興業(yè)證券王涵：中國(guó)9月CPI可能偏強(qiáng)

本文來自“王涵論宏觀”微信公眾號(hào)，作者王涵、王連慶。原標(biāo)題為《9月CPI可能偏強(qiáng) --2018年9月宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)》。

工業(yè)增速或偏弱。最近幾個(gè)月工業(yè)增速都不強(qiáng)，顯示出了經(jīng)濟(jì)下行壓力。9月份高頻發(fā)電煤耗同比增速下滑，財(cái)新制造業(yè)PMI也回落到榮枯線，指向工業(yè)增速或小幅回落。固定資產(chǎn)投資方面，整體上可能繼續(xù)承受融資壓力;基建投資可能在專項(xiàng)債發(fā)行等推動(dòng)下出現(xiàn)改善;地產(chǎn)投資可能由于出現(xiàn)土地購置費(fèi)增速放緩而增速下滑。

新增貸款或仍偏強(qiáng)。新增貸款預(yù)計(jì)繼續(xù)受到表外轉(zhuǎn)表內(nèi)以及央行引導(dǎo)的影響而偏強(qiáng);去杠桿節(jié)奏力度有所調(diào)整，但大方向不變，表外融資可能仍是收縮;但從信用債發(fā)行情況來看，社融口徑中債券融資可能明顯低于上月;整體上來看，新增社融可能仍強(qiáng)于新增貸款，但幅度可能收窄。

CPI同比或進(jìn)一步回升。近期蔬菜、豬肉、房租、原油、匯率、關(guān)稅等因素可能擾動(dòng)通脹;食品高頻價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，蔬菜、豬肉等價(jià)格走強(qiáng);非食品可能延續(xù)偏強(qiáng)的走勢(shì);整體上看，CPI同比可能進(jìn)一步回升。PPI方面，高頻原油、鋼鐵、水泥、煤炭等價(jià)格指向PPI環(huán)比仍不弱，但由于基數(shù)因素PPI同比或明顯回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦給經(jīng)濟(jì)帶來更大的不確定性;蔬菜、豬肉等價(jià)格變動(dòng)超預(yù)期。