居民用電量高增長(zhǎng)之謎

本文來(lái)源于“李迅雷金融與投資”微信公眾號(hào)（ID：lixunlei0722），作者李迅雷、楊暢。

今年1-8月份，全社會(huì)用電量增速達(dá)到9%，比去年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)，與GDP增速下行向背離。同時(shí)，城鄉(xiāng)居民生活用電量增速高達(dá)12.3%，為何居民收入增速下滑、家電銷量由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，但城鄉(xiāng)居民生活用電量增速卻高達(dá)兩位數(shù)？并且，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，其中國(guó)企的增速大幅回落，而民間投資反而逆勢(shì)而上？

【主要觀點(diǎn)】

**今年年初用電量明顯回升，當(dāng)初判斷是由于北方各地推進(jìn)“煤改氣”，之后又有夏天高溫和新能源汽車耗電的原因，甚至更有比特幣挖礦耗電和智能電表改裝的因素。但這些因素都經(jīng)不起數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。

**在居民可支配收入增速回落、生活用電價(jià)格走高的背景下，居民生活用電量的增速反升，主要有三大原因：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級(jí)和服務(wù)性消費(fèi)比重上升。

**“新經(jīng)濟(jì)”正在擴(kuò)張。其他主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，都出現(xiàn)過(guò)“隱性經(jīng)濟(jì)”的擴(kuò)張。如表現(xiàn)為很大一部分社會(huì)群體參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，使用生活用電而非生產(chǎn)用電，這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并沒(méi)有被納入官方統(tǒng)計(jì)。主要參與者或許來(lái)自于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引發(fā)的就業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換。

**中國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”擴(kuò)張的同時(shí)也給民間經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期往往會(huì)帶來(lái)“新經(jīng)濟(jì)”不斷擴(kuò)張，其中孕育出的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，基本都由“民間”主導(dǎo)，只是由于“新經(jīng)濟(jì)”中的部分產(chǎn)業(yè)處于初創(chuàng)期，尚未定型，故難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，但實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了“民營(yíng)”擴(kuò)張。

表象不足以解釋居民用電量高增長(zhǎng)

由于統(tǒng)計(jì)體系并不完善，一些事實(shí)上存在的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并未被納入統(tǒng)計(jì)范疇，而這部分恰恰是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)階段才可能出現(xiàn)的現(xiàn)象。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，這個(gè)由民間主導(dǎo)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其體量正在逐漸變大。

與冬季“煤改電”及夏天高溫耗電似無(wú)關(guān)

今年年初，全社會(huì)用電量大幅度回升，當(dāng)初大家的普遍判斷是，由于各地落實(shí)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第14次會(huì)議上關(guān)于“推進(jìn)北方地區(qū)冬季清潔取暖”的要求，導(dǎo)致原本通過(guò)燃煤取暖的方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橛秒娙∨?，?dǎo)致用電量大幅度增加。

但冬季結(jié)束后，全社會(huì)用電量的同比增速仍然高于工業(yè)生產(chǎn)的增速，這就很難用“煤改電”來(lái)解釋了。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，其實(shí)從2015年底開(kāi)始，全社會(huì)用電量當(dāng)月同比增速見(jiàn)底回升，而工業(yè)生產(chǎn)始終保持平穩(wěn)。甚至從2017年開(kāi)始，全社會(huì)用電量當(dāng)月同比增速超過(guò)工業(yè)生產(chǎn)的增速，也沒(méi)有帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)的回升。也就是說(shuō)，更多是非工業(yè)的因素在牽引著全社會(huì)用電量增速的波動(dòng)。

國(guó)家能源局定期公布城鄉(xiāng)居民生活用電數(shù)據(jù)，并可以剔除掉城鄉(xiāng)居民生活用電后計(jì)算生產(chǎn)用電數(shù)據(jù)。把二者比較后發(fā)現(xiàn)，生活用電的增速見(jiàn)底要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于生產(chǎn)用電，且增速也遠(yuǎn)高于生產(chǎn)用電。顯然，從2017年冬季開(kāi)始的“煤改電”并不能解釋2015年年中以來(lái)生活用電的持續(xù)高增長(zhǎng)。

如果排除掉冬季“煤改電”的原因。夏季天熱會(huì)否造成用電量高增長(zhǎng)？根據(jù)國(guó)家氣象局公布的夏季平均氣溫，2016年（22.0度）、2017年（21.7度）、2018年（22.0度），連續(xù)三年高位，很難解釋用電量增速攀升。而2010年、2013年也是歷史高位，但大趨勢(shì)回落。不可否認(rèn)，伴隨著年內(nèi)氣溫回落，用電量增速可能回調(diào)，但短期波動(dòng)很難解釋大趨勢(shì)。

