優(yōu)信二手車(chē)（UXIN.US）的美國(guó)夢(mèng)：股價(jià)何時(shí)變“一手”

A股借殼失敗，港股上市再受挫。優(yōu)信二手車(chē)(UXIN.US)高喊：“還有誰(shuí)?”

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，經(jīng)過(guò)不懈努力最終還是在今年6月份成功入駐納斯達(dá)克。

這注定是一個(gè)不平凡的夏天，當(dāng)戴琨高舉“V”字手型眼中滿是笑意時(shí)，他可能沒(méi)想到，考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。

9美元，這個(gè)本就比最高目標(biāo)價(jià)低了近三成的發(fā)行價(jià)，在開(kāi)盤(pán)后“一瀉千里”，僅一個(gè)月市值跌掉三分之一。蟄伏多日，截至10月16日(北京時(shí)間，下同)，股價(jià)收?qǐng)?bào)6.31美元，市值18.45億美元，僅為IPO當(dāng)日29.67億美元估值的62%，并且仍無(wú)反彈跡象。

智通財(cái)經(jīng)APP不禁捏了一把汗，這家公司到底怎么了?

數(shù)據(jù)來(lái)源：富途證券

低PE“流血”上市，實(shí)際上 “賺”了?

在互聯(lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展及市場(chǎng)需求萌生的背景下，2011年，該公司借助優(yōu)信互聯(lián)網(wǎng)在北京開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，主要進(jìn)行二手車(chē)拍賣(mài)及相關(guān)服務(wù)，同年底Uxin Limited注冊(cè)成立。

時(shí)至今日，優(yōu)信二手車(chē)主營(yíng)業(yè)務(wù)分為Uxin Used Car(2C)和Uxin Auction(2B)兩塊，分別針對(duì)個(gè)人客戶和企業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商。其中2C業(yè)務(wù)分為二手車(chē)交易便利化服務(wù)以及貸款便利化服務(wù)，2B則為交易便利化服務(wù)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到， 2017年該公司2C、2B業(yè)務(wù)的GMV市場(chǎng)份額分別達(dá)到41%和42%，無(wú)論是二手車(chē)交易數(shù)量還是總GMV，優(yōu)信已成為中國(guó)最大的二手車(chē)電子商務(wù)平臺(tái)。二手車(chē)交易數(shù)量和總GMV較16年分別大幅上漲68%和67%，而這兩項(xiàng)指標(biāo)在今年首季又分別實(shí)現(xiàn)了同比62%和49%的增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，得益于業(yè)務(wù)量增加以及成本控制得當(dāng)，2017年總收入較2016年上漲138%，毛利率增加27個(gè)百分點(diǎn)至62%。2018年首季總收同比上漲187%，毛利率同比增加8個(gè)百分點(diǎn)至66%。

雖然今年毛利率增幅減小，一是因?yàn)槿ツ昝侍幱诟呶?，另外是期間因業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致的人員成本增加所致。

按道理這公司看起來(lái)運(yùn)營(yíng)的不錯(cuò)，賬面數(shù)據(jù)可謂理想，可為什么還要“流血”上市?

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，這公司雖然總收不少，但營(yíng)業(yè)費(fèi)用更是“可觀”，俗話說(shuō)“掙得多花的更多”。所以該公司其實(shí)一直在虧損，但是為了運(yùn)營(yíng)下去只能舉借外債，截止2018年3月底，負(fù)債總額達(dá)到7.5億美元。

沒(méi)糧了，心慌慌，老是借這么錢(qián)也不是辦法，怎么辦?上市吧。

但是因?yàn)楣局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)中，放貸這一塊的收入已經(jīng)過(guò)半，估值的時(shí)候問(wèn)題就來(lái)了。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，美國(guó)資本市場(chǎng)比較青睞電商，而對(duì)金融類公司就不那么看好了，數(shù)據(jù)顯示可謂根本不在一個(gè)數(shù)量級(jí)。

但是急需用錢(qián)，硬著頭皮也要上，雖然心里在流血，但比起其他金融公司的PE來(lái)說(shuō)，優(yōu)信其實(shí)還算是“賺”了。

上市首現(xiàn)盈利，然投資者恐難買(mǎi)賬

如果說(shuō)上市路已經(jīng)夠坎坷了，但其實(shí)上市后的路也并不順暢。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，上市后2018二季度首次出現(xiàn)盈利，營(yíng)收方面貢獻(xiàn)最大的是2C貸款便利服務(wù)收入，同比增長(zhǎng)83%，而衍生負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的2.3億收入至關(guān)重要。

實(shí)際上按照之前的營(yíng)收和毛利增長(zhǎng)速度，扭虧為盈只是時(shí)間問(wèn)題。

并且在今年已經(jīng)有更多的地區(qū)二手車(chē)限遷解禁，以促進(jìn)二手車(chē)市場(chǎng)流通，數(shù)據(jù)顯示2018年上半年二手車(chē)交易量較去年同期也有13%的增長(zhǎng)。

可投資者似乎不為所動(dòng)，并且有分析師認(rèn)為，雖然二季度盈利超預(yù)期，但從交易收益的毛利率來(lái)講，資產(chǎn)占股東權(quán)益的比重同比并沒(méi)有明顯上升。這就為這一盈利的含金量打了一個(gè)問(wèn)號(hào)，而且企業(yè)變相裁員的消息一直未斷。

回看文章開(kāi)始的股價(jià)走勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在8月22日發(fā)布財(cái)報(bào)之后，股價(jià)確有小幅回彈，然而并未持久，之后一直在發(fā)行價(jià)之下震蕩。

細(xì)心的智通財(cái)經(jīng)APP分析認(rèn)為，雖然二手車(chē)數(shù)量有較大幅度增長(zhǎng)，但交易金額卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)同比例的增長(zhǎng)，這是因?yàn)榻灰总?chē)輛中年限區(qū)間上移，導(dǎo)致平均成交價(jià)下降。

聯(lián)系到今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，車(chē)市上不管是投資者還是消費(fèi)者，花錢(qián)越來(lái)越謹(jǐn)慎。從新車(chē)市場(chǎng)也能看到些端倪，近期各車(chē)企發(fā)布的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)中，9月環(huán)比雖然實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但是同比仍然都處在下降趨勢(shì)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，令投資者不放心的因素還有目前的二手車(chē)交易模式的不穩(wěn)定性。二手車(chē)交易平臺(tái)雖然極大地方便了買(mǎi)賣(mài)車(chē)，但是因?yàn)槎周?chē)市場(chǎng)尚未成熟，市場(chǎng)信任度、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)欠缺，導(dǎo)致二手車(chē)交易市場(chǎng)問(wèn)題不斷，由此產(chǎn)生的訴訟案件也是常事。

經(jīng)濟(jì)下行消費(fèi)降級(jí)，交易市場(chǎng)尚不成熟，導(dǎo)致二手車(chē)市場(chǎng)中短期前景不明朗，即便是“二手車(chē)第一股”的優(yōu)信，大家也都還是“看看再說(shuō)”的態(tài)度。