訊飛們，請(qǐng)少一點(diǎn)“套”路多一點(diǎn)真誠(chéng)

2017年6月12日，這一天科大訊飛（002230.SZ）的股價(jià)以20.73元（前復(fù)權(quán)，下同）開(kāi)盤(pán)，經(jīng)過(guò)一天波瀾不驚的走勢(shì)，最終下跌2.45%，報(bào)收于20.32元（人民幣，下同）。這一天，很普通，但對(duì)于科大訊飛來(lái)說(shuō)意義非凡，因?yàn)樽阅且惶扉_(kāi)始，公司的股票收盤(pán)價(jià)格再也沒(méi)有低于過(guò)20.32元，直到2018年10月16日，訊飛股價(jià)遭遇跌停并以20.30元報(bào)收。

過(guò)去的15個(gè)月時(shí)間里，科大訊飛頭頂著人工智能的光環(huán)，從市值不足300億的“路人甲”僅用了4個(gè)月時(shí)間就搖身一變成為市值近千億的龐然大物。其后，訊飛股票市值在“股市上的大公司，財(cái)報(bào)上的小公司”詬病聲中、在“AI同傳造假”的指控聲中逐漸隕落。

近期，更是傳來(lái)央視“實(shí)錘”科大訊飛違規(guī)侵占揚(yáng)子鱷自然保護(hù)區(qū)，以建設(shè)培訓(xùn)基地為名開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)，該事件也直接導(dǎo)致訊飛股價(jià)重回15個(gè)月前的起點(diǎn)。

行情來(lái)源：富途證券

科大訊飛違規(guī)侵占自然保護(hù)區(qū)事件不禁唏噓，這家從事有著大好前景的人工智能、年度營(yíng)收超過(guò)50億元、市值數(shù)百億元的企業(yè)為何會(huì)突然被曝光游走在規(guī)則甚至法律的邊緣？

對(duì)此，科大訊飛在10月14日發(fā)布的關(guān)于“侵占”事件的聲明似乎給出了答案。聲明稱，為便捷研發(fā)人員工作、生活，中心配套提供員工住宿、餐飲、會(huì)議等設(shè)施服務(wù)。為減少浪費(fèi)、提升使用效率，在工商審批許可后對(duì)外公開(kāi)經(jīng)營(yíng)，對(duì)政府、企業(yè)和個(gè)人均始終明碼標(biāo)價(jià)、統(tǒng)一收費(fèi)。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，科大訊飛位于安徽涇縣的培訓(xùn)中心于2013年12月正式開(kāi)工建設(shè)，其占地面積約為1.6萬(wàn)平方米，總建筑面積為9231平方米。其中，酒店建筑面積3083平方米，客房建筑面積2392平方米，休閑會(huì)所建筑面積3756平方米，綠化面積6393.4平方米。

根據(jù)資料，科大訊飛的涇縣培訓(xùn)中心像是一個(gè)位于自然保護(hù)的度假村，這為公司“順便”利用培訓(xùn)中心的資源獲取額外的收益提供了良好的環(huán)境基礎(chǔ)。

“醉翁”之意為何不在酒？

不過(guò)話又說(shuō)回來(lái)，科大訊飛頭頂AI光環(huán)，公司在智能語(yǔ)音識(shí)別與合成領(lǐng)域擁有相關(guān)核心技術(shù)。據(jù)悉，訊飛旗下產(chǎn)品在中文語(yǔ)音技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)擁有超過(guò)60%的市場(chǎng)份額，在語(yǔ)音合成產(chǎn)品領(lǐng)域擁有超過(guò)70%的市場(chǎng)份額，在電信、金融、電力以及社保行業(yè)的市場(chǎng)份額更是超過(guò)80%。

2018年上半年，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.1億元，同比增長(zhǎng)52.68%，全年?duì)I收有望首次突破60億元大關(guān)，這樣一家看上去前途無(wú)量的企業(yè)，為何會(huì)“醉心”于副業(yè)呢？

事實(shí)上，科大訊飛近些年來(lái)的發(fā)展史相當(dāng)于一部活脫脫的并購(gòu)史，接連不斷的并購(gòu)，也不斷推升著公司的營(yíng)收規(guī)模。