與智能電表改裝及新能源車使用的相關(guān)性不大

有人提出，是由于普及智能電表造成用電量增長(zhǎng)。但智能電表量產(chǎn)集中在2011到2015年，“十三五”招標(biāo)量已經(jīng)下滑，2016年（6573萬(wàn)只），2017（3778萬(wàn)只）。另外，與其說(shuō)使用智能電表推高了用電量增速，不如說(shuō)使得真實(shí)用電量顯性化，反而是前期存在低估的可能性。

還有人把原因歸結(jié)到新能源車的普及上，但實(shí)際數(shù)據(jù)并不支持。根據(jù)中泰證券研究所電新團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，截至2017年底，全國(guó)新能源車?yán)塾?jì)存量約172萬(wàn)輛，加上2018年內(nèi)已銷售約60萬(wàn)輛，目前存量約230萬(wàn)輛。

假設(shè)每輛車每年跑2萬(wàn)公里，平均每輛車每百公里耗電量15度電。合計(jì)每年用電69億度，月均用電5.8億度。2017年城鄉(xiāng)居民生活用電8694億度，計(jì)算新能源車耗電量占比僅為0.8%，另外如果考慮到新能源汽車不完全使用生活用電的可能性，這個(gè)比例還可能存在高估。

有人甚至把居民用電量的高增長(zhǎng)原因歸咎于比特幣的“挖礦”，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的所有“礦產(chǎn)”規(guī)模占全球70%左右，主要分布在云南、四川、內(nèi)蒙和新疆，但從下圖看，這幾個(gè)省份除了云南外，其他省份的居民用電量均低于平均全國(guó)平均水平。而且，“挖礦”所耗的電能應(yīng)該大部分不屬于居民用電。

為何居民用電量與居民收入增速相背離

為什么人均可支配收入的增速回落，但生活用電量卻持續(xù)高增長(zhǎng)？從2010年到2015年，盡管城鎮(zhèn)居民生活用電的季度增速波幅更大，但基本與可支配收入增速保持類似趨勢(shì)，但從2015年下半年開(kāi)始，二者之間的“喇叭口”則不斷放大。

城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與生活用電量當(dāng)季同比

資料來(lái)源：WIND，中泰證券研究所

這還是在電價(jià)始終在上漲的背景下發(fā)生的——2010年，國(guó)家發(fā)改委公布《關(guān)于居民生活用電實(shí)行階梯電價(jià)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，將單一形式的居民電價(jià)，改為按照電力消費(fèi)量分段定價(jià)，居民用電越多，支付的電價(jià)水平呈階梯狀逐級(jí)遞增。

由此，除內(nèi)蒙古西部地區(qū)和海南等極少數(shù)地方為，各個(gè)地方先后通過(guò)采取階梯電價(jià)的方式，其結(jié)果是居民生活用電平均銷售價(jià)格實(shí)際上漲。

各地居民生活用電平均銷售電價(jià)增幅（2016年較2010年）

資料來(lái)源：WIND，中泰證券研究所

也就是說(shuō)，在居民收入增速穩(wěn)中有落、居民生活用電價(jià)格走高的背景下，居民生活用電的增速不斷提升，這并不是一個(gè)短期“煤改電”、夏季高溫、換電表或新能源汽車的銷量大增等能夠完全解釋，需要更深層次的剖析。

解釋之一：家庭作坊式的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)比重上升致居民用電量增加

由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，第一、二產(chǎn)業(yè)比重下降，服務(wù)經(jīng)濟(jì)的比重上升。從事服務(wù)經(jīng)濟(jì)的部分群體或使用居民用電而非生產(chǎn)用電。首先，“新經(jīng)濟(jì)”的參與者中的相當(dāng)一部分，或許來(lái)自于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引發(fā)的就業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。

2015-2017三年間，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)合計(jì)減員3121萬(wàn)，如果考慮到因?yàn)槟挲g原因自然退休的人口，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2014年底15-59歲人口是9.2982億，2017年底是9.157億，三年減少了約1412萬(wàn)。2017年全國(guó)就業(yè)人口為7.76億，跟全國(guó)15-59歲年齡段人口的口徑存在明顯差異。

因此，三年減少的1412萬(wàn)人中，只有一部分能算作退出就業(yè)人員，因?yàn)榈谝划a(chǎn)業(yè)的就業(yè)統(tǒng)計(jì)中并沒(méi)有明確退出就業(yè)的年齡界限。即便把這1412萬(wàn)人全算作退出就業(yè)的人員，根據(jù)人社部公布的數(shù)據(jù)，一產(chǎn)、二產(chǎn)就業(yè)人員合計(jì)占比約55%，那么一產(chǎn)、二產(chǎn)中由于年齡自然因素減少的人員約776萬(wàn)。

