生活用電量上升背后：灰色經(jīng)濟還是國進民退

本文來自微信公眾號“李迅雷金融與投資”，作者：李迅雷 楊暢。

這兩年來，國企的盈利增速高于民企，不少人都在驚呼“國進民退”。確實，民企破產(chǎn)倒閉的案例遠(yuǎn)超國企，民企在融資成本高企、消費增速回落的大背景下，盈利增速必然下降。但是，從1-8月份固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，民企的增速在持續(xù)上升，國企的增速則大幅回落，似乎是“國退民進”。為何經(jīng)濟增速下行背景下，民間投資反而逆勢而上呢？本文試從居民生活用電量增速異常上升為切口，探討“灰色經(jīng)濟”現(xiàn)象。

【主要觀點】

1.生活用電量與電價、居民收入的背離現(xiàn)象如何解釋，需要更新視角。今年年初以來，用電量明顯回升，當(dāng)初判斷是由于北方各地推進“煤改氣”。但短期“煤改氣”很難解釋用電量增速近年來的持續(xù)回升。隨之而來的是“另一個背離”——在居民收入增速回落、生活用電價格走高的背景下，居民生活用電量的增速卻不降反升，這需要深入分析。

2.“灰色經(jīng)濟”或正在擴張。“灰色經(jīng)濟”絕非貶義，也非中國特例，其他主要經(jīng)濟體在經(jīng)濟下行階段，都出現(xiàn)過“灰色經(jīng)濟”的擴張。如表現(xiàn)為很大一部分社會群體參與經(jīng)濟活動的形式，是使用生活用電而非生產(chǎn)用電，且這些經(jīng)濟活動并沒有被納入官方統(tǒng)計。主要參與者或許來自于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引發(fā)的就業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換，典型代表是最近幾年火爆的直播、快遞、家政共享、出租共享。

3.“灰色經(jīng)濟”擴張同時也是“國進民退”的反例。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期往往會帶來“灰色經(jīng)濟”不斷擴張，其中孕育出的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，基本都由“民營”在主導(dǎo)，只是由于“灰色經(jīng)濟”本身的隱蔽性，難以準(zhǔn)確統(tǒng)計，但實質(zhì)上反映了“民營”的擴張。另外，中國已經(jīng)進入“存量經(jīng)濟”主導(dǎo)時代，大多數(shù)行業(yè)都存在分化和集聚趨勢，無論國有還是民營都存在向頭部企業(yè)集中的跡象。如果把分化和集聚這一經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中必然發(fā)生的現(xiàn)象，粗暴地歸結(jié)為“國進民退”，就容易造成對當(dāng)前經(jīng)濟演進方向和投資方向的誤判。

【正文】

一提到“灰色經(jīng)濟”，往往會率先聯(lián)想到改革開放之初的“雙軌制”，隨后多年經(jīng)常與“地下經(jīng)濟”、“|黑色經(jīng)濟”相聯(lián)系，可能會讓人覺得“灰色經(jīng)濟”并不是什么好的事物。但在當(dāng)前階段，使用“灰色經(jīng)濟”的提法，必須提前聲明，更多側(cè)重于中性表述，并不帶有貶義。

更多想描述的是那些由于統(tǒng)計體系并不完善，一些事實上存在的經(jīng)濟活動，并未被納入統(tǒng)計范疇，而這部分恰恰是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級階段才可能出現(xiàn)的現(xiàn)象。在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，這個由民間主導(dǎo)的經(jīng)營活動，其體量正在逐漸變大。

如何解釋用電量與生產(chǎn)和收入相背離

今年年初，全社會用電量大幅度回升，當(dāng)初大家的普遍判斷是，由于各地落實中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第14次會議上關(guān)于“推進北方地區(qū)冬季清潔取暖”的要求，導(dǎo)致原本通過燃煤取暖的方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橛秒娙∨?，?dǎo)致用電量大幅度增加。

