中金：中國(guó)油服行業(yè)正全速?gòu)?fù)蘇

本文來(lái)自中金公司的研報(bào)，作者王鐘楊、陸辰、李璇。

行業(yè)近況

最近， 我們邀請(qǐng)了油服行業(yè)專家何先生就中國(guó)油服行業(yè)展望與投資機(jī)會(huì)召開(kāi)了電話會(huì)議。何先生現(xiàn)任殼牌鉆井工程師， 曾任職于康菲石油和中海油，具有多年的行業(yè)一線從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。 此次電話會(huì)議進(jìn)一步驗(yàn)證了我們此前的判斷——中國(guó)油服行業(yè)正在全速?gòu)?fù)蘇。

評(píng)論

海上油氣田和頁(yè)巖氣是資本支出增加的主要領(lǐng)域。 今年上半年，中國(guó)三大石油公司上游資本支出同比增長(zhǎng) 22%; 我們預(yù)計(jì)今年下半年油公司資本支出增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加速。根據(jù)何先生預(yù)計(jì)， 資本支出增長(zhǎng)最多的領(lǐng)域可能是來(lái)自中國(guó)的近海項(xiàng)目和陸上頁(yè)巖氣項(xiàng)目。

受益于油價(jià)上漲，更多的是關(guān)乎國(guó)家能源安全。 我們認(rèn)為，上游資本支出的增長(zhǎng)更多與中國(guó)提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和提升能源自給率的目標(biāo)相關(guān)。 我們判斷， 一旦提升能源自給率成為戰(zhàn)略任務(wù)，上游企業(yè)的資本支出在 2020 年之前將持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，具有較高的確定性，利好中國(guó)油服行業(yè)。

民營(yíng)油服公司響應(yīng)速度更快，有時(shí)價(jià)格更有競(jìng)爭(zhēng)力。 據(jù)何先生介紹， 民營(yíng)油服公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是技術(shù)與人員;這些公司從國(guó)有油服公司或者國(guó)際大型油服公司招聘最優(yōu)秀的人才。此外，民營(yíng)油服公司運(yùn)營(yíng)效率也更高，作業(yè)速度更快，可以縮短整個(gè)鉆井周期。不過(guò)，與市場(chǎng)預(yù)期不同的是，民營(yíng)油服公司的價(jià)格并非一直低于國(guó)有企業(yè)。

2019 年油服日費(fèi)率可能上升。 我們看到， 2017/18 年油服市場(chǎng)復(fù)蘇完全由工作量和裝備利用率提升驅(qū)動(dòng)，而日費(fèi)率至今仍保持低迷。 何先生表示，中國(guó)油服日費(fèi)率已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)出觸底回升的趨勢(shì)，他認(rèn)為 2019 年日費(fèi)率有可能上升，主要是考慮到材料和分包商的成本上升壓力。

估值與建議

我們維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持對(duì)安東油服、華油能源和海隆控股推薦評(píng)級(jí)。同時(shí)建議關(guān)注海油工程、中海油服和宏華集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)

油價(jià)和政策風(fēng)險(xiǎn)。