剔除這776萬(wàn)，一產(chǎn)、二產(chǎn)因?yàn)榉悄挲g原因減員2345萬(wàn)左右。如果再加上這三年間從中等教育學(xué)?；蚋咝．厴I(yè)的學(xué)生約4500萬(wàn)（前人社部部長(zhǎng)尹蔚民曾在2016年說(shuō)，我國(guó)“十三五”期間平均每年需要在城鎮(zhèn)新就業(yè)的以高校畢業(yè)生為主體的青年人大約為1500萬(wàn)人），則合計(jì)約6845萬(wàn)，而第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員三年共增員3508萬(wàn)，也就是說(shuō)，也就是說(shuō)，還有約3337萬(wàn)人并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)就業(yè)。

退出工業(yè)崗位后在家里通過(guò)開(kāi)淘寶店、參與網(wǎng)絡(luò)有償傳播活動(dòng)等方式，這算不算“新經(jīng)濟(jì)”？從微觀看，在家開(kāi)淘寶店、參與各位網(wǎng)絡(luò)傳播等活動(dòng)，可以算自由職業(yè)，但這種行為需要傳播途徑，需要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行交易或傳播，這也是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的典型案例。哪怕只是在家上網(wǎng)，那也帶動(dòng)了上游的各種產(chǎn)業(yè)形態(tài)，構(gòu)成了“新經(jīng)濟(jì)”中不被納入統(tǒng)計(jì)的隱性部分。

第二產(chǎn)業(yè)新增就業(yè)（1978-2017）

其次，居民生活用電盡管經(jīng)過(guò)“階梯電價(jià)”改革后逐步提價(jià)，一般工商業(yè)和大工業(yè)電價(jià)也有下調(diào)的動(dòng)作，但生活用電電價(jià)仍較一般工商業(yè)和大工業(yè)電價(jià)要明顯便宜。根據(jù)國(guó)務(wù)院網(wǎng)站2018年公布的資料，居民用電平均銷售電價(jià)水平為0.55元/千瓦時(shí)，僅約為大工業(yè)電價(jià)的86%，為一般工商業(yè)電價(jià)的68%。

再次，統(tǒng)計(jì)體系難以完全覆蓋“隱性”部分。這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并未被納入官方統(tǒng)計(jì)的范疇。盡管經(jīng)營(yíng)成果不能反映，但用電量數(shù)據(jù)能夠反映其規(guī)模大小。

同時(shí)，我國(guó)對(duì)城鄉(xiāng)居民收支狀況的調(diào)查，采用的是國(guó)際上通用的抽樣調(diào)查方法，會(huì)受“新經(jīng)濟(jì)”的影響，對(duì)從事自由職業(yè)、兼職和零星勞動(dòng)得到的勞動(dòng)報(bào)酬存在數(shù)據(jù)低估的可能。因此，居民可支配收入的總量同樣也存在低估可能。

因此，如果考慮到超過(guò)3千萬(wàn)人并沒(méi)有納入官方的第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)統(tǒng)計(jì)中，但這些員工中有一部分通過(guò)家庭作坊形式參與勞動(dòng)，使用家庭生活用電來(lái)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)這些工作也會(huì)帶動(dòng)下游家庭生活用電的需求，進(jìn)而推動(dòng)了生活用電高增長(zhǎng)。

典型代表是最近幾年火爆的直播、家政共享、出租共享。以直播行業(yè)為例，2016 年初，隨著智能手機(jī)以及通訊網(wǎng)絡(luò)等介質(zhì)工具的成熟，直播行業(yè)進(jìn)入元年和產(chǎn)業(yè)和資本瘋狂階段。

2016 年短短三個(gè)月時(shí)間里，包括映客、花椒、一直播等超過(guò)100 家直播平臺(tái)拿到融資，其中至少有15 起億元級(jí)以上的投資額。

2017 年直播雖然進(jìn)入整合調(diào)整期，但需求端仍呈現(xiàn)成長(zhǎng)勢(shì)頭，行業(yè)整體營(yíng)收達(dá)304.5億元，同比增長(zhǎng)了39%，需求端直播APP滲透率已經(jīng)達(dá)到21%左右。某統(tǒng)計(jì)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，僅9月22日單個(gè)平臺(tái)單個(gè)項(xiàng)目的活躍主播數(shù)已經(jīng)超過(guò)了1.6萬(wàn)名，最高總觀看人氣已經(jīng)超過(guò)了2.38億次。