但冬季結(jié)束后，全社會用電量的同比增速仍然高于工業(yè)生產(chǎn)的增速，這就很難用“煤改電”來解釋了。如果把時間拉長，其實從2015年底開始，全社會用電量當(dāng)月同比增速見底回升，而工業(yè)生產(chǎn)始終保持平穩(wěn)。甚至從2017年開始，全社會用電量當(dāng)月同比增速超過工業(yè)生產(chǎn)的增速，也卻沒有帶動工業(yè)生產(chǎn)的回升。也就是說，更多是非工業(yè)的因素在牽引著全社會用電量增速的波動。

國家能源局定期公布城鄉(xiāng)居民生活用電數(shù)據(jù)，以及剔除掉城鄉(xiāng)居民生活用電后的生產(chǎn)用電數(shù)據(jù)。把二者比較后發(fā)現(xiàn)，生活用電的增速見底要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于生產(chǎn)用電，且增速也遠(yuǎn)高于生產(chǎn)用電。顯然，從2017年冬季開始的“煤改電”并不能解釋2015年年中以來生活用電的持續(xù)高增長。

尤其是進入2018年以后，居民生活用電量的增速，基本維持在兩位數(shù)，如平滑后的8月份的增速為12.1%；而生產(chǎn)用電量增速則維持平穩(wěn)走勢，與工業(yè)增加值的增速基本相當(dāng)。

生活用電和生產(chǎn)用電當(dāng)月同比增速比較

資料來源：WIND，國家能源局，中泰證券研究所

隨之而來的是“另一個背離”：為什么人均可支配收入的增速回落，但生活用電量卻持續(xù)高增長？從2010年到2015年，盡管城鎮(zhèn)居民生活用電的季度增速波幅更大，但基本與可支配收入增速保持類似趨勢，但從2015年下半年開始，二者之間的“喇叭口”則不斷放大。

城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與生活用電量當(dāng)季同比

資料來源：WIND，中泰證券研究所

這還是在電價始終在上漲的背景下發(fā)生的——2010年，國家發(fā)改委公布《關(guān)于居民生活用電實行階梯電價的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，將單一形式的居民電價，改為按照電力消費量分段定價，居民用電越多，支付的電價水平呈階梯狀逐級遞增。

由此，除內(nèi)蒙古西部地區(qū)和海南等極少數(shù)地方為，各個地方先后通過采取階梯電價的方式，上調(diào)居民生活用電的平均銷售價格。

各地居民生活用電平均銷售電價增幅（2016年較2010年）

資料來源：WIND，中泰證券研究所

也就是說，在居民收入增速穩(wěn)中有落、居民生活用電價格走高的背景下，居民生活用電的增速不斷提升，這并不是一個短期“煤改電”能夠完全解釋，需要更深層次的剖析。

“灰色經(jīng)濟”正在擴張 ——典型代表如直播、快遞、共享家政

由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，從事經(jīng)營活動的部分群體正使用生活用電而非生產(chǎn)用電，即所謂的“灰色經(jīng)濟”。

首先，“灰色經(jīng)濟”的參與者，或許來自于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引發(fā)的就業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。2015-2017三年間，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)合計減員3121萬，如果考慮到因為年齡原因自然退休的人口，根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2014年底15-59歲人口是9.2982億，2017年底是9.157億，三年減少了約1412萬。2017年全國就業(yè)人口為7.76億，跟全國15-59歲年齡段人口的口徑存在明顯差異。

因此，三年減少的1412萬人中，只有一部分能算作退出就業(yè)人員，因為第一產(chǎn)業(yè)的就業(yè)統(tǒng)計中并沒有明確退出就業(yè)的年齡界限。即便把這1412萬人全算作退出就業(yè)的人員，根據(jù)人社部公布的數(shù)據(jù)，一產(chǎn)、二產(chǎn)就業(yè)人員合計占比約55%，那么一產(chǎn)、二產(chǎn)中由于年齡自然因素減少的人員約776萬。

