美股頭部？階段調(diào)整還是87年崩盤重演？

本文來自微信公眾號“全球宏觀投機(jī)”，作者熊鵬。

這是我?guī)讋t日記的匯總，時間很緊，所以可能有些不連貫，請讀者諒解。

美股是2月沖擊（10%+調(diào)整然后新高）還是87年沖擊（25%+調(diào)整然后長時期盤整），還是其他？

1、60%是2月沖擊再次出現(xiàn)，40%是87沖擊。這一次我沒有2月沖擊時那么有信心了。2月初的時候，我堅定認(rèn)為美股會有新高，會有一個完美的夏天。

2、影響美股的幾個最重要宏觀因子是：利率擔(dān)憂、技術(shù)股盈利預(yù)期減弱，以及，尚未被定價的全球經(jīng)濟(jì)體系重構(gòu)沖擊。還有川普總統(tǒng)對貨幣和經(jīng)濟(jì)政策的各種擾動。我擔(dān)心幾個宏觀因子可能會疊加，會讓2月沖擊類型發(fā)展到87沖擊；

3、從當(dāng)下的交易看，美股無論是哪種調(diào)整，都還沒有到位。美債有較大機(jī)會。原油和有色有空的機(jī)會較大。匯率對美元總體不利（做多歐元和日元）。

4、美股盈利開始成為一個重要的宏觀因子。市場一致預(yù)期開始對美股不利，這是之前美股強(qiáng)勢最強(qiáng)的支撐。1987年崩盤前也經(jīng)歷過一次盈利預(yù)期減速。

1、 美國資產(chǎn)價格如果下跌，會影響風(fēng)險情緒和投資沖動。目前美國房價已經(jīng)在平臺，股票和垃圾債券還在高位。如果美國經(jīng)濟(jì)的信心開始減退，加上中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)減速，那么，會如何影響全球經(jīng)濟(jì)和金融市場呢？

2、 對全球經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生負(fù)面影響。全球經(jīng)濟(jì)的兩個主要驅(qū)動力量如果同時減弱，會影響全球經(jīng)濟(jì)成長的信心，IMF已經(jīng)再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)成長預(yù)期；

3、 對資產(chǎn)類別影響，首先有利于債券。美債收益率快速攀升的局面可能會中途休息，做多美債是非常好的保護(hù)以及投機(jī)機(jī)會；

4、 其次不利于商品，尤其是原油和有色。中國定價的商品稍微復(fù)雜，后面再專門說。

5、 利多非美貨幣，主要是歐元和日元。日元出自套息交易終止引發(fā)的升值機(jī)會（一般所謂的避險需求）。但歐元漲幅有多大？技術(shù)上看1.18，但是宏觀因子并不支持太高的預(yù)期目標(biāo)。漲幅空間取決于歐洲經(jīng)濟(jì)和通脹的發(fā)展，以及意大利預(yù)算案如何收場。

6、 對新興市場貨幣，依然會是個別發(fā)展。土耳其和阿根廷的局勢暫時企穩(wěn)，美元指數(shù)如果維持在區(qū)間交易（我一直的交易假設(shè)），會有利于緩和新興市場貨幣的壓力。各個貨幣的發(fā)展取決于各自的宏觀因子，比如印度是通脹和大選，而巴西雷亞爾則是大選后的政策取向，有點(diǎn)類似南非改選后的不確定性。

1、 對人民幣資產(chǎn)，對商品短暫有較大沖擊，尤其是滬油?；て访媾R較大調(diào)整。但化工品中的甲醇和瀝青依然有較好的機(jī)會。中國農(nóng)產(chǎn)品期貨基本與此無關(guān)，主要是各自的宏觀因子在影響定價。

2、 對A股。A股歷來都是與全球市場脫鉤的，偶爾的共振只是耦合。A股的發(fā)展更多取決于自身的因素。

3、 對人民幣債券短期有提振，債券市場的共識在逐步成型，即對于通脹的擔(dān)憂逐步讓位于對經(jīng)濟(jì)的判斷。

4、 美股大跌后會動搖特朗普政府貿(mào)易戰(zhàn)的決心嗎？我認(rèn)為可能性不大。中美經(jīng)貿(mào)糾葛會繼續(xù)持續(xù)。