某網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)的活躍主播數(shù)量

資料來(lái)源：直播觀察，中泰證券研究所

解釋之二：網(wǎng)購(gòu)高速發(fā)展導(dǎo)致用電量大幅上升

2017年全國(guó)網(wǎng)上零售額71751億元，比上年增長(zhǎng)32.2%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額54806億元，增長(zhǎng)28.0%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為15.0%。2018年上半年網(wǎng)上零售額的增速依然接近30%。購(gòu)物方式的變化，意味著居民到超市、百貨等實(shí)體店購(gòu)物所花費(fèi)的時(shí)間減少，相應(yīng)地，待在家中的時(shí)間就增加，這也會(huì)導(dǎo)致家庭生活用電量的增長(zhǎng)。

與網(wǎng)購(gòu)爆發(fā)式增長(zhǎng)相關(guān)的，是近年來(lái)快遞行業(yè)高速發(fā)展，這其中對(duì)電動(dòng)自行車形成了較大需求，也拉動(dòng)了居民生活用電的增速。根據(jù)2018年工信部《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)報(bào)批公示》（編制說(shuō)明），我國(guó)是電動(dòng)自行車生產(chǎn)和銷售第一大國(guó)，社會(huì)保有量超過(guò) 2 億輛。

根據(jù)中泰證券研究所電新行業(yè)的測(cè)算，以48V電動(dòng)自行車為例，電動(dòng)自行車充滿一次電在1-1.5度電，比較常見(jiàn)的是1-1.2度左右。以每輛車每日耗電約1.1度計(jì)算，每日耗電約2.2億度，每年用電約792億度，約占2017年城鄉(xiāng)居民生活用電的9%?？紤]到電動(dòng)自行車并非全部備案，社會(huì)保有量也并非全部使用量，因此，該比例或許存在明顯高估，但仍然占據(jù)了居民生活用電的較大份額。

“隱性經(jīng)濟(jì)”的出現(xiàn)，并非中國(guó)當(dāng)前的特例，很多國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或發(fā)生危機(jī)之后，都可能出現(xiàn)“隱性經(jīng)濟(jì)”的擴(kuò)張。例如在上世紀(jì)60-70年代的東歐國(guó)家，典型代表如匈牙利，居民特別是工薪階層，開(kāi)始從事一些非正式的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這些活動(dòng)被冠以“灰色經(jīng)濟(jì)”、“黑色經(jīng)濟(jì)”、“第二經(jīng)濟(jì)”等名稱。

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，“隱性經(jīng)濟(jì)”發(fā)展勢(shì)頭則更加猛烈，具體則表現(xiàn)為人均實(shí)際收入不斷下降的同時(shí)，居民用電量卻飛速上升。在2008年金融危機(jī)后，美國(guó)也存在“隱性經(jīng)濟(jì)”的擴(kuò)張跡象，例如盡管就業(yè)率數(shù)據(jù)持續(xù)上升，但始終沒(méi)有達(dá)到2008年的水平，并且家庭收入增速也較2008年要低很多，但個(gè)人消費(fèi)支出的增速，卻早已回復(fù)到危機(jī)前的水平。

這或許正是由于大量的“隱性經(jīng)濟(jì)”工作者，比如未登記的女傭、園丁或者開(kāi)無(wú)照出租車的司機(jī)，通過(guò)自由職業(yè)、臨時(shí)就業(yè)等形式獲得收入，這些收入并不被統(tǒng)計(jì)部門獲得，但正是這些收入支撐了消費(fèi)增速的快速修復(fù)。

解釋之三：消費(fèi)升級(jí)下居民空調(diào)等家電耗電量大幅上升

自2015年下半年以來(lái)，隨著商品房銷量再度攀升，家電、家具及家裝等行業(yè)也隨之收益。2017年商品房銷售面積接近17億平方米，增速為7.7%，雖然不算高，但由于基數(shù)足夠大了，因此，新房裝修規(guī)模也大得驚人。

2017年家電及音響制品銷售額增速為9.3%，其中耗電量最大的家用空調(diào)銷量再次大幅增長(zhǎng)，內(nèi)銷家用空調(diào)達(dá)到8875萬(wàn)臺(tái)，較2016年同比增長(zhǎng)了46%，比同樣體現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)的洗衣機(jī)銷量增速（7.3%）要高出好多倍。

