特步（01368）：同店銷售加速增長，猛虎終要歸山

“不走尋常路”原本是休閑服飾品牌美特斯邦威的一句廣告詞，但如今放到特步（01368）身上再合適不過。

至于原因，看看中報季之后港股體育用品板塊個股的股價走勢。老大哥安踏（02020）在9月公布擬斥資近47億歐元收購芬蘭上市體育用品公司Amer Sports之后，沒有獲得投資者的“好臉色”，股價在近期不斷刷新年內(nèi)新低，近兩個月已經(jīng)跌去29.12%。

行情來源：富途證券

再看看李寧（02331）和361度（01361）的股價已經(jīng)是月線5連陰，期間累計分別下跌31%和22.72%。年初至今，安踏累計下跌11.87%、李寧累計上漲2.69%、361度累計下跌28.52%。

反觀特步，其股價近5個月累計下跌幅度為13.61%，明顯較上述三只個股更加抗跌，并且特步股價年初至今的漲幅依然高達(dá)50.71%。

行情來源：富途證券

同店銷售加入增長

如果不出意外，平日里不顯山不露水的特步，有很大希望成為體育用品板塊年度漲幅冠軍。究其原因，先來看特步近期發(fā)布的一則公告。

智通財經(jīng)APP獲悉，10月8日公告稱，公司于2018年第三季度，平均同店銷售表現(xiàn)(按零售價值計算)較2017年同期相比實現(xiàn)中雙位數(shù)增長。零售折扣保持于7.5–8折的低水平，零售存貨也保持于約4個月的健康水平。

相信長期以來看慣了安踏華麗增長數(shù)據(jù)的投資者，對特步中雙位數(shù)增長的同店銷售表現(xiàn)不會感冒。但是從特步自身來看，這樣的銷售數(shù)據(jù)卻顯得彌足珍貴。

智通財經(jīng)APP根據(jù)公開資料整理發(fā)現(xiàn)，特步過往季度的同店銷售增長水平時常保持在中單位數(shù)甚至低單位數(shù)的增長水平，直到2018年一季度才實現(xiàn)低雙位數(shù)增長，這也是公司自2013年一季度開始披露這一數(shù)據(jù)以來，首次達(dá)到雙位數(shù)增長。

相較于安踏收購Amer面臨未知數(shù)，相較于李寧同店增長數(shù)據(jù)不穩(wěn)定，相較于361度同店增長還在單位數(shù)徘徊，特步已經(jīng)展現(xiàn)出脫穎而出的苗頭。

改革完成，同店增長可望持續(xù)

在智通財經(jīng)APP看來，未來特步同店銷售可望延續(xù)較高水準(zhǔn)的增長。

其邏輯之一是，特步在2015年開啟變革之后，從品牌定位、產(chǎn)品、渠道、運(yùn)營四方面進(jìn)行了全方位變革，公司從一家產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)型為一家品牌公司。2017年末，公司用1.2億元一次性回購2015年前生產(chǎn)的產(chǎn)品，徹底清除歷史包袱，為業(yè)績反轉(zhuǎn)奠定基礎(chǔ)。

其二，三年改革期間，特步持續(xù)推進(jìn)“6S代”店鋪升級。據(jù)悉，特步的“6S”店鋪專注于跑步，打造成消費(fèi)者實地體驗的中心。截止2017年末，特步已經(jīng)翻新了超過2000家門店，預(yù)計2018年繼續(xù)翻新1000家，目前已升級后的店面每平米零售額提升逾10%。

其三，在產(chǎn)品端，特步近年來不斷加大研發(fā)投入，其研發(fā)投入增長曲線的斜率為四大國內(nèi)體育最高。2018年中報顯示，特步期內(nèi)研發(fā)成本達(dá)到7024.6萬元，同比增長了9.2%。

特步在中報中稱，今年上半年，公司研發(fā)出今年中國最受歡迎的跑鞋之一，自2018年3月上市以來銷量超1百萬雙的爆款鞋。

智通財經(jīng)AP注意到，富瑞在10月9日發(fā)表的研究報告中稱，特步補(bǔ)貨訂單受穩(wěn)健的零售表現(xiàn)支持，上調(diào)特步2018財年收入預(yù)測2.7%，預(yù)期2018財年的收入按年增長19.1%至60.91億元人民幣（單位下同）；核心凈利潤則按年升20.7%至6.39億元，核心毛利率10.5%，反映預(yù)測2018財年下半年的收入及凈利潤分別按年增長20%及20.5%。

但該行預(yù)計2018財年整體毛利率或按年下跌0.4個百分點至43.5%，因補(bǔ)貨訂單較普通訂單低2-3個百分點，但預(yù)計這將會被性能較高的產(chǎn)品組合所抵銷，2018年核心凈利潤預(yù)計升近21%?；诖耍蝗鹁S持“持有”的投資評級，但將目標(biāo)價由4.2港元上調(diào)至4.5港元。

綜合來看，特步這只有業(yè)績增長潛力且股價抗跌的票，待到行情企穩(wěn)之時，有望成為“歸山的猛虎”。