剔除這776萬，一產(chǎn)、二產(chǎn)因為非年齡原因減員2345萬左右。如果再加上這三年間從中等教育學(xué)?；蚋咝．厴I(yè)的學(xué)生約4500萬（前人社部部長尹蔚民曾在2016年說，我國“十三五”期間平均每年需要在城鎮(zhèn)新就業(yè)的以高校畢業(yè)生為主體的青年人大約為1500萬人），則合計約6845萬，而第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員三年共增員3508萬，也就是說，也就是說，還有約3337萬人并沒有實現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)就業(yè)。

第二產(chǎn)業(yè)新增就業(yè)（1978-2017）

資料來源：WIND，中泰證券研究所

其次，居民生活用電盡管經(jīng)過“階梯電價”改革后逐步提價，但仍較一般工商業(yè)和大工業(yè)電價要明顯便宜。根據(jù)國務(wù)院網(wǎng)站2018年公布的資料，居民用電平均銷售電價水平為0.55元/千瓦時，僅約為大工業(yè)電價的86%，為一般工商業(yè)電價的68%。

再次，統(tǒng)計體系難以完全覆蓋“灰色”部分。這些經(jīng)濟活動并未被納入官方統(tǒng)計的范疇。盡管經(jīng)營成果不能反映，但用電量數(shù)據(jù)能夠反映其規(guī)模大小。

同時我國對城鄉(xiāng)居民收支狀況的調(diào)查，采用的是國際上通用的抽樣調(diào)查方法，會受“灰色經(jīng)濟”的影響，對從事自由職業(yè)、兼職和零星勞動得到的勞動報酬存在數(shù)據(jù)低估的可能。

因此，如果考慮到超過3千萬人并沒有你納入官方的第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)統(tǒng)計中，但這些員工通過非正式的途徑，使用家庭生活用電來進行工作，同時這些工作也會帶動下游家庭生活用電的需求，進而推動了生活用電高增長。

典型代表是最近幾年火爆的直播、快遞、家政共享、出租共享。以直播行業(yè)為例，2016 年初，隨著智能手機以及通訊網(wǎng)絡(luò)等介質(zhì)工具的成熟，直播行業(yè)進入元年和產(chǎn)業(yè)和資本瘋狂階段。

2016 年短短三個月時間里，包括映客、花椒、一直播等超過100 家直播平臺拿到融資，其中至少有15 起億元級以上的投資額。

2017 年直播雖然進入整合調(diào)整期，但需求端仍呈現(xiàn)成長勢頭，行業(yè)整體營收達(dá)304.5億元，同比增長了39%，需求端直播APP滲透率已經(jīng)達(dá)到21%左右。某統(tǒng)計平臺數(shù)據(jù)顯示，僅9月22日單個平臺單個項目的活躍主播數(shù)已經(jīng)超過了1.6萬名，最高總觀看人氣已經(jīng)超過了2.38億次。

某網(wǎng)站統(tǒng)計的活躍主播數(shù)量

資料來源：直播觀察，中泰證券研究所

有人把“挖礦”和電動車的高增長作為居民用電量增速的上升因素， 這確實也可以作為部分原因，其中“比特幣挖礦” 確實屬于灰色經(jīng)濟的一個小行業(yè)，但畢竟耗電量占比很小，且大部分沒有納入到居民用電的統(tǒng)計中。此外，電動車的保有量基數(shù)也很低，盡管增長很快，但電動車的耗電量對居民用電量總量而言應(yīng)該無足輕重。

“灰色經(jīng)濟”并非中國當(dāng)前的特例，很多國家在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型或發(fā)生危機之后，都可能出現(xiàn)“灰色經(jīng)濟”的擴張。例如在上世紀(jì)60-70年代的東歐國家，典型代表如匈牙利，居民特別是工薪階層，開始從事一些非正式的經(jīng)濟活動，這些活動被冠以“灰色經(jīng)濟”、“黑色經(jīng)濟”、“第二經(jīng)濟”等名稱。