資料來(lái)源：WIND，中泰證券研究所

由于從家裝到實(shí)際使用有一個(gè)時(shí)滯過(guò)程，如3-6個(gè)月，因此，2017年下半年空調(diào)銷量高增長(zhǎng)，會(huì)使得2018年上半年的空調(diào)耗電量大幅上升。2018年隨著商品房銷量增速的回落，空調(diào)銷量的增速必然會(huì)有所回落，但仍能保持兩位數(shù)的正增長(zhǎng)。這這個(gè)角度看，2019年因消費(fèi)升級(jí)給居民生活用電量增速上升帶來(lái)的拉動(dòng)作用依然存在。

從用電結(jié)構(gòu)看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型——民間經(jīng)濟(jì)規(guī)?；虮阮A(yù)想的大

從2015年底開(kāi)始，不同所有制的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯分化，規(guī)模以上國(guó)有工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大幅反彈，而私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯回落，但二者的分化能否用“此進(jìn)彼退”這種簡(jiǎn)單的二分法來(lái)描述？心理學(xué)上有一個(gè)“標(biāo)簽”理論，如果面前事務(wù)難以看清，若有人先貼上一個(gè)標(biāo)簽，其他人就容易認(rèn)為“好像是這樣”，典型案例是旅游中導(dǎo)游指出的奇山異石。

民間固定資產(chǎn)投資增速反超國(guó)有企業(yè)

資料來(lái)源：WIND，中泰證券研究所

不妨先看上面這張圖：國(guó)有控股單位的固定資產(chǎn)投資增速在2016年上半年達(dá)到23%后回落，至今年1-8月份，已經(jīng)回落至1.1%；而民間投資增速也是從2016年上半年跌入至單月負(fù)增長(zhǎng)，然后逐季回升，到今年1-8月份，累計(jì)已提高到8.7%。這也說(shuō)明，若單純從固定資產(chǎn)投資增速看，現(xiàn)階段民營(yíng)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上處在十分明顯的擴(kuò)張中。

因此，應(yīng)該更加客觀、理性地看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段的結(jié)構(gòu)變化特點(diǎn)，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速是線性下行。至少?gòu)娜鐣?huì)的發(fā)電量增速結(jié)構(gòu)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程還是很明顯，尤其是第三產(chǎn)業(yè)增速進(jìn)一步加快，1-8月份達(dá)到13.3%，成為用電量增長(zhǎng)的重要要因素；而第二產(chǎn)業(yè)的用電量增速只有7.3%。故大致可以得出以下判斷：

第一，“新經(jīng)濟(jì)”繁榮背后反映民間經(jīng)濟(jì)仍在擴(kuò)張。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期往往會(huì)帶來(lái)“新經(jīng)濟(jì)”不斷擴(kuò)張，其中一些新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，往往都由“民營(yíng)”主導(dǎo)，只是由于“新經(jīng)濟(jì)”中存在“隱性部分”，它既不能算“私營(yíng)企業(yè)”，也不能算“個(gè)體工商戶”，更無(wú)法納入“私營(yíng)工業(yè)企業(yè)”統(tǒng)計(jì)范疇，難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，但實(shí)質(zhì)上反映了“民營(yíng)版圖”的擴(kuò)張。

第二，規(guī)模以上私營(yíng)工業(yè)企業(yè)狀況缺乏“民企代表性”。如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月私營(yíng)工業(yè)企業(yè)單位數(shù)約為21.67萬(wàn)家，不到全國(guó)私營(yíng)企業(yè)的1%（國(guó)家工商總局2017年9月：全國(guó)私營(yíng)企業(yè)2607.29萬(wàn)家）。更何況除私營(yíng)企業(yè)之外，還包括大量的個(gè)體工商戶（國(guó)家工商總局2017年5月：全國(guó)個(gè)體工商戶超過(guò)5400萬(wàn)戶）。

第三，無(wú)論是國(guó)有還是民營(yíng)，都處在行業(yè)內(nèi)部大分化過(guò)程中。中國(guó)已經(jīng)步入“存量經(jīng)濟(jì)”主導(dǎo)時(shí)代，大多數(shù)行業(yè)都存在分化和集聚趨勢(shì)，無(wú)論國(guó)有還是民營(yíng)都存在向頭部企業(yè)集中的跡象。如果把分化和集聚這一經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中必然發(fā)生的現(xiàn)象，單純地歸結(jié)為“此進(jìn)彼退”，就容易造成對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)演進(jìn)方向和投資方向的誤判。例如，把經(jīng)濟(jì)分化和集聚現(xiàn)象總是歸結(jié)為所有制因素，那就很難解釋諸如房地產(chǎn)、家電等這些民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)向“頭部集中”現(xiàn)象了。

（編輯：文文）