擴(kuò)張速度發(fā)展，公司在第四季度或?qū)⑦_(dá)到12萬輛/季度的產(chǎn)能，也就是說，馬斯克極有可能在2019年實(shí)現(xiàn)其每周生產(chǎn)1萬輛Model 3的產(chǎn)能業(yè)績(jī)承諾。

而Model 3作為目前特斯拉的主力銷售產(chǎn)品，其質(zhì)量及市場(chǎng)反饋均得到相當(dāng)好評(píng)。

近期美國環(huán)保署在電動(dòng)汽車?yán)m(xù)航里程標(biāo)記的對(duì)外公布數(shù)據(jù)中，Model 3單次充電后的實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)達(dá)到310英里。但實(shí)際上，據(jù)外媒報(bào)道，Model 3的實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)原本為334英里，但特斯拉需要顧及其Model S的335英里數(shù)據(jù)，才請(qǐng)求官方將數(shù)據(jù)改為310英里。

而在市場(chǎng)反饋方面，盡管在2017年 美國權(quán)威的《Consumer Reports》多次將特斯拉產(chǎn)品評(píng)為“不合格”級(jí)別。但在年底經(jīng)過搜集全美超過50萬份車主評(píng)論者意見后，依然在最終的車主滿意度指標(biāo)上，給予特斯拉以90分高分，使其力壓保時(shí)捷位居榜首。

并且，公司還表示，目前從核心經(jīng)營(yíng)中獲得的現(xiàn)金流已然能滿足公司的資本開支需求，所以公司將在未來12個(gè)月內(nèi)不再需要再融資。

當(dāng)產(chǎn)能與現(xiàn)金流狀況得以改善，許多空頭的做空理由不攻自破。此次爆出轉(zhuǎn)手做多的消息后，香櫞研究也表示，“因Model 3被證明是成功的，許多特斯拉的預(yù)警信號(hào)被證明是不重要的”。

被“忽視”的蔚來

有趣的是，香櫞研究在闡述做多特斯拉的理由時(shí)提到，“特斯拉是目前全球唯一一家可以真正生產(chǎn)和銷售電動(dòng)車的公司。”這句話并不把我們的“中國特斯拉”放在眼里。

實(shí)際上，蔚來似乎也的確還未展示出能讓投資者刮目相看的硬實(shí)力。而互聯(lián)網(wǎng)造車的噱頭并不能打動(dòng)那些久經(jīng)沙場(chǎng)的“華爾街之狼”。

以上述特斯拉的業(yè)績(jī)指標(biāo)反觀蔚來。在產(chǎn)能方面，從今年6月-9月，公司目前唯一一款量產(chǎn)車型蔚來ES8累計(jì)交付3368輛，其中9月僅交付1766輛。不過智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在今年國慶期間，蔚來已為其第二條生產(chǎn)線安裝設(shè)備，如果生產(chǎn)線能及時(shí)投入使用，或許蔚來還能勉強(qiáng)完成下半年1萬輛交付的指標(biāo)。

而在續(xù)航里程上，此前有用戶爆出蔚來ES8在高速公路120km/h的速度條件下，單次充電里程數(shù)僅為226km，而非官方宣傳的355km。不過隨后官方便在風(fēng)阻以及高速條件下續(xù)航里程衰減等方面進(jìn)行了專業(yè)的解釋。

不過值得注意的是，相比于這款車型的定位及售價(jià)，僅有市內(nèi)通勤能力的蔚來ES8似乎并不能滿足消費(fèi)者的出行需求。

此外，“賣不動(dòng)車”也是很多機(jī)構(gòu)看空蔚來的重要原因。著名投資機(jī)構(gòu)伯恩斯坦(Bernstein)認(rèn)為，蔚來汽車在中國市場(chǎng)的銷售范圍較小，因?yàn)槟壳爸袊妱?dòng)車銷售主要集中在一些有限牌政策的一線城市。不過相比特斯拉，蔚來似乎情況更糟。

對(duì)此伯恩斯坦的解釋是，“蔚來缺乏分銷規(guī)模，其計(jì)劃在2018年年底全擁有12家門店，而這僅是特斯拉的三分之一規(guī)模，但特斯拉去年在中國的銷量為1.78萬輛”。因此，伯恩斯坦將蔚來的股票評(píng)級(jí)設(shè)定為“賣出”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.2美元。按照現(xiàn)在的股價(jià)，蔚來還有2.5美元的做空區(qū)間。

實(shí)際上，蔚來若想翻身也不是沒有辦法，因?yàn)槊绹顿Y者對(duì)于特斯拉這類的電動(dòng)車企業(yè)的可謂是相當(dāng)“寬容”。

從特斯拉股價(jià)走勢(shì)可以看到，公司從股價(jià)平平到“瘋狂大漲”僅僅是因?yàn)?013年當(dāng)年公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

資料來源：富途證券

不過，就目前情況來看，蔚來走的依然是特斯拉當(dāng)年“燒錢越多，虧損越多”的老路，智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，公司2016年及2017年的負(fù)向現(xiàn)金流凈額分別為22億元人民幣和45.7億元人民幣，想讓公司現(xiàn)金流出現(xiàn)改觀幾乎不可能。

不管從業(yè)績(jī)還是股價(jià)來看，蔚來當(dāng)下的沽空邏輯無法在短時(shí)間內(nèi)打破，并且按其最低的目標(biāo)價(jià)計(jì)算，公司股價(jià)亦有充足的下降空間。在當(dāng)下難以做空特斯拉的檔口，完全不排除有空頭轉(zhuǎn)戰(zhàn)做空蔚來的可能。也就是說，一旦這家公司整車交付不及預(yù)期，我們就可以跟著空頭進(jìn)場(chǎng)賺一筆了。