今年中國(guó)央行第四次降準(zhǔn),股份制銀行和城商行成最大贏家

在國(guó)慶假期最后一天，央行降準(zhǔn)1%的重磅消息橫空出世。本次降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做，除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

市場(chǎng)人士表示，此次央行降準(zhǔn)能給資本市場(chǎng)增添不少資金，有利于提振資本市場(chǎng)的信心，但鑒于全球復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，目前仍無(wú)法判斷對(duì)資本市場(chǎng)的影響程度。此外，降準(zhǔn)對(duì)于銀行業(yè)和保險(xiǎn)行業(yè)構(gòu)成利好。

后市漲跌情況復(fù)雜

按照貨幣銀行學(xué)的理論，降準(zhǔn)提高貨幣乘數(shù)，從而提升廣義貨幣存量(M2)，提升M2有利于更多的增量資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，從而對(duì)其利好，但實(shí)際情況遠(yuǎn)比理論復(fù)雜。

智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)了歷次央行降準(zhǔn)以及宣布日后次日股市漲跌的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，宣布降準(zhǔn)后次日上證指數(shù)有四次下跌(下跌幅度均超過(guò)1%)和三次上漲，所以投資者不能認(rèn)為降準(zhǔn)一定能讓股市上漲。

實(shí)際上，與是否降準(zhǔn)相比了，降準(zhǔn)幅度與市場(chǎng)預(yù)期或許更能牽動(dòng)資本市場(chǎng)的“神經(jīng)”。國(guó)慶假期期間，全球股債雙跌，其中恒指和MSCI新興指數(shù)下跌幅度均超過(guò)4%。為此，盡管本次降準(zhǔn)超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)對(duì)于A股而言，也僅僅是個(gè)“對(duì)沖”的作用。

今年央行已經(jīng)累計(jì)4次降準(zhǔn)(加上今年1月25日，央行針對(duì)普惠金融降準(zhǔn))，顯示央行的貨幣政策正在逐步放松。但今年的宏觀背景和往年有所不同，在資管新規(guī)及金融去杠桿的政策下，年初以來(lái)信用政策逐步收緊，M2增速履創(chuàng)新低，今年二季度M2增速只有8%，而名義GDP增速仍然有10%，市場(chǎng)缺乏增量資金，從歷史上來(lái)看，只有當(dāng)M2增速高于名義GDP增速時(shí)，市場(chǎng)調(diào)整才結(jié)束。而國(guó)家的去杠桿政策仍在推進(jìn)，信用政策雖邊際改善，但也難言寬松。

股份制銀行和城商行受益最大

今年以來(lái)央行的三次降準(zhǔn)使銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性開(kāi)始變得充裕，7日同業(yè)拆借利率已經(jīng)下降到3%以下。此次新的一輪降準(zhǔn)，同業(yè)拆借利率有進(jìn)一步下降。

同業(yè)拆借利率的下降對(duì)不同類型的銀行有不同的影響。對(duì)于大部分股份制銀行和城商行是很大的利好，因?yàn)檫@類銀行的負(fù)債端中同業(yè)負(fù)債占比較大，同業(yè)拆借利率下降可以降低它們的利息成本，從而提高凈息差。其中，同業(yè)負(fù)債占比最大的興業(yè)銀行將受益最大。而對(duì)于國(guó)有大行，影響則是更為復(fù)雜的，因?yàn)樗鼈兺峭瑯I(yè)資金的出借方，同業(yè)市場(chǎng)的利息收入可能會(huì)減少。

此外，準(zhǔn)備金下調(diào)1%可以釋放出不少超額準(zhǔn)備金，減小銀行資本金考核壓力，這在資管新規(guī)的背景下尤其重要。因?yàn)橘Y管新規(guī)要求銀行將表外資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)到表內(nèi)，這將消耗不少銀行的資本金，使得大部分銀行收縮了不少資產(chǎn)業(yè)務(wù)(特別是中小企業(yè)業(yè)務(wù))。此次降準(zhǔn)將提高銀行總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度，凈利潤(rùn)增速也會(huì)增加。

從業(yè)務(wù)層面，此次1%的降準(zhǔn)將釋放出約7500億的增量資金，緩解了銀行攬儲(chǔ)壓力，銀行高息攬儲(chǔ)的動(dòng)機(jī)減弱，對(duì)于保險(xiǎn)公司的理財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)形成利好，有利于提高保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入增速。

從投資層面，降準(zhǔn)有利于提升保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)。首先，監(jiān)管層放松貨幣政策有利于提振市場(chǎng)信心，保險(xiǎn)公司的權(quán)益類投資將受益。再次，準(zhǔn)備金下調(diào)后市場(chǎng)流動(dòng)性將改善，債券收益率有望進(jìn)一步走低，債市將逐步走強(qiáng)，保險(xiǎn)公司的固定收益類投資也將受益。