根據(jù)科大訊飛歷年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司2017年?duì)I收54.45億較2007年的2.06 億元的營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)25倍，但公司2017年4.79億元的凈利潤(rùn)，較2007年0.54億元的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度僅為7.87倍，這表明公司的收益質(zhì)量是要打一個(gè)折扣的。

不僅如此，訊飛經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~要長(zhǎng)期低于凈利潤(rùn)，2017年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為3.63億元占凈利潤(rùn)的75.78%，這還是在公司收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中有1.29億元來(lái)自政府補(bǔ)助的情況下得來(lái)的。2018年上半年公司收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中1.67億元來(lái)自政府補(bǔ)助，而公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為-7.68億元。

值得注意的是，公司近幾年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~幾乎都超過(guò)了10億元，賺錢(qián)速度慢于花錢(qián)速度，這就注定公司要通過(guò)多種渠道募集資金。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司自2011以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)6年定向募集資金50億元。公司的資產(chǎn)負(fù)債率也由2011年的20%增長(zhǎng)值2018年中期的40.39%。

陷入地產(chǎn)風(fēng)波，訊飛并非孤案

且不論，訊飛違規(guī)占地事件后續(xù)如何發(fā)展。單從投資的角度而言，那些不能為投資者賺取真金白銀的企業(yè)，也許能獲得一時(shí)的虛假繁榮，但都不會(huì)走得長(zhǎng)遠(yuǎn)。

比如，要求所有員工都必須活到100歲，聲稱如果有員工死于心腦血管疾病就是公司恥辱的華大基因（300676.SZ），在今年6月就陷入過(guò)“騙補(bǔ)騙地”風(fēng)波。

彼時(shí)，有人在某論壇上發(fā)布了一篇題為《舉報(bào)華大基因偽高科技忽悠欺詐涉嫌賄賂官員，大規(guī)模套騙國(guó)有資產(chǎn)》的文章，直指華大基金賄賂官員，借官員權(quán)力影響和主導(dǎo)合作，套取國(guó)有資產(chǎn)等。

隨后，華大基因發(fā)表聲明成該文章無(wú)稽之談、惡意誹謗，稱將追究造謠者法律責(zé)任。

有關(guān)華大基因“騙補(bǔ)騙地”的指控孰是孰非唯有時(shí)間給出答案，但目前的事實(shí)卻是華大基因股價(jià)已經(jīng)連續(xù)腰斬，失守50元關(guān)口。

從財(cái)報(bào)角度來(lái)看，華大基因與科大訊飛有相似之處，那便是利潤(rùn)增長(zhǎng)速度與營(yíng)收增速不匹配，同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不穩(wěn)定。

再比如港股市場(chǎng)上曾經(jīng)貴為肉制品巨頭的雨潤(rùn)食品（01068），曾經(jīng)因?yàn)椤叭Φ靥籽a(bǔ)”成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)悉，2011年雨潤(rùn)曾向黑山縣政府購(gòu)買(mǎi)土地，縣政府收到土地款10日后，以財(cái)政補(bǔ)貼的方式獎(jiǎng)勵(lì)給雨潤(rùn)。同時(shí)，政府將協(xié)助雨潤(rùn)向上爭(zhēng)取農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化扶持資金4000萬(wàn)元，協(xié)助新工廠落實(shí)5000萬(wàn)元貸款的財(cái)政貼息資金。

根據(jù)雙方協(xié)議顯示，此項(xiàng)目共占地194畝，換言之，雨潤(rùn)一分錢(qián)沒(méi)花，就獲得了194畝土地使用權(quán)，后續(xù)經(jīng)營(yíng)也將收獲政府巨額補(bǔ)貼。

智通財(cái)經(jīng)APP查閱雨潤(rùn)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2018年上半年，公司獲得的政府補(bǔ)助為1537.2萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)近50%。但這已經(jīng)是杯水車薪，因?yàn)楣旧习肽晏潛p5.41億港元。

最后，真心希望上市公司們，少一點(diǎn)套路，多一點(diǎn)真誠(chéng)。