債務(wù)危機(jī)背后的美股暴跌：是要牛轉(zhuǎn)熊了嗎?

本文由香港資深投資人“江恩小龍劉君明”供稿，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

太陽之下無新事! 自2009年3月以來美國股市進(jìn)入史上最長的牛市期，標(biāo)普500指數(shù)上漲逾三倍。而特朗普上場之后，股市更加大勢上去，可是這短短幾天交易日之內(nèi)，形勢卻急轉(zhuǎn)直下，美股遭遇恐慌性拋售。那美股是不是到頭了，牛轉(zhuǎn)熊了嗎?

周三，道瓊斯指數(shù)重挫831點(diǎn)，跌幅3.15%，創(chuàng)2月以來最大單日跌幅。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)跳水3.29%，納斯達(dá)克指數(shù)更是重挫4.08%。美股恐慌指數(shù)(VIX)大漲43.95%。然而美債債息周三延續(xù)升勢，債價(jià)則繼續(xù)下跌，出現(xiàn)罕見的“股債雙殺”。

那為什么會(huì)這樣?先說說美國這幾次升息，亦令到美國10年期國債收益率上升，美國10年債是全球借貸成本的指標(biāo)，同時(shí)企業(yè)發(fā)債成本勢必增加，將波及企業(yè)，包括不少上市公司盈利?另外，州和地方政府發(fā)債成本同樣也會(huì)攀升，恐危及公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資。房貸戶也面臨房貸利率升高。學(xué)生或汽車貸款會(huì)變貴。

而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪指出，美國息口上升，表明經(jīng)濟(jì)以良性的步伐增長，意味著美國正擺脫后危機(jī)時(shí)期的低利率;又相信經(jīng)濟(jì)增速仍將保持彈性，只是會(huì)對(duì)那些杠桿比率偏高的企業(yè)和家庭而言，利率上漲會(huì)給再融資成本帶來壓力。

但是美國的債務(wù)急速上升，令到美國債務(wù)開始令人擔(dān)心。IMF估計(jì)到2023年美國的債務(wù)與GDP比例將升至116.9%，超過意大利的116.6%，也比非洲國家莫桑比克(Mozambique)和布隆迪(Burundi)高。美國政府的財(cái)政刺激政策，將導(dǎo)致財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。美國的減稅措施將導(dǎo)致政府赤字于未來3年增至逾1萬億美元，占GDP的5%。

之后特朗普推行的減稅政策，雖提振了企業(yè)信心，卻也讓美國的財(cái)政收入在未來10年縮水1.5萬億美元。高盛預(yù)測，到2021年，美國聯(lián)邦赤字將從現(xiàn)在的8250億美元(或占GDP的4.1%)，升至1.25萬億美元(或占GDP的5.5%)。到2028年，赤字規(guī)模將進(jìn)一步升至2.05萬億美元(或占GDP的7%)。截至今年3月底，美國聯(lián)邦債務(wù)總額已接近20萬億美元，趕上了GDP規(guī)模。此外，未來十年，光債務(wù)利息支出就高達(dá)1萬億美元。為此，美國已經(jīng)開始減少醫(yī)療補(bǔ)助、社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)等項(xiàng)目的赤字支出，而這無疑會(huì)增加新的社會(huì)不穩(wěn)定因素。

2018年以來，美股上市公司正在以前所未有的加速度回購自家股票。上半年美國上市公司累計(jì)回購了逾6700億美元股票，回購規(guī)模已超過2017年全年創(chuàng)下的5300億美元紀(jì)錄，再創(chuàng)歷史新高。在回購等多重利好的刺激下，今年以來，美國三大股指不斷刷新歷史高位。同時(shí)美國標(biāo)指的500只成分股中，墮入“僵尸股”行列的比例創(chuàng)下最少20年新高!所謂“僵尸股”，定義是企業(yè)的利息開支高于其3年平均稅前盈利，預(yù)示一旦利率加速上揚(yáng)，將遇到融資問題，現(xiàn)金流隨時(shí)斷裂。

在美國因?yàn)檫^去的融資成本很平，所以很多公司通過回購去支撐股價(jià)。但是一旦利息持續(xù)向上升，回購的成本會(huì)大增，如果一旦回購力度不夠，或者美股會(huì)支撐不住。

上圖是Margin Debt為「融資余額」，是所有融資戶向證券公司借錢玩股票的負(fù)債總額。過去該指標(biāo)與美股走勢類似，反映市場散戶看好美股的狀況。目前融資余額一旦美股回頭，那就要小心美股有去杠桿引起的波動(dòng)。

目前美股由技術(shù)分析來看，美股有機(jī)會(huì)在10月份至到11月中的時(shí)間的江恩時(shí)間拐點(diǎn)，發(fā)生雙頂回調(diào)，目前回調(diào)目標(biāo)24247/22510，但跌穿可見19700。

但如果美股回調(diào)，就要小心港股的進(jìn)一步下跌的壓力，一旦跌穿25000點(diǎn)的支持位，那就有機(jī)會(huì)小心恒生指數(shù)進(jìn)一步下跌至22000-21000點(diǎn)。(編輯：劉瑞)

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