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，“灰色經(jīng)濟”發(fā)展勢頭則更加猛烈，具體則表現(xiàn)為人均實際收入不斷下降的同時，居民用電量卻飛速上升。在2008年金融危機后，美國也存在“灰色經(jīng)濟”的擴張跡象，例如盡管就業(yè)率數(shù)據(jù)持續(xù)上升，但始終沒有達(dá)到2008年的水平，并且家庭收入增速也較2008年要低很多，但個人消費支出的增速，卻早已回復(fù)到危機前的水平。

這或許正是由于大量的“灰色經(jīng)濟”工作者，比如未登記的女傭、園丁或者開無照出租車的司機，通過自由職業(yè)、臨時就業(yè)等形式獲得收入，這些收入并不被統(tǒng)計部門獲得，但正是這些收入支撐了消費增速的快速修復(fù)。

美國個人消費支出同比增速與就業(yè)率

資料來源：WIND，中泰證券研究所

為何不能簡單歸為“國進民退”

從2015年底開始，不同所有制的工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)了明顯分化，規(guī)模以上國有工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅反彈，而私營工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯回落，但二者的分化能否用“國進民退”這種簡單的二分法來描述？

固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)“國退民進”

資料來源：WIND，中泰證券研究所

不妨先看上面這張圖：國有控股單位的固定資產(chǎn)投資增速在2016年上半年達(dá)到23%后回落，至今年1-8月份，已經(jīng)回落至1.1%；而民間投資增速也是從2016年上半年跌入至單月負(fù)增長，然后逐季回升，到今年1-8月份，累計已提高到8.7%。

這也說明，若單純從固定資產(chǎn)投資增速看，現(xiàn)階段實際上處在十分明顯的“國退民進”中。因此，我們應(yīng)該更加客觀、理性地看待當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段的行業(yè)結(jié)構(gòu)變化特點，不能簡單粗暴地把所有這些變化歸結(jié)為“國進民退”。

第一，“灰色經(jīng)濟”繁榮背后反映了民營經(jīng)濟的擴張。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期往往會帶來“灰色經(jīng)濟”不斷擴張，其中一些新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，往往都由“民營”主導(dǎo)，只是由于“灰色經(jīng)濟”本身的隱蔽性，既不能算“私營企業(yè)”，也不能算“個體工商戶”，更不能納入“私營工業(yè)企業(yè)”統(tǒng)計范疇，難以準(zhǔn)確統(tǒng)計，但實質(zhì)上反映了“民營版圖”的擴張。

第二，規(guī)模以上私營工業(yè)企業(yè)狀況缺乏“民企代表性”。如國家統(tǒng)計局公布的7月私營工業(yè)企業(yè)單位數(shù)約為21.67萬家，不到全國私營企業(yè)的1%（國家工商總局2017年9月：全國私營企業(yè)2607.29萬家）。更何況除私營企業(yè)之外，還包括大量的個體工商戶（國家工商總局2017年5月：全國個體工商戶超過5400萬戶）。

第三，無論是國有還是民營，都處在行業(yè)內(nèi)部大分化過程中。中國已經(jīng)步入“存量經(jīng)濟”主導(dǎo)時代，大多數(shù)行業(yè)都存在分化和集聚趨勢，無論國有還是民營都存在向頭部企業(yè)集中的跡象。如果把分化和集聚這一經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中必然發(fā)生的現(xiàn)象，單純地歸結(jié)為“國進民退”，就容易造成對當(dāng)前經(jīng)濟演進方向和投資方向的誤判。

例如，把經(jīng)濟分化和集聚現(xiàn)象總是歸結(jié)為所有制因素，那就很難解釋諸如房地產(chǎn)、家電等這些民營企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)的“頭部集中”現(xiàn)象了。

(編輯：劉懷洋）